（報告出品方/作者：招商證券，林喜鵬）

一、國企改革階段梳理與展望

國企改革主要分為五大階段，分別為 1978 年到 1992 年的放權(quán)讓利階段，1993 年到 2002 年的產(chǎn)權(quán)改革階段，2003 年到 2012 年的股份制改革階段，2013 年到 2019 年的全面深化改革階段和 2020 年到 2022 年的國企改革三年行動 階段。 2023 年 1 月 31 日，全國國有企業(yè)改革三年行動總結(jié)電視電話會議召開，國企改革三年行動主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成， 未來將圍繞提高核心競爭力和增強核心功能，繼續(xù)謀劃和推動國企改革。

1.1、頂層設(shè)計：確立“管資本”導(dǎo)向

黨的十八大以來，黨中央對國企改革作出重要戰(zhàn)略部署，加強頂層設(shè)計，國企改革全面深化。黨的十八屆三中全會通 過的《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出了 60 項共計 36 條改革內(nèi)容，首次提出“國有資本投資、運營公 司”概念，為國有資產(chǎn)管理體制改革定下“管資本”導(dǎo)向。2015 年 8 月 24 日，黨中央、國務(wù)院印發(fā)綱領(lǐng)性文件《關(guān) 于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，并在隨后出臺了 22 個配套文件，從總體要求到分類改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和 國資管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、強化監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失等方面，提出了國企改革的目標(biāo)和舉措，形成了“1+N” 系列指導(dǎo)方案，為新時代國企改革搭建了“四梁八柱”。

“十九大”以后，以國有資本改革為主線的國企改革進(jìn)一步提速，政策指引日益清晰。針對國資布局效率較低的現(xiàn)狀， 2017 年 10 月 18 日，十九大報告提出了新的改革要求，主要是兩點：“改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，加快國有經(jīng)濟(jì) 布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本做強做優(yōu)做大”；“深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競 爭力的世界一流企業(yè)”。其后三個月內(nèi)，圍繞十九大報告規(guī)劃，相關(guān)部委就國有資本授權(quán)經(jīng)營體制改革加速部署工作。

其中，《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》從功能定位、組建方式、授權(quán)模式、治理結(jié)構(gòu)、運 行模式和監(jiān)督約束機(jī)制等對“兩類公司”進(jìn)行了明確的定義與規(guī)范，“管資本”導(dǎo)向強化。在“管資本”的思路下， 兩類公司可以“以市場公允價格處置企業(yè)資產(chǎn)，實現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)”。 這意味著國有資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)讓或出售，置換出來的資金可以投入新的領(lǐng)域，讓政府償還債務(wù)或者填補社會保障體系欠賬， 實現(xiàn)國有資本的有序進(jìn)退。通過這種方式，可以鼓勵國有資本通過各種資本運作方式與非國有資本進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn) 略合作等資源整合，以多種方式來放大國有資本功能。2014 年以來，先后有三批次、共 19 家央企被確定為國有資本投資公司試點，共 2 家央企被確定為國有資本運營公司試點。

國有資本投資、運營公司以“管資本”的方式，把過去的由政府行政部門對企業(yè)及國有資產(chǎn)經(jīng)營活動的直接管理，變 為國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過專業(yè)平臺對國有資產(chǎn)實行間接管理。同時，“兩類公司”的核心特點體現(xiàn)于構(gòu)建政府與企業(yè) “一臂之距”，使得國有資產(chǎn)管理體系在原來的兩級授權(quán)經(jīng)營方式增加至三級授權(quán)經(jīng)營方式，即從（以中央企業(yè)為例） “國資委—國有企業(yè)”變?yōu)椤皣Y委—國有資本投資運營公司—國有企業(yè)”。

“兩類公司”在國有資本運作上擁有更大的靈活性與更接近市場化的競爭力，離不開國資部門對其實施的授權(quán)經(jīng)營管 理模式。2017 年發(fā)布的《國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》列出了 43 項“放權(quán)清單”，其中取消事項 26 項，下放事項 9 項，授權(quán)事項 8 項，按照程序簡化、管理精細(xì)、時限明確的原則，推進(jìn)國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn) 變，以提高國有資本運營和配置效率。

2019 年，國務(wù)院印發(fā)《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》，明確了對國有資本管理的授權(quán)來源。政府授權(quán)方面，國務(wù) 院采用了整體授放權(quán)的模式，通過取消國資監(jiān)管授權(quán)、權(quán)限下放的形式進(jìn)行對下授權(quán)；各級人民政府原則上是在國務(wù)院的授放權(quán)框架下開展地方“兩類公司”授權(quán)。同年印發(fā)的《國務(wù)院國資委授權(quán)放權(quán)清單（2019 年版）》通過 31 項 適用于“兩類公司”的授權(quán)事項，進(jìn)一步為“兩類公司”松綁，體現(xiàn)出“管資本”這一目標(biāo)的貫徹。

如 2015 年 6 月，山東省率先發(fā)布《省委 辦公廳省政府辦公廳關(guān)于建立國有資本投資運營公司的意見（試行）》，2016 年 5 月山西省發(fā)布《關(guān)于開展國有資 本投資運營公司試點工作的實施細(xì)則》。2018 年《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》的出臺使 地方試點進(jìn)度明顯前推，廣西、內(nèi)蒙古、安徽、遼寧、廣東、河北、福建、青海、重慶、江西、甘肅、黑龍江、陜西、 寧夏、四川、湖北、浙江、天津、湖南、重慶等省份或直轄市，廈門、蕪湖、淮南、丹東、阜新、廊坊等地市相繼公 布了國有資本投資、運營公司改革試點實施方案。

1.2、混合所有制改革：加速國資布局優(yōu)化

國有資本的布局優(yōu)化主要通過國有資本在混合所有制企業(yè)中的進(jìn)退來實現(xiàn)，因此我國同期也在有序推進(jìn)國有企業(yè)混合 所有制改革，多方位實現(xiàn)國有企業(yè)深化改革。 2015 年 9 月 24 日《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，作為混合所有制改革的綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件，詳 細(xì)并全面地對國有資本混合所有制改革提出了指導(dǎo)意見。此外，該文件在操作流程和制度機(jī)制方面也做了明確規(guī)定， 為國有資本混合所有制改革的有效推進(jìn)提供了重要的指導(dǎo)依據(jù)。

2018 年 10 月，雙百行動計劃正式出臺，意味著國企改革不再是少數(shù)企業(yè)的試點，而是國企只要有改革的意愿和決 心，都可以納入試點名單，混改進(jìn)入了廣泛試點階段，再次向前邁出一大步。入選企業(yè)至今有 454 家，其中央企系統(tǒng) 企業(yè)有 261 家，地方國企也有 193 家，表明國企改革試點范圍開始擴(kuò)大，由中央向地方全面鋪開。 國企改革“雙百行動”實施以來，400 余戶“雙百企業(yè)”主動作為、綜合施策，在改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得了一 系列重大進(jìn)展，積累了一大批經(jīng)驗成效。期間涌現(xiàn)出一大批經(jīng)營機(jī)制靈活、創(chuàng)新能力和市場競爭力提升、黨的領(lǐng)導(dǎo)堅 強有力的改革尖兵，產(chǎn)生了良好的引領(lǐng)示范帶動效應(yīng)，為全面深化國企改革積累了豐富經(jīng)驗。

1.3、國企改革三年行動：推廣試點與全面落實

圍繞國企改革“1+N”政策體系，國有企業(yè)在 2019 年時已實現(xiàn)了一系列重大進(jìn)展，但改革仍存在不平衡、落實不到 位的情況，同時國有企業(yè)改革也面臨著新形勢、新任務(wù)、新要求。習(xí)近平對國企改革作出了一系列新的重要指示，黨 的十九屆四中全會也對國企改革作出了新的重大部署，黨中央、國務(wù)院決定實施國企改革三年行動。2020 年 6 月 30 日，《國有企業(yè)改革三年行動方案（2020—2022 年）》通過審議并正式出臺。

“三年行動方案”提出著力完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度、著力推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整、著力積極穩(wěn)妥深化 混合所有制改革、著力健全市場化經(jīng)營機(jī)制、著力形成以管資本為主的國有資產(chǎn)監(jiān)管體制、著力推動國有企業(yè)公平參 與市場競爭、著力抓好國企改革專項工程、著力加強國有企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)的“八個著力”和 50 條意見，以 爭取于二十大前基本完成、2022 年底前全面完成三年行動任務(wù)，分別實現(xiàn)國資監(jiān)管體制、國有經(jīng)濟(jì)布局、國有企業(yè) 活力效率的三大目標(biāo)。

1.4、國企改革新階段展望

2023 年 1 月 31 日，全國國有企業(yè)改革三年行動總結(jié)電視電話會議召開，國企改革三年行動主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成； 會議也提出，國企改革永遠(yuǎn)在路上，將圍繞提高核心競爭力和增強核心功能，繼續(xù)謀劃和推動國企改革。三年行動的圓滿收官，標(biāo)志著我國國企改革即將邁向下一階段。總體來看，國資國企改革將更強調(diào)結(jié)果而非手段，最 關(guān)鍵的是“推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競爭力”。結(jié)合二十大精神與近期國企改革的政策 思路，有助于展望下一階段國資國企改革方向。

2022 年 1 月，國企改革三年行動專題推進(jìn)會提出，推進(jìn)更多國有持股超過 50%的上市公司引進(jìn)積極股東持股 5%以 上；將國有股權(quán)比例低于 50%，特別是低于三分之一的國有相對控股混合所有制企業(yè)作為重點，推動更多企業(yè)探索實 施差異化管控。2022 年 5 月 18 日，“深化國有控股上市公司改革爭做國企改革三年行動表率專題推進(jìn)會”進(jìn)一步提 出了深化國有控股上市公司改革的重點，從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、子公司分拆上市、盤活上市平臺、優(yōu)化上市平臺布局、調(diào) 整優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面作出改革部署。

延續(xù) 2022 年相關(guān)會議對改革新重點的工作部署，2022 年 5 月 27 日，國務(wù)院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì) 量工作方案》，對上市央企的資本運作作出方向指導(dǎo)，以推動央企控股上市平臺實現(xiàn)布局優(yōu)化和功能發(fā)揮，提升上市 功能經(jīng)營質(zhì)量。值得注意的是，該工作方案還支持國有資本運營公司在央企控股上市公司的資本運作過程中發(fā)揮積極 作用。

2022 年 11 月 21 日，證監(jiān)會主席易會滿在 2022 金融街論壇年會上表示，深入研究成熟市場估值理論的適用場景， 把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。上市央 企的公司質(zhì)量提升與中國特色估值體系相契合，積極利用資本市場將成為央企改革和發(fā)展的新趨勢，將是國企提升估 值、探索中國特色估值體系的關(guān)鍵抓手。

2023 年 1 月 5 日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議。針對部分央企存在的回報水平不優(yōu)、盈利質(zhì)量不高、市 場競爭力不強、創(chuàng)新能力不足等短板，會議確定了央企考核體系從“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”。相比于“兩利四率”，“一利五率”突出了新階段實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、提升核心競爭力和建設(shè)世界一流企業(yè)的新要求，通過引入凈資 產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率，從根本上引導(dǎo)企業(yè)增強自生能力、積累能力、可持續(xù)發(fā)展能力和價值創(chuàng)造能力，對央企形 成了一個更加嚴(yán)謹(jǐn)、更加科學(xué)、更加成熟的考核體系。

總的來說，我們認(rèn)為國資國企改革進(jìn)入了提高核心競爭力和增強核心功能的新階段；提高核心競爭力是加快建設(shè)世界 一流企業(yè)的途徑，增強核心功能則是對國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的強調(diào)。近一年國企改革的相關(guān)政策已經(jīng)在上市 國企質(zhì)量提升、國有資產(chǎn)盤活、國有資本布局、考核體系調(diào)整上做了充足的鋪墊；多項政策均引導(dǎo)國企積極借助資本 市場，以資本運作推動國企改革有望成為重要趨勢。

二、國有資本投資公司整體梳理與展望

我們曾在《國有資本投資公司專題研究之一——國企改革業(yè)務(wù)機(jī)會探討》中提出，相比于一般國企，“兩類公司”具 有更明顯的組織管理市場化、主業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集化、產(chǎn)業(yè)投資基金化、資本運作多元化四大特點。結(jié)合更充分的授權(quán)經(jīng)營 管理模式，“兩類公司”有更高能力貫徹深化改革意志，成為新階段國企改革的先鋒，并因更強的“管資本”能力， 將以積極的資本運作展現(xiàn)和釋放控股上市平臺的價值，加速國企價值重塑過程。

2.1“兩類公司”格局

國有資本投資公司和國有資本運營公司（簡稱“兩類公司”）概念于 2013 年 11 月的十八屆三中全會首次提出。自 2014 年起，共有 21 家央企分三批參與國有資本投資公司試點工作，還有 2 家央企參與國有資本運營公司試點。

2022 年 6 月 20 日，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于國有資本投資公司改革有關(guān)事項的通知》，宣布寶武集團(tuán)、國投集團(tuán)、 招商局集團(tuán)、華潤集團(tuán)和中建材集團(tuán)等 5 家企業(yè)因“功能定位準(zhǔn)確、資本運作能力突出、布局結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著”由 試點正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司，航空工業(yè)集團(tuán)、國家電投集團(tuán)、國家能源集團(tuán)等 12 家企業(yè)繼續(xù)深化試點；新興際 華集團(tuán)與南光集團(tuán)則退出試點名單。2022 年 12 月 27 日，誠通控股、國新控股由國有資本運營試點轉(zhuǎn)入持續(xù)深化改 革階段。目前，“兩類公司”一共形成 5 家轉(zhuǎn)正國有資本投資公司、12 家試點國有資本投資公司、2 家國有資本運營 公司的“5+12+2”格局。

2.2、國有資本投資公司已是央企中堅

國有資本投資公司數(shù)量較少，但因其改革更為深入，組織管理市場化、主業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集化、產(chǎn)業(yè)投資基金化、資本運作 多元化的特點突出，在國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大中發(fā)揮著核心作用，也擁有著豐富的上市資源。在國資委體 系下，央企國有資本投資公司的數(shù)量（17 家）僅占所有央企集團(tuán)（98 家）的 17.3%，轉(zhuǎn)正的央企國有資本投資公司 更是僅占所有央企集團(tuán)的 5.1%。

然而，國有資本主要集中在國有資本投資公司中，2021 年末，17 家國有資本投資公司的總資產(chǎn)占 98 家央企集團(tuán)總 資產(chǎn)的 38.9%，5 家轉(zhuǎn)正國有資本投資公司的總資產(chǎn)占比則達(dá)到 21.2%。國有資本投資公司也是央企集團(tuán)中貢獻(xiàn)盈利 的主力軍，2021 年 17 家國有資本投資公司的營收與凈利潤分別占央企集團(tuán)的 25.8%、38.1%，5 家轉(zhuǎn)正國有資本投 資公司的營收與凈利潤分別占央企集團(tuán)的 9.1%、19.3%。同時，國有資本投資公司擁有豐富的上市資源，在 437 家A 股央企上市公司中，將近 1/3 由 17 家國有資本投資公司分別控股，超 10%由 5 家轉(zhuǎn)正國有資本投資公司分別控股。

2.2.1、組織管理市場化由成長性與盈利能力充分體現(xiàn)

與央企整體相比，國有資本投資公司也擁有更優(yōu)秀的成長性與盈利能力，是其組織管理市場化、經(jīng)營活力有效釋放的 體現(xiàn)。2016-2021 年期間，17 家國有資本投資公司的營業(yè)總收入從 4.9 萬億元增長到 9.2 萬余元，復(fù)合增速達(dá) 13.5%， 高于同期央企整體的 9.2%；17 家國有資本投資公司的利潤總額也從 0.3 萬億元增長到 0.8 萬余元，復(fù)合增速達(dá) 21.7%， 顯著高于同期央企整體的 14.9%。國有資本投資公司的盈利能力也在持續(xù)提升，國有資本投資公司的營業(yè)收入利潤率 從 2016 年的 6.3%上升至 2021 年的 9.0%，而同期央企整體的營業(yè)收入利潤率僅從 5.3%上升至 6.8%。

2.2.2、主業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集化下的新主業(yè)培育進(jìn)行時

除了國投集團(tuán)、招商局集團(tuán)、華潤集團(tuán)等綜合企業(yè)外，大部分國有資本投資公司由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型而來。我們梳理發(fā)現(xiàn)， 絕大部分國有資本投資公司已逐步厘清自身的功能定位，通過剝離非主業(yè)、非優(yōu)勢板塊，整合發(fā)展主業(yè)，聚焦國家重 點行業(yè)領(lǐng)域，推動主業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集化，充分體現(xiàn)了國有資本投資公司肩負(fù)產(chǎn)業(yè)使命、服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要定位。 除了聚焦主業(yè)外，培育布局戰(zhàn)略性、前瞻性新興產(chǎn)業(yè)，提升國家產(chǎn)業(yè)競爭力，也是國有資本投資公司改革發(fā)展的長期任務(wù)。

2007 年，國務(wù)院國資委先后確認(rèn)并公布了各家央企的主業(yè)，此后除少數(shù)央企主業(yè)獲批調(diào)整外，大部分央企主 業(yè)基本未變；2019 年 6 月發(fā)布的《國務(wù)院國資委授權(quán)放權(quán)清單（2019 年版）》將培育發(fā)展新主業(yè)的權(quán)限下放至國有 資本投資、運營公司，并授權(quán)在適度范圍內(nèi)開展與主業(yè)緊密相關(guān)的商業(yè)模式創(chuàng)新業(yè)務(wù)或進(jìn)行非主業(yè)投資。對比國有資 本投資公司原定的主業(yè)與 2021 年的營收結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)不少國有資本投資公司培育的新興主業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)在其營收上； 寶武集團(tuán)（資源環(huán)境業(yè)、智慧服務(wù)業(yè)）、中建材集團(tuán)（新材料）布局的新興主業(yè)營收更是排到了各業(yè)務(wù)收入的前三名。

2.2.3、產(chǎn)業(yè)投資基金化撬動更多資金參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展

為了培育前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及加大對已有的新興產(chǎn)業(yè)的投入，絕大多國有資本投資公司都已經(jīng)采用了設(shè)立產(chǎn)業(yè)基 金的模式，吸引社會資本的投入，以期撬動更多資金參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2.2.4、資本運作多元化充分體現(xiàn)定位與優(yōu)勢

除了設(shè)立基金外，通過資產(chǎn)收購、股權(quán)投資、業(yè)務(wù)整合、引戰(zhàn)混改等資本運作方式發(fā)揮投資引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)調(diào)整作用，也 是國有資本投資公司的優(yōu)勢所在；我們梳理 17 家國有資本投資公司近年的資本運作動態(tài)，發(fā)現(xiàn)上述資本運作方式基 本均有所涉及，部分國有資本投資公司還嘗試新的資本創(chuàng)新工具，體現(xiàn)出資本運作多元化的特點。

資產(chǎn)證券化率是衡量國有資本投資公司資本運作水平與借助資本市場程度的重要指標(biāo)。我們用央企集團(tuán)對控股上市子 公司的持股總(凈)資產(chǎn)占集團(tuán)總(凈)資產(chǎn)的比例來衡量其資產(chǎn)證券化率程度。值得注意的是，我們原則上僅將達(dá)到控 股程度的上市平臺列入測算范圍，且證券化資產(chǎn)以集團(tuán)持股比例對應(yīng)的資產(chǎn)計、而非以上市平臺整體資產(chǎn)計。因此， 得出的資產(chǎn)證券化率存在絕對值略偏低的可能，我們更關(guān)注國有資本投資公司間的資產(chǎn)證券化率的相對差異。此外， 我們也測算了兩家國有資本運營公司、兩家退出試點的國有資本投資公司的資產(chǎn)證券化率，供對比參考。

整體來看，17 家國有資本投資公司平均擁有 10 個境內(nèi)外上市平臺，總資產(chǎn)口徑與凈資產(chǎn)口徑的資產(chǎn)證券化率分別達(dá) 44.0%、46.1%。5 家轉(zhuǎn)正國有資本投資公司的上市平臺數(shù)量均值、資產(chǎn)證券化率均值高于 12 家試點國有資本投資公 司，更顯著高于退出試點的 2 家國有資本投資公司。 由于國有資本運營公司更多聚焦于國有資本的保值增值與運營效率的提升，誠通控股、國新控股對上市平臺的投資以 財務(wù)性持股為主，控股上市平臺較少、對應(yīng)的資產(chǎn)證券化率也較低；但據(jù)不完全統(tǒng)計，二者所參股的上市平臺均達(dá)到 四十余家，在引導(dǎo)和帶動社會資本參與、盤活國有資產(chǎn)存量等方面發(fā)揮著積極作用。

2.3、對“兩類公司”的思考與展望

從改革發(fā)展成果來看，“兩類公司”在“推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競爭力”中確實發(fā)揮 了更積極的作用。而國企改革三年行動中，各國企在“管資本”體制搭建、調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率等方面也取得顯著成效； 結(jié)合國務(wù)院國資委 2022 年 7 月指出的“未來央企將劃分為國有資本投資公司、國有資本運營公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)三類”， 新階段的國企改革中或?qū)⑼苿硬糠盅肫髤⒄諏毼浼瘓F(tuán)、中建材集團(tuán)的發(fā)展路徑，明確功能定位、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)， 從產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向國有資本投資公司轉(zhuǎn)型。而目前 12 家“繼續(xù)深化試點”的國有資本投資公司，通過進(jìn)一步實施綜合性 改革與更大力度的借助資本市場，逐步探索形成具有鮮明特點的發(fā)展模式后，有望得以轉(zhuǎn)正。

三、轉(zhuǎn)正的國有資本投資重點企業(yè)分析

3.1、國投集團(tuán)

國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司（“國投集團(tuán)”）成立于 1995 年，是中央企業(yè)中唯一的投資控股公司，由國務(wù)院國資委 履行出資人職責(zé)。2014 年 7 月，國投集團(tuán)被確定為首批國有資本投資公司改革試點，2022 年 6 月正式轉(zhuǎn)為國有資本 投資公司。

2022 年 7 月 17 日，國務(wù)院國資委公布 2021 年度和 2019-2021 年任期中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果，國投集團(tuán) 2021 年度經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)全部獲得滿分，資產(chǎn)負(fù)債率控制在國資委管控目標(biāo)范圍內(nèi)，壓減治虧成效顯著，獲得經(jīng) 營效益、三年改革行動、科技創(chuàng)新、能源保供、央企業(yè)務(wù)協(xié)同等 6 方面獎勵加分事項，經(jīng)營業(yè)績考核得分創(chuàng)歷史最高 水平，年度及任期考核均再獲 A 級，同時被評選為任期“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”。國投集團(tuán)成為連續(xù) 18 年獲得 A 級，成為 8 家連續(xù) 18 年獲得 A 級的中央企業(yè)之一。 自 2016 年以來，國投集團(tuán)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)穩(wěn)步提升，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降。總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)分別從 2016 年的 4671 億元增長至 2022 年 6 月末的 8219 億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定，從 2016 年的 71%微降至 68%。

國投集團(tuán)堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，近年的營業(yè)收入與凈利潤保持上升趨勢，多項效益指標(biāo)優(yōu)異。2021 年國投集團(tuán) 的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史最高水平，凈利潤達(dá) 425 億元；其中歸母凈利潤 341 億元，首次進(jìn)入央企前十，國有資本保值增值 率達(dá) 137.48%。國投集團(tuán)成立以來，持續(xù)優(yōu)化國有資本布局，提升產(chǎn)業(yè)競爭力，在重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)和帶動作 用，實現(xiàn)國有資本保值增值。經(jīng)過不斷的創(chuàng)新探索和結(jié)構(gòu)調(diào)整，國投集團(tuán)提出六大戰(zhàn)略，在國內(nèi)、國外兩個市場形成 了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、金融及服務(wù)業(yè)三大板塊，各板塊下設(shè)專業(yè)化子公司。

國投集團(tuán)自成立以來，始終堅持服務(wù)國家戰(zhàn)略，優(yōu)化國有資本布局，提升產(chǎn)業(yè)競爭力，在重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮國 有資本的引領(lǐng)和帶動作用，實現(xiàn)國有資本保值增值。2021 年以來，國投集團(tuán)在三大板塊上展開多項投資運作，推動 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更加專注細(xì)分領(lǐng)域，金融及服務(wù)業(yè)市場定位更加精準(zhǔn)。

為發(fā)揮基金引導(dǎo)作用，國投集團(tuán)建立了直接投資與基金投資“雙輪聯(lián)動”機(jī)制，引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。截至 2021 年底，國投集團(tuán)管理基金 46 只，其中共有國家級產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金 10 只，規(guī)模 1587 億元，另外旗下?lián)碛袊秳?chuàng)益、國 投創(chuàng)新、國投創(chuàng)業(yè)、國投創(chuàng)合、國投聚力等基金管理公司，共管理基金 36 支，上述 46 只基金合計總規(guī)模約 2011 億 元。這些基金以服務(wù)國家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，聚焦高端裝備、工業(yè)機(jī)器人、信息技術(shù)、新材料、新能源及環(huán)保、醫(yī)藥醫(yī)療等 領(lǐng)域，累計投資 700 多個項目，投資了一批打破國際技術(shù)壁壘、攻克“卡脖子”技術(shù)的企業(yè)；其中，投向“卡脖子” 技術(shù)的項目 85 個、實現(xiàn)進(jìn)口替代的專精特新技術(shù)的項目 93 個，在科創(chuàng)板上市企業(yè) 83 家。

截至 2022 年末，國投集團(tuán)已擁有 10 個境內(nèi)外上市平臺，但根據(jù)我們的測算，國投集團(tuán)總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)口徑的資產(chǎn) 證券化率分別為 32.2%、29.9%，不僅顯著低于轉(zhuǎn)正國有資本投資公司均值，也低于試點國有資本投資公司均值。國 投集團(tuán)已上市資產(chǎn)主要集中在代表基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)板塊電力業(yè)務(wù)的國投電力、代表金融與服務(wù)業(yè)板塊的國投資本；戰(zhàn)略性新 興產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的礦業(yè)、交通等更多板塊的資產(chǎn)有待證券化。

3.2、寶武集團(tuán)

中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（“寶武集團(tuán)”）前身為上海寶山鋼鐵總廠，1992 年 3 月經(jīng)批準(zhǔn)以寶山鋼鐵（集團(tuán)）公 司為核心企業(yè)組建設(shè)立企業(yè)集團(tuán)。寶武集團(tuán)作為中央直屬國有獨資企業(yè)，由國務(wù)院國資委履行出資人職責(zé)并是其實際 控制人。2016 年 7 月，寶鋼集團(tuán)被確定為國有資本投資公司改革試點；同年，寶鋼集團(tuán)吸收合并武鋼集團(tuán)，重組為 寶武集團(tuán)；此后伴隨著鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，寶武集團(tuán)多次實施戰(zhàn)略重組，先后吸收合并或控制了馬鋼集團(tuán)、太鋼 集團(tuán)、重慶鋼鐵、昆鋼集團(tuán)等，2021 年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到 11994 萬噸。2020 年，中國寶武被國務(wù)院國資委納入中央企業(yè) 創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)。2022 年 6 月，寶武集團(tuán)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司，標(biāo)志著基本完成從產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向國有資 本投資公司的成功轉(zhuǎn)型。

寶武集團(tuán)近年的營業(yè)收入與凈利潤以可觀增速提升，盈利能力也有了明顯改善。2021 年寶武集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史 最高水平，營業(yè)總收入達(dá) 9723 億元，凈利潤達(dá) 472 億元。寶武集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊劃分基于其“一基五元”戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局，即構(gòu)建以綠色精品智慧的鋼鐵制造業(yè)為基礎(chǔ)，新材料產(chǎn) 業(yè)、智慧服務(wù)業(yè)、資源環(huán)境業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)業(yè)、產(chǎn)業(yè)金融業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的“一基五元”格局。

鋼鐵制造業(yè)是寶武集團(tuán)資產(chǎn)密集沉淀的領(lǐng)域，是寶武集團(tuán)承擔(dān)國家產(chǎn)業(yè)責(zé)任的主要載體，2021 年占主營收入的 60%， 2016-2021 年復(fù)合增速達(dá) 16%；資源環(huán)境業(yè)、智慧服務(wù)業(yè)分別占主營收入的 20%、15%，新材料產(chǎn)業(yè)占主營收入的 3%?？v向來看，智慧服務(wù)業(yè)、資源環(huán)境業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)是寶武集團(tuán)營收提升最快的板塊，復(fù)合增速分別達(dá) 101%、 51%、21%，充分體現(xiàn)寶武集團(tuán)轉(zhuǎn)型國有資本投資公司的過程中，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，堅持以鋼鐵為主、相關(guān)產(chǎn)業(yè) 協(xié)同發(fā)展的新格局。

利用國有資本投資公司平臺，寶武集團(tuán)圍繞主責(zé)主業(yè)開展一系列資本運作。兼并重組是寶武集團(tuán)履行產(chǎn)業(yè)責(zé)任、承擔(dān) 產(chǎn)業(yè)使命，推動鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，寶武集團(tuán)先后吸收合并了馬鋼集團(tuán)、太原鋼鐵、重慶鋼鐵等 企業(yè)；2021 年旗下八鋼公司還順利實現(xiàn)對新疆地區(qū)兩家民營鋼企的并購，打破兼并重組局限于國有鋼企之間的僵局。

開展專業(yè)化整合是寶武集團(tuán)實施從聯(lián)合到整合再到融合、發(fā)揮規(guī)模效益和協(xié)同效益、支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展、加快實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā) 展目標(biāo)的必然選擇。2017 年寶武集團(tuán)重組后于首輪戰(zhàn)略規(guī)劃中提出“一基五元”產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，并按照“一企一業(yè)、 一業(yè)一企”的專業(yè)化整合原則，要求各一級子公司以戰(zhàn)略為牽引，通過“專業(yè)化整合、平臺化運營、生態(tài)化協(xié)同、市 場化發(fā)展”，成為各自細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的“單打冠軍”和龍頭企業(yè)，提升市場競爭力和行業(yè)話語權(quán)。寶鋼集團(tuán)大力推進(jìn) 重鋼集團(tuán)、昆鋼公司、太鋼集團(tuán)多元業(yè)務(wù)專業(yè)化整合，成立 22 個整合項目組，累計實施1227項整合任務(wù)和 105 個 協(xié)同效益項目，產(chǎn)生協(xié)同效益 12.68 億元。通過專業(yè)化、區(qū)域化、平臺化公司建設(shè)，鋼鐵平臺公司跨基地整合融合成 效顯著，2021 年太鋼集團(tuán)、馬鋼集團(tuán)經(jīng)營利潤首次過百億；八一鋼鐵多項技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)歷史最好水平。

寶武集團(tuán)積極推進(jìn)新材料業(yè)、智慧服務(wù)業(yè)、資源環(huán)境業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)金融業(yè)細(xì)分板塊混改上市，舉辦混改項目專 場推介會暨全面金融服務(wù)簽約，專項推薦擬混項目，優(yōu)先引入有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)投資人和戰(zhàn)略投資者。推進(jìn)一級子公 司實施混改或分類業(yè)務(wù)混改，成熟一家推進(jìn)一家。

如歐冶云商是國務(wù)院國資委首批混合所有制改革及員工持股試點企 業(yè)，在 2017 年和 2019 年先后實施了兩輪增資擴(kuò)股，募集資金超過 30 億元，引入了國有資本、民營資本、外商資本， 并完成了核心員工持股，已向深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市申報并于 2022 年 11 月 4 日過會；寶武特冶根據(jù)鈦金 行業(yè)特點和發(fā)展現(xiàn)狀，引入非公資本實施混改，成立特冶鈦金；寶武碳業(yè)聚焦做大做強碳基新材料業(yè)務(wù)，提升專業(yè)化 經(jīng)營水平和綜合競爭力，引入五家戰(zhàn)略投資者實施混改；寶鋼金屬對輕量化業(yè)務(wù)寶瑪克實施混改，通過增資擴(kuò)股引入 戰(zhàn)略投資者。

3.3、招商局集團(tuán)

招商局集團(tuán)的前身為輪船招商總局，是中國近代第一家民族工商企業(yè)，創(chuàng)立于 1872 年晚清洋務(wù)運動時期，擁有招商 局集團(tuán)和招商銀行兩個世界 500 強公司。招商局集團(tuán)是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，總部位于香港，是在香港 成立運營最早的中資企業(yè)之一。2016 年 7 月，招商局集團(tuán)被確定為國有資本投資公司改革試點；2022 年 6 月，招商 局集團(tuán)由國有資本投資公司試點企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司。

2021 年，招商局集團(tuán)實現(xiàn)了“十四五”良好開局，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再創(chuàng)新高：實現(xiàn)營業(yè)收入 9292 億元、同比增長 14.2%， 利潤總額 2122 億元、同比增長 21.2%，凈利潤 1695 億元、同比增長 23.7%，截至 2021 年底總資產(chǎn) 11.5 萬億元， 其中資產(chǎn)總額和凈利潤蟬聯(lián)央企第一（招商銀行合并口徑下）。招商局集團(tuán)成為連續(xù) 18 年榮獲國務(wù)院國資委經(jīng)營業(yè)績考核 A 級的央企和連續(xù)六個任期“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”。 在權(quán)益法招商銀行口徑下，招商局集團(tuán)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)同樣穩(wěn)步提升，從 2016 年的 10157 億元、4446 億元，分 別增長至 2022 年 6 月末的 25863 億元、9853 億元，資產(chǎn)負(fù)債率略有提升；營收與凈利潤也從 2016 年的 2138 億 元、421 億元分別提升至 2021 年的 4952 億元、820 億元，盈利能力持續(xù)保持在較高水平。

招商局集團(tuán)作為一家綜合性的大型國有企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)主要集中于交通物流、綜合金融、城市與園區(qū)綜合開發(fā)三大板 塊，近年來還向大健康、檢測等新產(chǎn)業(yè)布局。從業(yè)務(wù)營收來看，2016 年以來招商局集團(tuán)交通物流板塊的港口、物流以 及城市和園區(qū)綜合開發(fā)增速較快，復(fù)合增速分別達(dá) 38%、20%、21%。

自 2015 年招商局與中外運長航實施戰(zhàn)略重組以來，招商局集團(tuán)一直致力于推動物流、航運等交通物流板塊的整合。 其中，物流板塊率先完成整合，招商物流 2017 年并入中國外運；2021 年 10 月，隨著招商輪船收購中外運集運 100% 股權(quán)、得以注入優(yōu)質(zhì)集裝箱運輸資產(chǎn)，及長航集團(tuán)正式接管招商南油、提高運作效率，物流板塊存續(xù)企業(yè)主業(yè)整合與 專項治理工作順利完成。港口板塊上，2021 年 2 月遼寧港口成功掛牌，優(yōu)化了遼港集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)，開創(chuàng)了國內(nèi)港口 行業(yè)上市公司換股吸收合并的先河。招商局集團(tuán)也著力于在資本層面加強央地聯(lián)動結(jié)合，在更廣范圍促進(jìn)資源優(yōu)化配 置；2022 年 5 月，招商局集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，以 10 億元資金參與廈門象嶼的定增，在商品經(jīng)營業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈服 務(wù)、港區(qū)物流業(yè)務(wù)、智慧物流建設(shè)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)和人才交流等領(lǐng)域開展全方位戰(zhàn)略合作。

在綜合金融板塊上，招商局集團(tuán)推進(jìn)多元戰(zhàn)略布、堅持金融專業(yè)管理，2021 年 12 月 31 日申設(shè)金控獲得人民銀行受 理，并于 2022 年 9 月 2 日獲批金控牌照，標(biāo)志著第一家央企金控的誕生。此外，2021 年招商創(chuàng)投與招商證券、中國 外運和招商蛇口分別設(shè)立了 3 只生態(tài)子基金，全年完成生態(tài)子基金投資項目立項 12 個，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 在城市和園區(qū)綜合開發(fā)板塊上，招商局集團(tuán)推動上市平臺注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2022 年 12 月 16 日，招商蛇口發(fā)布定增預(yù) 案，擬購買資產(chǎn)包括深圳南油 24%股權(quán)、招商實業(yè) 2.89%股權(quán)，以強化優(yōu)質(zhì)項目儲備，并引入戰(zhàn)投加大協(xié)同空間。

3.4、華潤集團(tuán)

中國華潤有限公司（“華潤集團(tuán)”）的前身是于 1938 年在香港成立的“聯(lián)和行”。1948 年聯(lián)和進(jìn)出口公司改組更名 為華潤公司。1952 年隸屬關(guān)系由中共中央辦公廳轉(zhuǎn)為中央貿(mào)易部（現(xiàn)商務(wù)部）。1983 年改組成立華潤（集團(tuán)）有限公司。1999 年 12 月，與外經(jīng)貿(mào)部脫鉤，列為中央管理。2003 年歸屬國務(wù)院國資委直接監(jiān)管，被列為國有重點骨干 企業(yè)。2017 年 12 月，華潤集團(tuán)改制成為國務(wù)院國資委 100%持股的有限責(zé)任公司，建立了“三位一體”（中國華潤 有限公司、華潤股份有限公司、華潤(集團(tuán))有限公司）的運作模式，三家公司董事會成員保持一致，統(tǒng)一了總部平臺 公司的治理架構(gòu)。 2018 年 12 月，華潤集團(tuán)被確定為國有資本投資公司改革試點；2022 年 6 月，華潤集團(tuán)由國有資本投資公司試點企 業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司。

2021 年華潤集團(tuán)聚焦主責(zé)主業(yè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，發(fā)力研發(fā)創(chuàng)新，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強風(fēng)險防范，服務(wù)國家戰(zhàn)略，落 實國企改革三年行動，強化監(jiān)督治理效能，獲國務(wù)院國資委 2021 年度中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核 A 級企業(yè)；自國 資委對中央企業(yè)實施經(jīng)營業(yè)績考核以來，華潤集團(tuán)第 16 次獲得年度考核 A 級。在 2022 年《財富》雜志公布的全球 500 強排名中，華潤集團(tuán)位列第 70 位。 自 2016 年以來，華潤集團(tuán)在保持資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定的同時實現(xiàn)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)穩(wěn)步上升，2021 年總資產(chǎn)突破 2 萬億， 2022 年總資產(chǎn)規(guī)模突破 2.3 萬億元人民幣，較 2021 年增長 16.6%。

2000 年以來，經(jīng)過兩次“再造華潤”，華潤集團(tuán)奠定了目前的業(yè)務(wù)格局和經(jīng)營規(guī)模，將主營業(yè)務(wù)重組為大消費、綜合 能源、城市建設(shè)運營、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè) 6 大業(yè)務(wù)板塊。華潤集團(tuán)將科技及新興產(chǎn)業(yè)作為未來發(fā)展動力，加快新能源、醫(yī)藥醫(yī)療、數(shù)字科技、專業(yè)共享服務(wù)業(yè)務(wù)布局；圍繞大 小非、大健康、新能源、生物醫(yī)藥領(lǐng)域設(shè)立一批產(chǎn)業(yè)基金；退出煤炭和紡織業(yè)務(wù)，嚴(yán)控火電領(lǐng)域的投資，積極開展“兩 非”處置工作。目前，除了產(chǎn)業(yè)金融板塊沒有企業(yè)上市外，其余板塊均有相關(guān)上市平臺。

華潤集團(tuán)長期致力于開展資本運作和專業(yè)化整合，自 1992 年華潤創(chuàng)業(yè)在香港上市以來，充分發(fā)揮資本市場作用，積 極提高國有資本配置效率，在實踐中探索構(gòu)建了具有華潤特色的市值管理體系，不斷釋放整體價值。截至 2022 年初， 華潤集團(tuán)通過 IPO 或借殼上市累計融資 622 億港元，通過上市后配售、供股等再融資方式累計獲取資金 709 億港元， 有力支持了企業(yè)發(fā)展。

股權(quán)融資方面，華潤集團(tuán)積極響應(yīng)國家科技強國戰(zhàn)略，加速推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展，重點推動科技與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的規(guī)模提升 及業(yè)績改善，優(yōu)化資產(chǎn)配置、培育新興業(yè)務(wù)，通過把握政策和市場機(jī)遇，先后于 2020 年和 2021 年推動華潤微和華 潤材料 IPO，使集團(tuán)科技與新興產(chǎn)業(yè)板塊資產(chǎn)證券化率大幅提升至 86.3%。2021 年 4 月，華潤微把握半導(dǎo)體行業(yè)上 行周期窗口，定向增發(fā)成功募資 50 億元。2021 年 5 月，華潤維麟下屬 Oatly 成功在美國上市交易，籌集資金 11 億 美元，成為燕麥奶第一股。

債權(quán)融資方面，華潤集團(tuán)把握 2020-2021 年貨幣寬松期，通過加大境外提款、爭取境內(nèi)低息貸款、發(fā)行超短融、內(nèi)部 資金統(tǒng)籌等舉措，累計開展債權(quán)融資 2140 億，推動集團(tuán)整體融資成本同比下降 40bps 至 3.5%，連續(xù)兩年顯著下降。 投資并購方面，2021 年以來，華潤醫(yī)藥完成了對博雅生物的控股收購，正式進(jìn)入生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)在血液制品領(lǐng) 域的突破性布局；華潤環(huán)保增資入股內(nèi)蒙環(huán)投，進(jìn)入環(huán)保智慧監(jiān)測、區(qū)域環(huán)境綜合治理等業(yè)務(wù)。華潤化學(xué)材料的高端 尼龍材料項目獲得通過并進(jìn)入實施階段；華潤數(shù)科正式成立，聚焦政企數(shù)字化服務(wù)等“3+1”主營業(yè)務(wù)方向。華潤資 產(chǎn)加快對渝康的投后整合，積極盤活存量資產(chǎn)，提升回報水平；華潤資本產(chǎn)業(yè)基金投資有序推進(jìn)，潤創(chuàng)新能源基金首 批風(fēng)電項目成功實現(xiàn)市場化退出，實現(xiàn)溢價率超過 2 倍。

3.5、中建材集團(tuán)

中國建材集團(tuán)有限公司（“中建材集團(tuán)”）是全球最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、世界領(lǐng)先的新材料開發(fā)商和綜合服務(wù) 商，前身為 1981 年組建的中國新型建筑材料公司；2016 年，中國建筑材料集團(tuán)與中國中材集團(tuán)合并重組為中建材集 團(tuán)，作為中央直屬國有獨資企業(yè)，由國務(wù)院國資委履行出資人職責(zé)。2018 年 12 月，中建材集團(tuán)被確定為國有資本投 資公司改革試點；2022 年 6 月，中建材集團(tuán)由國有資本投資公司試點企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司。截至 2021 年底，中建材集團(tuán)總資產(chǎn) 6522 億元，凈資產(chǎn) 2113 億元，員工人數(shù)達(dá) 20.7 萬人，近年來資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步 下降，2021 年國有資產(chǎn)保值增值率達(dá) 114.3%。

中建材集團(tuán)是一家科技型企業(yè)，在中國建筑材料與無機(jī)非金屬新材料領(lǐng)域擁有最雄厚的科研實力，擁有 3.8 萬名科技 研發(fā)和工程技術(shù)人員，26 家國家級科研設(shè)計院所，有效專利 1.76 萬項，55 個國家、行業(yè)質(zhì)檢中心和行業(yè)最權(quán)威檢驗 認(rèn)證機(jī)構(gòu)，11 個國家重點實驗室和工程（技術(shù)）研究中心，19 個國家標(biāo)委會，7 項國家科技進(jìn)步一等獎，4 項中國工 業(yè)大獎。中建材集團(tuán)也是一家國際化公司，是中國建材行業(yè)“走出去”參與“一帶一路”建設(shè)的排頭兵，水泥玻璃工 程國際市場占有率達(dá) 65%，在德國、印度、蒙古國及非洲國家進(jìn)行投資布局。中建材集團(tuán)近年來形成了基礎(chǔ)建材、新材料、工程技術(shù)與服務(wù)三大板塊。在正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司后，中建材集 團(tuán)按照“4335”指導(dǎo)原則，加快推進(jìn)管企業(yè)向管資本、建筑材料向綜合材料、本土市場向全球布局“三大轉(zhuǎn)變”，持 續(xù)增強集團(tuán)的競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力，加快培育具有全球競爭力的世界一流材料產(chǎn)業(yè)投資集 團(tuán)。

中建材集團(tuán)被確定為國有資本投資公司改革試點以來，頻繁整合旗下上市公司資產(chǎn)，以定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式配套 募集資金，并設(shè)立市場化基金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)國有資本合理流轉(zhuǎn)。 2021 年 7 月，洛陽玻璃 20 億元定增落地，光伏產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步深化。2021 年 9 月，中建材集團(tuán)將旗下主要水泥資 產(chǎn)注入到上市公司天山水泥中，完成 981 億元 A 股史上交易規(guī)模最大的發(fā)行股份購買資產(chǎn)項目，打造出全球業(yè)務(wù)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整、全國性布局的水泥上市公司，并開啟了水泥行業(yè)新一輪的深度整合。

2021 年 10 月，中材 國際作為主體通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，整合集團(tuán)礦山工程與采礦服務(wù)資產(chǎn)，推動工程技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的價值重塑和 布局優(yōu)化，成為工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的 A 股公司，進(jìn)一步鞏固了水泥工程全球第一的地位。同年，北新建材加 速防水業(yè)務(wù)整合，形成覆蓋全國的 15 個防水材料生產(chǎn)基地。2022 年 5 月，凱盛科技擬收購控股股東的電子玻璃基材 資產(chǎn)，推動新型顯示業(yè)務(wù)向上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展。2023 年 1 月，中材科技與中材葉片、中國復(fù)材、中國巨石簽署《合作 備忘錄》，由中材葉片增發(fā)股份收購中復(fù)連眾股權(quán)，以實現(xiàn)葉片資產(chǎn)強強整合，優(yōu)化葉片競爭格局。

四、試點的國有資本投資重點企業(yè)分析

4.1、中糧集團(tuán)

中糧集團(tuán)有限公司（“中糧集團(tuán)”）是與新中國同齡的中央直屬大型國有企業(yè)，中國農(nóng)糧行業(yè)領(lǐng)軍者，全球布局、全 產(chǎn)業(yè)鏈的國際化大糧商。2014 年 7 月，中糧集團(tuán)被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)。2016 年，中糧集團(tuán)在“十三 五”規(guī)劃基礎(chǔ)上，全面展開國有資本投資公司改革。圍繞做強做優(yōu)做大，推動轉(zhuǎn)型升級，提高核心競爭力，中糧集團(tuán) 在體制機(jī)制創(chuàng)新、專業(yè)化公司發(fā)展等關(guān)鍵環(huán)節(jié)深入改革，以體制機(jī)制創(chuàng)新提升運營效率，實現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，提升 履行社會責(zé)任的能力和水平。中糧集團(tuán)不斷完善農(nóng)糧主業(yè)資產(chǎn)布局，持續(xù)提升大宗農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營能力，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品采購、儲存、加工、運輸和貿(mào)易環(huán) 節(jié)上下游協(xié)同一體，以市場化的方式高效保障糧油供應(yīng)。截至 2022 年 6 月末，中糧集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá) 7579 億元，凈 資產(chǎn) 2152 億元，資產(chǎn)負(fù)債率近年處于穩(wěn)定區(qū)間。

中糧集團(tuán)穩(wěn)步推進(jìn)國有資本投資公司改革，創(chuàng)新市場化體制機(jī)制，形成以核心產(chǎn)品為主線的多個專業(yè)化公司，并根據(jù) 各專業(yè)化公司發(fā)展階段特點和經(jīng)營實際，科學(xué)進(jìn)行指標(biāo)組合設(shè)計，對專業(yè)化公司提出差異化考核要求，真正做到“一 企一策”；中糧集團(tuán)還對處于糧油糖棉肉乳核心主業(yè)的專業(yè)化公司在資源投入上予以傾斜，明確年度投資計劃中核心 主業(yè)投資占比不低于 50%。我們根據(jù)各專業(yè)化公司的性質(zhì)，將中糧集團(tuán)的版塊細(xì)分為糧油糖棉、食品飲料、金融、地 產(chǎn)開發(fā)四大板塊。

中糧集團(tuán)成為國有資本投資公司以來，著力引入社會資本，推進(jìn)混合所有制改革，放大國有資本功能，實現(xiàn)國有資本 做強做優(yōu)做大。中糧集團(tuán)官網(wǎng)顯示，中糧集團(tuán)所屬的專業(yè)化公司中，已有 12 家完成混改或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)多元化累計引入 30 余家外部投資人、約 330 億元外部資本。 2014 年，中糧家佳康作為中糧集團(tuán)內(nèi)部試點企業(yè)和改革先鋒，引入 KKR、霸菱、博裕、厚樸等全球領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)基金后， 利用其全球網(wǎng)絡(luò)資源，組織國內(nèi)外行業(yè)專家對企業(yè)生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)進(jìn)行全方位診斷，帶來養(yǎng)殖效率提升和成本下降。2016 年，中糧家佳康成功在香港掛牌上市。

中糧集團(tuán)還加強央企間協(xié)同，有效統(tǒng)籌央企資源。2022 年 1 月，中糧集團(tuán)與中儲糧集團(tuán)開展股權(quán)合作，組建由中糧 集團(tuán)控股的油脂油料加工合資公司；2022 年 9 月，合資公司中企聯(lián)合油脂有限公司注冊成立，標(biāo)志著中糧與中儲糧 在戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面又進(jìn)入了一個新的階段；2023 年 1 月，中企聯(lián)合油脂有限公司開業(yè)運 營，將在充分運用市場化機(jī)制、全面提升企業(yè)運營效率的同時，放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。 此外，中糧集團(tuán)也積極探索新的資本運作手段。2021 年 3 月，中糧集團(tuán)成功發(fā)行 20 億全國首批、央企首單“鄉(xiāng)村振 興”票據(jù)，票面利率 3.25%，為 2021 年以來同期限、同評級發(fā)行人發(fā)行利率最低，也達(dá)到首批“鄉(xiāng)村振興”票據(jù)發(fā) 行成本最低水平；中糧集團(tuán)通過市場化手段對引導(dǎo)社會資本投向糧食主產(chǎn)區(qū)、為農(nóng)民增收發(fā)揮直接作用。

4.2、國家能源集團(tuán)

國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（“國家能源集團(tuán)”）由中國國電集團(tuán)公司和神華集團(tuán)有限責(zé)任公司聯(lián)合重組，于 2017 年 11 月 28 日正式掛牌成立，是集央企聯(lián)合重組、國有資本投資公司改革、創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)、國有企業(yè)公司治 理示范企業(yè)“四個試點”于一身的中央企業(yè)，擁有煤炭、電力、運輸、化工等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)分布在全國 31 個 省區(qū)市以及美國、加拿大等 10 多個國家和地區(qū)，是全球規(guī)模最大的煤炭生產(chǎn)公司、火力發(fā)電公司、風(fēng)力發(fā)電公司和 煤制油煤化工公司。

國家能源集團(tuán)按照發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮煤電化運全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的運營優(yōu)勢，2021 年資產(chǎn)總額 18976 億元，營業(yè)總 收入 6908 億元，凈利潤 618 億元，煤炭產(chǎn)量 5.7 億噸，發(fā)電裝機(jī)容量 2.71 億千瓦，發(fā)電量 11032 億千瓦時，供熱 量 4.64 億吉焦，火電總裝機(jī)量 1.94 億千瓦，水電裝機(jī)容量 1869 萬千瓦，風(fēng)電總裝機(jī)量 4999 萬千瓦，新能源裝機(jī) 容量 5859 萬千瓦；多項經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)中有升。國家能源集團(tuán)獲評 2021 年中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核 A 級、 2019-2021 年任期考核 A 級。2022 年在世界 500 強排名第 85 位，較 2021 年上升 16 位。

國家能源集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)國有資本投資公司試點改革，目前已形成煤炭、電力、運輸、化工、科技環(huán)保、金融六大業(yè)務(wù) 板塊。國家能源集團(tuán)修訂完善權(quán)責(zé)手冊和管理事項清單，明晰權(quán)責(zé)界面，近兩年授權(quán)放權(quán)事項較總部改革前下放超過 30％；平穩(wěn)完成常規(guī)能源整合平臺重組、23 家省公司電力改革、18 家同質(zhì)化企業(yè)重組，整合融合全面完成，產(chǎn)業(yè)鏈 協(xié)同優(yōu)勢充分發(fā)揮，具有國能特色的“戰(zhàn)略+運營”國有資本投資公司管控模式基本形成。

國家能源集團(tuán)積極穩(wěn)妥加強資本運作，持續(xù)做強做優(yōu)上市公司。2018 年以來，國電電力成為國家能源集團(tuán)常規(guī)能源 發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺，接管吸收集團(tuán)所屬 1566 萬千瓦火電資產(chǎn)，逐步轉(zhuǎn)出低收益乃至虧損的煤電或煤化工資產(chǎn)，收購 水電及中東部和東南沿海地區(qū)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加大清潔能源資產(chǎn)投資力度，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，為國電電力建設(shè)具有全 球競爭力的世界一流綜合性電力上市公司奠定堅實基礎(chǔ)。 2020 年 11 月，國家能源集團(tuán)將湖北公司整體注入上市平臺長源電力，解決兩家公司存在的同業(yè)競爭問題，大幅提升 長源電力裝機(jī)規(guī)模及盈利能力。

4.3、中遠(yuǎn)海運集團(tuán)

中國遠(yuǎn)洋海運集團(tuán)有限公司（“中遠(yuǎn)海運集團(tuán)”）由原中國遠(yuǎn)洋運輸（集團(tuán)）總公司與原中國海運（集團(tuán)）總公司于 2016 年重組而成，總部設(shè)在上海，是中央直接管理的特大型國有企業(yè)。截至 2022 年 11 月 30 日，中國遠(yuǎn)洋海運集 團(tuán)經(jīng)營船隊綜合運力 11384 萬載重噸/1403 艘，排名世界第一。2018 年 12 月，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)被確定為國有資本投資 公司試點企業(yè)。

中遠(yuǎn)海運集團(tuán)完善的全球化服務(wù)筑就了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)優(yōu)勢與品牌優(yōu)勢。航運、碼頭、物流、航運金融、修造船等上下游產(chǎn) 業(yè)鏈形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系。中遠(yuǎn)海運集團(tuán)在全球投資碼頭 57 個，集裝箱碼頭 50 個，集裝箱碼頭年吞吐能 力 1.32 億 TEU，居世界第一；全球船舶燃料銷量超過 2830 萬噸，居世界第一；集裝箱租賃業(yè)務(wù)保有量規(guī)模達(dá) 391 萬 TEU，居世界第三；海洋工程裝備制造接單規(guī)模以及船舶代理業(yè)務(wù)也穩(wěn)居世界前列。2022 年中遠(yuǎn)海運集團(tuán)位列《財 富》世界 500 強排行榜第 127 位。 自合并重組以來，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)在資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降的同時實現(xiàn)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)整體上升，2022 年上半年總資產(chǎn) 突破 1 萬億，凈資產(chǎn)達(dá) 4461 億元。

2016 年以來，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)中遠(yuǎn)集團(tuán)與中國海運的整合，促成上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作，構(gòu)建全球最為完整的 航運產(chǎn)業(yè)鏈。近兩年來，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)聚焦于股權(quán)梳理整理、開展混改項目，持續(xù)推進(jìn)國企改革。 2020 年，中遠(yuǎn)海發(fā)向國企混改基金轉(zhuǎn)讓子公司中遠(yuǎn)海運租賃 35.22%股權(quán)，中遠(yuǎn)海運租賃也同時在上海產(chǎn)交所掛牌增 資擴(kuò)股，以支持航運租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，改善資本結(jié)構(gòu)。 2021 年，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)對內(nèi)部合資企業(yè)股權(quán)情況進(jìn)行梳理，同時開展無合資必要的內(nèi)部合資企業(yè)股權(quán)梳理整合工作， 審批股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓項目 18 項。同年，中遠(yuǎn)海運物流混改項目工作也步入正軌，有序推進(jìn)物流業(yè)務(wù)平臺搭建、股權(quán)劃 轉(zhuǎn)、增資方案設(shè)計和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等工作，股權(quán)劃轉(zhuǎn)工作已基本完成。

4.4、五礦集團(tuán)

中國五礦集團(tuán)有限公司（“五礦集團(tuán)”）由原中國五礦和中冶集團(tuán)兩個世界 500 強企業(yè)自 2015 年起戰(zhàn)略重組而成， 是中國最大、國際化程度最高的金屬礦業(yè)企業(yè)集團(tuán)，是全球最大最強的冶金建設(shè)運營服務(wù)商。五礦集團(tuán)是由中央直接 管理的國有重要骨干企業(yè)，總部位于北京，2016 年 7 月被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)。中國五礦和中冶集團(tuán)合并為五礦集團(tuán)以來，五礦集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力均顯著改善，2021 年資產(chǎn)總額突破 1 萬億元，營業(yè)總收入、凈利潤持續(xù)增長并于 2021 年分別達(dá) 8502 億元、155 億元。五礦集團(tuán) 2022 年世界 500 強排名 第 58 位，較上年度上升 7 位；連續(xù)第 16 年入圍，排名再創(chuàng)歷史新高。

五礦集團(tuán)高度重視新能源材料發(fā)展，近年圍繞新一代動力電池材料與技術(shù)，借助資本市場實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的良性循環(huán)、 有序擴(kuò)張，依托資本運營運作實現(xiàn)資產(chǎn)與資本的大循環(huán)、大互動。 長遠(yuǎn)鋰科是五礦集團(tuán)旗下從事高效電池正極材料的高新企業(yè)，自 2018 年引入戰(zhàn)略投資者以來，從完善公司治理，到 建立中長期激勵機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)發(fā)展活力。2021 年 8 月，長遠(yuǎn)鋰科科創(chuàng)板上市，實現(xiàn)超額募集 27.25 億元， 為中國五礦新能源電池材料產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎(chǔ)。

2021 年 4 月，華北鋁業(yè)電池箔項目成功引入寧德時代等行業(yè)領(lǐng)先戰(zhàn)略投資者，其“高性能磷酸鐵鋰混合動力電芯用 1070 合金電池箔項目”獲評 2021 年度中國鋁箔創(chuàng)新獎，已成功應(yīng)用于包括新型混合動力電芯、刀片電池等多種高集 流體電池芯組。五礦鹽湖攻克“鹽湖原鹵高效提鋰技術(shù)”，將原來 2 年的生產(chǎn)周期縮短到 20 天，采出鋰資源綜合收 率大幅提升，碳酸鋰產(chǎn)量位列國內(nèi)第二。

五礦集團(tuán)作為國務(wù)院國資委批準(zhǔn)的 3 家以金融為主業(yè)的央企之一，還逐步打造出富有特色的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系。五礦 資本以“國企改革三年行動方案”為動力指引，穩(wěn)步推動高質(zhì)量發(fā)展，助力五礦集團(tuán)“產(chǎn)業(yè)+金融”共同發(fā)力。五礦 國際大力開展人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)，兩年內(nèi)共完成 15 筆人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)，共計 3.4 億元，成為悉尼中行跨過億 元門檻的人民幣跨境交易企業(yè)。五礦創(chuàng)投作為負(fù)責(zé)具體投資運作的集團(tuán)科創(chuàng)基金，已完成對首批 10 個項目的投資決 策和首期出資；所屬元鼎基金投資企業(yè)芳源股份 2021 年成功在科創(chuàng)板上市。2021 年 7 月，五礦地產(chǎn)在境外成功發(fā)行 綠色概念 5 年期 3 億美元可持續(xù)債券，是國有房地產(chǎn)企業(yè)境外首筆可持續(xù)債券，發(fā)行成本創(chuàng)歷年債券最低。

4.5、通用技術(shù)集團(tuán)

2016 年以來，通用技術(shù)集團(tuán)在保持資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定的同時，資產(chǎn)規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增長，總資產(chǎn)規(guī)模從 2016 年的 1450 億元增長至 2021 年的 2480 億元。但受電子產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)大幅下滑的拖累，2021 年通用技術(shù)集團(tuán)的營業(yè)收入 同比下降 12%至 1721 億元。同時，由于環(huán)球醫(yī)療對融資租賃資產(chǎn)計提的壞賬準(zhǔn)備較高，中輕公司、郵電器材等貿(mào)易 業(yè)務(wù)對存貨計提的跌價準(zhǔn)備較高，以及沈陽機(jī)床的商譽減值較高，導(dǎo)致通用技術(shù)集團(tuán)近年資產(chǎn)減值損失維持較高水平， 盈利能力較弱；2021 年通用技術(shù)集團(tuán)資產(chǎn)減值損失達(dá) 42.9 億元，其中對沈陽機(jī)床計提 24.7 億元商譽減值，凈利潤 僅 0.4 億元。

2007 至 2021 年間，通用技術(shù)集團(tuán)通過重組并購收購了多家央企、地方國企資產(chǎn)，集團(tuán)旗下業(yè)態(tài)較多；近年來，通用 技術(shù)集團(tuán)聚焦先進(jìn)制造與技術(shù)服務(wù)、醫(yī)藥醫(yī)療健康、貿(mào)易與工程服務(wù)三大主業(yè)，持續(xù)優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，先后組建了機(jī)床 裝備、資本、高新材料、貿(mào)易、工程服務(wù) 5 個產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)。 此外，根據(jù)國資委對央企主業(yè)的整合和安排，通用技術(shù)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)中不再包含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)板塊已于 2019 年 9 月與萬科進(jìn)行了混合所有制改革，混改后，通用技術(shù)集團(tuán)對地產(chǎn)公司的持股比例下降至 40%。

2021 年 5 月，通用技術(shù)集團(tuán)與天津市進(jìn)行戰(zhàn)略合作，將機(jī)床裝備制造板塊的總部落戶天津，與天津市共同出資組建 通用技術(shù)集團(tuán)機(jī)床有限公司。2022 年 8 月，通用技術(shù)集團(tuán)與天津市簽訂天津市天鍛壓力機(jī)有限公司混改協(xié)議，通用 技術(shù)機(jī)床公司同時正式在天津揭牌成立。 2022 年 10 月，通用技術(shù)集團(tuán)完成對上市平臺*ST 沈機(jī)的 15 億元定增，以避免其因凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)值而被終止上市。 2023 年 1 月，通用技術(shù)集團(tuán)與中國電建開展醫(yī)療資源專業(yè)化整合。中國電建所屬電建醫(yī)療正式交由通用技術(shù)集團(tuán)所 屬國中康健進(jìn)行專業(yè)化運營。改革完成后，通用技術(shù)集團(tuán)將擁有醫(yī)療機(jī)構(gòu) 343 家，管理床位數(shù)約 4.8 萬張，全國性網(wǎng) 絡(luò)布局進(jìn)一步完善。

4.6、中交集團(tuán)

中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（“中交集團(tuán)”）于 2005 年由中港集團(tuán)與路橋集團(tuán)新設(shè)合并而成，隸屬于國務(wù)院國資委， 是全球領(lǐng)先的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，主要從事交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)運營、裝備制造、城市綜合開發(fā)等，為 客戶提供投資融資、咨詢規(guī)劃、設(shè)計建造、管理運營一攬子解決方案和綜合一體化服務(wù)。2016 年 7 月，中交集團(tuán)被 選定為國有資本投資公司試點，成為國有資本投資公司試點的唯一一家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域企業(yè)。目前，中交集團(tuán)是世界最大的港口設(shè)計建設(shè)公司、世界最大的公路與橋梁設(shè)計建設(shè)公司、世界最大的疏浚公司、世界 最大的集裝箱起重機(jī)制造公司、世界最大的海上石油鉆井平臺設(shè)計公司；是亞洲最大的國際工程承包公司、中國最大 的高速公路投資商。作為全球領(lǐng)先的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，中交集團(tuán)在大交通、大城市領(lǐng)域具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

作為國有資本投資公司試點中唯一的建筑類央企，中交集團(tuán)立足國有資本投資公司功能定位，持續(xù)優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力，打造“實業(yè)經(jīng)營+資本運作”的雙輪共進(jìn)格局。 2018 年，中交集團(tuán)按照國務(wù)院國資委關(guān)于國有資本投資試點改革的總體要求，確定中國城鄉(xiāng)為國有資本投資改革試 點示范單位，在推進(jìn)混合所有制改革、股權(quán)投資、金融模式創(chuàng)新等方面先行先試，并實施重組。2019 年，中國城鄉(xiāng)通 過收購老股以及認(rèn)購增發(fā)新股兩階段交易，取得北京碧水源控制權(quán)，并于 2021 年底完成定增交易。2021 年，中交集 團(tuán)圍繞主責(zé)主業(yè)并購整合優(yōu)質(zhì)企業(yè) 15 家，混改實現(xiàn)多點開花。

2021 年 8 月，中交集團(tuán)發(fā)起成立中交資本，通過產(chǎn)業(yè)金融、資本運作兩大業(yè)務(wù)單元，構(gòu)建專業(yè)化、體系化服務(wù)交通 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力，在引戰(zhàn)、混改、風(fēng)投、并購、推進(jìn)資產(chǎn)證券化等方向有所作為，并聚焦新能源等新興產(chǎn)業(yè)，推動“資 源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化”。2021 年 10 月，中交資本發(fā)起設(shè)立“交通強國基金”，聯(lián)合相關(guān)央企、地方 國企、地方政府引導(dǎo)基金、民營資本、各類金融機(jī)構(gòu)等主體參與，搭建創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金平臺，完善國資產(chǎn)業(yè)基金譜系。 2022 年 5 月，中交資本發(fā)起設(shè)立成立中交保理，成為建筑央企注冊資本最大的商業(yè)保理公司；成立僅 2 月余后，成 功上線“中交 E 信”、資產(chǎn)證券化等多個業(yè)務(wù)模塊，發(fā)放融資貸款 200 筆，金額達(dá) 5.5 億。

4.7、保利集團(tuán)

中國保利集團(tuán)有限公司（“保利集團(tuán)”）前身為 1984 年成立的保利科技有限公司。1993 年，在保利科技有限公司的 基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院、中央軍委批準(zhǔn)組建了中國保利集團(tuán)公司。2003 年，保利集團(tuán)成為由國務(wù)院國資委直接管理的大 型中央企業(yè)。2016 年 7 月，保利集團(tuán)被選定為國有資本投資公司試點。保利集團(tuán)近年的資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，從 2016 年的 6648 億元增長至 2022 年上半年的 17821 億元，資產(chǎn)負(fù)債率略有 上升。保利集團(tuán) 2021 年營業(yè)收入達(dá) 4451 億元，2022 年排名世界 500 強第 181 名。

保利集團(tuán)立足國有資本投資公司試點功能定位，推動國家戰(zhàn)略落實，積極參與中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化資源整合， 持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善業(yè)務(wù)體系，全面推進(jìn)各項改革，探索國有資本投資公司有效運作模式。 保利集團(tuán)先后完成了中輕集團(tuán)、工藝集團(tuán)、中絲集團(tuán)、華信郵電和上海諾基亞貝爾等央企的重組整合，開展中航地產(chǎn)、 廣東長大等市場化兼并收購。通過重組整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)大了集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模，世界 500 強排名不斷前移；增強了協(xié) 同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局進(jìn)一步優(yōu)化。保利集團(tuán)因企施策，加快推進(jìn)對重組企業(yè)的管理融合、文化融合和體制機(jī)制融合； 幫助工藝、中絲解決歷史遺留問題，推動中輕、華信郵電提升科技創(chuàng)新能力。

4.8、航空工業(yè)集團(tuán)

中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司（“航空工業(yè)集團(tuán)”）是中國航空工業(yè)的主體，是由中央管理的國有特大型企業(yè)，前身始 建于 1951 年 4 月的航空工業(yè)管理委員會，2008 年 11 月由原中國航空工業(yè)第一、第二集團(tuán)公司重組整合而成。2017 年 12 月航空工業(yè)集團(tuán)由全民所有制整體改制為國有獨資公司，2018 年 12 月被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)。航空工業(yè)集團(tuán)貫徹落實國家戰(zhàn)略方針，推動自主創(chuàng)新，深化企業(yè)改革，做強做優(yōu)做大軍用航空、民用航空及防務(wù)綜合 業(yè)務(wù)，持續(xù)提高核心競爭力。2021 年，航空工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)總額 12383 億元，營業(yè)總收入 5190 億元，凈利潤 169 億 元，經(jīng)濟(jì)增加值 114 億元；2016 年以來，盈利能力總體改善。航空工業(yè)集團(tuán)連續(xù) 14 年進(jìn)入《財富》雜志世界 500 強 榜單，2021 年排名第 144 位，位列航空航天與防務(wù)行業(yè)前列。

航空工業(yè)集團(tuán)設(shè)有航空武器裝備、軍用運輸類飛機(jī)、直升機(jī)、機(jī)載系統(tǒng)、通用航空、航空研究、飛行試驗、航空供應(yīng) 鏈與軍貿(mào)、專用裝備、汽車零部件、資產(chǎn)管理、金融、工程建設(shè)等產(chǎn)業(yè)，可劃分為工業(yè)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、軍用航空 及防務(wù)、民用航空四大板塊，各板塊均有多家上市公司。航空工業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)板塊涉及軍用航空業(yè)務(wù)，根據(jù)國家相關(guān)保密法律法規(guī)，主營業(yè)務(wù)收入和成本的結(jié)構(gòu)不便披露； 公開信息僅有航空工業(yè)集團(tuán) 2015 年、2018 年的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成。截至 2018 年，航空工業(yè)集團(tuán)的營收主要來自工業(yè)制 造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、軍用航空及防務(wù)，占總營收之比分別為 36%、30%、26%。

航空工業(yè)集團(tuán)是目前軍工集團(tuán)中資產(chǎn)證券化率最高的集團(tuán)、也是其中唯一一家國有資本投資公司。近 10 年來，航空 工業(yè)集團(tuán)通過上市融資、債券融資等方式，為航空主業(yè)發(fā)展提供資金約 1400 億元，有效保障科研生產(chǎn)任務(wù)，探索出 一條產(chǎn)融結(jié)合助力裝備發(fā)展的良性循環(huán)之路。 航空工業(yè)集團(tuán)積極推動各項資本運作項目，通過整體上市、并購重組等方式實現(xiàn)直升機(jī)、運輸機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)等核心航空 裝備資產(chǎn)整體上市。自 2015 年以來，航空工業(yè)集團(tuán)下屬中航沈飛、中航西飛、中航高科、寶勝股份等上市公司均進(jìn) 行了資產(chǎn)重組，上市公司經(jīng)營效益改善。2022 年 6 月，中航無人機(jī)科創(chuàng)板上市，募資近 44 億元。航空工業(yè)集團(tuán)還積 極引入戰(zhàn)略投資者開展混改，截止 2022 年上半年，已實施混改的企業(yè)已近 30 家，混改企業(yè)累計融資達(dá) 190 億元， 一批企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、法人治理水平進(jìn)一步提高、經(jīng)營機(jī)制不斷完善、經(jīng)營效益明顯提升。

航空工業(yè)集團(tuán)積極推動“兩非”剝離工作，通過設(shè)立“航新資產(chǎn)”與“結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”兩個平臺，創(chuàng)新方式方法對集 團(tuán)內(nèi)的“兩非”企業(yè)進(jìn)行高效高質(zhì)剝離。實現(xiàn)了西工集團(tuán)、太航科技、能科公司、中航資源等 47 戶企業(yè)快速達(dá)到國 資委剝離標(biāo)準(zhǔn)的要求，2021 年完成 138 戶“兩非”企業(yè)的剝離處置工作，剝離比例達(dá) 80.7%，收回資金 600 億元； 盤活存量股權(quán)，回籠現(xiàn)金流超過 80 億元。 此外，航空工業(yè)集團(tuán)加速央地協(xié)同。2021 年，航空工業(yè)集團(tuán)先后與 15 個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、8 個地市進(jìn)行戰(zhàn)略 對接和業(yè)務(wù)溝通；與 4 省簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；與江西省簽署深化合作備忘錄，推進(jìn)航空工業(yè)與地方經(jīng)濟(jì)深度融合 發(fā)展；在 20 個省、3 個自治區(qū)、3 個直轄市開展產(chǎn)業(yè)投資。

4.9、國家電投集團(tuán)

國家電力投資集團(tuán)有限公司（“國家電投集團(tuán)”）是中央直接管理的特大型國有重要骨干企業(yè)，成立于 2015 年 7 月， 由原中國電力投資集團(tuán)公司與國家核電技術(shù)有限公司重組組建。國家電投集團(tuán)是我國五大發(fā)電集團(tuán)之一，是全球最大 的光伏發(fā)電企業(yè)，2022 年在世界 500 強企業(yè)中位列 260 位，業(yè)務(wù)范圍覆蓋 46 個國家和地區(qū)。2018 年 12 月，國家 電投集團(tuán)被確定為國有資本投資公司試點企業(yè)。

國家電投集團(tuán)加快推進(jìn)國有資本投資公司改革，優(yōu)化公司治理與集團(tuán)管控，提升資本運作能力。2018 年 9 月，國家 電投集團(tuán)成立國家電投基金，作為其基金業(yè)務(wù)管理平臺、創(chuàng)新孵化投資平臺，以基金聯(lián)動社會資本直接投資的方式， 帶動引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)“強鏈補鏈”。 自成立以來，國家電投基金圍繞集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，定制化打造系列基金產(chǎn)品，在金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域勇于探索、強化 資本運作，加速推動集團(tuán)向國有資本投資公司轉(zhuǎn)型，成功發(fā)行全國首單光伏基礎(chǔ)設(shè)施類 REITs 產(chǎn)品；成功助力吉電股 份發(fā)行全國首單風(fēng)電+光伏綠色碳中和基礎(chǔ)設(shè)施類 REITs 產(chǎn)品。成立 4 年內(nèi)，國家電投基金累計管理基金規(guī)模已超過 1000 億元，基金控制新能源裝機(jī)規(guī)模超過 12GW，管理資產(chǎn)規(guī)模超過 1200 億元，中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)排名進(jìn)入前 50 名。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】「鏈接」