2023年3月8日中密控股（300470）（300470）發(fā)布公告稱彤源投資薛凌云 谷璽 陸鳳鳴 潘貽立 安小濤 郭磊于2023年3月7日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：請中密的主要產(chǎn)品，國內(nèi)市場容量每年平均是多少億？公司占比是多少？

答：公司產(chǎn)品主要是中高端機(jī)械密封，國內(nèi)中高端機(jī)械密封市場有約 60 億~70 億的存量業(yè)務(wù)市場容量，公司在國內(nèi)中高端機(jī)械密封存量市場的占有率約 8%。增量業(yè)務(wù)的市場容量受宏觀政策的影響比較大，存在不確定性，公司近幾年在新項(xiàng)目上市占率很高，特別是在石油化工領(lǐng)域，新項(xiàng)目市占率可以達(dá)到 60%以上，在天然氣長輸管線領(lǐng)域增量市場的占有率更高，在公司尚未大力發(fā)展的領(lǐng)域市占率較低。

問：國際市場增量業(yè)務(wù)和存量業(yè)務(wù)的毛利率都比國內(nèi)市場 高么？

答：公司在國際市場的訂單基本都是石油化工領(lǐng)域的增 量業(yè)務(wù)，從公司取得的訂單來看，國際市場增量業(yè)務(wù)整體毛利 率比國內(nèi)市場增量業(yè)務(wù)整體毛利率略高。存量業(yè)務(wù)方面，由于 公司目前國際市場存量業(yè)務(wù)少，數(shù)據(jù)參考性較低，但公司分析 國際市場存量業(yè)務(wù)的整體毛利率應(yīng)當(dāng)也會(huì)略高于國內(nèi)。

問：公司高管的薪酬和公司經(jīng)營情況掛鉤嗎？

答：根據(jù)主要職責(zé)、工作勝任能力、以往年度薪酬并結(jié)合公司經(jīng)營情況等諸多因素，在公司任職的非獨(dú)立董事及其他高級管理人員薪酬方案為采用年薪制，年薪=基礎(chǔ)年薪（約40%）+績效獎(jiǎng)金（約 60%），同時(shí)，以上年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為基數(shù)，當(dāng)公司凈利潤增長率為負(fù)數(shù)時(shí)，薪酬適度下調(diào)，下調(diào)幅度不超過凈利潤下降幅度；當(dāng)公司凈利潤增長率為 0-15%時(shí)，薪酬原則上不做調(diào)整；當(dāng)公司凈利潤增長超過 15%時(shí)，薪酬適度上調(diào)，上調(diào)幅度不超過凈利潤增長率超過 15%后的增長幅度。

問：2022 年機(jī)械密封各板塊經(jīng)營情況如何？公司對機(jī)械密封各板塊未來的發(fā)展是怎么看待的？

答：2022 年機(jī)械密封板塊的表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

去年國際業(yè)務(wù)的訂單增幅明顯，國際業(yè)務(wù)的增長會(huì)是未來公司業(yè)務(wù)增長中最重要的一塊。核電板塊也一直在快速推進(jìn)中，由于國際形勢的復(fù)雜化，核電領(lǐng)域國產(chǎn)替代工作的形勢很好，已逐步取得了各種類型的試用、研發(fā)訂單，尤其是去年上半年實(shí)現(xiàn)了核主泵密封的應(yīng)用，打破了國外的壟斷。隨著應(yīng)用業(yè)績的積累，公司未來在核電領(lǐng)域的發(fā)展非常值得期待。石油化工板塊整體比較平穩(wěn)，煉油項(xiàng)目相對較少，乙烯等化工項(xiàng)目較多。但是我國在精細(xì)化工領(lǐng)域依然落后于發(fā)達(dá)國家,未來精細(xì)化工領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿艽?。天然氣長輸管線領(lǐng)域項(xiàng)目實(shí)施前幾年進(jìn)展較慢，落地項(xiàng)目不多。根據(jù)我們目前掌握的情況和國家管網(wǎng)公司制定的十四五規(guī)劃來看，今年的管網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)可能會(huì)加快進(jìn)度。我們判斷，西四線、川氣東送二線項(xiàng)目今年可能會(huì)完成密封采購招標(biāo)。按照公司在該領(lǐng)域的市場占有率情況來看，今年天然氣長輸管線領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢會(huì)非常不錯(cuò)，管線領(lǐng)域未來的市場需求量仍然值得期待。公司正在拓展的新領(lǐng)域制藥、造紙、污水處理等領(lǐng)域取得了一定成績。目前公司也在研究進(jìn)入礦漿領(lǐng)域，根據(jù)公司調(diào)研的結(jié)果，該領(lǐng)域的密封產(chǎn)品需求量較大。

問：近兩年公司的國際業(yè)務(wù)發(fā)展得很不錯(cuò)，公司對國際市場的長期愿景是怎樣的呢？

答：從未來長期來看，公司的愿景是國際市場和國內(nèi)市場的收入占比可以持平。

中密控股（300470）主營業(yè)務(wù)：各類機(jī)械密封及其輔助(控制)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售,并為客戶提供技術(shù)咨詢、技術(shù)培訓(xùn)、現(xiàn)場安裝、維修等全方位服務(wù)。

中密控股2022三季報(bào)顯示，公司主營收入9.05億元，同比上升5.66%；歸母凈利潤2.39億元，同比上升11.99%；扣非凈利潤2.2億元，同比上升11.91%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入3.32億元，同比上升15.19%；單季度歸母凈利潤8819.79萬元，同比上升17.58%；單季度扣非凈利潤8162.32萬元，同比上升18.52%；負(fù)債率14.66%，投資收益1348.24萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-510.93萬元，毛利率51.9%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.1。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中密控股（300470）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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