開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務正迎來戰(zhàn)略性新機遇。值此關鍵節(jié)點，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設性意見與建議。

財聯(lián)社2月20日訊（記者 高艷云）A股進入全面注冊制新時代，IPO有了新的生態(tài)，作為“看門人”“把關人”，保薦機構的機遇、挑戰(zhàn)撲面而來，各大券商均已做好全面應對準備，西南證券即是其中典型。

西南證券投行業(yè)務相關負責人指出，全面注冊制帶來四方面影響，一是為更多潛在上市主體提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性，二是激發(fā)中介機構業(yè)務活力，三是推動監(jiān)管方與被監(jiān)管方實現(xiàn)真正良性的共同成長，四是將從源頭為經(jīng)濟復蘇提供資本活水，產(chǎn)生推動投資、生產(chǎn)等國民經(jīng)濟各環(huán)節(jié)復蘇的長效效應。

具備哪些核心競爭力的券商有望脫穎而出？上述業(yè)務負責人告訴記者，具備較強的研究能力、價值發(fā)現(xiàn)和定價能力以及銷售能力的券商，能更好地發(fā)掘優(yōu)質資產(chǎn)并精準定價，順應注冊制下市場化詢價機制；精耕細分領域的中小券商，或可通過根據(jù)自身區(qū)位優(yōu)勢積累差異化的項目儲備，發(fā)揮專業(yè)領域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差異化發(fā)展之路；對于具有完備內控體系和較強合規(guī)風控能力的券商，將有望更準確落實注冊制新的具體要求，把好上市公司質量關，在競爭中脫穎而出。

記者了解到，為迎接全面注冊制，西南證券已作出多方準備，戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公司將持續(xù)打造“投行+資本”全方位服務方式；組織架構方面，建立健全覆蓋立項、盡職調查、質量控制、內核、持續(xù)督導等環(huán)節(jié)的內控制度安排、組織體系和控制措施；人才培養(yǎng)方面，公司進一步優(yōu)化投行組織架構，形成扁平化管理體系，以適應越發(fā)激烈的投行市場競爭形勢；業(yè)務培訓方面，公司積極組織投行類業(yè)務人員參與投行業(yè)務專題培訓；數(shù)字化賦能方面，不斷優(yōu)化完善投行工作底稿電子化管理系統(tǒng)建設，提高業(yè)務人員及審核人員工作質效；投資者教育方面，公司積極組建專業(yè)的投教團隊，激活投教活動的“動力源”。

全面注冊制產(chǎn)生推動經(jīng)濟復蘇長效效應

西南證券投行業(yè)務相關負責人觀察到，全面注冊制的落地，對資本市場乃至我國經(jīng)濟將帶來多方面的積極意義和影響。

一是全面開放直接融資市場，壯大直接融資市場規(guī)模，為更多潛在上市主體提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性。

二是激發(fā)中介機構業(yè)務活力。

“注冊制下直接融資相關業(yè)務機會和挑戰(zhàn)都將大增，對中介機構的業(yè)務發(fā)展與風險控制能力提出更高要求；同時，市場化定價機制促使擬上市主體更加看重中介機構價值發(fā)現(xiàn)和承銷定價能力，更廣泛的競爭將促進券商向更高質量發(fā)展，而不只是以量取勝、以價取勝。”上述負責人談到。

三是進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，有助于提高監(jiān)管部門管理效率，推動監(jiān)管方與被監(jiān)管方實現(xiàn)真正良性的共同成長。

四是在當前全力推動經(jīng)濟復蘇的階段，全面注冊制是發(fā)揮資本市場服務經(jīng)濟高質量發(fā)展的有力政策工具，將從源頭為經(jīng)濟復蘇提供資本活水，產(chǎn)生推動投資、生產(chǎn)等國民經(jīng)濟各環(huán)節(jié)復蘇的長效效應。

重點關注三方面重點內容

西南證券投行業(yè)務相關負責人稱，本次注冊制改革內容豐富，覆蓋申報、審核、注冊、發(fā)行承銷、交易等多個環(huán)節(jié)，公司投行重點關注三方面重點內容。

一是主板首發(fā)和再融資的發(fā)行條件簡化。以主板為例，《首發(fā)注冊辦法》取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制、財務指標等方面的要求，綜合考慮預計市值、營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流等因素，設置了三套多元化的上市標準，體現(xiàn)了制度的包容性。

二是主板發(fā)行承銷制度沿襲了前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的安排，對新股發(fā)行的價格、規(guī)模等不設任何行政性限制，完善了以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，投行回歸價值發(fā)現(xiàn)與發(fā)行承銷“本源”。

三是優(yōu)化注冊制度，統(tǒng)一主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的審核流程，形成了交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側重、相互銜接的監(jiān)管格局。

“目前公司涉及投行業(yè)務的各部門正組織精干力量對征求意見稿認真研讀，將結合實際情況和項目體會提出反饋意見?！痹撠撠熑苏f。

機遇VS挑戰(zhàn)

全面注冊制下，券商投行業(yè)務的機遇和挑戰(zhàn)頗多，西南證券對此做了深入研究。

西南證券投行業(yè)務相關負責人發(fā)現(xiàn)，全面注冊制下，券商投行業(yè)務將迎來三方面機遇。

一是注冊制下各板塊的定位更加清晰，原則上可覆蓋到不同行業(yè)，不同類型和不同階段的企業(yè)，拓寬了可上市公司范圍，為券商投行帶來了增量業(yè)務機會。

二是審核機制的調整提高了審核注冊效率、透明度和可預期性，預計將同步提升投行業(yè)務效率，加快項目落地。

三是再融資、重大資產(chǎn)重組等業(yè)務領域實現(xiàn)注冊制，將激發(fā)市場活力，調動市場主體發(fā)揮利用多種融資方式的積極性和可行性，最大化資本市場融資功能。

同時，該負責人提到了券商不可避免的也要遇到一些壓力和挑戰(zhàn)。

一是企業(yè)主體對券商上市融資服務質量的要求提高，券商需加速“大投行”平臺建設，增強投行部門與公司各業(yè)務條線的協(xié)同，及時滿足客戶各類需求，提升綜合服務能力。

二是全面注冊制下，對券商跟投、包銷等配套業(yè)務的高要求，或將提高行業(yè)重資本屬性，預計對具有規(guī)模和資本優(yōu)勢的大型券商龍頭更加有利，中小型券商可能需要加大資本投入并尋求差異化發(fā)展路線，以獲得更多的市場機會。

三是注冊制下券商跟投、包銷等配套業(yè)務領域的成本投入結構變化，或將對券商投行原有的投入產(chǎn)出模式帶來一定程度的改變，難以再僅依賴人力成本投入等原有相對粗放模式，投入產(chǎn)出結構變化將要求投行團隊具備更強的成本管理能力。

將從“通道”模式向“價值發(fā)現(xiàn)”模式轉變

全面注冊制實施后，券商投行業(yè)務模式將迎來哪些變化，具備哪些核心競爭力的券商有望脫穎而出，券商可以從哪些方面提升專業(yè)能力？西南證券投行已對新的投行業(yè)態(tài)作出深入剖析。

西南證券投行業(yè)務相關負責人告訴財聯(lián)社記者，首先，投行將延長企業(yè)服務鏈條，從“通道”模式向“價值發(fā)現(xiàn)”模式轉變。

“投行業(yè)務需要聯(lián)動股權投資、投資研究、財富管理等各業(yè)務條線，實現(xiàn)從早期私募股權融資到IPO的全鏈條通道連通，為客戶提供投資直投、資本中介、行業(yè)研究等多種配套服務，以資本資源和研究能力滿足不同階段客戶的融資需求?！痹撠撠熑朔Q。

其次，注冊制采用市場化詢價機制，投行回歸價值發(fā)掘及銷售本源等重點，對券商行業(yè)研究能力、估值定價能力、銷售服務能力等提出更高要求，項目篩選機制也從是否可以通過審核轉變?yōu)槭欠窬邆渫顿Y價值。

“投行需要充分調動公司內部的研究資源、銷售資源，并和自身業(yè)務體系形成有效協(xié)同，不斷提升新股發(fā)行定價的精準度，以及與企業(yè)內在價值相稱的匹配度?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?/p>三是注冊制以信息披露為核心，將進一步壓實中介機構的責任，倒逼投行提升專業(yè)化水平和合規(guī)風控能力，完善投行內部控制和治理體系建設。

具備三方面核心能力券商將脫穎而出

西南證券投行業(yè)務相關負責人認為，具備三方面核心競爭力的券商有望脫穎而出。

一是具備較強的研究能力、價值發(fā)現(xiàn)和定價能力以及銷售能力的券商，能更好地發(fā)掘優(yōu)質資產(chǎn)并精準定價，順應注冊制下市場化詢價機制。

二是精耕細分領域的中小券商，或可通過根據(jù)自身區(qū)位優(yōu)勢積累差異化的項目儲備，發(fā)揮專業(yè)領域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差異化發(fā)展之路。

三是隨著中介機構責任進一步壓實，對于具有完備內控體系和較強合規(guī)風控能力的券商，將有望更準確落實注冊制新的具體要求，把好上市公司質量關，在競爭中脫穎而出。

西南證券投行業(yè)務相關負責人認為，可從三方面提升專業(yè)能力，以應對全面注冊制時代的到來。

“一是提升投行行業(yè)研究能力和價值發(fā)掘能力，形成對企業(yè)長期投資價值的有效判斷和準確定價，并同步提升信息披露的針對性和有效性；二是進一步拓展和發(fā)掘機構客戶資源，加強客戶網(wǎng)絡覆蓋，培育優(yōu)質投資者，形成優(yōu)質客戶群體，提升投行項目的承銷能力；三是提升招股書、募集說明書等信息披露質量，堅持歸位盡責，真實、準確、完整地披露發(fā)行人情況，以供投資者進行價值判斷和投資決策?！鄙鲜鲐撠熑朔Q。

提升“以客戶為中心”的綜合服務能力

邁入全面注冊制時代，西南證券在戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)、組織架構、數(shù)字化賦能、業(yè)務培訓、投資者教育等方面做了豐富的準備工作。

戰(zhàn)略規(guī)劃方面，西南證券投行業(yè)務相關負責人指出，公司將持續(xù)打造“投行+資本”全方位服務方式，加快打造產(chǎn)業(yè)投行與投資生態(tài)圈。

“投行將依托全業(yè)務鏈大平臺，協(xié)同股權投資、投資研究、財富管理等全業(yè)務鏈條，充分利用分支機構、研發(fā)中心、資產(chǎn)管理和投資子公司的優(yōu)勢，為各類型客戶提供覆蓋全生命周期的金融服務，提升注冊制下公司‘以客戶為中心’的綜合服務能力?！鄙鲜鲐撠熑朔Q。

該負責人進一步闡述稱，在直投和資本中介業(yè)務端，以資本資源和投資能力助推客戶成長；在研究和投行業(yè)務端，以價值發(fā)現(xiàn)能力助力客戶融資；在資產(chǎn)管理業(yè)務端，以科學合理的配置能力幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)增值。通過構建多層次、全方位服務體系，實現(xiàn)直接融資和間接融資雙輪驅動，為客戶全生命周期融資進行整體賦能。

“組織架構方面，公司嚴格落實投資銀行類業(yè)務的三道內部控制防線機制，堅持‘以信息披露為中心、切實防范項目風險’導向，將制度細化到人、落實到崗，建立健全覆蓋立項、盡職調查、質量控制、內核、持續(xù)督導等環(huán)節(jié)的內控制度安排、組織體系和控制措施。”上述負責人說。

同時，該負責人指出，對相關制度體系、績效考核等方面進行持續(xù)修訂完善，保障各業(yè)務環(huán)節(jié)按照最新法律法規(guī)要求履行相應職責，促進公司投行類業(yè)務的規(guī)范運行與可持續(xù)發(fā)展。

人才培養(yǎng)方面，西南證券進一步優(yōu)化投行組織架構，按照京津冀、長三角、粵港澳、成渝四大經(jīng)濟圈進行劃片管理，形成扁平化管理體系，以適應越發(fā)激烈的投行市場競爭形勢。

“同時，為緊抓注冊制帶來的機會，公司持續(xù)開展內外部人才招聘工作，以加強對成渝地區(qū)資源投入為切入點，加快引入優(yōu)秀人才隊伍。隨著全面注冊制的到來，公司將進一步響應注冊制全面深化改革和成渝共建西部金融中心的戰(zhàn)略規(guī)劃，積極啟動社會優(yōu)質人才招聘和校園招聘，為未來項目持續(xù)擴充進行人才儲備?！毕嚓P負責人稱。

業(yè)務培訓方面，該負責人透露，為了使公司投行業(yè)務人員建立起與注冊制相匹配的工作能力與業(yè)務理念，公司積極組織投行類業(yè)務人員參與由證券業(yè)協(xié)會、交易所、資本市場學院等舉辦的系列投行業(yè)務專題培訓。此外，所屬各業(yè)務部門不定期開展新政策和審核趨勢的學習解讀會議，增加員工進行內部研討和交流機會，提升員工業(yè)務能力和執(zhí)業(yè)質量。

數(shù)字化賦能方面，該負責人提到，“公司嚴格落實證券業(yè)協(xié)會相關規(guī)定，充分利用科技手段提升投行業(yè)務內部控制水平。這幾年不斷加大IT投入，持續(xù)優(yōu)化和完善諸如投行業(yè)務管理系統(tǒng)、投行項目工作底稿電子審核系統(tǒng)、文檔智能審核系統(tǒng)、投行業(yè)務質量評價系統(tǒng)等，著力提高業(yè)務人員及審核人員工作質效?！?/p>投資者教育方面，西南證券積極組建專業(yè)的投教團隊，激活投教活動的“動力源”。

“近年來，‘西牛學苑’聯(lián)合各分支機構走進上市公司、學校、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)，積極實踐投教納入國民教育體系，并在全國組織開展了‘投教西部行’等特色活動，覆蓋人數(shù)達上百萬。同時，公司聯(lián)合滬深交易所開展了‘基礎設施公募REITs來了’、‘高質量發(fā)展的上交所股票’、‘警惕團伙作案、勿入證券期貨投資圈套’等專項主題活動，引導投資者對市場風險形成正確認知，提高投資者對于合法權益自我維護、自我主張的意識觀念，助力全面注冊制下資本市場高質量健康發(fā)展?！毕嚓P人士透露。

西南證券投行人士稱，公司目前在各個板塊均有項目儲備，今年計劃申報項目覆蓋通用設備制造、信息技術等行業(yè)。

“公司將緊抓全面注冊制改革的重大歷史機遇，一方面借助前期在并購重組市場的競爭優(yōu)勢和當前標桿項目的示范作用，深耕區(qū)域、持續(xù)用力，強化拓展增量客戶，主動對接、走訪優(yōu)質企業(yè)，打造服務新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)領域中小企業(yè)的主營特色，穩(wěn)健走好差異化發(fā)展路線。另一方面，公司將持續(xù)加大在滬深主板IPO業(yè)務的投入，力爭發(fā)掘一批符合國家重大戰(zhàn)略發(fā)展方向、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)，主動深度滲透行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，助力重點行業(yè)企業(yè)在資本市場融資?！毕嚓P負責人稱。

將“合規(guī)風控是業(yè)務發(fā)展生命線”理念擺在第一位

全面注冊制下，監(jiān)管層再次明確投行“申報即擔責”的執(zhí)業(yè)要求，督促中介機構歸位盡責。西南證券又是如何做好“看門人”“把關人”角色？

西南證券投行業(yè)務相關負責人表示，首先是堅定不移將“合規(guī)風控是業(yè)務發(fā)展生命線”理念擺在第一位，緊跟證券市場改革進程，強化投行標準化制度體系建設，不斷完善盡職調查、輔導驗收、持續(xù)督導、工作底稿等業(yè)務規(guī)范，將合規(guī)經(jīng)營、誠實守信、穩(wěn)健發(fā)展嵌入業(yè)務流程、規(guī)章制度中，以制度承載道德理念，強化價值引領。

其次，繼續(xù)壓實“三道防線”責任，構建分工合理、權責明確、相互制衡、有效監(jiān)督的組織體系，形成科學、合理、有效的投資銀行類業(yè)務決策、執(zhí)行和監(jiān)督等機制，防范投行業(yè)務風險。將進一步提高質控、內核作為第二道、第三防線的獨立性，將風險跟蹤和質量控制貫穿于項目實施的全流程，盡早發(fā)現(xiàn)、排除風險隱患，保障投行內控機制有效運行和業(yè)務健康發(fā)展。

三是加強人才隊伍建設，把好發(fā)行人質量“入口關”，敦促員工持續(xù)學習注冊制下最新法律法規(guī)，引導員工深入領會注冊制回歸本源、歸位盡責的核心要義，督促員工以扎實盡調基本功為抓手，以勤勉盡責、誠實守信的內生信念自我約束，嚴格履行核查驗證、專業(yè)把關等法定職責，把好發(fā)行人質量“入口關”。

壓實責任的同時，全面注冊制對投行的部分責任也進行了“松綁”，比如刪除證券中介機構被立案調查與業(yè)務受理審核掛鉤的規(guī)定，“連坐”機制宣告終結帶來的業(yè)務影響？

上述負責人認為，如“連坐”機制取消，對部分有立案調查情況的券商或是重大利好，將保障相關券商投行其他項目、業(yè)務的生存空間；其次，這一負面管理禁止性規(guī)定的放松，預計有利于減少不同項目間的影響，有利于券商短期經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)定性、可控性；有利于鼓勵投行部門大膽開拓項目，提升擴大業(yè)務規(guī)模的積極性。

“但如最終證券中介機構被立案調查不與業(yè)務受理審核掛鉤，應在信息披露及失責懲罰等關鍵條款上嚴格執(zhí)行，全面壓實市場主體責任，從重處罰，以保障法規(guī)制度得到可靠遵循，持續(xù)維護投行業(yè)務良性發(fā)展?！鄙鲜鲐撠熑朔Q。

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本文源自財聯(lián)社記者 高艷云