海通策略：本輪行情有望迎來第三段普漲

對比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時(shí)空尚有差距，成長依然是重要抓手。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅在30％附近，時(shí)間平均持續(xù)3-4個(gè)月，而22年10月底至今（截至2023/02/17，下同）上證綜指最大漲幅15％、滬深300漲22％，上漲持續(xù)約3個(gè)月，上漲時(shí)空相較歷史尚有差距；若以創(chuàng)業(yè)板指為例，12-15年、19-21年兩次牛市的第一波上漲，創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅更高達(dá)53％（本輪至今最大漲幅僅為19％）。因此，22年10月底開始的這輪上漲行情還未結(jié)束，1月30日開始的小調(diào)整結(jié)束后，市場有望迎來第三段上漲。從行情結(jié)構(gòu)看，回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)牛市初期的第一波上漲主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段市場往往不存在特定的行情主線，而是呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征。而根據(jù)上文分析，去年10月以來的上漲行情中市場已經(jīng)歷了先價(jià)值、后成長的輪漲路徑，短期行業(yè)可能趨于均衡，但若著眼全年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的成長空間或更大。

中信策略：把握配置良機(jī) 堅(jiān)守成長洼地

2月以來小盤成長指數(shù)漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動增多的環(huán)境下，市場心態(tài)不穩(wěn)定凸顯，對擾動過度反應(yīng)，市場依然延續(xù)去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，外部擾動并不會構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，投資者將重新凝聚共識，短暫波動提供調(diào)增倉的良機(jī)，建議繼續(xù)堅(jiān)守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級。一方面，去年的經(jīng)歷和近期看短做短的交易特征下，市場共識尚未形成，市場心態(tài)不穩(wěn)放大了近期擾動的影響；實(shí)際上，美國通脹黏性推升加息預(yù)期，但不改美元加息收尾的趨勢；內(nèi)外宏觀流動性擾動增多，但對市場流動性實(shí)質(zhì)影響有限。另一方面，國內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)雖有分化，但總體仍延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性；同時(shí)，政策預(yù)期已趨于理性，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生恢復(fù)動能增強(qiáng)，基本面預(yù)期還有上修空間，市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應(yīng)將很快得到修正。

廣發(fā)策略：港股走牛市 A股走修復(fù)市

港股走牛市，A股走修復(fù)市，A股繼續(xù)沿“托底+重建”推薦“低估值△g”。中美“此消彼長”方向未變，即本輪中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)輕度衰退的中期邏輯未被破壞。風(fēng)格上，無論是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于“強(qiáng)預(yù)期”的驗(yàn)證階段、還是貨幣信用環(huán)境均繼續(xù)指向△g占優(yōu)，如果進(jìn)一步對比當(dāng)前高彈性△g行業(yè)與高景氣g行業(yè)的估值性價(jià)比，目前依然是低估值△g行業(yè)具備優(yōu)勢。配置建議：1.疫后修復(fù)鏈+估值合意（醫(yī)療器械/創(chuàng)新藥/中藥/廣告營銷/黃金珠寶）；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位（地產(chǎn)/裝修建材/家電），大金融仍在估值底部（保險(xiǎn)/證券）；3.部分成長景氣預(yù)期23年改善（通用自動化/計(jì)算機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)計(jì)）。

華福策略：市場風(fēng)格在兩會間切換 關(guān)注政策傾向較強(qiáng)的內(nèi)需相關(guān)板塊

2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神開局之年，即將召開的“兩會”成為市場關(guān)注熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)“兩會”將承接2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神，全面討論部署其中重要議題。GDP目標(biāo)增速以及就業(yè)、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、通脹水平和赤字率、M2和社融規(guī)模、匯率等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定將對今年的投資主線產(chǎn)生重大影響。2023年兩會制定的GDP增速目標(biāo)或?qū)⒃?％以上。增速提升的主要原因來自于低基數(shù)、疫情防控政策優(yōu)化以及經(jīng)濟(jì)的自然修復(fù)。財(cái)政方面，預(yù)計(jì)今年的財(cái)政赤字率或?qū)⒃?％左右，主要以中央負(fù)債為主導(dǎo)。貨幣政策方面，今年MLF與LPR的利率或保持整體穩(wěn)定，會有類似定向降準(zhǔn)、PSL等的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺。整體看，市場風(fēng)格在兩會間切換，兩會期間往往通過賣出一定持倉增加資金籌碼，并在兩會后迅速押注政策關(guān)注方向。兩會期間往往伴隨風(fēng)格切換，建議關(guān)注當(dāng)前政策傾向較強(qiáng)的內(nèi)需相關(guān)板塊。

西部策略：以防御的姿態(tài)進(jìn)攻

藍(lán)籌股仍有最后一漲。隨著防控政策放開后線下經(jīng)濟(jì)活動的快速修復(fù)，市場正在逐步由“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”向著復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)的邏輯轉(zhuǎn)變，另一方面注冊制改革的政策推進(jìn)疊加兩會臨近背景下針對金融體系與國企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一漲。而從風(fēng)格來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，短端利率快速上行，高風(fēng)偏資金獲利了結(jié)，市場風(fēng)格正在回歸價(jià)值主線。短期來看，在國企改革政策預(yù)期催化之下，金融，通信，火電，建筑，交運(yùn)，軍工等行業(yè)仍有機(jī)會。行業(yè)層面建議關(guān)注：醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；隨著消費(fèi)電子中的存儲、面板等細(xì)分行業(yè)。

天風(fēng)策略：市場情緒升溫 今年仍會有較好的主題和賽道投資機(jī)會

截止22年12月數(shù)據(jù)，中國工業(yè)企業(yè)庫存與主營業(yè)務(wù)收入同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的70.6％和39.4％分位；美國總庫存和總銷售同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的92.4％和77.3％分位?？紤]國內(nèi)周期位置，以及疫情影響減弱后經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)+開工季來臨，當(dāng)前國內(nèi)可能將由主動去庫階段逐步過渡到被動去庫的復(fù)蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對高位，消化有待時(shí)日，本輪復(fù)蘇交易的前半段大概率會受到海外周期的削弱（出口端的負(fù)面影響已經(jīng)從22年下半年開始逐步體現(xiàn)）。結(jié)合過去幾輪復(fù)蘇區(qū)間的經(jīng)驗(yàn)，在年底年初的預(yù)期交易之后，指數(shù)層面大幅上漲的概率不高。但市場情緒升溫的情況下，今年仍會有較好的主題和賽道投資機(jī)會。

華西策略：消費(fèi)復(fù)蘇仍是大概率 支撐A股底部區(qū)間

2月以來A股市場進(jìn)入階段性震蕩整固，一方面前期投資者搶跑“國內(nèi)復(fù)蘇”和“海外緊縮放緩”，市場估值快速修復(fù)，部分獲利盤資金存在止盈傾向，另一方面也受到地緣事件的擾動。盡管短期海外緊縮預(yù)期抬升導(dǎo)致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，中期外資仍是凈流入趨勢，市場底部區(qū)間具備支撐。往后看，A股指數(shù)震蕩上移的態(tài)勢沒有改變，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會。行業(yè)配置上，建議關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的“醫(yī)藥、食品飲料”；政策支持方向“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等。

粵開策略：震蕩調(diào)整中關(guān)注“高性價(jià)比”板塊機(jī)會

A股迎來業(yè)績披露期，年報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)情況將對市場造成一定擾動，并且市場對新一輪疫情傳播有所擔(dān)憂，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，當(dāng)前資金面較為謹(jǐn)慎。參考其它經(jīng)濟(jì)體防疫政策優(yōu)化后的疫情發(fā)展，第一輪感染高峰后，雖然大概率會有第二輪和第三輪的疫情傳播，但對經(jīng)濟(jì)的影響的程度和時(shí)長相對有限，消費(fèi)方面會快速延續(xù)第一輪高峰后的修復(fù)進(jìn)程，反彈可持續(xù)性較強(qiáng)。配置方面，建議關(guān)注：1、兩會召開窗口期有望直接受益于政策支持的細(xì)分行業(yè)，如擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)機(jī)會；2、業(yè)績確定性強(qiáng)且當(dāng)前性價(jià)比高的細(xì)分行業(yè)板塊，如醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等。

中泰策略：市場調(diào)整之后該如何應(yīng)對？

未來，在美元升值，外資流出過程中，結(jié)構(gòu)上類似去年三季度，軍工、科技、中小市值、高分紅的公用事業(yè)相對占優(yōu)，外資重倉的恒生科技、50、權(quán)重等相對弱勢。具體來看：1）在地緣沖突或再度升級以及政策預(yù)期驅(qū)動的影響下，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；計(jì)算機(jī)等科技板塊在數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大國科技競爭等因素催化下不乏相對景氣的業(yè)績支撐。再次重申：以軍工、計(jì)算機(jī)為代表的科技和中小市值相對占優(yōu)。2）2022年四季度以來公用事業(yè)板塊的基金持倉處于低配狀態(tài)，由于公用事業(yè)企業(yè)盈利增長具有高確定性，行業(yè)具備長期投資潛力，在當(dāng)前的防御屬性凸顯。3）隨著美元迎來周線級別反彈，或?qū)股北上資金流入造成影響，且在當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇數(shù)據(jù)驗(yàn)證的真空期，消費(fèi)等北上資金重倉股或陷入分化行情。

華安策略：外抑制內(nèi)平穩(wěn) 震蕩市中尋機(jī)會

春節(jié)后市場維持震蕩偏弱勢，本周尾在外部事件影響下出現(xiàn)情緒化下跌。結(jié)構(gòu)上成長風(fēng)格略偏弱勢，主要受到海外加息預(yù)期的影響，開工相關(guān)品種和出行以及消費(fèi)等方向較好。往后一段時(shí)間看，市場或繼續(xù)呈現(xiàn)波動弱勢調(diào)整的狀態(tài)，但類似上周尾的加速下跌不會持續(xù)也不是常態(tài)。當(dāng)前市場的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預(yù)期強(qiáng)化再啟動，除此外美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)也不能解除，因此海外市場預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間的弱勢也給A股帶來了外部風(fēng)險(xiǎn)制約；二是春節(jié)后市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和宏觀政策力度預(yù)期小幅下修，當(dāng)然仍有慣性。因此除非市場看見美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和或者經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩和或者國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期或者宏觀政策力度超預(yù)期，否則市場將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線進(jìn)行：其一是迎來春季開工的季節(jié)性行情，重點(diǎn)配置8大細(xì)分領(lǐng)域；其二是復(fù)蘇進(jìn)程略超預(yù)期的出行方向；其三成長風(fēng)格中期仍有機(jī)會。

本文源自金融界