原標(biāo)題：14000字，純干貨！兩會帶來哪些投資機會？ 八大知名私募基金重磅解讀來了！

中國基金報記者 吳君 房佩燕 任子青

近期全國兩會的召開，成為市場關(guān)注焦點。3月5日政府工作報告發(fā)布，提出了2021年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)及重點改革任務(wù)。這次兩會報告有哪些看點？對A股市場影響幾何，從中可以挖掘哪些投資機會？基金君邀請了保銀投資總裁張智威、星石投資首席研究官方磊、遠策投資創(chuàng)始人張益馳、深圳道誼投資總監(jiān)盧柏良、世誠投資創(chuàng)始人陳家琳、明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉、復(fù)勝資產(chǎn)總經(jīng)理陸航和清和泉資本研究部等8位私募投資人士，對此作出解讀。

以下是基金君整理的幾位私募人士的核心觀點，供參考：

保銀投資總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家張智威：政府工作報告利好三大投資主題：國內(nèi)消費（國內(nèi)大循環(huán)）、科技創(chuàng)新、新能源（碳中和），是未來五年規(guī)劃的主線，成長確定性相對較高。

遠策投資總經(jīng)理張益馳：兩會政策體現(xiàn)了呵護經(jīng)濟恢復(fù)、注重發(fā)展質(zhì)量、重視關(guān)鍵領(lǐng)域的特征，我們比較重視各類制造業(yè)公司的投資機會，政策對高端制造業(yè)、環(huán)保排放等領(lǐng)域的關(guān)注最終也會落實在制造業(yè)的變化上。

深圳道誼投資總監(jiān)盧柏良：今年是十四五計劃的開局之年，內(nèi)需消費和新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會不容低估。風(fēng)險資產(chǎn)面臨估值夯實的壓力。

星石投資首席研究官方磊：GDP目標(biāo)采用“底線式”等，為高質(zhì)量發(fā)展留下空間，加大動力。碳中和有望帶來近百萬億清潔能源的市場，大規(guī)模的投資將聚焦于光伏、風(fēng)電、輸電設(shè)施領(lǐng)域等。

世誠投資創(chuàng)始人陳家琳：結(jié)合剛發(fā)布的十四五規(guī)劃綱要，相應(yīng)投資機會層出不窮，包括內(nèi)需消費、制造業(yè)投資、出口產(chǎn)業(yè)鏈、綠色經(jīng)濟、平安中國、科技自主自強、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控等領(lǐng)域。

明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉：兩會帶來的投資機會，看好券商、環(huán)保、化工和農(nóng)業(yè)，其中券商業(yè)績確定性強，環(huán)?；久娉掷m(xù)改善，符合國家碳中和政策，農(nóng)業(yè)和化工板塊看好能實現(xiàn)進口替代的細分領(lǐng)域。

復(fù)勝資產(chǎn)總經(jīng)理陸航：我們看到各種宏觀目標(biāo)都已經(jīng)反映出在疫情影響下的“非常態(tài)”經(jīng)濟政策即將回歸正常，后續(xù)市場單純依靠提升估值的可能性很低。

清和泉資本研究部：GDP增長目標(biāo)設(shè)定較低，更強調(diào)增長質(zhì)量，對于市場而言，順周期存在修復(fù)的機會，但預(yù)期也不要太高且分化會較為嚴重，傳統(tǒng)行業(yè)未來應(yīng)該更關(guān)注供給端能見效的行業(yè)和龍頭公司。

兩會重點關(guān)注這些信息

中國基金報：此次發(fā)布的政府工作報告，您關(guān)注哪些要點？哪些信息可能孕育投資機會？

張智威：政府工作報告中，我們最關(guān)注的是經(jīng)濟增長目標(biāo)的設(shè)置。

政府工作報告利好以下三大投資主題：國內(nèi)消費（國內(nèi)大循環(huán)），科技創(chuàng)新，新能源（碳中和）。短期來看這些主題的相關(guān)股票隨著大市出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。但是這些主題是未來五年規(guī)劃的主線，未來的成長確定性相對比較高。

張益馳：每年的政府工作報告都是對經(jīng)濟社會發(fā)展總量狀態(tài)和重點工作的高度概括。我們首先要關(guān)注政府工作報告中對各項經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)的描述，定位出經(jīng)濟的周期位置和宏觀調(diào)控思路，從投資的角度看，這決定整體市場的系統(tǒng)性機會或風(fēng)險。今年政府工作報告在財政赤字安排、就業(yè)目標(biāo)等描述上體現(xiàn)了不急轉(zhuǎn)彎的思路，保證了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，是金融市場運行的底部保障。其次政府工作中會提出未來經(jīng)濟工作的重點方向，如今年報告中提出的先進制造業(yè)、城鄉(xiāng)消費、環(huán)保等，意味這些領(lǐng)域經(jīng)濟活動可能會出現(xiàn)較快或較大的變化，這些變化會帶來投資機會。

盧柏良：今年是十四五計劃的開局之年，從政府工作報告定的各項經(jīng)濟指標(biāo)看，今年穩(wěn)字當(dāng)頭，質(zhì)量優(yōu)先，回旋足夠。作為構(gòu)建雙循環(huán)基礎(chǔ)，進一步推動建設(shè)形成國內(nèi)統(tǒng)一的大市場，將為國內(nèi)企業(yè)提供更大的發(fā)展空間，有助于以內(nèi)需為依托的公司的成長和壯大。將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)同起來，使新能源產(chǎn)業(yè)有了更強的聚合力和推動力。因此，從長期著眼，廣義上的內(nèi)需消費和新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會不容低估。

方磊：2021年政府工作報告公布，我們認為，從投資角度，報告給出兩個積極信號：一是更關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展。創(chuàng)新成為全文最高頻詞，此外提升制造業(yè)企業(yè)加計扣除比例至100%、GDP目標(biāo)采用“底線式”等，為高質(zhì)量發(fā)展留下空間，加大動力。

二是財政政策超預(yù)期。測算下來，3.2%的財政赤字率下，各分項可能還高于去年疫情特殊安排，再次體現(xiàn)政策“不急轉(zhuǎn)彎”，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有望持續(xù)，投資上，重點關(guān)注受益于此的可選消費和周期等。

清和泉資本研究部：我們主要關(guān)注四點：一是貨幣政策的取向，二是通脹目標(biāo)的設(shè)定，三是經(jīng)濟目標(biāo)的展望，四是產(chǎn)業(yè)政策的方向。前兩個因素影響市場的估值，目前來看，貨幣政策的取向符合預(yù)期，維持邊際收緊的態(tài)勢且大幅收緊的概率不高，未來穩(wěn)定性和可預(yù)期性會更強。后兩個因素影響市場的結(jié)構(gòu)，目前來看，產(chǎn)業(yè)政策仍然聚焦雙循環(huán)、重創(chuàng)新、穩(wěn)房價、反壟斷、碳中和，經(jīng)濟目標(biāo)設(shè)定較低且較為淡化，更強調(diào)質(zhì)量增長。

整體來看，對于存量傳統(tǒng)領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效帶來這些行業(yè)的集中度和盈利能力有望持續(xù)提升，關(guān)注部分行業(yè)的修復(fù)幾乎和優(yōu)質(zhì)龍頭的重估機會。對于增量成長領(lǐng)域，目前政策強調(diào)“供給創(chuàng)造需求”，未來在技術(shù)擴散的基礎(chǔ)上，疊加產(chǎn)業(yè)政策和投資的引導(dǎo)下，有望帶動一些新的產(chǎn)業(yè)革新。以新技術(shù)、新模式、新場景為代表的創(chuàng)新型企業(yè)有望不斷崛起。

陳家琳：作為專業(yè)投資機構(gòu)，世誠投資對于每年“兩會”期間發(fā)布的政府工作報告都十分看重，將其視為最重要的投資策略指引。我們關(guān)注的要點包括今年乃至十四五期間的宏觀經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)、宏觀和產(chǎn)業(yè)政策方向及執(zhí)行力度、改革開放的階段性工作重點、資本市場建設(shè)，等等。以上諸方面都對應(yīng)了相應(yīng)的投資機遇。比如，關(guān)于資本市場建設(shè)，全面推行注冊制將是新一年的工作重點，而二級市場的投資結(jié)構(gòu)也將圍繞改工作推進而展開。再比如，政府工作報告對于推動綠色發(fā)展著墨較多，并多次強調(diào)提質(zhì)增效。這代表了更可持續(xù)的發(fā)展、更高層次的發(fā)展，與世誠投資一再強調(diào)的高質(zhì)量成長不謀而合。

馬科偉：對于此次發(fā)布的政府工作報告，我們最關(guān)注的地方還是“安全”?！笆奈濉睍r期是開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年，我們要為備戰(zhàn)做好相關(guān)準(zhǔn)備。國防安全和糧食安全排是第一位，國防信息化獨立要進一步加強，然后剩下的科技安全要更系統(tǒng)地去支撐，不能再出現(xiàn)以前那種冒進式的做法。另外我們還關(guān)注推進注冊制改革、擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新以及碳達峰、碳中和等要點。我們認為推進注冊制改革、完善常態(tài)化退市機制等有助于提升A股公司質(zhì)量，助力A股形成長牛慢牛，并且券商也將充當(dāng)為企業(yè)提供直接融資的中介機構(gòu)，充分受益資本市場改革；擴大內(nèi)需將帶來消費板塊的投資機會，科技創(chuàng)新也將助力解決各種“卡脖子”，將帶來相關(guān)領(lǐng)域進口替代的投資機會，同時也解決國家安全的問題，碳達峰、碳中和在未來會孕育很多長期的投資機會。

陸航：我們認為，本次政府工作報告?zhèn)鬟f出的信息是不斷的加強對于經(jīng)濟增長實際質(zhì)量的關(guān)注。本身中國經(jīng)濟體量已經(jīng)很大，這種更加注重實際質(zhì)量的目標(biāo)導(dǎo)向也會給市場整體投資方法論帶來一些轉(zhuǎn)變。可能從簡單的看增長，到要辨識出哪些是可持續(xù)的增長，去尋找增長背后的底層商業(yè)壁壘。

底線思維，追求的是高質(zhì)量的發(fā)展

中國基金報：宏觀方面，政府工作報告提到GDP增長目標(biāo)、赤字率、宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎等，您如何解讀相關(guān)說法？對今年的宏觀經(jīng)濟和政策有哪些看法？

赤字率略微下調(diào)至3.2%基本符合預(yù)期，宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎也符合預(yù)期，基本面今年的宏觀流動性還是邊際收緊，難以大幅轉(zhuǎn)彎，對市場而言，整體估值有收縮壓力，結(jié)構(gòu)上有會分化和波動，但系統(tǒng)性風(fēng)險并不高。

盧柏良：今年主要的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，GDP增長6%以上，CPI在3%左右，財政赤字3.2%?？傮w上感覺經(jīng)濟增速定的偏保守，盡管包含6%以上的表述，這與市場多數(shù)預(yù)測8-9%的數(shù)值相距較大?？赡苡谐鲇趯σ咔榉磸?fù)波動的考量，也可能今年類似2010年要消除全球危機應(yīng)對政策帶來的后遺癥，比如風(fēng)險資產(chǎn)價格在過去一年均出現(xiàn)了較大幅度的上漲。資產(chǎn)價格如果脫離基本面過多，不僅會造成貧富分化加劇，資源錯配，而且會埋下金融動蕩的隱患。所以，制定較高的物價容忍度，較低的經(jīng)濟增速，可能既有穩(wěn)的意思，也可能有整固風(fēng)險資產(chǎn)的準(zhǔn)備，比如治理房價。

陳家琳：本年度政府工作報告對今年GDP增長目標(biāo)的描述是“6%以上”。世誠投資認為這代表了三層含義，一是對于年度增長仍提出了數(shù)字目標(biāo)，保持了除去年特殊年景之外的“傳統(tǒng)”，這有利于全國上下齊心協(xié)力加油干。二是注意“以上”二字，這代表了底線思維，也就是說，實際完成情況可能遠在6%之上。按世誠投資內(nèi)部策略，今年名義GDP增速可能接近10%，而實際增速亦很有可能超過8%。三是在放一個較易實現(xiàn)的數(shù)字的同時，更強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，更強調(diào)新發(fā)展理念、新發(fā)展格局，同時騰出時間和空間去解決中長期問題，比如穩(wěn)定宏觀杠桿率、防范化解金融領(lǐng)域風(fēng)險等。對于貨幣政策、財政政策等，其框架與去年年底的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定的主基調(diào)一脈相承，即“不急轉(zhuǎn)彎”，繼續(xù)支持實體經(jīng)濟復(fù)蘇、轉(zhuǎn)型、升級。這其中，赤字率、專項債等具體目標(biāo)還有略超預(yù)期的地方，也是表明了政策的連續(xù)性。以上都是為我們的二級市場投資提供了政策保障，即不用特別擔(dān)心政策曲線的陡峭化。

馬科偉：今年GDP增長目標(biāo)設(shè)在6%以上可以說低于此前機構(gòu)的預(yù)期，但可以看出我國政府引導(dǎo)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、堅決防范金融風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫的決心，追求的是高質(zhì)量的發(fā)展。赤字率從3.6%降至了3.2%，主要是考慮到國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制以及經(jīng)濟逐步恢復(fù)，這在是情理之中。至于宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎，是延續(xù)了此前央行的表態(tài)。

我們認為今年全年的宏觀政策大概的定調(diào)是緊信用寬財政送貨幣，對于像一些需要淘汰的落后產(chǎn)能、需要轉(zhuǎn)型的行業(yè)以及房地產(chǎn)等還是會緊一些，而對于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等新興產(chǎn)業(yè)以及小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和疫情持續(xù)影響行業(yè)企業(yè)等會比較寬松。不過我們需要注意的是在上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，關(guān)注會否引發(fā)貨幣政策大調(diào)整。

張益馳：今年政府工作報告中的宏觀方面描述要結(jié)合2020年及之前的情況的對比觀察，總體上，隨著對疫情的良好控制和經(jīng)濟活動恢復(fù)，今年的宏觀政策積極程度比2020年要有所減弱，但如果相比過去幾年，今年宏觀政策的積極程度仍然較高，如赤字率和專項債的安排，雖然比去年有所下降，但仍然處于相比過去幾年的高位水平。我們理解這很好地體現(xiàn)了不急轉(zhuǎn)彎的政策思路，有利于已經(jīng)取得的經(jīng)濟改善趨勢得以延續(xù)，企業(yè)的投資和經(jīng)營活動可以繼續(xù)展開，企業(yè)盈利狀態(tài)的改善是A股市場運行的支撐?？紤]到去年基數(shù)以及經(jīng)濟的改善勢頭，6%的GDP增長目標(biāo)不難完成，這也意味著政策因素不會拔苗助長，對增長質(zhì)量的要求大于對數(shù)量的要求，投資上也要向優(yōu)質(zhì)公司集中、向有利于提高各領(lǐng)域生產(chǎn)率的方向集中。

方磊：底線式目標(biāo)并非對經(jīng)濟判斷保守。2020年，受疫情影響，中國沒有設(shè)定GDP增長目標(biāo)。本次報告提出，2021年GDP增速要實現(xiàn)“6%以上”的經(jīng)濟目標(biāo)。

“6%”體現(xiàn)了政策平穩(wěn)性和連貫性。受去年低基數(shù)的影響，2021年GDP實際增速可能在9%左右，但這一高增速不可持續(xù)，2022年可能會有所下降，所以6%的目標(biāo)，不會引發(fā)對中國經(jīng)濟增長不穩(wěn)定的誤解。

“以上”二字體現(xiàn)底線意味。過去這一目標(biāo)多為區(qū)間或約數(shù)目標(biāo)，如2019年為“6%-6.5%”，2018年為“6.5%左右”。設(shè)立一個遠低于各方實際預(yù)測值的底線目標(biāo)，有利于引導(dǎo)不去刻意追求高增長，而是集中精力于優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展留下空間。

經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭將進一步保持，企業(yè)盈利動力強勁。

從本次報告來看，宏觀政策略超預(yù)期，尤其是財政政策力度較大，對經(jīng)濟的呵護意圖明顯,將有效化解此前對經(jīng)濟的擔(dān)憂，經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭將進一步保持。

我們認為，2021年，中國經(jīng)濟基本面仍然比較堅韌，工業(yè)企業(yè)盈利仍然處于高位，PPI還在持續(xù)回升,將繼續(xù)推動盈利增長，預(yù)計上市公司盈利將創(chuàng)下10年最好水平，而貨幣政策也不存在大幅收緊的基礎(chǔ)，可以說，A股牛市并未結(jié)束。隨著疫情的恢復(fù)，海內(nèi)外需求共振，重點關(guān)注受困于前期疫情的可選消費和周期等。

張智威：2021年是金融海嘯以來難得的一年，政府完全沒有保增長的壓力。今年經(jīng)濟增長目標(biāo)定在六以上，超額完成沒懸念。這使得政府可以放開手腳去處理一些過去多年累積下來的老大難問題。本周二銀保監(jiān)會郭樹清主席的講話清晰地傳遞了政府對當(dāng)前市場里泡沫風(fēng)險的擔(dān)心，并且也明確提出了今年利率將會有所上行。他的講話和今天的政府工作報告發(fā)出了一致的信息：關(guān)注增長的質(zhì)量，關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險。

從這個大背景來看，未來幾個月比較好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將為政府繼續(xù)提供一個難得的時間窗口去控制信貸規(guī)模，穩(wěn)定宏觀杠桿率。從宏觀角度來看，當(dāng)前政府推行控制泡沫風(fēng)險的政策對資本市場短期不利，對長期有利。我們對短期中國資本市場的看法偏謹慎，但是對中長期前景比半年前更樂觀了。

陸航：我們認為在疫情逐漸得到控制之后，經(jīng)濟增長趨勢也將逐漸修復(fù)；但在這個過程當(dāng)中，還是會有很多不確定因素出現(xiàn)。無論是GDP增長目標(biāo)還算是其他等宏觀政策信息，我們認為都還是在考慮到實際經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的困難而提出的，會給市場強有力的支撐。但同時，我們也看到各種宏觀目標(biāo)都已經(jīng)反映出在疫情影響下的“非常態(tài)”經(jīng)濟政策即將回歸正常，后續(xù)市場單純依靠提升估值的可能性很低。

注冊制改革不斷深化 優(yōu)化A股投資生態(tài)

中國基金報：市場方面，政府工作報告提到穩(wěn)步推進注冊制改革，完善退市機制，強化金融創(chuàng)新監(jiān)管等，您如何解讀？如何看待對A股市場的影響？

張智威：我覺得注冊制的推進也是對中國資本市場短期利空長期利好的一項改革。從去年下半年開始中國推出了一系列改革措施，都是寧愿為長遠利益而容忍短期利益受損，比如去年年底的銀行對房地產(chǎn)貸款設(shè)限的政策。這次兩會的主題也是如此:把經(jīng)濟目標(biāo)定得低一些，換取改革空間，爭取長遠發(fā)展。

陳家琳：世誠投資非常高興看到穩(wěn)步推進注冊制改革、完善退市機制等內(nèi)容在本次政府工作報告中再次得到強調(diào)和強化。資本市場要有韌性、有活力，離不開基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而這其中注冊制改革、退市制度又是整個基礎(chǔ)制度的重要組成部分。基于充分信息披露的注冊制改革在科創(chuàng)板先行先試，并已順利推廣到創(chuàng)業(yè)板，在過去近兩年時間取得了令人矚目的成就，為大量發(fā)行主體獲得直接融資提供了極大的便利，同時也為二級市場投資提供了大量的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，世誠投資亦從中受益頗多。

同時，政府工作報告也提及了強化金融創(chuàng)新監(jiān)管；這也在我們的預(yù)期之中。世誠投資的年度策略報告也是將監(jiān)管加強、反壟斷、防止資本無序擴張列為今年的挑戰(zhàn)之一。但是，我們也積極地看到，強化監(jiān)管正是為了更好地有序健康發(fā)展，并最終為我們投資人提供更可持續(xù)的投資機會。

張益馳：注冊制及退市機制等改革已經(jīng)啟動并初見成果，政府工作報告再一次明確了這些改革的持續(xù)推進。從金融服務(wù)實體經(jīng)濟的需要來看，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)大多需要抵押品，許多新業(yè)態(tài)新技術(shù)企業(yè)難以獲得融資，經(jīng)濟發(fā)展到了需要發(fā)揮資本市場直接融資功能的階段。只有管住上市公司的質(zhì)量，暢通上市退市機制，才能起到繁榮市場、壯大市場功能的效果。在這個過程中，A股投資標(biāo)的數(shù)量變化會加快，優(yōu)勝劣汰更加明顯，市場分化成為常態(tài)。由于上市標(biāo)的的豐富度提升，有了更好的上市公司進出監(jiān)管制度，資金的進場投資意愿也會增加，但市場也對投資者的選股和定價能力有更高要求。

盧柏良：本屆政府在推動注冊制方面始終陽剛有力，積極作為，而且不斷深化。注冊制、新證券法、刑法修訂一氣呵成，使資本市場的各類主體的違法成本大大提高，市場基礎(chǔ)建設(shè)大見成效，幾年中A股的投資生態(tài)得到了重建，資本定價效率明顯提高，資本市場與產(chǎn)業(yè)進化、居民財富管理逐漸步入了良性循環(huán)、健康促進的階段。

陸航：自從2019年科創(chuàng)板正式開板，注冊制改革等市場改革舉措就在穩(wěn)步推進。上市與退市制度的完善從根本上是資本市場去偽存真長期走牛的基礎(chǔ)因素。我們期待后續(xù)更多更好的企業(yè)登陸資本市場從而帶來更多好的投資機會。同時，上市與退市制度的不斷完善也會大大提高選股的難度，這也從另一個方面給專業(yè)投資者提出了更高的要求。

馬科偉：我們認為推進注冊制改革、完善退市機制有助于提升A股公司質(zhì)量，加快國內(nèi)資本市場向成熟市場轉(zhuǎn)變，有助于讓A股形成長牛慢牛格局，并且券商也將充當(dāng)為企業(yè)提供直接融資的中介機構(gòu)，充分受益資本市場改革。強化金融創(chuàng)新監(jiān)管方面現(xiàn)在的趨勢也很明確，現(xiàn)在監(jiān)管層在注冊制全面推行到各板塊之前主要還是回歸到監(jiān)管職能，緊緊抓住金融企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營以及前瞻性經(jīng)營，使得資本市場能夠服務(wù)實體經(jīng)濟。另外需要強調(diào)的一點，注冊制改革的節(jié)奏未來會做一些把控，等大家都能理性的認知注冊制之后，資本市場上市企業(yè)的質(zhì)量就會持續(xù)改善，這不是一蹴而就的事情，需要時間的積累。

清和泉資本研究部：資本市場改革紅利仍在穩(wěn)步釋放，注冊制改革和完善退市機制，有望加強A股的血液流通和良信循環(huán)，也有望進一步吸引長期的資金流入A股，同時對實體經(jīng)濟形成一定的正反饋。強化金融創(chuàng)新監(jiān)管，目的是抑制資本無需擴張，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險的積聚，也對中小企業(yè)形成一定的利好。整體而言，有利于A股中長期的風(fēng)險偏好修復(fù)，也有利于吸引更多的長線資金入市，對中長期經(jīng)濟基本面會有積極的正反饋。

擴大內(nèi)需、消費升級 碳達峰、碳中和孕育長期機會

中國基金報：政府工作報告中提到汽車、家電消費，碳達峰、碳中和，5G網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的建設(shè)，您如何解讀？如何看待相關(guān)的投資機會？

張智威：我們看好這些領(lǐng)域。對新能源尤其看好，因為這是全球大勢所趨，中美兩國政府一起發(fā)力，新能源在未來十年的發(fā)展有比較大的確定性。

方磊：由于我國能源消費結(jié)構(gòu)仍以化石能源為主占比約85%左右，清潔能源占比較低，而且80%以上的碳排放來自發(fā)電行業(yè)（接近50%）和工業(yè)（30%左右），為了完成2030年碳達峰和碳中和目標(biāo)，預(yù)計未來清潔能源將成為能源增量的主力軍。在這場傳統(tǒng)化石能源向清潔能源轉(zhuǎn)變的革命中，將會孕育巨大的投資市場。

高碳排放行業(yè)主要集中在上游資源品（如煤炭開采、石油開采等）和中游制造業(yè)（黑色冶煉、造紙、化工制造等）。從細分行業(yè)看，鋼鐵、水泥、石化、電解鋁等為國內(nèi)碳排放量較高的行業(yè)，分別占我國社會碳排放總量18%、16%、6%、5%。所以為了控制碳排放，實施碳中和，這些高碳排放的行業(yè)有望迎來新一輪供給側(cè)改革。

實際上經(jīng)過過去10年，這類行業(yè)的供給側(cè)已經(jīng)實現(xiàn)了充分的出清，行業(yè)集中度得到了大幅提升。根據(jù)第二次全國污染源普查結(jié)果發(fā)布，與第一次全國污染源普查數(shù)據(jù)同口徑相比，2017年造紙、鋼鐵、水泥等行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量比2007年分別增加了61%、50%和71%，企業(yè)數(shù)量分別減少了24%、50%和37%。在推動碳中和的背景下，我們判斷這類周期行業(yè)的集中度有望進一步提升，頭部公司的溢價能力或更強。

碳中和有望帶來近百萬億清潔能源的市場，要減少碳排放、增加非化能源消費占比，最直接的就是強化電力生產(chǎn)端的減碳，包括鼓勵光伏、風(fēng)電、水電、核電、氫能等清潔能源的發(fā)展。預(yù)計2030年我國光伏滲透率將達到18%，到2050年滲透率達到23%；風(fēng)能比重將有更大幅度提升，我國風(fēng)能比重將由2018年的4%左右提升到2030年的29%，到2050年將達到51%。所以未來為了“碳中和”，大規(guī)模的投資將聚焦于光伏、風(fēng)電、輸電設(shè)施領(lǐng)域等。

陳家琳：政府工作報告中提到了很多熱點領(lǐng)域。比如要堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，充分挖掘國內(nèi)市場潛力，并提出要擴大農(nóng)村消費、汽車家電消費等，這為電商經(jīng)濟、快遞經(jīng)濟等持續(xù)快速發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)，二級市場相關(guān)的投資機會將與之相呼應(yīng)。在擴大內(nèi)需方面，也強調(diào)了新基建投資，比如5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。這些“兩新一重”投資更可持續(xù)、更有效率、更惠及民生，二級市場投資機會也會向縱深發(fā)展。

推動綠色發(fā)展、扎實做好碳達峰、碳中和各項工作也在本次政府工作報告的重點內(nèi)容之一。二級市場對此已有所反應(yīng)。而鑒于碳達峰、碳中和是一項更加長期的戰(zhàn)略性工作，世誠投資相信二級投資機會也對應(yīng)著更長的投資周期，包括部分靜態(tài)的估值問題也能通過時間得以有效消化。

張益馳：在政府工作報告中被提及，首先說明了這些領(lǐng)域在經(jīng)濟工作中的重要性，如汽車、家電是經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要支撐，碳達峰、碳中和、5G等是未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整變化的重要抓手。由于每個領(lǐng)域的發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)格局的不同，尋找投資機會的側(cè)重點也不同。在一些偏成熟的領(lǐng)域如汽車家電，要結(jié)合行業(yè)自身的市場狀態(tài)和周期規(guī)律，有更多的高頻數(shù)據(jù)來跟蹤比較，選擇其中在成長和估值上有競爭優(yōu)勢的少數(shù)公司。在一些比較新的領(lǐng)域如碳中和，則要跟蹤具體政策措施的要求，測算帶來的增量機會和減量影響，選擇最受益的企業(yè)。在一些發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施作用的領(lǐng)域，如5G，關(guān)注其外部性，投資機會主要來自下游的應(yīng)用端。

盧柏良：在新產(chǎn)業(yè)突破方面，中國在新能源汽車、半導(dǎo)體國產(chǎn)自主化、光伏風(fēng)電等方面都迎來長期的發(fā)展機遇。從內(nèi)部市場支撐、產(chǎn)業(yè)鏈完整有效配套、研發(fā)協(xié)同、上游資源布局、政策響應(yīng)、政府重視和推動，可謂萬事俱備，這種綜合性優(yōu)勢放在全球看是相當(dāng)突出的。

陸航：我們認為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級會長期持續(xù)，所以我們一直關(guān)注能帶來升級的需求：比如新能源汽車、光伏等行業(yè)的投資機會。同時，消費升級也會不斷推動更多更新更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品進入市場，從政策層面鼓勵創(chuàng)新鼓勵技術(shù)升級 ，毫無疑問也會大大提升這些消費升級的速度，這從中也會有大量新的投資機會。

馬科偉：我國擁有14億人口、4億中等收入群體，經(jīng)濟內(nèi)生活力和未來發(fā)展?jié)摿Χ际志薮?。堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點,就需要充分挖掘國內(nèi)市場潛力，而汽車、家電消費都占據(jù)了重要的分量，《報告》提出穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費,取消對二手車交易不合理限制,增加停車場、充電樁、換電站等設(shè)施,加快建設(shè)動力電池回收利用體系，我們看好相關(guān)領(lǐng)域的投資機會。

碳達峰和碳中和是中國向世界發(fā)出的承諾，《報告》提出“扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴大環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄范圍，促進新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度。實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策，設(shè)立碳減排支持工具?！?/p>加快推進碳達峰、碳中和，對內(nèi)能夠改善環(huán)境、倒逼產(chǎn)業(yè)升級、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，對外能夠推動國際合作、爭取外貿(mào)話語權(quán)、重塑國際競爭格局。我們認為這將會是一個孕育長期投資機會的領(lǐng)域，像環(huán)保、新能源等都將充分受益。至于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，則為后期我國推動5G相關(guān)各項場景的實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

清和泉資本研究部：汽車、家電消費屬于大件的可選消費，這與居民消費水平和居民消費升級密切相關(guān)，對比國際，中國相關(guān)領(lǐng)域的空間和潛力仍非常大，未來的方向是智能化、品質(zhì)化、數(shù)字化。

碳達峰、碳中和，是本次政府工作報告的重要內(nèi)容，這可能是未來10年甚至更長的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是全球密切關(guān)注的議題和發(fā)力點。未來的主線是減少碳排放，傳統(tǒng)化石能源生產(chǎn)和消費有下降，推動新能源領(lǐng)域的全面發(fā)展，光伏、風(fēng)電、新能源汽車等。

5G網(wǎng)絡(luò)等建設(shè)，體現(xiàn)的是未來基建的方向是新老結(jié)合，為技術(shù)創(chuàng)新和擴散提供強有力的基礎(chǔ)建設(shè)。

養(yǎng)老、中美關(guān)系等受關(guān)注

中國基金報：政府工作報告還講到養(yǎng)老、延遲退休、房價、住房、中美關(guān)系等多方面內(nèi)容，請問您比較關(guān)注哪些？

張益馳：政府工作報告不僅會著眼一年的經(jīng)濟工作，也會涉及一些長期方向和大環(huán)境的描述，特別是今年還加入了對十四五規(guī)劃的描述，這些是投資中的長期變量。長期變量對市場的影響不是短期劇烈的，但是會指明一些投資中的長期方向。如人口結(jié)構(gòu)問題決定了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域長期機會的確定性；住房政策的長期化特征也越來越明顯，避免資金過度流入房地產(chǎn)，有利于資本市場的資金引流功能；中美關(guān)系我們也要作為一個長期變量來思考，這樣對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的長期機會和風(fēng)險會有更好的評估。

方磊：“創(chuàng)新”是最高頻詞。報告提出，“依靠創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”是2021年重要工作之一。在激勵企業(yè)創(chuàng)新方面，報告首次提出，將制造業(yè)企業(yè)加計扣除比例提高到100％。研發(fā)費用加計扣除，是企業(yè)所得稅的一種優(yōu)惠方式，此舉有助于激勵制造業(yè)企業(yè)加大研發(fā)投入,推動高技術(shù)制造業(yè)的發(fā)展。此外，報告重點強調(diào)“把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置,也體現(xiàn)了對經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的重視。服務(wù)實體經(jīng)濟主要有兩個重點：一是解決小微企業(yè)融資難，再貸款再貼現(xiàn)成為主要支持工具，普惠定向降準(zhǔn)存疑；二是定向引導(dǎo)信貸投放科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展，預(yù)計央行后續(xù)將推出定向信貸支持工具。

盧柏良：近幾年一直關(guān)注中美關(guān)系。可以說經(jīng)過幾年的磨擦，中美關(guān)系的本質(zhì)已經(jīng)完全明朗化，即中國產(chǎn)業(yè)升級與美國產(chǎn)業(yè)壓制之間的矛盾是沖突的核心。這種沖突將是長期的、不可逆的，是中國崛起過程中必然會遇到的一道障礙，也是中國人民靠自己的智慧與努力必須邁過的一道坎。從某種意義上說，中美關(guān)系已經(jīng)不重要了，重要的是中國應(yīng)該與美國之外的其他經(jīng)濟體發(fā)展和鞏固友好合作的互利關(guān)系。而這方面，我們政府去年包括簽署RCEP和中歐投資協(xié)定，做得很好。

清和泉資本研究部：我們更關(guān)注養(yǎng)老和中美關(guān)系問題。從中長期來看，中國的人口問題非常突出，中國新生人口的下降幅度和老齡化的速度在加快，這不光降低了未來中國經(jīng)濟增長潛力，也對未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提出的更大的挑戰(zhàn)。同時，人口問題會使得未來養(yǎng)老問題更加突出，中國的養(yǎng)老體系仍以第一支柱為主，第二、第三支柱，企業(yè)和私人的養(yǎng)老保險才剛剛起步。對于中美關(guān)系，過去半年有所緩減，同時拜登的上臺市場預(yù)期其政策會相對友好，但是從中長期來看，逆全球化的趨勢并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，還是不能夠掉以輕心。

陳家琳：世誠投資特別關(guān)注的是住房問題，因為這是一個“牽一發(fā)而動全身”的領(lǐng)域。房地產(chǎn)市場的前景決定了經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量、韌性，影響到年輕一代的就業(yè)問題，甚至還會間接影響到資本市場的流動性。世誠投資很高興看到政府將花大力氣解決結(jié)構(gòu)性問題，即解決大城市住房突出問題。

本次政府工作報告對人口老齡化也比較強調(diào)，將積極應(yīng)對人口老齡化上升為國家戰(zhàn)略。世誠投資認為人口老齡化是中國在未來十?dāng)?shù)年面對的最大挑戰(zhàn)之一，及早采取應(yīng)對措施，包括進一步調(diào)整生育政策，已是迫在眉睫。當(dāng)然，挑戰(zhàn)也意味著機遇。比如，“銀發(fā)經(jīng)濟”將成為重要的投資主題。

馬科偉：我們一直在關(guān)注國內(nèi)的社保體系改革，政府工作報告中提到的養(yǎng)老、延遲退休并不是孤立的，現(xiàn)在“未富先老”問題已經(jīng)開始在我國顯現(xiàn)，自2019年9月10日財政部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ泛螅嫱崎_中央和地方劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鸸ぷ鳎胤秸F(xiàn)在還缺少能夠有效管理這些國有資本的機構(gòu)和能力，亟需成立專業(yè)地方金控來管理地方國資劃轉(zhuǎn)的社保基金。至于房價、住房相關(guān)方面，一直在延續(xù)此前的政策，并且現(xiàn)在更加關(guān)注大城市住房突出問題。

陸航：這里面我們認為不要孤立的看某一個方面，而是更多的從全局的角度出發(fā)考慮問題。無論是住房還是房價、亦或是中美關(guān)系等議題，其實都是希望社會經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量能有提升，而不是簡單無效低端的重復(fù)建設(shè)或擴大再生產(chǎn)。那些不斷的進行科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)升級，真正成為“中國制造、世界需求”的世界制造業(yè)巨頭是我們不斷關(guān)注的方向。

環(huán)保及制造業(yè)或有較好表現(xiàn)

中國基金報：A股進入“兩會時間”，您如何看今年的兩會政策？您認為兩會將帶來哪些投資機會，哪些您比較看好？在目前的大環(huán)境下，兩會的召開會對經(jīng)濟或股市有什么影響？

張益馳：總體上今年的兩會政策體現(xiàn)了呵護經(jīng)濟恢復(fù)、注重發(fā)展質(zhì)量、重視關(guān)鍵領(lǐng)域的特征。其中對于各項政策帶來的影響和對應(yīng)的投資機會上，我們比較重視的是各類制造業(yè)公司的投資機會。首先經(jīng)濟恢復(fù)的持續(xù)性會體現(xiàn)在企業(yè)盈利的改善上，服務(wù)于投資、消費、出口的制造業(yè)產(chǎn)品公司會受益，其次政策對發(fā)展質(zhì)量、高端制造業(yè)、環(huán)保排放等領(lǐng)域的關(guān)注最終也會落實在制造業(yè)的變化上，一些傳統(tǒng)制造業(yè)會加速優(yōu)勝劣汰，在新能源等新型制造業(yè)領(lǐng)域也會迎來大發(fā)展，這些領(lǐng)域頭部公司的競爭優(yōu)勢會得到放大。兩會召開是市場情緒的一個短期關(guān)注點，但對經(jīng)濟或股市的更長期影響還需要依靠于基本面上點點滴滴的持續(xù)變化展開來推動。

盧柏良：去年突發(fā)疫情，為了穩(wěn)定消費，減緩企業(yè)的收入沖擊，穩(wěn)住企業(yè)的資產(chǎn)負債表，從而防止發(fā)生金融危機，各國政府除了提高赤字擴大財政扶持救助外，央行也紛紛大幅擴表，放量貨幣，供給充裕的流動性，以此穩(wěn)住了和推升了股票、房市等風(fēng)險資產(chǎn)，通過財富升水提升居民消費預(yù)期，保證消費的穩(wěn)定。今年，隨著疫苗接種的加快，經(jīng)濟復(fù)蘇逐步趨向樂觀，居民經(jīng)常性收入有望恢復(fù)。兼之，低庫存背景下推動的上游資源品的大幅漲價，通脹預(yù)期開始形成并且升溫。對此，估計今年各國央行會陸續(xù)步中國央行之后啟動危機刺激政策退出的程序，甚至不排除略微偏緊的傾向。所以，風(fēng)險資產(chǎn)面臨估值夯實的壓力，這一點今年應(yīng)該適當(dāng)?shù)淖⒁狻Ｖ劣诒F股近期的下跌，無非是擠一擠階段性泡沫，一些行業(yè)長期基本仍然堅定看好。

清和泉資本研究部：兩會政策整體符合預(yù)期。今年兩會大家的關(guān)注點在碳排放、碳中和上，這個產(chǎn)業(yè)趨勢中長期比較確定，同時市場的預(yù)期也相對偏高。歷史上，兩會對市場的影響主要體現(xiàn)在風(fēng)險偏好上，相對偏積極。但目前的大環(huán)境，國內(nèi)的金融環(huán)境和預(yù)期較為平穩(wěn)，而市場大幅波動，更多的受到海外宏觀因素的影響，所以相對偏中性。

陳家琳：每年的這個時候都是A股的“兩會時間”。世誠投資會格外關(guān)注政府工作報告所帶來的投資策略指引，而今年適逢十四五的開局之年，所以本次報告不單單是對2021年的指引，也是對未來5年經(jīng)濟社會生活重點領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展的指引。結(jié)合剛剛發(fā)布的十四五規(guī)劃綱要，世誠投資認為相應(yīng)投資機會層出不窮，包括內(nèi)需消費、制造業(yè)投資、出口產(chǎn)業(yè)鏈、綠色經(jīng)濟、平安中國、科技自主自強、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控等相關(guān)領(lǐng)域。在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、國際環(huán)境仍復(fù)雜多變的大背景下，兩會的勝利召開將鼓舞全社會同心協(xié)力開創(chuàng)中國特色社會主義經(jīng)濟建設(shè)新局面，亦有利于提振資本市場的人氣和情緒，給股市帶來非常積極正面的影響。

馬科偉：今年的兩會政策更加務(wù)實，也更加富有政策前瞻性，同時延續(xù)了此前的政策，我們認為兩會的召開將會穩(wěn)定住當(dāng)前的股市，并且積極推進國內(nèi)經(jīng)濟朝著高質(zhì)量發(fā)展的方向堅定前行。兩會帶來的投資機會方面，我們繼續(xù)看好券商、環(huán)保、化工和農(nóng)業(yè)，其中券商業(yè)績確定性強，并且受益注冊制推進等金融市場改革，環(huán)?；久娉掷m(xù)改善，且符合國家碳中和的政策，農(nóng)業(yè)和化工板塊我們主要還是看好能夠?qū)崿F(xiàn)進口替代的細分領(lǐng)域。

陸航：短期我們可能市場可能會隨著新的政策預(yù)期帶來一些概念行業(yè)的短期行情。但這里面我認為還是應(yīng)該回歸到實際的業(yè)績增長本身，在有業(yè)績增長的基礎(chǔ)之上，分析找尋行業(yè)或者公司真正的底層壁壘，才能長期找到戰(zhàn)勝市場的辦法。

警惕短期利空因素 各類風(fēng)險整體可控

中國基金報：對于目前的市場環(huán)境，能否談?wù)勀壳笆袌隼靡蛩睾屠找蛩兀勘F股目前回調(diào)已超20%，如何看待？

張益馳：市場的近期調(diào)整主要在展現(xiàn)對一些利空因素的反應(yīng)，包括來自美債收益率快速上行后對通脹和緊縮的擔(dān)心、前期市場累計浮盈較多帶來的回調(diào)壓力。但利好因素的支撐也很充分：經(jīng)濟修復(fù)帶來的企業(yè)盈利真實改善，內(nèi)需和外需都有發(fā)展縱深；資金進入權(quán)益市場的方向仍在持續(xù)，短期的波動加大也是資金集中進場下的副產(chǎn)品；市場的悲觀預(yù)期得到釋放。

從歷史規(guī)律來看，當(dāng)前仍處在PPI的回升期，距離PPI見頂、再后續(xù)股市見頂，仍有較長一段時間。部分優(yōu)秀成長股已普遍回調(diào)20%以上，我們測算從現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來看，估值調(diào)整已經(jīng)覆蓋了1個點的貼現(xiàn)率上行，短期下跌空間有限。另一方面，市場也并不缺少性價比好的公司，大量制造業(yè)公司估值仍較低，未來盈利增長將成為股價的最大推動力。在當(dāng)前時點，我們看到的更多是機會：經(jīng)濟復(fù)蘇是企業(yè)盈利增長的貝塔，中國企業(yè)在疫情后經(jīng)濟中的優(yōu)勢使其具有全球資產(chǎn)比較下的阿爾法，而短期情緒波動下的調(diào)整，提供了更好的買入價格。

方磊：2021全年來看，我們認為A股主要看盈利驅(qū)動，估值將有所壓縮。隨著通脹預(yù)期回升，貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇，高估值板塊將尤為承壓，其中部分抱團股受此影響，連續(xù)調(diào)整數(shù)日，估值壓力有所釋放，但僅靠估值拉動的行情不再。只有業(yè)績超預(yù)期，才能抵消估值的壓縮。2021年隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，上市公司盈利將明顯改善，預(yù)計有望達到近10年最好水平，這必然驅(qū)動市場利率的上升，擠壓股市的估值提升空間，盈利驅(qū)動強勁、估值合理的板塊更具投資性價比。對于高盈利板塊而言，估值可能不會壓縮。

清和泉資本研究部：利好因素為基本面穩(wěn)中向好，盈利增長較為強勁；利空因素為海外通脹預(yù)期持續(xù)上行，美債、美元、美股大幅波動。抱團股回調(diào)幅度較大，主要是估值的大幅波動，基本面非常好且穩(wěn)定。估值波動主要是過去享受了太多的流動性溢價，而目前通脹預(yù)期抬升，利率中樞有所上行，估值波動也在所難免，存在消化的需求和溢價的收斂。從中長期來看，這些優(yōu)質(zhì)龍頭公司，仍然稀缺，基本面依然突出，可以以時間換空間。

陳家琳：雖然節(jié)后市場出現(xiàn)一定的回調(diào)，市場利好因素仍然十分明顯，這包括流動性、基本面和估值。鑒于前述政策的“不急轉(zhuǎn)彎”，宏觀流動性無憂。微觀流動性層面，基于資產(chǎn)配置理念的資金流入仍在持續(xù)，我們有理由繼續(xù)保持樂觀?；久娣矫妫暧^經(jīng)濟還在持續(xù)復(fù)蘇的路上，且發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升；上市公司的盈利前景亦非常值得期待。而經(jīng)過前期調(diào)整，估值又回到了相對合理的水平。對于通脹和利率上行，世誠投資認為該等風(fēng)險總體可控，且近期的調(diào)整也已較充分地反映了這方面的不確定性。

機構(gòu)重倉龍頭股節(jié)后調(diào)整幅度大于主流指數(shù)。這里面有外部因素包括美債收益率上行等，但核心因素還是“內(nèi)部矛盾”，即節(jié)前的急漲已經(jīng)讓股價跑在了基本面前面，有“透支”之嫌。經(jīng)此調(diào)整，龍頭股的性價正在重新顯現(xiàn)，又迎來積極布局的機會。不過需要提醒的是，相較于去年底的類似行情，本次龍頭股的股價修復(fù)需要更長的時間，且會出現(xiàn)分化，即那些高景氣度行業(yè)的高質(zhì)量成長公司更有機會更早回到前期股價高點，為投資人帶來持續(xù)的中長期機會。

馬科偉：目前市場最大的利好因素就是國內(nèi)率先控制注疫情，抓住戰(zhàn)略機遇期率先恢復(fù)了經(jīng)濟，同時政府堅定有序地執(zhí)行既有政策，穩(wěn)步推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。短期的利空因素需要關(guān)注的是最近市場波動比較大。全年來看，我們認為一季度和四季度股票市場機會較好，二、三季度要注意市場風(fēng)險，時間節(jié)點上要密切關(guān)注四月中旬和七月中旬，四月中旬要警惕社融數(shù)據(jù)會不會下降，以及一季報披露高峰點過后市場存在利好兌現(xiàn)的可能，七月中旬要警惕上半年數(shù)據(jù)出爐后會否引發(fā)貨幣政策大調(diào)整。

抱團股目前的回調(diào)主要是因為前期估值拔的太高太快，屬于正?，F(xiàn)象。我們看整個市場，雖然指數(shù)受抱團股下跌影響最近也出現(xiàn)了回調(diào)，但市場上個股的表現(xiàn)并沒有指數(shù)那么差，我們此前看好的板塊中，比如基本面持續(xù)改善的環(huán)保、實現(xiàn)進口替代的化工和農(nóng)業(yè)細分領(lǐng)域都有較好的表現(xiàn)。

張智威：短期我們對市場偏謹慎。除了貨幣政策收緊之外，基金發(fā)行的情況也值得關(guān)注。前期基金市場火熱，個人投資者的資金大規(guī)模入場，推高了市場的估值水平。最近的市場回調(diào)給基金市場降了溫，未來一段時間新入場資金的規(guī)模一旦下降，可能對市場產(chǎn)生負面影響。但是中長期來看我們對中國資本市場變得更加樂觀了，因為政府采取的這些政策（例如控制宏觀杠桿率）有利于中國經(jīng)濟長遠高質(zhì)量的發(fā)展，有助于控制系統(tǒng)性風(fēng)險。

陸航：我們認為短期市場利空因素是流動性預(yù)期的調(diào)整，利好因素是我們還是能不斷地找出一些持續(xù)帶來較高業(yè)績增長的有底層商業(yè)壁壘的公司。我們一直不認為有所謂的“抱團”行為，更多的還是大家能否分辨所投資的上市公司的真實投資價值，而不是簡單的去博弈股價短期漲跌幅作為投資價值的判斷依據(jù)。股價波動永遠都會是投資的一部分，更為重要的我們認為還是要通過底層數(shù)據(jù)等一系列客觀的東西來跟蹤上市公司的盈利性是否仍在持續(xù)，業(yè)績增長是否穩(wěn)定，底層商業(yè)壁壘是否堅固，再結(jié)合估值來衡量未來的投資價值。