2018年4月，上市公司火炬電子（603678）(603678.SH)斥資4410萬(wàn)元收購(gòu)了廣州天極電子科技股份有限公司(下稱“天極科技”)。四年之后，火炬電子拋出“A拆A”計(jì)劃，欲將控股子公司天極科技送至科創(chuàng)板上市。

歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢和一次落實(shí)審核中心意見，天極科技將于3月1日正式迎來(lái)上會(huì)審核的關(guān)鍵時(shí)刻。

依賴軍品大客戶，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流三連負(fù)

天極科技主要從事微波無(wú)源元器件及薄膜集成產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于軍用雷達(dá)、電子對(duì)抗、精確制導(dǎo)、衛(wèi)星通信等國(guó)防軍工領(lǐng)域以及5G通信、光通信等民用領(lǐng)域。目前公司以軍品為主，逐步拓展民品方向。

與同行業(yè)可比公司相比，天極科技的業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小。

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，天極科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7266.63萬(wàn)元、1.26億元、1.74億元和1.01億元；凈利潤(rùn)分別為2429.12萬(wàn)元、4429.95萬(wàn)元、5676.1萬(wàn)元和3252.52萬(wàn)元。

據(jù)天極科技預(yù)計(jì)，2022年全年，公司營(yíng)收約為2.11億元，凈利潤(rùn)約為6647萬(wàn)元，仍未突破億元大關(guān)。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年至2022年，軍品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入占天極科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.9%、72.27%、65.97%、64.12%；民品收入占比分別為20.1%，27.73%、34.03%、35.88%，占比不高但逐年增長(zhǎng)。這與公司主要客戶為中國(guó)電科集團(tuán)、航天科技（000901）集團(tuán)和航天科工集團(tuán)等大型軍工集團(tuán)也密不可分。

招股書披露，報(bào)告期各期，天極科技前五大客戶營(yíng)收占比分別為78.18%、77.63%、83.41%、83.7%。2021年和2022年1-6月，僅中國(guó)電科集團(tuán)一家的營(yíng)收占比便達(dá)到70%以上。

由于公司軍品業(yè)務(wù)的驗(yàn)收及付款周期相對(duì)較長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)天極科技經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)較快。報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款與應(yīng)收款項(xiàng)融資、應(yīng)收票據(jù)的合計(jì)金額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為76.52%、89.53%、109.60%和101.26%(年化)。

2019年至2021年以及2022年1-6月，天極科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2557.32萬(wàn)元、-5211.58萬(wàn)元、-7403.41萬(wàn)元和1493.68萬(wàn)元。

值得一提的是，天極科技應(yīng)用領(lǐng)域由軍品向民品拓展，但其與母公司火炬電子及其控制的其他企業(yè)存在大量重疊客戶。報(bào)告期各期，天極科技當(dāng)年交易金額在100萬(wàn)元(含)以上的重疊客戶占比分別為66.94%、71.95%、79.45%和57.36%。

以價(jià)換量毛利率下滑，近半募資用于擴(kuò)產(chǎn)

注意到，或受高度依賴大客戶影響，天極科技的議價(jià)權(quán)有限。

近年來(lái)，無(wú)論是軍品還是民品業(yè)務(wù)，天極科技主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)均出現(xiàn)下滑。

招股書顯示，微波芯片電容器占據(jù)了天極科技營(yíng)收的“半壁江山”，報(bào)告期各期的營(yíng)收占比分別為59.66%、54.45%、54.93%、57.1%。其次是薄膜電路，占比在30%左右。

軍品方面，2019年至2022年，天極科技微波芯片電容器各期平均單價(jià)分別為3.83元、4.07元、3.51元和2.81元；薄膜電路各期平均單價(jià)分別為14.45元、17.29元、15.24元和13.13元。

民品方面，公司主要產(chǎn)品微波芯片電容器各期平均單價(jià)分別為5.11元、6.6元、6.14元和4.99元；薄膜電路各期平均單價(jià)分別為3.17元、3.36元、4.07元和2.77元。

天極科技坦言，2020年以來(lái)平均單價(jià)下降，主要系隨著采購(gòu)規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，客戶議價(jià)下調(diào)價(jià)格所致；此外，部分產(chǎn)品具有小批量、多品種的特點(diǎn)，不同規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品在各期銷售占比變動(dòng)也使得平均單價(jià)發(fā)生變動(dòng)。

不過(guò)，產(chǎn)品降價(jià)也為天極科技帶來(lái)了“利好”。2022年，公司微波芯片電容器、薄膜電路產(chǎn)品銷量均大幅增長(zhǎng)。

受此影響，報(bào)告期各期，天極科技軍品平均毛利率分別為73.81%、74.85%、75.19%和72.74%；民品平均毛利率分別為53.98%、54.06%、44.62%和47.59%，其中微波芯片電容器民品毛利率從2020年54.45%降至2021年31.95%，降幅較大。

此次科創(chuàng)板IPO，天極科技擬募資3.83億元，其中1.84億元擬用于微波無(wú)源元器件及薄膜集成產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目，6584.69萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目，4276.3萬(wàn)元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息化項(xiàng)目，剩余9000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從產(chǎn)能利用率來(lái)看，報(bào)告期各期，微波芯片電容器的產(chǎn)能利用率分別為90.09%、100.02%、82.36%、85.67%；薄膜無(wú)源集成器件的產(chǎn)能利用率分別為15.36%、88.25%、73.34%、82.14%。

天極科技還表示，微波無(wú)源元器件及薄膜集成產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，四類產(chǎn)品合計(jì)年產(chǎn)量將達(dá)到7224萬(wàn)只，而2022年，公司四類產(chǎn)品合計(jì)銷量為5076.27萬(wàn)只。

此外，上會(huì)前夕，科創(chuàng)板向天極科技發(fā)出了審核中心意見落實(shí)函，要求公司說(shuō)明2022年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入及占比、研發(fā)人員占比情況，是否持續(xù)滿足科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)要求。

據(jù)天極科技披露，公司2019年至2022年的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.42%、6.17%、6.66%、7.42%。截至2022年末，公司研究人員共56人，研發(fā)人員占比為15.01%。

“在公司合理預(yù)測(cè)2022年?duì)I業(yè)收入、研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量的基礎(chǔ)上，2020年至2022年預(yù)期將持續(xù)滿足科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)要求?！碧鞓O科技回復(fù)稱。