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cription-url="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/TPQsMW6ic4LEBy2FcPofR16ZzeDalNDg81sxxRY3pmJ5JdVyWYvgbZUCESoQicJJwI0rvGy5EaZgKIxhBuu7kImg/640?wx_fmt=png" class="rich_pages wxw-img" data-cropselx2="615" data-cropsely2="135" style="vertical-align: middle;font-size: 16px;text-align: center;white-space: normal;box-sizing: border-box;width: 100%;height: auto;" data-backw="543" data-type="jpeg">2022年中國經(jīng)濟面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率明顯減弱；工業(yè)經(jīng)濟增速回落至低于疫情前的水平，服務(wù)業(yè)受疫情擾動復(fù)蘇受阻、結(jié)構(gòu)分化明顯。展望2023年，全球經(jīng)濟增速將明顯放緩，中國外貿(mào)出口可能會受到全球經(jīng)濟增速放緩和部分發(fā)達國家消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的雙重不利影響，但中國經(jīng)濟將在內(nèi)外需結(jié)構(gòu)、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資消費結(jié)構(gòu)“再平衡”中重拾增長動能。
圖1 2022年1-11月份社會消費品零售總額與新增感染人數(shù)間的關(guān)系注:2月份的社會消費品零售同比為累計同比,新冠病毒感染人數(shù)為1-2月份的平均數(shù)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局、WIND 二是房地產(chǎn)投資下降幅度持續(xù)擴大，制造業(yè)投資在出口增長較快和政策扶持下具有一定韌性，與基建投資共同拉動了固定資產(chǎn)投資的增長。2022年，資本形成總額拉動GDP增長1.5個百分點，對GDP增長的貢獻率為50.1%，比上年提高36.4個百分點，較疫情前的2017—2019年平均水平高出12.9個百分點，資本形成總額對拉動GDP增長發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。從固定資產(chǎn)投資來看，2022年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）比上年增長5.1%，較前兩年平均增速高出1.2個百分點；分類別看，受疫情和預(yù)期變化等多重因素影響，房地產(chǎn)投資同比下降10.0%，降幅較上半年擴大4.6個百分點，比前兩年平均增速低15.7個百分點；制造業(yè)投資在出口增長較快以及相關(guān)政策扶持下，同比增長9.1%，比前兩年平均增速高出3.7個百分點，顯示出一定程度的韌性，但進入四季度以來，隨著我國出口負增長，疊加前兩年基數(shù)快速抬升影響，制造業(yè)投資月度增速出現(xiàn)了較大幅度下降；基建投資作為拉動投資增長和穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的關(guān)鍵力量，2022年4月份以來，累計同比增速持續(xù)提高，全年累計同比增長達9.4%，比前兩年平均增速高出8.8個百分點，基建投資與制造業(yè)投資共同拉動了固定資產(chǎn)投資的較快增長。
圖2 2021年2月至2022年12月固定資產(chǎn)及各主要分項累計投資增長情況注:2021年各月數(shù)據(jù)為2020-2021年兩年同期平均增速
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局 三是凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用較強，但隨著全球經(jīng)濟增速趨緩和我國出口份額回落，進入四季度外貿(mào)進出口同比增速已由正轉(zhuǎn)負。2022年，中國實現(xiàn)外貿(mào)進出口總額6.31萬億美元，其中，出口總額為3.59萬億美元，同比增長7.0%，進口總額為2.72萬億美元，同比增長1.1%，貿(mào)易順差8776.0億美元，比上年同期擴大2016.8億美元，增長29.8%。2022年，貨物和服務(wù)凈出口拉動GDP增長0.5個百分點，對GDP增長的貢獻率為17.1%，比上年下降3.8個百分點，但大幅高于2017—2019年同期平均3.4%的水平；進入四季度，我國外貿(mào)進出口出現(xiàn)較大幅度下降，其中，外貿(mào)出口同比下降6.8%，進口同比下降6.7%。2022年，中國外貿(mào)增速的變化可能主要受到以下因素影響，一是世界多國特別是一些發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)較快收緊，造成全球經(jīng)濟增速逐步趨緩，對我國外貿(mào)出口數(shù)量增長的約束效應(yīng)加大。二是貨幣政策持續(xù)較快收緊也帶來了一些發(fā)達經(jīng)濟體通脹在年中見頂回落，使得價格上漲因素對我國出口額的帶動作用下降。三是年初爆發(fā)的烏克蘭危機對能源、糧食價格的沖擊效應(yīng)隨著時間的推移有所減弱，對我國進出口價格均產(chǎn)生了一定影響。四是一些東南亞國家在疫情防控措施放開后，當(dāng)?shù)爻隹谏a(chǎn)受疫情影響減弱，對我國部分消費品出口產(chǎn)生了替代作用。五是自2022年5月開始，前兩年同期基數(shù)逐步抬升，也是造成我國進出口同比增速下降的重要因素。
圖3 2019年1月至2022年12月我國外貿(mào)進出口及順差情況注:2021年各月的進、出口增速為2020-2021年兩年同期平均增速
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局 從生產(chǎn)端看，2022年中國工業(yè)經(jīng)濟增速已回落至低于疫情之前的水平；服務(wù)業(yè)受疫情擾動，復(fù)蘇受阻、結(jié)構(gòu)分化明顯。2022年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.6%，較前兩年平均增速低2.5個百分點，比疫情前的2019年低2.1個百分點，回落到低于疫情之前的水平。新冠疫情暴發(fā)后，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)特別是工業(yè)生產(chǎn)較快恢復(fù)，疊加海外供需缺口擴大，在疫情暴發(fā)后的頭兩年，我國工業(yè)生產(chǎn)年均增速為6.1%，高于2019年5.7%的水平；但隨著海外供需缺口收窄和國內(nèi)疫情的持續(xù)擾動，我國工業(yè)經(jīng)濟增速雖仍高于GDP增速但已回落至低于疫情之前的水平。我國工業(yè)生產(chǎn)先升后降的態(tài)勢在工業(yè)產(chǎn)能利用率中也有所反映，2022年，我國工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.6%，較上年降低1.9個百分點；其中，制造業(yè)產(chǎn)能利用率降低2.0個百分點，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能利用率降低2.2個百分點，僅有采礦業(yè)受工業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)品保供穩(wěn)價影響，產(chǎn)能利用率上升了0.6個百分點。在工業(yè)經(jīng)濟增速仍快于整體GDP增速的情況下，2022年我國工業(yè)增加值占GDP之比提高至33.2%，比上年繼續(xù)提升0.6個百分點，這應(yīng)該是自2011年以來工業(yè)增加值占GDP比重持續(xù)十年下降后的連續(xù)第二年回升。 2022年，全國服務(wù)業(yè)增加值同比增長2.3%，低于GDP增速0.7個百分點，較前兩年平均增速低2.8個百分點，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇受疫情擾動的影響比較明顯。分季度來看，一至四季度服務(wù)業(yè)增加值同比增速分別為4.0%、-0.4%、3.2%和2.3%，波動程度較疫情前明顯放大。2022年，在服務(wù)業(yè)全行業(yè)增加同比增長2.3%的情況下，住宿和餐飲業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)因受疫情影響較大，行業(yè)增加值分別下降2.3%、0.8%，房地產(chǎn)業(yè)受多重因素影響，行業(yè)增加值下降5.1%，而信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)增加值分別增長9.1%、5.6%，服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)分化的態(tài)勢非常明顯。 二、2023年中國經(jīng)濟發(fā)展可能面臨的外部環(huán)境及需關(guān)注的問題 (一)中國經(jīng)濟發(fā)展可能面臨的外部環(huán)境 2022年，面對高企的通脹，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)較快加息，美聯(lián)儲僅在9個月時間內(nèi)就加息7次，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間提高了4.25個百分點，歐央行在不到半年時間內(nèi)，4次加息總計達到2.5個百分點；部分新興和發(fā)展中經(jīng)濟體早在2021年就開始了加息進程。世界銀行2022年9月發(fā)布的研究報告指出，全球央行在以50年未見的同步程度加息，這一趨勢可能持續(xù)到明年，這將造成2023年全球經(jīng)濟增速下滑，部分國家有可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。對此一些國際組織和國內(nèi)研究者已有較多討論，在此不再贅述，但有兩點我們覺得現(xiàn)有研究仍關(guān)注的不夠，或者說形勢發(fā)展完全可能超出目前的一致性預(yù)期。一是基于2023年全球主要發(fā)達經(jīng)濟體增速預(yù)測，估計我國外貿(mào)出口將受到的影響，可能低估了部分發(fā)達國家消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換對我國外貿(mào)出口的影響。從歷史經(jīng)驗來看，我國商品貿(mào)易出口增速與作為全球主要消費經(jīng)濟體的經(jīng)合組織（OECD）國家經(jīng)濟增速有著非常密切的關(guān)系，而且我國商品出口同比增速變化滯后OECD國家經(jīng)濟增速約一個季度（見圖4）。新冠疫情暴發(fā)后，部分發(fā)達經(jīng)濟體推出了自二戰(zhàn)以來最大規(guī)模的財政和貨幣寬松政策，在服務(wù)業(yè)因疫情而復(fù)蘇受阻的情況下，居民支出大量轉(zhuǎn)向?qū)嵨锷唐废M，特別是耐用品消費增速大幅高于疫情前的水平。2020年和2021年，美國居民個人耐用品消費支出兩年實際平均增長14.2%，比疫情之前的三年平均值高出8.5個百分點，同期服務(wù)消費支出兩年平均下降0.4%。目前，美國個人耐用消費品支出已大幅超過應(yīng)有的趨勢水平，但服務(wù)消費仍存在明顯差距，消費結(jié)構(gòu)由實物消費向服務(wù)消費轉(zhuǎn)換還會持續(xù)一段時間?？紤]到較多種類的服務(wù)不具可貿(mào)易性且耐用消費品的再次更新?lián)Q代還需要等待較長時間，所以未來一段時間，我國外貿(mào)出口可能會受到全球經(jīng)濟增速放緩和部分發(fā)達國家消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的雙重影響。同時，我國居民境外出行增多也會提高服務(wù)貿(mào)易逆差金額，因此，2023年我國貨物和服務(wù)凈出口可能對GDP增長產(chǎn)生明顯的負向拉動作用。
圖4 2006—2019年我國商品貿(mào)易季度出口增速與OECD季度經(jīng)濟增速之間的關(guān)系；數(shù)據(jù)來源:WIND
圖5 2017年1月至2022年10月美國個人消費實際支出同比增速注:2021年1月至2021年12月的數(shù)值為2020年2021年同期復(fù)合平均增速
數(shù)據(jù)來源:WIND 二是2023年的年初和年末，我國可能將面臨完全不同的外部貨幣金融環(huán)境。2022年，發(fā)達經(jīng)濟體受前期過度刺激和烏克蘭危機加深供給收縮困局的雙重影響，通脹一度創(chuàng)下多年來的新高。2022年6月，美國消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長高達9.1%，個人消費支出（PCE）指數(shù)同比增長7.0%，均創(chuàng)下近40年來的新高。歐元區(qū)由于受烏克蘭危機影響更為直接，2022年10月，調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）同比上漲10.6%，這是1997年1月歐元區(qū)有該項統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高值。為應(yīng)對多年未遇的通脹局面，美聯(lián)儲和歐央行在2022年高頻次、大幅度加息。目前來看，美歐的通脹已有見頂回落之勢，特別是美國通脹回落的態(tài)勢較為明顯，但由于高通脹已持續(xù)一段時間且貨幣政策的緊縮效應(yīng)也需要時間才能充分顯現(xiàn)，2022年11月美國CPI和PCE同比漲幅分別為7.1%和5.5%，仍處于相對高位。為較快將通脹控制在2%左右的目標(biāo)水平，2023年初美聯(lián)儲仍會繼續(xù)加息，同時為有效抑制通脹預(yù)期，美聯(lián)儲會繼續(xù)維持偏“鷹”論調(diào)，以向市場傳達控制通脹的決心。但從近幾個月的通脹環(huán)比走勢以及貨幣政策收緊效果將逐步顯現(xiàn)來判斷，美國的通脹可能會在2023年年中以較快速度回落至目標(biāo)水平附近。 在此我們對美國2023年的通脹走勢做簡單的模擬。首先，考慮上年價格變動的翹尾因素，2023年1月，美國上年價格變動的翹尾因素對CPI和PCE同比增長的貢獻分別為6.0%、4.6%，2023年6月已分別下降至0.6%、1.2%，翹尾因素的影響在上半年快速下降（見圖6）。其次，分析CPI、PCE可能的環(huán)比增速，2022年下半年，國際能源價格走弱和貨幣政策收緊使得美國通脹環(huán)比有所回落，美國CPI、PCE環(huán)比近5個月平均增長分別僅為0.1%、0.2%。在此我們模擬兩種情景：一是美國2022年下半年的CPI、PCE環(huán)比增速在2023年得以延續(xù)，那么到2023年6月美國CPI、PCE同比增速將分別降至1.2%、2.4%；二是2023年美國CPI、PCE環(huán)比按疫情暴發(fā)之前的三年平均值0.17%、0.15%增長，那么到2023年6月美國CPI、PCE同比增速將分別降至1.6%、2.1%。兩種模擬情形均顯示，如果沒有較大的供給沖擊，美國通脹會在2023年6月回落至目標(biāo)水平附件。在此情況下，考慮到通脹下行還會抬升實際利率，而且美國此次通脹回落的速度明顯快于上世紀80年代初，當(dāng)時美國CPI同比回落7-8個百分點用了2年時間，而此次可能僅需1年，這對美國投資和消費會形成更大的抑制作用。因此，美聯(lián)儲有可能在2023年第二、三季度停止加息后，在第四季度超現(xiàn)有預(yù)期降息，從而使我國在2023年的年初和年末面臨完全不同的外部貨幣金融環(huán)境，這對國際資本流動、人民幣匯率以及我國貨幣政策調(diào)整空間均會產(chǎn)生一定影響。
圖6 2023年1月至12月美國CPI和PCE翹尾因素對同比的貢獻情況數(shù)據(jù)來源:WIND,經(jīng)筆者測算
圖7 2023年1月至12月美國CPI和PCE同比變動的兩種模擬情景數(shù)據(jù)來源:WIND,經(jīng)筆者測算 (二)2023年中國經(jīng)濟將在結(jié)構(gòu)“再平衡”中重拾增長動能 2022年底，中國主動優(yōu)化調(diào)整疫情防控舉措，2023年1月8日正式對新冠病毒感染實施“乙類乙管”，由于新冠變異毒株的高傳染性，中國多地已較快度過了第一波疫情高峰。雖然，未來新冠病毒感染人數(shù)可能會有一些反彈，但疫情對中國經(jīng)濟的直接影響將顯著下降，2023年將成為中國經(jīng)濟由“抗疫模式”向疫后全面恢復(fù)過度的關(guān)鍵年份。在海外需求走弱、疫情防控措施優(yōu)化背景下，中國在三年“抗疫模式”下形成的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資消費結(jié)構(gòu)都將出現(xiàn)明顯的再平衡，這種結(jié)構(gòu)再平衡，在帶來經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換的同時，也會對收入分配、居民消費福利和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。 一是外需走弱、內(nèi)需走強，新發(fā)展格局將加快構(gòu)建。在新冠疫情暴發(fā)之前，中國貨物和服務(wù)凈出口占GDP之比經(jīng)歷了較長時間的下降過程，2007年貨物和服務(wù)凈出口占GDP之比為7.6%，2019年下降至0.9%；疫情暴發(fā)后，中國工業(yè)生產(chǎn)較快恢復(fù)疊加國際供需缺口擴大及服務(wù)貿(mào)易逆差縮減，貨物和服務(wù)凈出口占GDP之比逐年上升，2020年占比為2.4%，2021年提高至2.6%，2022年繼續(xù)提高到3.2%。同時，疫情暴發(fā)后，中國貨物和服務(wù)凈出口對GDP增長的貢獻率處于較高水平，2020年貢獻率為25.3%，2022年為17.1%，而疫情暴發(fā)前的2017—2019年貨物和服務(wù)凈出口年均貢獻率僅為3.4%（見圖8）。應(yīng)該看到，疫情暴發(fā)前的較長時間中國貨物和服務(wù)凈出口占比下降及對GDP增長貢獻率處于低位，是由自身發(fā)展階段、環(huán)境和條件決定的，疫情沖擊并沒有使上述因素發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。隨著疫情對全球經(jīng)濟影響的逐步減弱，我國外需對經(jīng)濟增長的貢獻率由升轉(zhuǎn)降應(yīng)該是較為確定的趨勢，特別是在海外需求較快下降的情況下，2023年這一態(tài)勢可能更為明顯。另一方面，隨著疫情防控措施的優(yōu)化，以往三年疫情起、消費落的局面將很難再現(xiàn)，而且最終消費在我國GDP中的占比已經(jīng)過半，因此以最終消費較快增長帶動的內(nèi)需擴大，將充分彌補外需下降帶來的空缺，使我國內(nèi)外需結(jié)構(gòu)快速向疫情前調(diào)整。根據(jù)我們的測算，即使不考慮2023年居民收入增速會快于前三年所帶來的增長效應(yīng)，2023年的社會消費品零售總額也可以大約實現(xiàn)10.4%的增長（名義增速）。在此過程中，中國要更好統(tǒng)籌國內(nèi)循環(huán)和國際循環(huán)，圍繞構(gòu)建新發(fā)展格局，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平。
圖8 2007—2022年中國貨物和服務(wù)凈出口占GDP之比及對增長的貢獻率數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局 二是第三產(chǎn)業(yè)占比將再次回升，第二產(chǎn)業(yè)占比將由升轉(zhuǎn)降，居民就業(yè)和收入分配狀況將得到改善，微觀主體信心將得以增強。新冠疫情暴發(fā)后，中國工業(yè)生產(chǎn)率先復(fù)蘇，有效彌補了全球供需缺口，同時境內(nèi)疫情對服務(wù)業(yè)特別是需要人員密接的服務(wù)業(yè)造成持續(xù)擾動。在此情況下，我國第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重由2006年后的總體持續(xù)下降，轉(zhuǎn)為連續(xù)兩年上升，2022年占比提高到39.9%；如此形成對比的是我國第三產(chǎn)業(yè)增加值占比由升轉(zhuǎn)降，2022年下降至52.8%。隨著國際供需缺口收窄和我國疫情防控措施的優(yōu)化，2023年我國第三產(chǎn)業(yè)占比將重拾上升走勢，第二產(chǎn)業(yè)占比將有所回落。在這一過程中，中國雖然會損失一些工業(yè)增長動能，但服務(wù)業(yè)復(fù)蘇將有效彌補這一缺口。在服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)能力較強的情況下，服務(wù)業(yè)的充分復(fù)蘇和發(fā)展，不僅有利于改善低技能勞動力就業(yè)問題，也有利于降低包括高校畢業(yè)生在內(nèi)的16-24歲青年人口失業(yè)率。解決這些就業(yè)問題將會同時帶動居民收入增長和分配狀況改善。從目前公布的數(shù)據(jù)看，2020年全國居民人均可支配收入基尼系數(shù)為0.468較2019年上升0.003，2022年全國居民人均可支配收入與可支配收人中位數(shù)之比為1.176，高于2021年的1.172和2020年的1.169，預(yù)示著居民收入分配差距在受疫情影響的三年中可能有所擴大。2023年，隨著重點人群就業(yè)狀況的改善，我國居民收入分配差距應(yīng)該會有所收窄，這有利于擴大消費需要、暢通經(jīng)濟循環(huán)。同時，服務(wù)行業(yè)包含了大量微觀市場主體，其中較多的為民營企業(yè)，隨著疫情防控措施優(yōu)化以及從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大工作的推進，我國眾多民營企業(yè)家和中小業(yè)主的發(fā)展信心和對未來的預(yù)期將明顯改善，這有利于激發(fā)經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。
圖9 2006年至2022年我國工業(yè)及第二、三產(chǎn)業(yè)增加值占比變動情況數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局 三是內(nèi)需中的投資與消費將趨于平衡，居民基礎(chǔ)消費占比將明顯下降，基建投資占比有望繼續(xù)提升。從國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)看，在消費需求持續(xù)受到疫情擾動的情況下，我國加大相關(guān)領(lǐng)域投資以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。疫情暴發(fā)后的頭兩年，我國最終消費支出、資本形成總額對GDP增長的貢獻率分別為50.2%、28.7%，最終消費支出對GDP增長的貢獻率較2017—2019年的平均水平下降了9.3個百分點，而資本形成貢獻率提高了8.5個百分點；2022年，最終消費支出貢獻率比前兩年進一步下降、資本形成總額貢獻率繼續(xù)大幅提升。隨著疫情防控措施的優(yōu)化，2023年我國最終消費支出對GDP增長的貢獻率將顯著回升，從而使內(nèi)需中的投資與消費趨于平衡。從2020—2022年的經(jīng)驗來看，在國內(nèi)疫情防控形勢較長時間保持相對穩(wěn)定時，居民消費率（居民消費支出/可支配收入）有向疫情前水平趨近的態(tài)勢。2021年二季度至四季度，我國居民消費率為71.4%，較2019年同期水平僅低0.6個百分點（見圖10）。進入2023年，我國各項線下消費場景逐步打開，短期內(nèi)由于仍有一些新冠病毒感染群體，居民的恐慌情緒仍未完全平復(fù)，消費可能仍會有一些起伏，但居民收入增速提高和消費率恢復(fù)在2023年將是較為確定的趨勢。同時，居民消費結(jié)構(gòu)也將明顯改善，糧油食品、中西醫(yī)品等必需消費占比將下降，可選與部分服務(wù)消費占比將明顯提升，居民的消費選擇和消費平滑將得到更好滿足，這無疑會增進社會整體的消費福利，提升人民群眾的獲得感和幸福感。從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)投資占比將繼續(xù)下降，制造業(yè)投資占比有可能維持基本穩(wěn)定，基建投資占比有望繼續(xù)提升。
圖10 2017年至2022年各季度我國居民消費率情況數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局 筆者計算 三、2023年中國經(jīng)濟運行可能的基本態(tài)勢和簡短政策探討 (一)2023年中國經(jīng)濟運行可能的基本態(tài)勢 2023年，中國固定資產(chǎn)投資可能會呈現(xiàn)基建投資增速小幅下降；制造業(yè)投資增速前高后低、全年增速下降幅度相對較大；房地產(chǎn)投資則前低后高、全年難有較大幅度增長，政策推動的基建投資增速可能會領(lǐng)先于其它兩類投資增速。在繼續(xù)實施積極財政政策以及政策性金融加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持背景下，作為擴大內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合的重要手段，2023年基建投資增速將領(lǐng)先于其它兩類投資增速，但由于上年基數(shù)已明顯抬升，所以同比增速會較上年小幅回落?？紤]到房地產(chǎn)同時具有投資品和消費品的雙重屬性，2023年房地產(chǎn)投資同比增速下降仍將持續(xù)一段時間，全年難有較大幅度增長。實際上，房產(chǎn)是我國居民家庭的主要資產(chǎn)持有形式，近年來在總資產(chǎn)中的占比近七成；居民通過按揭貸款購房后，需要在較長時間內(nèi)持續(xù)利用未來收入歸還房貸。當(dāng)前，我國限購、限貸政策以及購房貸款利率、稅率的調(diào)整會改變擁有房產(chǎn)的成本，但房地產(chǎn)銷售端的回穩(wěn)還有待居民收入增速預(yù)期和房地產(chǎn)價格上漲預(yù)期的改善，這可能需要連續(xù)數(shù)個季度經(jīng)濟增速的回升后才能實現(xiàn)。制造業(yè)投資，受外需收縮和產(chǎn)能利用率下降影響，增速會前高后低，全年增速下降幅度可能會超過基建投資。 受國際需求收縮及基數(shù)抬升影響，我國出口增速將轉(zhuǎn)為負增長，凈出口對經(jīng)濟增長可能形成一定拖累。疫情暴發(fā)后的頭兩年，中國外貿(mào)出口取得了超預(yù)期增長，兩年復(fù)合增長率為26.7%；但受一些經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)收緊等因素的影響，2023年全球經(jīng)濟增速將明顯放緩。同時，隨著一些國家通脹可能較快下行，價格對我國出口額的增長貢獻也會趨于下降。在外需走弱、內(nèi)需走強的情況下，凈出口對我國經(jīng)濟增長的拉動作用可能轉(zhuǎn)負。 綜合投資、凈出口增速變化以及疫情對消費的影響將逐步消退，我們預(yù)計2023年中國GDP增速可能在5.0%左右。2023年，疫情對中國經(jīng)濟增長的擾動將明顯趨弱，同時考慮到2022年各季度基數(shù)變動、疫情發(fā)生以來中國經(jīng)濟各季度增速變化規(guī)律，我們適當(dāng)調(diào)整了2023年各季度GDP環(huán)比增速的預(yù)測值（見表1）。按照我們的推算，2023年中國GDP可能實現(xiàn)5.0%左右的增長，第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能約為3.4%、7.2%、4.2%、5.2%（見圖11）。
圖11 2016年以來中國GDP各季度同比增速及2023年各季度預(yù)測值 物價走勢方面，預(yù)計2023年CPI同比將呈現(xiàn)較為明顯的前高后低走勢，全年漲幅可能在2.5%左右；PPI則可能呈現(xiàn)出一定的通縮特征。2023年，一方面受疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整影響，服務(wù)消費增長可能會造成前幾年受抑制的服務(wù)消費價格較快上漲，形成一定的結(jié)構(gòu)性通脹壓力；另一方面隨著制造業(yè)產(chǎn)能利用率下降，耐用及非耐用消費品價格上漲的壓力減弱；同時，豬肉在能繁母豬頭數(shù)仍維持在較高水平的情況下，價格會保持相對平穩(wěn)。綜合以上情況并考慮上年CPI變動的翹尾因素，2023年全年CPI漲幅可能在2.5%左右，同比讀數(shù)比上年略高并呈現(xiàn)出明顯的前高后低走勢。隨著海外需求收縮以及全球供應(yīng)鏈由短期受阻轉(zhuǎn)為疫后緩慢調(diào)整，一些國際大宗商品價格可能會穩(wěn)中有降，疊加國內(nèi)資源保障能力增強，我國PPI環(huán)比可能會小幅下降，考慮上年翹尾因素，PPI同比可能會延續(xù)2022年10月份以來的下降走勢。這對規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增速以及產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)的利潤分配格局都將產(chǎn)業(yè)一定影響。 (二)保持必要財政支出強度，持續(xù)提振微觀主體發(fā)展信心 2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，做好經(jīng)濟工作尤為重要。中央經(jīng)濟會議要求，2023的經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。過去三年，由于中國經(jīng)濟持續(xù)受到新冠疫情擾動影響，國內(nèi)需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)象較為明顯，疫情防控措施的優(yōu)化調(diào)整，短期內(nèi)會釋放一些被抑制的消費需求，但未來較長時間內(nèi)的收入增長預(yù)期才是決定當(dāng)前居民消費增長的關(guān)鍵性因素；同樣，未來的預(yù)期利潤狀況也深刻影響著企業(yè)的現(xiàn)期投資行為。因此，當(dāng)前亟需提振微觀主體的信心，增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力。微觀主體信心的增強不僅需要積極正面的引導(dǎo)，也需要堅定不移深化改革，更大激發(fā)市場活力和社會創(chuàng)造力，使引領(lǐng)未來發(fā)展方向以及與高校畢業(yè)生就業(yè)相適配的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)得到健康發(fā)展，促進微觀主體的良好預(yù)期不斷得以實現(xiàn)，從而在多次博弈中實現(xiàn)信心的持續(xù)向上修復(fù)。在外需收縮的背景下，應(yīng)加強逆周期調(diào)節(jié)力度，保持必要的財政支出強度。在1997年亞洲金融危機和2008年國際金融危機爆發(fā)后，我國均實施了擴張性的財政政策并取得了積極成效。這次所不同的是，受疫情影響我國在前三年已實施了較為寬松的財政政策，等量政策的刺激效果會減弱。在此情況下，可考慮適度增加赤字率，對沖外需收縮的影響，防止疫后經(jīng)濟內(nèi)生的修復(fù)動能因外部沖擊而削弱，以有效緩解國際經(jīng)濟周期不同步所帶來的影響。免責(zé)聲明：本文轉(zhuǎn)自學(xué)習(xí)俱樂部 中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所，原作者黃群慧等文章內(nèi)容系原作者個人觀點，本公眾號編譯/轉(zhuǎn)載僅為分享、傳達不同觀點，如有任何異議，歡迎聯(lián)系我們！
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