經(jīng)濟(jì)周期之出現(xiàn)必然聯(lián)系著人的行為、心理、才智，正是這些因素參與促成了經(jīng)濟(jì)或多展現(xiàn)出變化和周期性。與此相關(guān)，如今關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題早已積累起難以窮舉的諸多理論，但它們也都聯(lián)系著人的具體行為

文｜臧博

知名投資家霍華德·馬克斯在其名作《投資最重要的事》中指出，世界具有周期性的根本原因就是人類的參與?；羧A德在此所說(shuō)的周期性，當(dāng)指熱門(mén)的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念“經(jīng)濟(jì)周期”（Business Cycles），另有中譯“景氣循環(huán)”“商業(yè)周期”等。

經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)呈現(xiàn)出的繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇的周期性波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開(kāi)始注意并研究經(jīng)濟(jì)周期，正是源于為危機(jī)和繁榮的交替出現(xiàn)尋找經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。他們無(wú)論師出何派，大多認(rèn)可經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)存在周期性波動(dòng)，也由此衍生出不同的解釋，從新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到凱恩斯主義、貨幣學(xué)派，各自提出了經(jīng)濟(jì)周期理論。

值得注意的是，與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)的理論著作流派紛繁、車載斗量，甚至于這一概念如今已不僅限于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)心的學(xué)術(shù)問(wèn)題，而是被各領(lǐng)域?qū)＜液蛷臉I(yè)者引入本學(xué)科，以解釋紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)現(xiàn)象。所以本期書(shū)單雖聚焦經(jīng)濟(jì)周期，著作選輯卻難以兼收并蓄，更難用一條線索貫通，所以本文所選書(shū)目不求齊備，但盡量追求著作的代表性。

如本文開(kāi)篇所引霍華德名言，經(jīng)濟(jì)周期之出現(xiàn)必然聯(lián)系著人的行為、心理、才智，這些因素參與促成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化和周期性。與此相關(guān)，如今關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題早已積累起難以窮舉的諸多理論，都以特有的方式聯(lián)系著人的具體行為。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特深諳此道。熊氏的經(jīng)濟(jì)周期論，新見(jiàn)迭出、影響深遠(yuǎn)，是理解經(jīng)濟(jì)周期的重要參考。其相關(guān)論述散見(jiàn)于不同著作、文章，尤以《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》和《經(jīng)濟(jì)周期》為重。在熊彼特之前之后，都有人研究過(guò)經(jīng)濟(jì)周期，但熊氏的理論影響遠(yuǎn)及近日，非他人可比。

熊彼特的經(jīng)濟(jì)周期論基于其關(guān)于創(chuàng)新，也即“創(chuàng)造性破壞”的兩大論斷：一是創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到關(guān)鍵推動(dòng)作用；二是在長(zhǎng)時(shí)段中，創(chuàng)新活動(dòng)具有不連續(xù)、不均勻等特征。前者聯(lián)系著人，也即企業(yè)家精神，以及企業(yè)家的才智。以熊彼特的觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，所謂企業(yè)家并非老板、企業(yè)主之屬，而是具有非凡的創(chuàng)新特質(zhì)，能夠引領(lǐng)行業(yè)突破創(chuàng)新壁壘，開(kāi)創(chuàng)全新商業(yè)機(jī)遇。

至于何謂創(chuàng)新活動(dòng)的不連續(xù)、不均勻，可借用美國(guó)人類學(xué)家阿爾弗雷德·克魯伯的一句名言作為注解，大意即“天才總是成群地來(lái)”。史學(xué)家王汎森先生曾引此語(yǔ)命名其史論集《天才為何成群地來(lái)》，讓這句名言在國(guó)內(nèi)為人熟知。當(dāng)然，這是人類學(xué)術(shù)語(yǔ)，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的創(chuàng)新非均勻現(xiàn)象只是形似而已。熊彼特意義上的“企業(yè)家”無(wú)疑具有天才的特征，而天才則并不盡然就能成為“企業(yè)家”。

具體而言，熊彼特認(rèn)為，企業(yè)家及其關(guān)鍵創(chuàng)新活動(dòng)，要么長(zhǎng)久沉寂無(wú)聞，要么在一段時(shí)間內(nèi)“扎堆”涌現(xiàn)，“成群地來(lái)”。當(dāng)企業(yè)家突破創(chuàng)新壁壘，創(chuàng)造出超額利潤(rùn)時(shí)，會(huì)有更多后來(lái)者加入仿效或創(chuàng)新的行列，從而在一段時(shí)間內(nèi)使得創(chuàng)新突飛猛進(jìn)，并在其他投資、信貸等多種因素加持下形成經(jīng)濟(jì)繁榮。而當(dāng)這一輪創(chuàng)新活動(dòng)的紅利蔓延到整個(gè)行業(yè)時(shí)，又會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題而導(dǎo)致利潤(rùn)和投資動(dòng)力下降，疊合其他印象因素而使經(jīng)濟(jì)走上衰退道路。熊彼特并從這一理論出發(fā)，將資本主義經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期劃分為四階段，即繁榮、衰退、蕭條與復(fù)蘇。

上述論述分散在熊彼特的前述兩本著作中，而于《經(jīng)濟(jì)周期》中探討相對(duì)集中。該書(shū)于1939年出版，筆者尚未見(jiàn)過(guò)國(guó)內(nèi)完備譯本。

經(jīng)濟(jì)周期必然關(guān)涉經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而人們?cè)诮澜鐨v史上所經(jīng)歷或觀察到的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，無(wú)論20世紀(jì)30年代的大蕭條、1997年的亞洲金融風(fēng)暴、2008年的全球金融危機(jī)，都集中表現(xiàn)為金融領(lǐng)域的危機(jī)，于是越來(lái)越多的學(xué)者近年在研究經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，也將金融周期作為一個(gè)衍生問(wèn)題加以考察，逐漸形成一個(gè)新研究領(lǐng)域，即金融經(jīng)濟(jì)周期。彼得·奧本海默所著《金融周期》就可歸入這一類。作者在書(shū)中探討了金融市場(chǎng)的周期模式、驅(qū)動(dòng)因素，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步對(duì)投資機(jī)會(huì)的影響和推動(dòng)，有助于讀者理解不同類型的周期以及周期不同階段的本質(zhì)、特征和觸發(fā)條件，以理性預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)表現(xiàn)。

《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論史：從大衛(wèi)·休謨至今》

（美）羅斯托著，陳春良等譯

浙江大學(xué)出版社，2016年3月

羅斯托的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史研究集中于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主題，《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論史》便是他這一學(xué)術(shù)興趣的結(jié)晶。本書(shū)討論自18世紀(jì)上半葉到20世紀(jì)臨近結(jié)束這兩個(gè)多世紀(jì)中，若干重要經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）問(wèn)題的理論貢獻(xiàn)。作者在緒論中表示：本書(shū)旨在探討18世紀(jì)中葉以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論家如何選擇處理或者不處理一系列當(dāng)我們面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力學(xué)時(shí)不可避免地要涉及的變量和問(wèn)題，“本書(shū)將以我力所能及的同情式理解來(lái)討論諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思想，但我并不打算在這個(gè)過(guò)程中隱藏自己的觀點(diǎn)”。

作者首先介紹了1870年之前研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，比較了休謨與亞當(dāng)?斯密，馬爾薩斯與李嘉圖，約翰?穆勒與馬克思。接著介紹了1870年至1939年的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論家，包括熊彼特、科林?克拉克、庫(kù)茲涅茨和哈洛德，并且分析了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種模式。作者指出，本書(shū)的一個(gè)核心觀點(diǎn)在于，決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及勞動(dòng)力與資本生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)決策并不僅由人類的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)所決定。經(jīng)濟(jì)行為是權(quán)衡物質(zhì)進(jìn)步與人類其他目標(biāo)這一復(fù)雜過(guò)程的結(jié)果。

《經(jīng)濟(jì)周期：資本主義進(jìn)程的理論、歷史和統(tǒng)計(jì)分析》

（美）約瑟夫·熊彼特著

Martino Fine Books，2017年1月

熊彼特關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的理論散見(jiàn)于其不同著作，而《經(jīng)濟(jì)周期》一書(shū)對(duì)此進(jìn)行了相對(duì)集中的討論。早在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中，熊彼特就從企業(yè)家精神和創(chuàng)新的視角出發(fā)，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的周期性問(wèn)題進(jìn)行過(guò)探討。至1939年，《經(jīng)濟(jì)周期》出版后，進(jìn)一步完善了他的經(jīng)濟(jì)周期理論。

熊彼特發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在一種力量，打破經(jīng)濟(jì)均衡卻又會(huì)使經(jīng)濟(jì)復(fù)歸均衡，這一過(guò)程往復(fù)運(yùn)動(dòng)，表現(xiàn)為資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的周期性繁榮與危機(jī)。在《經(jīng)濟(jì)周期》中，熊彼特對(duì)此進(jìn)行了詳盡探討。他認(rèn)為，企業(yè)家的創(chuàng)新具有不連續(xù)、不均勻等特征，當(dāng)企業(yè)家開(kāi)啟新的創(chuàng)新階段而獲得超額利潤(rùn)后，因創(chuàng)新壁壘被打破，更多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì)涌入這一領(lǐng)域從事進(jìn)一步的創(chuàng)新活動(dòng)，形成所謂的創(chuàng)新“蜂聚”效應(yīng)，由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮期。此后創(chuàng)新表現(xiàn)出常規(guī)化，且無(wú)法持續(xù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性特征就此鋪展開(kāi)來(lái)，由繁榮進(jìn)入衰退、蕭條，之后經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入復(fù)蘇和回調(diào)期，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間新的創(chuàng)新又會(huì)出現(xiàn)，所以熊彼特認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期的根本動(dòng)因就是技術(shù)創(chuàng)新。

《金融周期》

（英）彼得·奧本海默著，黃秋怡譯

中信出版集團(tuán)，2022年9月

《金融周期》探討了金融市場(chǎng)的周期模式、驅(qū)動(dòng)因素，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步對(duì)投資機(jī)會(huì)的影響和推動(dòng)，幫助讀者理解不同類型的周期以及周期不同階段的本質(zhì)、特征和觸發(fā)條件，以便理性預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)表現(xiàn)。

作者彼得·奧本海默作為高盛集團(tuán)首席全球股票策略師，根據(jù)個(gè)人在行業(yè)內(nèi)近40年的研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在《金融周期》一書(shū)中詳細(xì)分析了各類投資周期的歷史表現(xiàn)，從多方面討論了后金融危機(jī)時(shí)代市場(chǎng)周期的變化與意義，并對(duì)過(guò)去100年金融市場(chǎng)的周期、趨勢(shì)和危機(jī)進(jìn)行了精湛介紹，可以幫助投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，判斷不同結(jié)果的概率。

《金融周期》提供了豐富的、有價(jià)值的投資見(jiàn)解，為投資者開(kāi)拓出理解未來(lái)的新思路，還提供了實(shí)用的工具和框架，以幫助投資者評(píng)估投資周期中的風(fēng)險(xiǎn)和潛在回報(bào)；同時(shí)，本書(shū)對(duì)市場(chǎng)周期及其驅(qū)動(dòng)因素的深刻分析，可以切實(shí)加深我們對(duì)市場(chǎng)和長(zhǎng)期投資回報(bào)的理解。

哈佛商學(xué)院高級(jí)講師休·皮爾評(píng)價(jià)本書(shū)稱：“這是一部?jī)?yōu)秀的作品，奧本海默在他研究多年的結(jié)構(gòu)化分析框架內(nèi)，充分發(fā)揮一位領(lǐng)先的金融從業(yè)者的洞察力。關(guān)于如何理解市場(chǎng)的運(yùn)作方式與發(fā)展方向，本書(shū)提供了一個(gè)生動(dòng)而獨(dú)特的視角。”

《周期》

（美）霍華德·馬克斯著，劉建位譯

中信出版集團(tuán)，2019年2月

霍華德·馬克斯在本書(shū)中將周期細(xì)分為經(jīng)濟(jì)周期、政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)盈利周期、投資人心理和情緒鐘擺、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期、信貸周期、不良債權(quán)周期、房地產(chǎn)周期、市場(chǎng)周期，并對(duì)每種周期做了詳細(xì)的闡述。其中，作者總結(jié)自己多年投資經(jīng)驗(yàn)，提出了一個(gè)觀點(diǎn)：人的決策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)周期、市場(chǎng)周期會(huì)產(chǎn)生巨大影響，而人做的決策，并不是科學(xué)的。他認(rèn)為，人容易走極端的傾向，永遠(yuǎn)不會(huì)終止，因此，這些極端最終需要修正，而不是周期的發(fā)生會(huì)有改變。投資人需要警惕“這次不一樣”的想法。

譯者在譯序中指出，“這本書(shū)最大的特色是結(jié)合基本面與心理層面來(lái)講投資周期。技術(shù)分析派講市場(chǎng)周期只看市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，宏觀分析派講市場(chǎng)周期主要看宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣數(shù)據(jù)?；旧隙际菑臄?shù)據(jù)到數(shù)據(jù)，從模型到模型，既不實(shí)用，又無(wú)成效。這本書(shū)開(kāi)辟了第三條道路，從經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面出發(fā)講市場(chǎng)長(zhǎng)周期的基本趨勢(shì)，從心理層面講市場(chǎng)短周期如何經(jīng)常大幅偏離基本趨勢(shì)，基本面、心理面、市場(chǎng)面三面合一，互為因果、互相影響?！?/p>

《資本的秘密：金融危機(jī)與大蕭條經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律》

（美）西奧多·伯頓著，李薇等譯

陜西師范大學(xué)出版社，2009年7月

作者在前言中提出疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)蕭條是否是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期不可避免的一部分，并指出一個(gè)事實(shí)：在危機(jī)和蕭條時(shí)期，社會(huì)總財(cái)富受到的影響并非如人們預(yù)計(jì)那樣下降，而且從數(shù)十年的發(fā)展來(lái)看，在動(dòng)蕩時(shí)期似乎受害最深的國(guó)家，往往會(huì)在此后展現(xiàn)出財(cái)富和物質(zhì)繁榮的巨幅增長(zhǎng)。伯頓從而認(rèn)為，研究所謂的危機(jī)和蕭條的周期，并調(diào)查這些紛亂的發(fā)生是否的確有其規(guī)律性，“是一份不無(wú)裨益的工作”。本書(shū)旨在探討這些周而復(fù)始的衰退紛擾的本質(zhì)及原因，并對(duì)其解決方法提出一些切合實(shí)際的建議，同時(shí)提出可能避免及緩解蕭條的方法。

作者指出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)危害巨大，但每一次危機(jī)之后，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品供給擴(kuò)大，這一點(diǎn)是有益的；這樣的蕭條或許還會(huì)出現(xiàn)，但這其實(shí)只是一個(gè)對(duì)接下來(lái)更偉大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的暫時(shí)性考驗(yàn)。“我們的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在商業(yè)增長(zhǎng)中建立并保持一種穩(wěn)定的節(jié)奏，而像智慧和誠(chéng)實(shí)這樣的標(biāo)準(zhǔn)將把危機(jī)帶來(lái)的影響降到最低限度?！?/p>

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》

（挪威）拉斯·特維德著，董裕平譯

中信出版社，2012年11月

本書(shū)是一本談經(jīng)濟(jì)周期的別開(kāi)生面的著作，不似其他經(jīng)濟(jì)史著作般抽象枯燥，而是將經(jīng)濟(jì)周期理論問(wèn)題化約為大量企業(yè)案例、人物經(jīng)歷和故事，并通過(guò)梳理數(shù)百年間經(jīng)濟(jì)周期理論發(fā)展理路，揭示經(jīng)濟(jì)循環(huán)中各類資產(chǎn)的階段表現(xiàn)及彼此互動(dòng)。作者注意到房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、匯率、黃金、收藏品等資產(chǎn)自身也存在市場(chǎng)周期，并會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。

特維德認(rèn)為，任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都無(wú)法擺脫人及其心理因素的影響，這些心理活動(dòng)實(shí)際上也能影響到經(jīng)濟(jì)周期。作者在書(shū)中指出，某一特定的周期可能是由房地產(chǎn)、資本性支出、存貨方面的變動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格以及利息支付等因素驅(qū)動(dòng)，并且由于驅(qū)動(dòng)因素的不同，周期的結(jié)構(gòu)與形態(tài)也不盡相同。

（作者為《財(cái)經(jīng)》文化編輯；編輯：何剛）