智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，2022年日均股基交易額10030億元，同比下滑11%，IPO發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長，債券發(fā)行規(guī)模小幅下滑，預計注冊制下投行業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定增長。受市場波動影響，自營板塊同比下滑較多，預計2022年上市券商凈利潤同比下滑29%。目前券商股估值較低，預計未來α和β行情并存，考慮到行業(yè)發(fā)展政策積極，該行認為大型券商優(yōu)勢仍顯著，推薦中信證券(600030.SH)、東方證券(600958.SH)、興業(yè)證券(601377.SH)等。

海通證券主要觀點如下：

2022年股債市場波動加劇，高基數(shù)下交易額小幅下滑。

1)2022年市場日均股基交易額為10030億元，同比下滑11%。截止2022年12月末，2022年平均每月新增投資者123萬人，較2021平均每月新增投資者164萬人下滑25%。2)截至2022年末，融資融券余額為1.54萬億元，同比下滑16%，平均擔保比例270%，風險總體可控。3)IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，平均募資規(guī)模大幅上升。2022年平均每月發(fā)行數(shù)量約35.7家，同比降低18%。2022年共發(fā)行428家 IPO，募資規(guī)模達5869億元，同比+8%。2022年平均每家募資規(guī)模13.7億元，較2021年的10.4億元提升32%。4)權(quán)益市場波動影響再融資發(fā)行。2022年再融資規(guī)模下降。2022年增發(fā)募集資金7229億元，同比大幅下滑20%;配股615.26億元，同比增加25%?？赊D(zhuǎn)債和可交換債基本保持不變。5)債券發(fā)行規(guī)模小幅下滑。2022年，券商參與的債券發(fā)行規(guī)模為10.45萬億元，同比下降6.18%。其中企業(yè)債、公司債、金融債券和ABS分別同比增長-16%、-10%、-5%和-35%。6)權(quán)益市場大幅下跌。2022年滬深300指數(shù)下跌21.63%，2021年同期下跌5.20%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2022年下跌29.37%，2021年同期上漲12.02%;上證綜指2022年下跌15.13%，2021年同期上漲4.80%;萬得全A指數(shù)累計下跌18.66%，2021年同期上漲9.17%;中債總?cè)珒r值數(shù)2022年上漲0.18%，2021年同期上漲2.28%。

預計上市券商凈利潤同比-29%，四季度同比-30%。

各券商陸續(xù)發(fā)布2022年業(yè)績預告，截止至2023年2月27日，27家券商發(fā)布年報或業(yè)績預告或快報，其中方正證券凈利潤同比實現(xiàn)正增長，25家券商凈利潤同比下滑。太平洋和湘財證券2022年公司預計出現(xiàn)虧損。該行結(jié)合業(yè)績預告及該行對已覆蓋公司的盈利預測，預計2022年上市券商凈利潤同比約-29%，四季度同比約-30%。該行認為2022年上市券商業(yè)績下滑主要是由于股債市場波動均較大，自營業(yè)務(wù)同比下滑較多或虧損。

投行業(yè)務(wù)集中度提升。

從2022年完成承銷項目金額來看，上市券商集中度仍維持高位，大型綜合型券商憑借自身豐富的資源和團隊優(yōu)勢，股債承銷規(guī)模均大幅領(lǐng)先同業(yè)。前五大券商，中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、國泰君安合計完成6.4萬億元，行業(yè)占比60%，相比2021年的50%大幅提升。其中IPO承銷方面，隨著科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)展，擁有優(yōu)質(zhì)上市資源的券商2022年完成IPO承銷數(shù)量及金額均領(lǐng)先同業(yè)，TOP5券商市占率達到58%，同比提升3個百分點。

中性假設(shè)下預計行業(yè)凈利潤同比+12%。中性假設(shè)下，該行預計2023年行業(yè)凈利潤將同比+12%，預計經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比增長7%，投行業(yè)務(wù)同比增長15%，資本中介業(yè)務(wù)收入增長5%，資管同比增長15%，自營同比增長25%。

估值較低，預計未來α和β行情并存。目前(2023年3月1日)券商行業(yè)平均估值1.0x 2023E P/B，中信券商II指數(shù)PB為1.3倍，估值較低?？紤]到行業(yè)發(fā)展政策積極，該行認為大型券商優(yōu)勢仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

風險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力。