景氣掘金：尋找經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行業(yè)β方向——投資策略專題-20230214

1、尋找資本有望持續(xù)擴(kuò)張下的高景氣行業(yè)

基于《從經(jīng)營、生產(chǎn)到擴(kuò)張，窺視、甄選高景氣行業(yè)》報告中，我們從資本開支的視角篩選出高景氣的行業(yè)，具體包括：（一）挖掘具備CAPEX擴(kuò)張趨勢與拐點(diǎn)的行業(yè)機(jī)會。（1）重點(diǎn)關(guān)注處于擴(kuò)產(chǎn)周期的一級行業(yè)：電力設(shè)備、汽車；二級行業(yè)：能源金屬、專用設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、酒店餐飲，其中，商用車、電機(jī)及酒店餐飲等或具備更強(qiáng)的擴(kuò)張動力及持續(xù)性。（2）重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)的一級行業(yè)：機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理；二級行業(yè)：旅游及景區(qū)、飼料、動物保健。（二）尋找滿足CAPEX擴(kuò)張潛力的行業(yè)機(jī)會。（1）靜待“增長能力”（需求）恢復(fù)。一級行業(yè)包括：公用事業(yè)、煤炭和家用電器；二級行業(yè)還包括：游戲和服裝家紡。（2）靜待“融資能力”提升。一級行業(yè)包括：農(nóng)林牧漁；二級行業(yè)：貿(mào)易、數(shù)字媒體和出版。（3）靜待“擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)”。一級行業(yè)包括：食品飲料、社會服務(wù)；二級行業(yè)：農(nóng)化制品。

2、各行業(yè)景氣跟蹤、比較與研判

各產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)行業(yè)的景氣度匯總。（一）上游周期：交運(yùn)、有色景氣度上行，黃金的配置機(jī)會顯現(xiàn)。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣度或維持向好的行業(yè)：有色金屬、交通運(yùn)輸；（2）景氣度或大概率回升的行業(yè)：基礎(chǔ)化工、黃金。（二）中游制造：新能源、自動化設(shè)備等成長行業(yè)有望迎來景氣向上。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣或維持向好的行業(yè)：軍工、電力；（2）景氣度或大概率回升的行業(yè)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈（含光伏玻璃等）、電池、機(jī)械（通用、專用設(shè)備）。（三）下游消費(fèi)：消費(fèi)已迎來困境反轉(zhuǎn)，但仍需消費(fèi)能力回升支撐修復(fù)。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣或維持向好的行業(yè)：新能源汽車、醫(yī)藥生物；（2）景氣或有條件回升的行業(yè)：食品飲料、家電、社會服務(wù)等需靜待消費(fèi)能力回升。（四）TMT：需求景氣分化，關(guān)注政策催化及景氣回升板塊。具體行業(yè)景氣度展望：景氣度或大概率回升的行業(yè)：半導(dǎo)體、計算機(jī)（信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素等）、傳媒（影院）。（五）金融地產(chǎn)：信貸需求和流動性進(jìn)一步復(fù)蘇，景氣度有望持續(xù)向上。具體行業(yè)景氣度展望：（1）景氣或大概率回升的行業(yè)：券商；（2）景氣度或有條件回升的行業(yè)：銀行。

配置建議：（一）成長風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動性與風(fēng)險偏好彈性或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，包括：（1）高端制造：機(jī)械自動化、電力設(shè)備（儲能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機(jī)、半導(dǎo)體（設(shè)備&材料）、醫(yī)藥生物、軍工、美容護(hù)理。（二）券商布局正當(dāng)時：“賠率”受益于流動性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；美國超預(yù)期加息；工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)；企業(yè)財報修復(fù)不及預(yù)期。

本文源自券商研報精選