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春節(jié)之后，大家看到市場風(fēng)格發(fā)生了一個明顯的變化，主要表現(xiàn)為偏主題性或者偏小盤成長的相關(guān)題材表現(xiàn)非常活躍。活躍的原因是不是跟新技術(shù)趨勢變化有關(guān)，另外也跟當(dāng)前全球全要素生產(chǎn)率下降的條件下，無論是海外還是國內(nèi)，大家對技術(shù)要素的變化尤為關(guān)注有關(guān)。因此，我們看到這次 AI以ChatGPT為代表的人工智能技術(shù)的突破，導(dǎo)致市場的關(guān)注度突然提升。關(guān)注度提升也使得我們看到產(chǎn)業(yè)資本包括政策上大家的預(yù)期快速的走強。所以，這是近期我們看到大家關(guān)注技術(shù)層面的一大原因。另外原因在于，我們看到在今年經(jīng)濟和流動性環(huán)境之下，無論是對全球經(jīng)濟的預(yù)期還是國內(nèi)經(jīng)濟的預(yù)期都經(jīng)歷過了幾輪預(yù)期上的波動。在預(yù)期波動之下，大家交易短期沒有業(yè)績，但是未來相對比較清楚的一些方向可能會在當(dāng)下市場環(huán)境之下阻力更小。因此我們看到當(dāng)前大家對未來幾年的新產(chǎn)業(yè)趨勢關(guān)注度提升。這種環(huán)境下，我們提出未來3年五大產(chǎn)業(yè)趨勢。
第一大產(chǎn)業(yè)趨勢是人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢，我們把它叫做“AI+”。站在年初來看，無論是產(chǎn)業(yè)資本、海外科技巨頭，還是國內(nèi)巨頭以及未來大家能預(yù)期到的政策端就是“AI+”浪潮?！癆I+”浪潮技術(shù)突破之后，未來在強人工智能時代，很多產(chǎn)業(yè)、行業(yè)都可能受到顛覆性的影響。在這種顛覆性影響之下，一方面，確實提升了很多產(chǎn)業(yè)的效率；另一方面從投資的角度我們此前提出了滲透率，滲透率的快速上行往往會有一波快速的從滲透率到基本面逐步兌現(xiàn)的預(yù)期。雖然現(xiàn)在人工智能領(lǐng)域基本面今年甚至明年不一定能夠看到，但是滲透率的快速提升，未來的預(yù)期無論是業(yè)績的確定性或者是基本面的確定性，在未來某個時候一定是會兌現(xiàn)。
從投資的角度，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈我們把它分成基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層三個層面。我們看到年初以來整個 “AI+”、ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈從 AI芯片到云計算到應(yīng)用、數(shù)據(jù)訓(xùn)練各個方面都得到了市場的關(guān)注，我們建議大家積極地繼續(xù)關(guān)注板塊的機會。雖然最近一周板塊確實有所調(diào)整，調(diào)整的原因比較多，有風(fēng)格輪動的原因也有之前確實漲幅比較多在一些事件的擾動下，波動加大也正常。
圖片來源：海洛創(chuàng)意第二大產(chǎn)業(yè)趨勢是機器人。今年環(huán)境之下，特別是大家普遍討論所謂人口紅利消失情況之下，機器人和當(dāng)下最火的 AI相結(jié)合，未來實現(xiàn)機器人替代人工對我們當(dāng)前人口老齡化以及人口紅利消失導(dǎo)致大家擔(dān)憂在全球范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力下滑是比較有效的解決方案。未來可能會通過大力發(fā)展國內(nèi)的工業(yè)機器人、服務(wù)性機器人行業(yè)，以這樣的方式解決問題。
政策層面來看，前期各個部門聯(lián)合印發(fā)了《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》明確了發(fā)展目標(biāo)。我國也是全球最大的機器人消費國，特別是工業(yè)機器人，但是滲透率還是遠(yuǎn)低于目前的制造業(yè)強國。這種情況之下，我們未來要發(fā)展機器人板塊加上要去做國產(chǎn)替代，特別是里面關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)替代，從市場、政策到當(dāng)下的一些矛盾點幾個因素相結(jié)合，機器人板塊在這個階段可能是一個非常好的布局時機。
第四大產(chǎn)業(yè)趨勢是自主可控。在當(dāng)下的環(huán)境，特別最近又有一些地緣風(fēng)險事件發(fā)生，自主可控我們可預(yù)見的時間之內(nèi)政策層面的支撐只會加強。特別是接下來要召開兩會，大家對自主可控相關(guān)的一些政策也開始逐步預(yù)期，我們覺得自主可控領(lǐng)域的發(fā)展趨勢和政策保障度非常高。從領(lǐng)域上來看，芯片制造、機械設(shè)備的關(guān)鍵零部件、汽車部分零部件、部分軍工裝備和相關(guān)的一些控制系統(tǒng)，以及航空航天部分領(lǐng)域的一些材料、元器件的替代都屬于自主可控的一些關(guān)鍵領(lǐng)域。這些關(guān)鍵領(lǐng)域未來幾年自主化突破的邏輯是非常通順。除了制造領(lǐng)域，軟件領(lǐng)域基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件，目前的替代率相對比較低，未來也需要去跟制造領(lǐng)域進(jìn)行配合做自主化的替代。
圖片來源：海洛創(chuàng)意第五大產(chǎn)業(yè)趨勢是儲能。基于成本的回落特別是電化學(xué)儲能里碳酸鋰價格回落的趨勢以及我們風(fēng)光占比提升后，儲能配套建設(shè)需要提速的環(huán)境之下，儲能板塊的景氣確定性非常高。除了國內(nèi)，海外儲能也有相關(guān)的一些政策支持。去年大家知道因為一些原因歐洲的戶儲的爆發(fā)性非常強。今年開始海外的大規(guī)模儲能以及以美國為代表的大儲的景氣度會比去年高很多。這種情況之下，國內(nèi)跟海外同時高景氣驅(qū)動整個儲能板塊去做快速爆發(fā)。目前市場預(yù)期今年整個儲能板塊是有將近翻倍增長的空間。
這是我們對2023年到2025年五大產(chǎn)業(yè)趨勢的簡單分析。我們看到近期市場風(fēng)格正在發(fā)生變化，在風(fēng)格發(fā)生變化的環(huán)境之下，市場對于新技術(shù)趨勢包括對新的政策驅(qū)動的一些品種關(guān)注度也在提升。在關(guān)注度提升之后疊加具體細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)趨勢變化，相關(guān)的一些板塊在今年甚至明后年都能看到不錯的彈性。
總體而言，這次修訂的積極意義在于降低融券業(yè)務(wù)的成本。對于證券公司而言，其實是可以更好去滿足客戶多樣化的需求，也可以幫客戶節(jié)約融券成本。對于整個市場而言，釋放出更多的流動性，促進(jìn)二級市場交易投資的活躍度。
第二個重要的新聞是全面注冊制，重要度程度肯定比第一個更加重磅，其實2月初整個市場已經(jīng)有預(yù)期。中國證監(jiān)會發(fā)布全面實施股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起實施。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會同步發(fā)布了相應(yīng)的實施細(xì)則，一共165部。這次正式發(fā)布也意味著全面注冊制的制度安排基本已經(jīng)定型。未來投行將以價值挖掘、盡調(diào)、資產(chǎn)定價、合規(guī)審查、項目承銷等幾方面綜合能力、全鏈條更激烈的競爭。
對于市場而言，市場情緒的改善也能促進(jìn)交易和投資的活躍度，也利好券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)的快速回暖。優(yōu)質(zhì)的公司加速上市，盈利改善，其實也能促進(jìn)指數(shù)的上漲。對應(yīng)到券商的邏輯，券商的自營或者 PE端的投資能獲得更好的回報。在這樣的背景下，綜合實力比較強的券商有望實現(xiàn)在低基數(shù)下的高增長。結(jié)合市場進(jìn)入2023年以來信心回暖，經(jīng)濟復(fù)蘇，再加上現(xiàn)在監(jiān)管頻繁利好的政策，市場的活躍度、風(fēng)險偏好也在逐步修復(fù)，今年券商的業(yè)績跟估值有望得到雙重修復(fù)。目前整個券商板塊的估值只有1.34倍的PB，處于整個歷史上4.3的分位數(shù)的底部。
