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2月28日，多家券商出爐了美團(tuán)的Q4業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告，其中外賣業(yè)務(wù)和本地商業(yè)板塊收入均超預(yù)期，到店和新業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。 東方證券數(shù)據(jù)指出，美團(tuán)22Q4 整體受疫情影響大，預(yù)計(jì)Q4收入583.4億（yoy+18%，此前預(yù)期 yoy+16%），調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2億（此前預(yù)期6900萬(wàn)），調(diào)整后凈利潤(rùn)9.4億（利潤(rùn)率1.6%），都略優(yōu)于此前預(yù)期。展望2023年隨外部環(huán)境正向邊際變化，疫情達(dá)峰和消費(fèi)復(fù)蘇快于預(yù)期，業(yè)績(jī)恢復(fù)或加速。
預(yù)期核心本地商業(yè)營(yíng)業(yè)收入420.2億（yoy+13.5%,此前預(yù)期yoy+11.5%），調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)69.5億（OPM 16.5%）。其中，外賣業(yè)務(wù)訂單增速優(yōu)于預(yù)期，盈利穩(wěn)健保持高位，預(yù)計(jì)10-11月訂單增速約 6.3%/5.5%，處于低位。外賣日均訂單 4582萬(wàn)（yoy+7.8%，此前預(yù)期 yoy+5%），同時(shí)伴隨有效的用戶激勵(lì)，預(yù)計(jì)收入增速大于訂單增速，單均盈利穩(wěn)健。東吳證券報(bào)告稱，預(yù)計(jì)Q4餐飲外賣收入達(dá)312億元( yoy+19%)，其中12月防疫政策優(yōu)化之后配送服務(wù)費(fèi)率階段性提升；預(yù)計(jì)騎手成本同比略有提升，補(bǔ)貼率同比環(huán)比均有所下滑，單均盈利1元人民幣，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)41.75億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率13.4%，同比提升明顯。同期超預(yù)期的還有閃購(gòu)業(yè)務(wù)，預(yù)期Q4總訂單量5.1億單(yoy+47%)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)Q4閃購(gòu)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59%，達(dá)32.55億元，補(bǔ)貼率同比下滑，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)虧損3.1億元，運(yùn)營(yíng)虧損率同比收窄。東吳證券預(yù)計(jì)22Q4到店酒旅業(yè)務(wù)收入74億元，同比-16%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降至42.5%，貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)31.5億元。主要是12月階段性感染率上升亦壓制了該業(yè)務(wù)修復(fù)。此外，東方證券指出，新業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損，預(yù)計(jì)22Q4新業(yè)務(wù)收入165億（yoy+32%），調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損67.5億。其中優(yōu)選虧損收窄，其他新業(yè)務(wù)或因Q4季節(jié)性騎手成本增加和疫情原因虧損環(huán)比增加。展望 2023 年，新業(yè)務(wù)減虧是持續(xù)主題，尤其優(yōu)選方向。東方證券表示，美團(tuán)作為和線下實(shí)體業(yè)態(tài)結(jié)合更深的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，業(yè)績(jī)一定程度上受疫情及管控波動(dòng)影響，但相較線下，美團(tuán)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)更具有韌性，盈利展現(xiàn)彈性。短期看股價(jià)波動(dòng)主要受交易層面影響（騰訊減持后資金流動(dòng)），長(zhǎng)期看本地生活服務(wù)線上化滲透率仍處于低位，美團(tuán)外賣壁壘深，到店業(yè)務(wù)和競(jìng)品具有一定差異化，持續(xù)看好美團(tuán)持續(xù)潛力。預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益-0.95/1.44/4.21元（原預(yù)測(cè)-1.00/1.05/3.85元），預(yù)計(jì)23年收入1417億元；到店及酒旅預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)182億元；新業(yè)務(wù)只考慮社區(qū)團(tuán)購(gòu)估值，預(yù)計(jì)23年GMV1556億元。公司合理估值為 13654 億港元，目標(biāo)價(jià)220.48港元。
預(yù)期核心本地商業(yè)營(yíng)業(yè)收入420.2億（yoy+13.5%,此前預(yù)期yoy+11.5%），調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)69.5億（OPM 16.5%）。其中，外賣業(yè)務(wù)訂單增速優(yōu)于預(yù)期，盈利穩(wěn)健保持高位，預(yù)計(jì)10-11月訂單增速約 6.3%/5.5%，處于低位。外賣日均訂單 4582萬(wàn)（yoy+7.8%，此前預(yù)期 yoy+5%），同時(shí)伴隨有效的用戶激勵(lì)，預(yù)計(jì)收入增速大于訂單增速，單均盈利穩(wěn)健。東吳證券報(bào)告稱，預(yù)計(jì)Q4餐飲外賣收入達(dá)312億元( yoy+19%)，其中12月防疫政策優(yōu)化之后配送服務(wù)費(fèi)率階段性提升；預(yù)計(jì)騎手成本同比略有提升，補(bǔ)貼率同比環(huán)比均有所下滑，單均盈利1元人民幣，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)41.75億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率13.4%，同比提升明顯。同期超預(yù)期的還有閃購(gòu)業(yè)務(wù)，預(yù)期Q4總訂單量5.1億單(yoy+47%)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)Q4閃購(gòu)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59%，達(dá)32.55億元，補(bǔ)貼率同比下滑，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)虧損3.1億元，運(yùn)營(yíng)虧損率同比收窄。東吳證券預(yù)計(jì)22Q4到店酒旅業(yè)務(wù)收入74億元，同比-16%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降至42.5%，貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)31.5億元。主要是12月階段性感染率上升亦壓制了該業(yè)務(wù)修復(fù)。此外，東方證券指出，新業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損，預(yù)計(jì)22Q4新業(yè)務(wù)收入165億（yoy+32%），調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損67.5億。其中優(yōu)選虧損收窄，其他新業(yè)務(wù)或因Q4季節(jié)性騎手成本增加和疫情原因虧損環(huán)比增加。展望 2023 年，新業(yè)務(wù)減虧是持續(xù)主題，尤其優(yōu)選方向。東方證券表示，美團(tuán)作為和線下實(shí)體業(yè)態(tài)結(jié)合更深的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，業(yè)績(jī)一定程度上受疫情及管控波動(dòng)影響，但相較線下，美團(tuán)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)更具有韌性，盈利展現(xiàn)彈性。短期看股價(jià)波動(dòng)主要受交易層面影響（騰訊減持后資金流動(dòng)），長(zhǎng)期看本地生活服務(wù)線上化滲透率仍處于低位，美團(tuán)外賣壁壘深，到店業(yè)務(wù)和競(jìng)品具有一定差異化，持續(xù)看好美團(tuán)持續(xù)潛力。預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益-0.95/1.44/4.21元（原預(yù)測(cè)-1.00/1.05/3.85元），預(yù)計(jì)23年收入1417億元；到店及酒旅預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)182億元；新業(yè)務(wù)只考慮社區(qū)團(tuán)購(gòu)估值，預(yù)計(jì)23年GMV1556億元。公司合理估值為 13654 億港元，目標(biāo)價(jià)220.48港元。
