周末頭條

01

關(guān)乎資本市場(chǎng)全局！全面注冊(cè)制正式實(shí)施，A股市場(chǎng)將迎巨變

獨(dú)家解讀

事件：2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

點(diǎn)評(píng)：從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、北交所，再到全市場(chǎng)，在經(jīng)歷了4年試點(diǎn)之后，A股正式進(jìn)入全面注冊(cè)制新時(shí)代。作為關(guān)乎中國(guó)資本市場(chǎng)全局的重大改革，全面注冊(cè)制的正式啟動(dòng)后將會(huì)促使主板相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則發(fā)生諸多變化。首先，主板23倍市盈率隱性紅線取消，主板打新不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，主板IPO的首發(fā)估值水平整體將與二級(jí)市場(chǎng)接軌程度更高。其次，主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板、深市保持一致。此外，為了進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的覆蓋面和包容性，創(chuàng)業(yè)板開啟實(shí)施未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

我們認(rèn)為，全面注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)發(fā)行上市條件將更加包容，相應(yīng)的退市機(jī)制也會(huì)不斷完善，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于加速A股市場(chǎng)的“新陳代謝”，提升上市公司整體質(zhì)量。需要注意的是，在全面注冊(cè)制的背景下，審核部門不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷，上市公司的信息披露將是重要的投資參考依據(jù)，投資者需要具備更為扎實(shí)的投研能力才能更加從容的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。在投資決策的過程中對(duì)標(biāo)的質(zhì)量篩選更加重要，那些缺乏流動(dòng)性、缺乏業(yè)績(jī)支撐的上市公司可能會(huì)存在邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績(jī)優(yōu)良的核心資產(chǎn)會(huì)更受關(guān)注。

02

震撼創(chuàng)投圈！廣州成立2000億母基金 劍指半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)

獨(dú)家解讀

事件：2月18日，1500億元廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和500億元廣州創(chuàng)新投資母基金正式官宣落地。

點(diǎn)評(píng)：廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和廣州創(chuàng)新投資母基金是依托廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司發(fā)起設(shè)立的千億規(guī)模母基金。1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)、新消費(fèi)等重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。500億元廣州創(chuàng)新投資母基金將服務(wù)廣州科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，聯(lián)動(dòng)社會(huì)資本，用幾年時(shí)間形成超2000億元的創(chuàng)投基金集群，致力于投早、投小、投科技、投創(chuàng)新。

我們認(rèn)為，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)背后離不開強(qiáng)有力的資本支持，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式注入活水，是實(shí)現(xiàn)上述發(fā)展路徑的有效方式。值得注意的是，今年以來(lái)，安徽、西安等地都在加大力度使用產(chǎn)業(yè)基金招商來(lái)尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展突破，兩地提出設(shè)立的基金規(guī)模均超過1000億元，這些千億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立不僅能激活區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資熱情，同時(shí)也能進(jìn)一步促進(jìn)那些聚焦高端制造、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的公司發(fā)展壯大。

03

券商再迎“定向降準(zhǔn)”利好！中證金調(diào)降轉(zhuǎn)融券費(fèi)率，費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6％

獨(dú)家解讀

事件：2月17日，中證金融發(fā)布《中國(guó)證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則的通知，以期進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)基礎(chǔ)交易制度，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，促進(jìn)全市場(chǎng)多空平衡。

點(diǎn)評(píng)：作為全面注冊(cè)制的配套文件，此次發(fā)布的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到了主板，實(shí)現(xiàn)了全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一。降成本、擴(kuò)范圍是此次規(guī)則修訂的重要看點(diǎn)。降成本方面，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6％，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20％的限制。擴(kuò)范圍方面，主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍進(jìn)一步拓寬，注冊(cè)發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍，注冊(cè)發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。

我們認(rèn)為，全市場(chǎng)各板塊轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)處理統(tǒng)一后有利于增加市場(chǎng)供給、提升交易效率，進(jìn)一步滿足投資者多樣化投資需求。對(duì)于證券公司而言，全面注冊(cè)制落地后融券券源范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，證券公司將迎來(lái)更多業(yè)務(wù)增量，有助于進(jìn)一步提振經(jīng)營(yíng)能力。此外，大幅降低證券公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本還能為其帶來(lái)更多利息收入，兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率較高的證券公司將更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

04

打響價(jià)格戰(zhàn)第一槍？寧德時(shí)代推出“鋰礦返利”計(jì)劃，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響有多大？

獨(dú)家解讀

事件：據(jù)36氪報(bào)道，寧德時(shí)代近期向車企主動(dòng)推行“鋰礦返利”計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)電池降價(jià)。

點(diǎn)評(píng)：作為在行業(yè)中具備絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代在鋰電池賽道的相關(guān)布局將會(huì)起到引領(lǐng)行業(yè)新風(fēng)向的作用。公司此次推出的返利計(jì)劃，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為正式打響了鋰電池“價(jià)格戰(zhàn)”第一槍。根據(jù)計(jì)劃，未來(lái)三年，寧德時(shí)代的一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格將以20萬(wàn)/噸結(jié)算，由此產(chǎn)生的差價(jià)將返還車企。而簽署這項(xiàng)合作的車企，需要將約80％的電池采購(gòu)量承諾給寧德時(shí)代。不過，該計(jì)劃并非針對(duì)所有客戶，而是面向理想汽車、蔚來(lái)汽車、華為（賽力斯）、極氪汽車等多家戰(zhàn)略客戶。

我們認(rèn)為，寧德時(shí)代在行業(yè)率先掀起“價(jià)格戰(zhàn)”，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的鋰礦、電池廠及車企均會(huì)帶來(lái)不同程度的影響。對(duì)鋰礦企業(yè)而言，碳酸鋰價(jià)格近期持續(xù)走低，未來(lái)價(jià)格也難以持續(xù)保持在高位，上游價(jià)格下跌能減輕電池廠的經(jīng)營(yíng)成本，這也被視為寧德時(shí)代敢于率先降價(jià)的底氣。對(duì)電池廠而言，寧德時(shí)代的降價(jià)行為會(huì)迫使二三線電池廠商加入降價(jià)陣營(yíng)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，這些廠商的盈利能力將會(huì)受損，而寧德時(shí)代則能借機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，鞏固行業(yè)地位。對(duì)新能源車企而言，上游成本降低能減輕其成本壓力，增強(qiáng)其產(chǎn)品議價(jià)能力，進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)水平。

Tips：文中個(gè)股僅用作舉例，非推薦。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

05

重磅！銀保監(jiān)會(huì)、央行再發(fā)新規(guī)，商業(yè)銀行資本管理規(guī)則迎大修

獨(dú)家解讀

事件：為進(jìn)一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同央行開展了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的修訂工作，形成了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，現(xiàn)公開征求意見。

點(diǎn)評(píng)：根據(jù)《征求意見稿》，本次修訂的主要主要內(nèi)容包括構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系，使資本監(jiān)管與銀行資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配，降低中小銀行合規(guī)成本?！墩髑笠庖姼濉钒凑浙y行間的業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)差異，將銀行劃分為三個(gè)檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案。此外，《征求意見稿》還全面修訂了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則，提升資本計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)敏感性等內(nèi)容。修訂后的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》擬定于2024年1月1日起正式實(shí)施。

對(duì)于辦法修訂的原因，銀保監(jiān)會(huì)、央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中表示，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式的變化，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》實(shí)施過程中遇到一些新問題，有必要依據(jù)新情況進(jìn)行調(diào)整。農(nóng)業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理田繼敏表示，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)實(shí)際，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量規(guī)則進(jìn)行了重構(gòu)，是巴塞爾協(xié)議III國(guó)際監(jiān)管改革在我國(guó)的全面落地實(shí)施，有利于提高銀行體系風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。

下周策略

短期謹(jǐn)慎 中期無(wú)恙

整體來(lái)看，本周大盤先揚(yáng)后抑，各主要指數(shù)全周均錄得一定跌幅，其中，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，上證綜指表現(xiàn)稍強(qiáng)。板塊上，大部分行業(yè)收跌，半導(dǎo)體、房地產(chǎn)、多元金融等跌幅較大，僅家庭與個(gè)人用品、食品與主要用品零售、電信服務(wù)、食品飲料四板塊收紅。資金面上，北向資金繼續(xù)凈流入，全周流入超82億，融資融券余額小幅回暖。

策略層面，本周后兩日連續(xù)回調(diào)均是受網(wǎng)傳消息影響，雖消息都站不住腳，但可見投資者持股信心逐漸動(dòng)搖。市場(chǎng)整體估值逐漸修復(fù)后，短線資金兌現(xiàn)需求較大，這意味著本輪預(yù)期向好推動(dòng)的估值修復(fù)行情或已近尾聲。宏觀方面，近期不確定性也有所升溫，中美關(guān)系、國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)XBB.1.5變異株等消息的具體影響短期尚不能判斷，但在行情敏感期，資金（情緒面）很容易放大這些新增因素帶來(lái)的影響（利空）。建議短期適當(dāng)謹(jǐn)慎，但無(wú)需悲觀。

操作層面，短線或波動(dòng)加劇，重點(diǎn)關(guān)注由預(yù)期到現(xiàn)實(shí)切換的邏輯。考慮到短線市場(chǎng)情緒比較敏感，資金對(duì)漲幅較大的板塊和個(gè)股有較強(qiáng)的止盈需求，再次提醒低吸遠(yuǎn)好于追高。行業(yè)選擇上，短期維度，前期炒作氣氛高的AI鏈條可能開始調(diào)整，可適當(dāng)遠(yuǎn)離?？?strong>嘗試沿“托底+重建”的方向?qū)ふ仪捌谝颜{(diào)整過的諸如醫(yī)藥、地產(chǎn)等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。中期維度，調(diào)整有利于炒作資金的快速出清，并醞釀新一輪行情。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)沒有變化，順經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向值得關(guān)注，我們此前對(duì)于中期維度價(jià)值相對(duì)占優(yōu)的判斷沒有變。

本文源自券商研報(bào)精選