對(duì)于東方證券來(lái)說(shuō)，2022年的業(yè)績(jī)?cè)庥隽恕盎F盧”。

2月17日晚間，東方證券披露了2022年度的業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入187.29億元，同比下降23.15%，凈利潤(rùn)30.11億元，同比下降43.95%。

在東方證券利潤(rùn)大降的同時(shí)，負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東證資管”），也正在經(jīng)歷規(guī)模下滑，部分產(chǎn)品收益下降的情況。

2022年以來(lái)，東證資管旗下備受矚目的東方紅系列基金，超八成基金收益告負(fù)，多只產(chǎn)品虧損逾20%。遙想東證資管的輝煌時(shí)刻，人們不禁好奇：東證資管，究竟發(fā)生了什么？

管理規(guī)模減少626億

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，券商資管公募共有3家規(guī)模超千億。其中，東證資管憑借2071.21億的管理規(guī)模拔得頭籌，中銀證券以1245.56億規(guī)模緊隨其后，而后是財(cái)通資管，對(duì)應(yīng)規(guī)模1065.78億元。

（市界整理部分證券及資管公募規(guī)模變動(dòng)情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

值得一提的是，以上三家公司的規(guī)模較2021年末均有所下滑。但東證資管下滑的尤為明顯——較上年減少626億元，同比下降23.21%，中銀證券和財(cái)通資管下滑分別為0.61%和5.09%。相比之下，以國(guó)泰君安資管、中泰資管為代表的的百億規(guī)模資管公司高速發(fā)展，規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)了100%。

對(duì)此，東證資管表示：“2022年，受到內(nèi)外多重因素影響，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈。公司規(guī)模下降主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)配置受到股票市場(chǎng)調(diào)整的影響?！?/p>而626億的縮水和23.21%的跌幅背后，是其產(chǎn)品收益率的慘淡。

2022年，東證資管旗下成立滿1年的115只基金中（各類份額分開計(jì)算），僅有16只產(chǎn)品收益率為正。也就是說(shuō)，過(guò)去一年超八成的東方紅基金產(chǎn)品出現(xiàn)虧損——其中，東方紅優(yōu)勢(shì)精選、東方紅啟元三年持有A以及東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)三只基金，分別以-36.69%、-31.05%、-30.38%的年度收益率排在虧損前列。

（東方資管公司部分基金虧損情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

以東方紅優(yōu)勢(shì)精選為例，該基金自2015年成立以來(lái)，至今的總回報(bào)率（7.5年）為43.50%，在同類630只基金中排名493，整體處于偏后水平。

不過(guò)該基金曾在2017年迎來(lái)高光時(shí)刻。實(shí)現(xiàn)47.27%的年化回報(bào)率，在同類1273只基金中排名20。但在2021年10月后，該基金收益率開始震蕩下調(diào)，2022年年度回報(bào)率為-36.69%，落后滬深300指數(shù)15.06個(gè)百分點(diǎn)。

至于虧損的主要原因，可以從基金的持倉(cāng)情況中略知一二。2022年一季度，該基金持有的第二、第三重倉(cāng)股立訊精密、海康威視股價(jià)大跌，跌幅分別為-35.57%和-21.64%。二季度，該基金減持?？低暤耐瑫r(shí)，對(duì)招商銀行進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng)動(dòng)作——二季度末，招商銀行從第五大重倉(cāng)升至第三重倉(cāng)股；然而，直到第三季度，招商銀行仍在震蕩下跌。該基金再次調(diào)整賽道，將投資重心換成以瀾起科技、東方電纜為主的半導(dǎo)體以及電力設(shè)備賽道。

至于2019年成立的東方紅啟元三年持有A產(chǎn)品，至今的總回報(bào)率（3.4年）為9.41%，排名1677/1863，同樣處于落后的水平。該基金曾在2020年達(dá)到收益巔峰——年化回報(bào)率49.28%，同類排名735/1877。但2021年2月以來(lái)，該基金收益率有所下滑；2022年，這樣的趨勢(shì)仍在延續(xù)，分別在1月-4月，8月-12月經(jīng)歷了收益率下跌的情況。

具體而言，2022年第一季度，受第二大重倉(cāng)股立訊精密和第四大重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)影響，東方紅啟元三年持有產(chǎn)品收益率有所下滑。第三季度開始后，德賽西威作為該基金的第一大重倉(cāng)股，從7月29日的203.99元/ 股一路下跌，截至10月31日，收盤價(jià)103.6元/ 股，跌幅高達(dá)44.35%。

除以上兩只基金外，2022年，東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的收益率也跌破了30%。事實(shí)上，該基金成立至今（7.9年）的總回報(bào)為92.2%，同類排名109/367，整體業(yè)績(jī)處于中等偏上水平。但2022年業(yè)績(jī)下滑較為嚴(yán)重，年度回報(bào)率-30.38%，跑輸滬深300指數(shù)8.75個(gè)百分點(diǎn)。

截至2022年第四季度，以上三只基金分別持有82.72%、89.44%和90.97%的股票。在集中持倉(cāng)的前提下，前十大重倉(cāng)個(gè)股曾多次出現(xiàn)立訊精密等高估值“行業(yè)茅”的身影。受此影響，基金產(chǎn)品的收益率出現(xiàn)了較為明顯的下滑。

基金經(jīng)理離任

值得一提的是，東證資管兩只收益率大跌的基金都在2022年發(fā)生了基金經(jīng)理的變更。

2022年7月，東證資管發(fā)布基金經(jīng)理變更的公告，稱剛登峰因“工作安排”離任東方紅優(yōu)勢(shì)精選混合產(chǎn)品；同年10月，東方紅啟元三年持有混合基金經(jīng)理錢思佳離任，離任原因同樣是“工作安排”。以上兩只產(chǎn)品，均由傅奕翔接任。

然而傅奕翔作為新任基金經(jīng)理，投資邏輯與前任經(jīng)理差異明顯。剛登峰在管理東方紅優(yōu)勢(shì)精選混合時(shí)，主要投資房地產(chǎn)、電子、銀行賽道；錢思佳的投資偏好，則重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子和食品飲料。但傅奕翔繼任后，將該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股全部更換，主要投資汽車制造、電力設(shè)備相關(guān)股票。

截至2022年第四季度，兩只基金的前十大重倉(cāng)個(gè)股完全相同，均持有瀾起科技、拓普集團(tuán)、伯特利等股票。

（東方紅優(yōu)勢(shì)精選混合產(chǎn)品、東方紅啟元三年持有混合產(chǎn)品重倉(cāng)股票對(duì)比）

重倉(cāng)股股價(jià)下跌，疊加更換基金經(jīng)理的因素，以上兩只基金的管理規(guī)模也隨之下滑。

截至2022年四季度末，東方紅優(yōu)勢(shì)精選基金規(guī)模僅5.73億，較上年同期下降了37.03%；而東方紅啟元三年持有四季度的規(guī)模約為37.4億，三季度末約為62.96億，僅一個(gè)季度就縮水了40.6%。

除此之外，在收益率下降的東方紅系列產(chǎn)品中，共有31只基金收益率在-30%--20%之間，18只基金收益率在-20%--10%之間，46只基金收益率在-10%-0%之間。

在交出2022年慘淡的業(yè)績(jī)之前，東證資管的“東方紅”系列基金曾一度備受追捧。

曾經(jīng)的輝煌

從發(fā)展歷程來(lái)看，東證資管的前身是東方證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總部，自1998年開始便從事證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。自2002年首批獲得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、2005年首批開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)后，發(fā)行了“東方紅1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，“東方紅”品牌由此誕生。

2010年，上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司成立（東證資管），兩年后，便獲得了公募管理資格，于2013年成為業(yè)內(nèi)首家獲得公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格的券商資管公司。

隨后，業(yè)內(nèi)首只券商系公募基金——東方紅新動(dòng)力混合基金于2014年1月成立。該基金自上市以來(lái)，業(yè)績(jī)便持續(xù)上漲，截至2023年2月22日，對(duì)應(yīng)總回報(bào)率（9.1年）為334.74%，同類排名20/221。即便是在2022年A股震蕩調(diào)整的背景下，該基金年度回報(bào)率-11.04%，跑贏滬深300指數(shù)10.59個(gè)百分點(diǎn)。

(東方紅新動(dòng)力A產(chǎn)品業(yè)績(jī)走勢(shì)，來(lái)源：Wind）

在這段時(shí)間，東方資管可以說(shuō)是人才熠熠，包括王國(guó)斌（個(gè)人系公募泉果基金創(chuàng)始人）、陳光明（睿遠(yuǎn)基金創(chuàng)始人之一）等均在此任職。

秉承著“長(zhǎng)期價(jià)值投資”理念，“東方紅”系列集合資產(chǎn)管理計(jì)劃聲名鵲起，逐漸成為公募行業(yè)中“爆款專業(yè)戶”的代名詞。

名聲大噪后，“東方紅”系列基金多次出現(xiàn)一日售罄的盛況，并在2017年達(dá)到了巔峰——據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道，當(dāng)年9月19日打開申購(gòu)的東方紅睿豐，6小時(shí)之內(nèi)募集超百億；11月，三年期產(chǎn)品東方紅睿璽一日募得178億，后來(lái)按配售比例11.22%將規(guī)?？刂圃诹?0億元。

當(dāng)年讓無(wú)數(shù)基民為之瘋狂的東方紅睿豐產(chǎn)品，2017年年度回報(bào)率為54.75%，同類排名8/1273；2019年、2020年同樣保持45%以上的回報(bào)率，然而2022年卻出現(xiàn)了劇烈下滑——年度回報(bào)率-26.53%，落后滬深300指數(shù)4.9個(gè)百分點(diǎn)。

至于東方紅睿璽三年A產(chǎn)品，自成立至今（5.3年）總回報(bào)為41.42%，同類排名796/1488。截至2022年12月31日，基金規(guī)模138.99億。

憑借多個(gè)“爆款”產(chǎn)品，“東方紅”系列集合資產(chǎn)管理計(jì)劃也實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的躍升。2017年，“東方紅”資產(chǎn)管理規(guī)模753.33億，在券商資管行業(yè)位列榜首。

（2014年-2022年?yáng)|證資管管理規(guī)模變動(dòng)情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

以上種種，似乎沒有人會(huì)將“東方紅系列”與“超八成基金虧損”聯(lián)系在一起。

對(duì)此，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為：任何行業(yè)都有生命周期，分別是形成、成長(zhǎng)、繁榮、衰退等四個(gè)階段。而中國(guó)的券商資管行業(yè)已經(jīng)是高度繁榮階段，需要完成增量向存量轉(zhuǎn)變，從短缺到過(guò)剩的轉(zhuǎn)變。大家在有限的存量市場(chǎng)下拼殺，市場(chǎng)對(duì)券商資管的需求不再局限于基本的資管業(yè)務(wù)，正轉(zhuǎn)向更專業(yè)、更周到、更精細(xì)、更多樣化等券商資管需求。

關(guān)于未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃，東證資管表示：公司正不斷進(jìn)化和完善價(jià)值投資體系、持續(xù)優(yōu)化專業(yè)客戶服務(wù)體系，逐步實(shí)現(xiàn)從券商資管產(chǎn)品到公私募全產(chǎn)品線、到資產(chǎn)配置組合的全面布局。

除此之外，東證資管還表明：公司正在夯實(shí)“專業(yè)投研+專業(yè)服務(wù)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)投研隊(duì)伍建設(shè)、打造特色業(yè)務(wù)，如推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)、公募REITs等。努力打造平臺(tái)化、多元化和市場(chǎng)化的體系，為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的合理回報(bào)。

作者 | 周奕航

編輯 | 韓忠強(qiáng)