智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，通過(guò)追蹤智能控制器下游行業(yè)景氣度變化趨勢(shì)，對(duì)上下游基本面復(fù)蘇進(jìn)展進(jìn)行全局梳理。智能化、電動(dòng)化、外包化、頭部供應(yīng)商集中化的行業(yè)長(zhǎng)邏輯不變，短期建議密切關(guān)注海外通脹緩和預(yù)期、出口鏈回暖拐點(diǎn)、下游渠道去庫(kù)節(jié)奏等邊際變化。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

家電工具庫(kù)存壓力逐步緩解。

國(guó)內(nèi)頭部控制器廠商的收入結(jié)構(gòu)中，家電、工具業(yè)務(wù)普遍占比在70-80%。在海外持續(xù)近兩年的通脹壓力下，零售端去庫(kù)緩慢、新增需求疲軟，2022年頭部廠商的家電、工具控制器業(yè)務(wù)增速明顯受到壓制，該行認(rèn)為家電、電動(dòng)工具下游自1H21起經(jīng)歷從主動(dòng)加庫(kù)存，到被動(dòng)加庫(kù)存，再到主動(dòng)去庫(kù)存的周期，2023年庫(kù)存壓力有望逐步緩解。

毛利率有望邊際回暖。

2022年宏觀環(huán)境波動(dòng)影響廠商開(kāi)工節(jié)奏、高價(jià)原材料仍對(duì)成本端產(chǎn)生負(fù)向影響、海運(yùn)成本上升，控制器行業(yè)毛利率整體趨于下行，該行認(rèn)為4Q22起高價(jià)庫(kù)存基本消化，個(gè)別零部件雖仍有價(jià)格壓力，但行業(yè)毛利端基本走出階段性低谷，預(yù)計(jì)2023年板塊毛利率將看到更清晰的企穩(wěn)回升趨勢(shì)。

智能化+外包化+新業(yè)務(wù)延展支撐擴(kuò)容空間。

該行看好控制器行業(yè)長(zhǎng)期擴(kuò)容空間：1)智能化趨勢(shì)帶來(lái)新設(shè)備品類的需求擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)控制器價(jià)值量占產(chǎn)品價(jià)值量比例提升;

2)專業(yè)化分工趨勢(shì)下，品牌外包比例提升，頭部供應(yīng)商基于規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)將獲得更高份額;

3)控制器廠商從傳統(tǒng)的家電、工具領(lǐng)域到新能源、汽車(chē)電子的邊界拓展，是基于三電基因沉淀為技術(shù)能力后，通過(guò)產(chǎn)品交疊、渠道復(fù)用、技術(shù)組合向更廣闊的細(xì)分領(lǐng)域滲透，智能控制器板塊擴(kuò)容空間值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)

原材料漲價(jià)缺貨風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。