周末頭條

01

關(guān)乎資本市場全局！全面注冊制正式實施，A股市場將迎巨變

獨家解讀

事件：2月17日，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。

點評：從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、北交所，再到全市場，在經(jīng)歷了4年試點之后，A股正式進入全面注冊制新時代。作為關(guān)乎中國資本市場全局的重大改革，全面注冊制的正式啟動后將會促使主板相關(guān)市場規(guī)則發(fā)生諸多變化。首先，主板23倍市盈率隱性紅線取消，主板打新不再是無風險套利，主板IPO的首發(fā)估值水平整體將與二級市場接軌程度更高。其次，主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板、深市保持一致。此外，為了進一步擴大創(chuàng)業(yè)板市場的覆蓋面和包容性，創(chuàng)業(yè)板開啟實施未盈利企業(yè)上市標準。

我們認為，全面注冊制下的資本市場發(fā)行上市條件將更加包容，相應的退市機制也會不斷完善，長期來看，有利于加速A股市場的“新陳代謝”，提升上市公司整體質(zhì)量。需要注意的是，在全面注冊制的背景下，審核部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷，上市公司的信息披露將是重要的投資參考依據(jù)，投資者需要具備更為扎實的投研能力才能更加從容的應對市場變化。在投資決策的過程中對標的質(zhì)量篩選更加重要，那些缺乏流動性、缺乏業(yè)績支撐的上市公司可能會存在邊緣化的風險，而業(yè)績優(yōu)良的核心資產(chǎn)會更受關(guān)注。

02

震撼創(chuàng)投圈！廣州成立2000億母基金 劍指半導體、新能源、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)

獨家解讀

事件：2月18日，1500億元廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和500億元廣州創(chuàng)新投資母基金正式官宣落地。

點評：廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和廣州創(chuàng)新投資母基金是依托廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團有限公司發(fā)起設(shè)立的千億規(guī)模母基金。1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金重點投資半導體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進制造、新一代信息技術(shù)、新消費等重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。500億元廣州創(chuàng)新投資母基金將服務廣州科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，聯(lián)動社會資本，用幾年時間形成超2000億元的創(chuàng)投基金集群，致力于投早、投小、投科技、投創(chuàng)新。

我們認為，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級背后離不開強有力的資本支持，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式注入活水，是實現(xiàn)上述發(fā)展路徑的有效方式。值得注意的是，今年以來，安徽、西安等地都在加大力度使用產(chǎn)業(yè)基金招商來尋求經(jīng)濟發(fā)展突破，兩地提出設(shè)立的基金規(guī)模均超過1000億元，這些千億級產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立不僅能激活區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資熱情，同時也能進一步促進那些聚焦高端制造、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的公司發(fā)展壯大。

03

券商再迎“定向降準”利好！中證金調(diào)降轉(zhuǎn)融券費率，費率差統(tǒng)一降至0.6％

獨家解讀

事件：2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則的通知，以期進一步健全資本市場基礎(chǔ)交易制度，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，促進全市場多空平衡。

點評：作為全面注冊制的配套文件，此次發(fā)布的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則》將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到了主板，實現(xiàn)了全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務模式的整合統(tǒng)一。降成本、擴范圍是此次規(guī)則修訂的重要看點。降成本方面，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務成本，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6％，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務保證金比例檔次最低20％的限制。擴范圍方面，主板轉(zhuǎn)融通標的證券范圍和出借人范圍進一步拓寬，注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標的證券范圍，注冊發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。

我們認為，全市場各板塊轉(zhuǎn)融券業(yè)務處理統(tǒng)一后有利于增加市場供給、提升交易效率，進一步滿足投資者多樣化投資需求。對于證券公司而言，全面注冊制落地后融券券源范圍將進一步擴大，證券公司將迎來更多業(yè)務增量，有助于進一步提振經(jīng)營能力。此外，大幅降低證券公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務成本還能為其帶來更多利息收入，兩融業(yè)務市場占有率較高的證券公司將更具市場競爭力。

04

打響價格戰(zhàn)第一槍？寧德時代推出“鋰礦返利”計劃，對產(chǎn)業(yè)鏈影響有多大？

獨家解讀

事件：據(jù)36氪報道，寧德時代近期向車企主動推行“鋰礦返利”計劃，以實現(xiàn)電池降價。

點評：作為在行業(yè)中具備絕對話語權(quán)的龍頭企業(yè)，寧德時代在鋰電池賽道的相關(guān)布局將會起到引領(lǐng)行業(yè)新風向的作用。公司此次推出的返利計劃，也被業(yè)內(nèi)認為正式打響了鋰電池“價格戰(zhàn)”第一槍。根據(jù)計劃，未來三年，寧德時代的一部分動力電池的碳酸鋰價格將以20萬/噸結(jié)算，由此產(chǎn)生的差價將返還車企。而簽署這項合作的車企，需要將約80％的電池采購量承諾給寧德時代。不過，該計劃并非針對所有客戶，而是面向理想汽車、蔚來汽車、華為（賽力斯）、極氪汽車等多家戰(zhàn)略客戶。

我們認為，寧德時代在行業(yè)率先掀起“價格戰(zhàn)”，對產(chǎn)業(yè)鏈的鋰礦、電池廠及車企均會帶來不同程度的影響。對鋰礦企業(yè)而言，碳酸鋰價格近期持續(xù)走低，未來價格也難以持續(xù)保持在高位，上游價格下跌能減輕電池廠的經(jīng)營成本，這也被視為寧德時代敢于率先降價的底氣。對電池廠而言，寧德時代的降價行為會迫使二三線電池廠商加入降價陣營。由于市場競爭力相對較弱，這些廠商的盈利能力將會受損，而寧德時代則能借機進一步擴大市場份額，鞏固行業(yè)地位。對新能源車企而言，上游成本降低能減輕其成本壓力，增強其產(chǎn)品議價能力，進一步改善經(jīng)營水平。

Tips：文中個股僅用作舉例，非推薦。投資有風險，入市需謹慎。

05

重磅！銀保監(jiān)會、央行再發(fā)新規(guī)，商業(yè)銀行資本管理規(guī)則迎大修

獨家解讀

事件：為進一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)會會同央行開展了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的修訂工作，形成了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，現(xiàn)公開征求意見。

點評：根據(jù)《征求意見稿》，本次修訂的主要主要內(nèi)容包括構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系，使資本監(jiān)管與銀行資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務復雜程度相匹配，降低中小銀行合規(guī)成本?！墩髑笠庖姼濉钒凑浙y行間的業(yè)務規(guī)模和風險差異，將銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案。此外，《征求意見稿》還全面修訂了風險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則，提升資本計量的風險敏感性等內(nèi)容。修訂后的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》擬定于2024年1月1日起正式實施。

對于辦法修訂的原因，銀保監(jiān)會、央行有關(guān)負責人在答記者問中表示，近年來，隨著經(jīng)濟金融形勢和商業(yè)銀行業(yè)務模式的變化，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》實施過程中遇到一些新問題，有必要依據(jù)新情況進行調(diào)整。農(nóng)業(yè)銀行風險管理部總經(jīng)理田繼敏表示，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》結(jié)合我國銀行業(yè)實際，對風險加權(quán)資產(chǎn)的計量規(guī)則進行了重構(gòu)，是巴塞爾協(xié)議III國際監(jiān)管改革在我國的全面落地實施，有利于提高銀行體系風險抵御能力、增強經(jīng)營穩(wěn)健性。

下周策略

短期謹慎 中期無恙

整體來看，本周大盤先揚后抑，各主要指數(shù)全周均錄得一定跌幅，其中，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，上證綜指表現(xiàn)稍強。板塊上，大部分行業(yè)收跌，半導體、房地產(chǎn)、多元金融等跌幅較大，僅家庭與個人用品、食品與主要用品零售、電信服務、食品飲料四板塊收紅。資金面上，北向資金繼續(xù)凈流入，全周流入超82億，融資融券余額小幅回暖。

策略層面，本周后兩日連續(xù)回調(diào)均是受網(wǎng)傳消息影響，雖消息都站不住腳，但可見投資者持股信心逐漸動搖。市場整體估值逐漸修復后，短線資金兌現(xiàn)需求較大，這意味著本輪預期向好推動的估值修復行情或已近尾聲。宏觀方面，近期不確定性也有所升溫，中美關(guān)系、國內(nèi)發(fā)現(xiàn)XBB.1.5變異株等消息的具體影響短期尚不能判斷，但在行情敏感期，資金（情緒面）很容易放大這些新增因素帶來的影響（利空）。建議短期適當謹慎，但無需悲觀。

操作層面，短線或波動加劇，重點關(guān)注由預期到現(xiàn)實切換的邏輯。考慮到短線市場情緒比較敏感，資金對漲幅較大的板塊和個股有較強的止盈需求，再次提醒低吸遠好于追高。行業(yè)選擇上，短期維度，前期炒作氣氛高的AI鏈條可能開始調(diào)整，可適當遠離?？?strong>嘗試沿“托底+重建”的方向?qū)ふ仪捌谝颜{(diào)整過的諸如醫(yī)藥、地產(chǎn)等領(lǐng)域的機會。中期維度，調(diào)整有利于炒作資金的快速出清，并醞釀新一輪行情。站在當前時點，經(jīng)濟復蘇的趨勢沒有變化，順經(jīng)濟復蘇的方向值得關(guān)注，我們此前對于中期維度價值相對占優(yōu)的判斷沒有變。

本文源自券商研報精選