新能源汽車行業(yè)，開年便進(jìn)入了“饑餓游戲”。價(jià)格戰(zhàn)從終端車廠，終于擴(kuò)散到了中游電池廠。被淘汰，是一部分參與者的宿命。

據(jù)媒體報(bào)道，寧德時(shí)代近日向包括蔚來、極氪和問界等車企推介了名為“鋰礦返利”的降價(jià)鎖量計(jì)劃，未來三年，合約車企需將約 80% 的電池采購量承諾給寧德時(shí)代，寧德則一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以 20 萬元/噸結(jié)算（目前國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格約為 40 萬元/噸）。

某鋰電大廠高級(jí)經(jīng)理蔣中文告訴 20 社，不止寧德時(shí)代，億緯、鵬輝等在實(shí)際報(bào)價(jià)過程中都降了，各個(gè)廠家都在降價(jià)。

一個(gè)特斯拉，一個(gè)寧德時(shí)代，都選準(zhǔn)了時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在“寒冬”到來之前，憑著自己血厚的優(yōu)勢，要打一場消耗戰(zhàn)，守擂戰(zhàn)。他們掌握了宣戰(zhàn)權(quán)。

這一策略，其他對(duì)手很難輕松跟隨。即便跟隨，也要付出更大的代價(jià)。而經(jīng)過漫長廝殺活下來概率最高的，也是這兩家深諳“臺(tái)積電”行為的龍頭。

時(shí)間窗口

2022 年 12 月 31 日之后，施行了 14 年之久的新能源汽車“國補(bǔ)”功成身退，正式從歷史舞臺(tái)謝幕。

這是一個(gè)催促消費(fèi)者趕緊搶購的 deadline。車企們紛紛預(yù)告上調(diào)終端售價(jià)，幅度在 0.2 萬 - 1 萬元不等。以后就各憑本事分蛋糕，故事本該如此，對(duì)吧。誰知特斯拉在這個(gè)關(guān)口背刺了同行，把價(jià)格一把打到了歷史新低，這個(gè)“始作俑者”獨(dú)自切走了更大一塊份額，一月國內(nèi)市場交付 6.6 萬輛，同比環(huán)比都保持增長，徒留被拖入價(jià)格戰(zhàn)的國內(nèi)新能源車企，銷量全線砸坑。

特斯拉開啟全球新能源車價(jià)格戰(zhàn)，正踩在了消費(fèi)者需求收縮、原材料價(jià)格已過頂峰、友商仍未取得健康利潤率的時(shí)間窗口。

特斯拉如今是全球利潤和自由現(xiàn)金流*的車企，單車?yán)麧?8 倍于豐田，凈利率比大眾、豐田、通用高出 10 個(gè)百分點(diǎn)左右；國內(nèi)除了比亞迪，新勢力們?nèi)栽谔潛p。

“通縮”紀(jì)元來臨了，能扛得住降價(jià)，才能生存下去。用摩根士丹利汽車首席分析師 Adam Jonas 的話說，在電動(dòng)車“大通縮”時(shí)代，特斯拉降價(jià)后，會(huì)一舉獲得壟斷地位，類似 1913 年的福特——成為美國汽車制造商的代名詞。

特斯拉快速回血

寧德時(shí)代的處境也有類似之處。它正處在原材料價(jià)格已過頂峰、滲透率走向 40% 行業(yè)即將陷入零和博弈、友商裝機(jī)量增速趕超、友商仍未取得健康利潤率的時(shí)間窗口。一個(gè)行業(yè)大趨勢是，議價(jià)權(quán)從上游轉(zhuǎn)移向下游。

目前，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍在 40 萬元/噸的高位，但較去年的最高位已經(jīng)跌落約 3 成。隨著上游產(chǎn)能放量，供需進(jìn)入新的平衡，鋰鹽價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入下行通道。

據(jù)中國科學(xué)院院士、清華大學(xué)教授歐陽明高在中國電動(dòng)汽車百人會(huì)專家媒體溝通會(huì)上的判斷， 2023 年下半年碳酸鋰價(jià)格會(huì)降至 35 萬至 40 萬元/噸，并持續(xù)回調(diào)，合理的市場平衡點(diǎn)應(yīng)在 20 萬元/噸左右——這也是電池回收能有利可圖的價(jià)格線。

“賭性堅(jiān)強(qiáng)”的寧德時(shí)代提前鎖定鋰價(jià)到 20 萬/噸，上述鋰電大廠高級(jí)經(jīng)理蔣中文告訴 20 社，一是寧德自己有礦（今年能夠出貨，據(jù)機(jī)構(gòu)分析成本不會(huì)超過 20 萬元/噸），二是他們對(duì)市場的預(yù)判提前付諸實(shí)施了，為了搶占先機(jī)。

率先降價(jià)的電池廠商，在搶單大戰(zhàn)中，能更受車企青睞。今年的新能源市場競爭更加兇殘。2022 年國內(nèi)新能源車市場滲透率已達(dá)到 30%，高速增長期已經(jīng)過去了。車評(píng)人余建約判斷，從季度的維度看，2023 年 Q3，中國新能源乘用車的滲透率將有望突破 40%，那是一個(gè)很重要的拐點(diǎn)，基本上可以宣告一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

按照歐陽明高的預(yù)測，今年電動(dòng)汽車增長率從接近 100% 會(huì)降到 30%-40%，中國鋰離子電池總出貨量增長率也將從接近 100% 降低至 50% 左右。

這對(duì)于寧德時(shí)代而言顯然很危險(xiǎn)。挖寧德時(shí)代的墻角、搶寧德的單子，曾經(jīng)是二線電池廠提高市占率的*途徑。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2022 年全球 top 10 里，寧德時(shí)代裝機(jī)量增速 97%，欣旺達(dá)增速 218%、孚能科技 110%、中創(chuàng)新航 89.5%，垂直一體的比亞迪達(dá)到 180.6%。

在這個(gè)鎖單潮后的寒冷一月，國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量差不多都環(huán)比腰斬。寧德時(shí)代的裝機(jī)量雖仍位居國內(nèi)*，市場份額為 44.41%，“半壁江山”被突破，比亞迪市占率攀升至 34.12%。差距只剩 10 個(gè)百分點(diǎn)。

在行業(yè)整體增速下降的賽道上，弗迪、二線電池廠的增長率正在趕超寧德時(shí)代。

此外，客戶們也在自研電池，比如此次被寧德時(shí)代推介鋰礦返利計(jì)劃的蔚來。在工信部最新的《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》（第 368 批）中，中創(chuàng)新航也繼續(xù)擴(kuò)大配套蔚來車型。

再不先下手為強(qiáng)，那么寧德可能更難阻止車企對(duì)供應(yīng)鏈多元化的配置了。

寧王：你們被我包圍了！

寧德時(shí)代宣戰(zhàn)，其實(shí)有堅(jiān)實(shí)的糧草支持。

寧德時(shí)代在行業(yè)里向來是有很強(qiáng)話語權(quán)。曾毓群此前直言，車企要從寧德時(shí)代買到電池，有效的辦法就是提前把產(chǎn)線買下來，“沒有錢的承諾，是不認(rèn)真的。” 這讓寧德時(shí)代成為了產(chǎn)業(yè)鏈中沉淀資金最多的環(huán)節(jié)。

在最近幾個(gè)季度，寧德時(shí)代對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈資金占用能力甚至加速增強(qiáng)了。

寧德時(shí)代 Q3 的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了 2100 億，應(yīng)收票據(jù)及營收賬款也上升到了 561.9 億，應(yīng)付和應(yīng)收差額達(dá)到了 1538.1 億元。用產(chǎn)業(yè)鏈的錢，辦自己的事。

這種強(qiáng)勢作風(fēng)當(dāng)然也成為二線廠商崛起、車企紛紛自研電池的一部分原因。二線電池廠為了撬動(dòng)市場份額，此前均祭出了低價(jià)和超長帳期，賠本拉合作。因此，從企業(yè)財(cái)務(wù)健康程度來看，寧德時(shí)代較同行的*優(yōu)勢很明顯。

在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，寧德時(shí)代從 2018 年的 172 天降到 2022 年的不到 50 天，國軒高科則從兩年前的動(dòng)輒近 400 天下降到了 120 天左右，億緯鋰能約為 78 天。寧德時(shí)代的周轉(zhuǎn)效率仍遠(yuǎn)強(qiáng)于友商。

利潤率呢，據(jù)未來汽車日?qǐng)?bào)，一位中創(chuàng)新航市場部前員工估算，2019 年中航給廣汽的報(bào)價(jià)要比寧德時(shí)代低 20%，是業(yè)內(nèi)報(bào)價(jià)最激進(jìn)的。

在上市之后，因?yàn)橐櫦案喙蓶|利益，二線電池廠們的利潤率慢慢開始修復(fù)。但相較寧德時(shí)代去年 Q3 凈利潤率 9.3%，國軒高科同期為 1.32%，中創(chuàng)新航近幾季凈利潤率最高點(diǎn)是 2021 年的 1.64%。只有億緯鋰能的報(bào)表相對(duì)健康。

在二線電池廠商熬過了幾年的價(jià)格戰(zhàn)，搶到屬于自己的地盤后，還沒開始好好賺錢，就發(fā)現(xiàn)一場更大的價(jià)格戰(zhàn)又撲面而來了。

而對(duì)于車企自研電池，成為另一個(gè)垂直整合的比亞迪的趨勢，電池廠的價(jià)格戰(zhàn)給它上了一把鎖。

按照李斌的設(shè)想，“通過整車技術(shù)、垂直整合，包括電池、芯片組，未來有可能實(shí)現(xiàn) 25%-30% 的整車毛利率”。

而從最新的局勢來看，終端價(jià)格戰(zhàn)開始擠壓車企利潤，如果蔚來的自研電池成本遠(yuǎn)高于外部采購，又難以通過規(guī)模效應(yīng)攤平成本，那么寧德時(shí)代的降價(jià)函，其實(shí)在擠壓車企的選擇空間。

至于納電池等成本更低的研發(fā)路線，某種程度上扮演了對(duì)上游鋰等稀有金屬的做空動(dòng)作，在如今正面對(duì)鋰壓價(jià)的策略下，也沒有那么強(qiáng)的緊迫性了。（不過寧德時(shí)代最新在交易所互動(dòng)平臺(tái)表示，正致力推進(jìn)鈉離子電池在 2023 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。）

寧德時(shí)代提出的這個(gè) offer，直指車企們?cè)絹碓街匾暤亩┤?，通過將其它電池廠踢出牌桌，從而形成寧德與車企們的聯(lián)盟，共同向上游要利潤。不過從實(shí)際執(zhí)行角度來看，這個(gè)聯(lián)盟能夠有多大，還未可知。

據(jù)華爾街見聞，過往寧德時(shí)代報(bào)價(jià)比二線廠商高 10% 左右，電池成本中除了碳酸鋰價(jià)格，還有基礎(chǔ)價(jià)，以 20 萬元/噸鎖定的價(jià)格只是碳酸鋰價(jià)格的一部分，整體算下來寧德的并沒有比其他廠商便宜很多。

而隨著亟待上市的蜂巢能源推出 10% 的降價(jià)幅度，億緯鋰能也在互動(dòng)平臺(tái)披露了自己包括定價(jià)返利的三種定價(jià)模式，寧德時(shí)代的宣戰(zhàn)已然被接招了。

而新的價(jià)格平衡下，寧德一開始想打造的那個(gè)圍繞價(jià)格談判聯(lián)盟，規(guī)模和威懾力反過來又會(huì)遭到削弱。

“臺(tái)積電行為”

在中，20 社提出過兩個(gè)設(shè)想：

寧德時(shí)代以往的優(yōu)勢在于成熟的產(chǎn)能，以及稀缺性。當(dāng)產(chǎn)能不那么稀缺，甚至過剩時(shí)，寧德時(shí)代是否還有競爭力？

假使鋰價(jià)不高到離譜，電池廠商的競爭格局會(huì)是怎樣？

20 社當(dāng)時(shí)給出的結(jié)論是，動(dòng)力電池行業(yè)是資本密集的科技制造行業(yè)，參考芯片代工廠行業(yè)，資金和生產(chǎn)制造本身能夠形成壁壘。每一 kWh 生產(chǎn)成本更低的寧德時(shí)代隨時(shí)可以開打一場價(jià)格戰(zhàn)，如果需要。

這在當(dāng)下已經(jīng)被印證了。

寧德時(shí)代在某些方面，肖似臺(tái)積電。

比如，寧德時(shí)代過去幾年采用了比較激進(jìn)的折舊策略。更激進(jìn)的折舊，讓寧德時(shí)代賬面上的利潤，遠(yuǎn)少于實(shí)際上的經(jīng)營所得。

對(duì)于電池廠商最重要的固定資產(chǎn)“機(jī)器設(shè)備”，寧德時(shí)代折舊方案是 3-10 年計(jì)提完，國軒高科 8-15 年計(jì)提完，億緯鋰能 10 年計(jì)提完。在 2019 年，寧德時(shí)代還進(jìn)行了一次會(huì)計(jì)變更，加速了早期設(shè)備的折舊。簡單推算，2019 年寧德時(shí)代的機(jī)器設(shè)備折舊年限 4.9 年、綜合折舊年限是 6.28 年。

而到了 2021 年，大概率因早期設(shè)備已折舊記提完畢，寧德時(shí)代的機(jī)器設(shè)備折舊年限開始拉長靠近業(yè)界水平，為 8.3 年。

那么寧德時(shí)代激進(jìn)折舊，提前折舊（藏）了多少利潤呢？2021 年，寧德時(shí)代的遞延所得稅資產(chǎn)達(dá)到了 55.4 億，這意味著寧德時(shí)代提前多繳稅費(fèi) 55 億，這筆資產(chǎn)未來可以用于抵稅。要知道，寧德時(shí)代 2021 年的凈利潤體量也不過是 159 億。

參照同樣采用激進(jìn)折舊的臺(tái)積電，設(shè)備折舊年限為 5 年，通常當(dāng)臺(tái)積電的先進(jìn)制程技術(shù)設(shè)備折舊率先計(jì)提完，設(shè)備還在使用之中，臺(tái)積電可以利用成本上的優(yōu)勢大打價(jià)格戰(zhàn)，阻擋追趕者，維持*優(yōu)勢。

但與臺(tái)積電不同的是，寧德時(shí)代沒有“制程壓制”那么夸張的優(yōu)勢。據(jù)《中國企業(yè)家》，同時(shí)和多家電池公司合作的一位車企人員稱，寧德時(shí)代有些被神化了，其實(shí)技術(shù)差距沒有那么大。

寧德時(shí)代的優(yōu)勢在于，產(chǎn)能規(guī)模越來越大，生產(chǎn)工藝趨于成熟，長時(shí)間積累 know how，萊特定律正在生效——累積產(chǎn)量翻倍，單位成本下降固定百分比。寧德時(shí)代的動(dòng)力電池毛利潤也從 2016 年的 921元/kWh，降低到 2021 年的 172元/kWh。長期來看，制造能力本身就是科技，正如芯片行業(yè)的臺(tái)積電。利潤增長來自于規(guī)模效應(yīng)。

利潤的積累，歷史上的高額募資，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈資金的占用，寧德時(shí)代收攏了一切可以拿到的錢，什么時(shí)候用，要看心情。去年 6 月 27 日，寧德時(shí)代公告稱，擬使用不超過 230 億元閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品。而現(xiàn)在，可能是用錢的關(guān)鍵時(shí)候了。

當(dāng)“天下苦寧王久矣”的指責(zé)對(duì)象，抬出了物美價(jià)廉的解決方案，代價(jià)是把大半條命交給寧德時(shí)代，一場站隊(duì)、洗牌的行業(yè)劇震已經(jīng)開始了。