廣西銀瓴資產(chǎn)管理有限公司（簡稱銀瓴資產(chǎn)）成立于2015年，是一家專注于對(duì)沖套利的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。李堅(jiān)畢業(yè)于清華大學(xué)，現(xiàn)任銀瓴資產(chǎn)對(duì)沖套利策略總設(shè)計(jì)師，長期從事證券期貨市場的投資研究，擁有20多年證券期貨投資經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的分析研究能力和實(shí)際操作能力。在長期對(duì)沖套利交易實(shí)踐中，他取得了穿越牛熊的穩(wěn)定業(yè)績。李堅(jiān)對(duì)投資哲學(xué)有自己獨(dú)到的見解，著有哲學(xué)專著《生命的意義》。

“我們公司是第二次參賽，主要目的是檢驗(yàn)策略的盈利能力和市場競爭力，同時(shí)與其他優(yōu)秀同行共同學(xué)習(xí)交流?！崩顖?jiān)說。

采訪中記者了解到，在整個(gè)比賽過程中，銀瓴資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)一直保持正常的心態(tài)，此次比賽取得的成績也是他們理論結(jié)合實(shí)踐的客觀結(jié)果。“我們?cè)趯?shí)踐中不斷完善，不斷適應(yīng)變化中的市場?！崩顖?jiān)說。

李堅(jiān)表示，這些年期貨市場的影響力逐漸增強(qiáng)，套保企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者增多了，期貨價(jià)格波動(dòng)幅度減小，但套利策略仍有很大的盈利空間，可以繼續(xù)挖掘?！笆略谌藶?，能否盈利和盈利多少主要取決于投資者對(duì)市場機(jī)會(huì)的把握。”

據(jù)了解，銀瓴資產(chǎn)參賽產(chǎn)品的策略都圍繞對(duì)沖套利進(jìn)行?！爸赃x擇套利，是因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)股市波動(dòng)較大，又只能做多不能做空，融券交易受到一定限制。而期貨交易帶杠桿，單邊交易放大了盈利也放大了虧損，風(fēng)控難度較高。在這樣的市場背景下，期貨對(duì)沖套利交易的優(yōu)勢(shì)就凸顯了出來?！崩顖?jiān)認(rèn)為，期貨對(duì)沖套利風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，且整體風(fēng)險(xiǎn)低于股市投資，成功率較高。此外，由于市場上套利策略和產(chǎn)品相對(duì)稀缺，賽道并不擁擠。

從操作風(fēng)格看，對(duì)沖套利策略整體穩(wěn)健且業(yè)績可持續(xù)。

李堅(jiān)解釋說，套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價(jià)差，開倉后等價(jià)差回歸時(shí)平倉獲利?！疤桌灰滓?yàn)殚_倉時(shí)就對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于風(fēng)控前置，這樣比止損更能有效地控制回撤?！崩顖?jiān)表示，團(tuán)隊(duì)會(huì)在控制回撤的基礎(chǔ)上盡量爭取較高的收益。

在李堅(jiān)看來，套利策略比較小眾，但“小眾策略”的好處就在于同質(zhì)化競爭沒有那么嚴(yán)重，賽道不那么擁擠。

在具體操作中，銀瓴資產(chǎn)采用半程序化交易模式，即“程序捕捉套利機(jī)會(huì)+人工判斷下單”?！俺绦蛑黄鸬捷o助作用，提供統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，篩選交易標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)交易信號(hào)，具體操作由交易團(tuán)隊(duì)根據(jù)整個(gè)產(chǎn)品的盈虧及市場實(shí)際情況，結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)綜合判斷后進(jìn)行，這就是我們的核心優(yōu)勢(shì)和收益率優(yōu)于市場平均水平的原因?！崩顖?jiān)說，銀瓴資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)有自研的量化對(duì)沖套利分析系統(tǒng)，該系統(tǒng)基于統(tǒng)計(jì)套利原理，能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行深度清洗，且經(jīng)過多年數(shù)據(jù)跟蹤，積累了大量的有效數(shù)據(jù)。

“我們的自研系統(tǒng)會(huì)綜合基本面和技術(shù)面分析，明確套利組合的合理價(jià)差范圍?；久姘▊}儲(chǔ)成本、交割費(fèi)用、資金成本等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，技術(shù)面包括歷史波動(dòng)率、價(jià)差等變量的概率分布。明確合理價(jià)差范圍后，系統(tǒng)會(huì)篩選出合適的投資標(biāo)的，當(dāng)標(biāo)的價(jià)差超出合理區(qū)間時(shí)，就會(huì)發(fā)出交易信號(hào)。收到交易信號(hào)后，交易員會(huì)根據(jù)產(chǎn)品的具體情況進(jìn)行交易?！崩顖?jiān)介紹說。

“很多交易者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)和損失是可以控制的，認(rèn)為止損就行了，但他們往往忽略了有時(shí)無法控制住虧損的事實(shí)，杠桿的存在加大了風(fēng)控難度。這是認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，也是很多高手爆倉的重要原因。”李堅(jiān)認(rèn)為，想嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，最簡單的方法就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，分散投資，控制倉位。

在他看來，當(dāng)虧損達(dá)到一定程度后要逐步減倉止損，但具體操作要看各資金賬戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、盈利情況以及對(duì)穩(wěn)定性的追求程度。據(jù)了解，銀瓴資產(chǎn)設(shè)有止損機(jī)制，即開倉前設(shè)定止損線，提前設(shè)置止損預(yù)警，交易系統(tǒng)監(jiān)控，人工綜合判斷下單。

對(duì)于此次大賽中如何嚴(yán)格執(zhí)行套利對(duì)沖策略，取得較好成績，李堅(jiān)解釋說，他們基本實(shí)現(xiàn)了交易策略、交易品種、交易周期的全覆蓋，有多年跨期、跨品種對(duì)沖套利交易經(jīng)驗(yàn)，并自創(chuàng)了多種組合策略與交易模型，能捕捉更多機(jī)會(huì)。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富，操作靈活，應(yīng)變能力較強(qiáng)，能機(jī)動(dòng)靈活地進(jìn)行倉位控制和加減倉，團(tuán)隊(duì)能較好地協(xié)調(diào)回撤與收益的關(guān)系，不走極端。

當(dāng)然，交易過程中總會(huì)有各種遺憾，銀瓴資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)也從失敗中吸取了不少經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

“小概率事件挺常見的，我們必須居安思危。”李堅(jiān)表示，想取得穩(wěn)定收益就必須控制倉位、分散投資。邏輯分析的結(jié)果也可能出錯(cuò)，當(dāng)事情超出了認(rèn)知范圍，就必須盡快平倉減少損失。

李堅(jiān)告訴記者，比賽成績是他們投資理論結(jié)合實(shí)踐的客觀結(jié)果，此次大賽中他們一直保持正常心態(tài)?！拔覀兘窈髸?huì)戒驕戒躁，堅(jiān)持自己的投資理念，拒絕暴利機(jī)會(huì)的誘惑，堅(jiān)持套利交易，立足于追求長期穩(wěn)定的復(fù)利增長?！?/p>“我們團(tuán)隊(duì)有自己特有的投資哲學(xué)，對(duì)投資、生活和哲學(xué)有自己獨(dú)到的見解。”李堅(jiān)表示，人的認(rèn)識(shí)水平和能力有限，無論科技水平多高，無論人有多聰明，未知的永遠(yuǎn)比已知的多得多。人無法完全認(rèn)識(shí)自己，也無法完全認(rèn)識(shí)身外之物，完全認(rèn)知、精確預(yù)測是不可能的。

在他看來，一套好的交易方法應(yīng)該是常態(tài)下能盈利，又能應(yīng)付各種突發(fā)事件，不會(huì)“傷筋動(dòng)骨”?！拔覀儓F(tuán)隊(duì)的發(fā)展愿景是居安思危、與時(shí)俱進(jìn)，不斷發(fā)現(xiàn)和把握機(jī)會(huì)，適應(yīng)市場變化，更好地為投資者服務(wù)，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的復(fù)利增長?！崩顖?jiān)說。

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