智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，通過追蹤智能控制器下游行業(yè)景氣度變化趨勢，對上下游基本面復蘇進展進行全局梳理。智能化、電動化、外包化、頭部供應商集中化的行業(yè)長邏輯不變，短期建議密切關注海外通脹緩和預期、出口鏈回暖拐點、下游渠道去庫節(jié)奏等邊際變化。

▍中金公司主要觀點如下：

家電工具庫存壓力逐步緩解。

國內(nèi)頭部控制器廠商的收入結構中，家電、工具業(yè)務普遍占比在70-80%。在海外持續(xù)近兩年的通脹壓力下，零售端去庫緩慢、新增需求疲軟，2022年頭部廠商的家電、工具控制器業(yè)務增速明顯受到壓制，該行認為家電、電動工具下游自1H21起經(jīng)歷從主動加庫存，到被動加庫存，再到主動去庫存的周期，2023年庫存壓力有望逐步緩解。

毛利率有望邊際回暖。

2022年宏觀環(huán)境波動影響廠商開工節(jié)奏、高價原材料仍對成本端產(chǎn)生負向影響、海運成本上升，控制器行業(yè)毛利率整體趨于下行，該行認為4Q22起高價庫存基本消化，個別零部件雖仍有價格壓力，但行業(yè)毛利端基本走出階段性低谷，預計2023年板塊毛利率將看到更清晰的企穩(wěn)回升趨勢。

智能化+外包化+新業(yè)務延展支撐擴容空間。

該行看好控制器行業(yè)長期擴容空間：1)智能化趨勢帶來新設備品類的需求擴張，驅動控制器價值量占產(chǎn)品價值量比例提升;

2)專業(yè)化分工趨勢下，品牌外包比例提升，頭部供應商基于規(guī)模效應、供應鏈優(yōu)勢將獲得更高份額;

3)控制器廠商從傳統(tǒng)的家電、工具領域到新能源、汽車電子的邊界拓展，是基于三電基因沉淀為技術能力后，通過產(chǎn)品交疊、渠道復用、技術組合向更廣闊的細分領域滲透，智能控制器板塊擴容空間值得期待。

風險

原材料漲價缺貨風險;業(yè)務拓展不及預期風險。