廣西銀瓴資產(chǎn)管理有限公司（簡稱銀瓴資產(chǎn)）成立于2015年，是一家專注于對沖套利的專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)。李堅畢業(yè)于清華大學(xué)，現(xiàn)任銀瓴資產(chǎn)對沖套利策略總設(shè)計師，長期從事證券期貨市場的投資研究，擁有20多年證券期貨投資經(jīng)驗，具有較強的分析研究能力和實際操作能力。在長期對沖套利交易實踐中，他取得了穿越牛熊的穩(wěn)定業(yè)績。李堅對投資哲學(xué)有自己獨到的見解，著有哲學(xué)專著《生命的意義》。

“我們公司是第二次參賽，主要目的是檢驗策略的盈利能力和市場競爭力，同時與其他優(yōu)秀同行共同學(xué)習(xí)交流。”李堅說。

采訪中記者了解到，在整個比賽過程中，銀瓴資產(chǎn)團隊一直保持正常的心態(tài)，此次比賽取得的成績也是他們理論結(jié)合實踐的客觀結(jié)果。“我們在實踐中不斷完善，不斷適應(yīng)變化中的市場?！崩顖哉f。

李堅表示，這些年期貨市場的影響力逐漸增強，套保企業(yè)和機構(gòu)投資者增多了，期貨價格波動幅度減小，但套利策略仍有很大的盈利空間，可以繼續(xù)挖掘?！笆略谌藶?，能否盈利和盈利多少主要取決于投資者對市場機會的把握。”

據(jù)了解，銀瓴資產(chǎn)參賽產(chǎn)品的策略都圍繞對沖套利進行。“之所以選擇套利，是因為目前國內(nèi)股市波動較大，又只能做多不能做空，融券交易受到一定限制。而期貨交易帶杠桿，單邊交易放大了盈利也放大了虧損，風(fēng)控難度較高。在這樣的市場背景下，期貨對沖套利交易的優(yōu)勢就凸顯了出來?！崩顖哉J為，期貨對沖套利風(fēng)險相對可控，且整體風(fēng)險低于股市投資，成功率較高。此外，由于市場上套利策略和產(chǎn)品相對稀缺，賽道并不擁擠。

從操作風(fēng)格看，對沖套利策略整體穩(wěn)健且業(yè)績可持續(xù)。

李堅解釋說，套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價差，開倉后等價差回歸時平倉獲利?！疤桌灰滓驗殚_倉時就對沖了風(fēng)險，相當于風(fēng)控前置，這樣比止損更能有效地控制回撤。”李堅表示，團隊會在控制回撤的基礎(chǔ)上盡量爭取較高的收益。

在李堅看來，套利策略比較小眾，但“小眾策略”的好處就在于同質(zhì)化競爭沒有那么嚴重，賽道不那么擁擠。

在具體操作中，銀瓴資產(chǎn)采用半程序化交易模式，即“程序捕捉套利機會+人工判斷下單”。“程序只起到輔助作用，提供統(tǒng)計數(shù)據(jù)，篩選交易標的，發(fā)現(xiàn)交易信號，具體操作由交易團隊根據(jù)整個產(chǎn)品的盈虧及市場實際情況，結(jié)合實踐經(jīng)驗綜合判斷后進行，這就是我們的核心優(yōu)勢和收益率優(yōu)于市場平均水平的原因。”李堅說，銀瓴資產(chǎn)團隊有自研的量化對沖套利分析系統(tǒng)，該系統(tǒng)基于統(tǒng)計套利原理，能夠?qū)?shù)據(jù)進行深度清洗，且經(jīng)過多年數(shù)據(jù)跟蹤，積累了大量的有效數(shù)據(jù)。

“我們的自研系統(tǒng)會綜合基本面和技術(shù)面分析，明確套利組合的合理價差范圍?；久姘▊}儲成本、交割費用、資金成本等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，技術(shù)面包括歷史波動率、價差等變量的概率分布。明確合理價差范圍后，系統(tǒng)會篩選出合適的投資標的，當標的價差超出合理區(qū)間時，就會發(fā)出交易信號。收到交易信號后，交易員會根據(jù)產(chǎn)品的具體情況進行交易。”李堅介紹說。

“很多交易者認為，風(fēng)險和損失是可以控制的，認為止損就行了，但他們往往忽略了有時無法控制住虧損的事實，杠桿的存在加大了風(fēng)控難度。這是認識上的誤區(qū)，也是很多高手爆倉的重要原因。”李堅認為，想嚴格控制風(fēng)險，最簡單的方法就是對沖風(fēng)險，分散投資，控制倉位。

在他看來，當虧損達到一定程度后要逐步減倉止損，但具體操作要看各資金賬戶對風(fēng)險的承受能力、盈利情況以及對穩(wěn)定性的追求程度。據(jù)了解，銀瓴資產(chǎn)設(shè)有止損機制，即開倉前設(shè)定止損線，提前設(shè)置止損預(yù)警，交易系統(tǒng)監(jiān)控，人工綜合判斷下單。

對于此次大賽中如何嚴格執(zhí)行套利對沖策略，取得較好成績，李堅解釋說，他們基本實現(xiàn)了交易策略、交易品種、交易周期的全覆蓋，有多年跨期、跨品種對沖套利交易經(jīng)驗，并自創(chuàng)了多種組合策略與交易模型，能捕捉更多機會。同時，團隊的理論和實踐經(jīng)驗豐富，操作靈活，應(yīng)變能力較強，能機動靈活地進行倉位控制和加減倉，團隊能較好地協(xié)調(diào)回撤與收益的關(guān)系，不走極端。

當然，交易過程中總會有各種遺憾，銀瓴資產(chǎn)團隊也從失敗中吸取了不少經(jīng)驗和教訓(xùn)。

“小概率事件挺常見的，我們必須居安思危?！崩顖员硎?，想取得穩(wěn)定收益就必須控制倉位、分散投資。邏輯分析的結(jié)果也可能出錯，當事情超出了認知范圍，就必須盡快平倉減少損失。

李堅告訴記者，比賽成績是他們投資理論結(jié)合實踐的客觀結(jié)果，此次大賽中他們一直保持正常心態(tài)?！拔覀兘窈髸潋溄湓辏瑘猿肿约旱耐顿Y理念，拒絕暴利機會的誘惑，堅持套利交易，立足于追求長期穩(wěn)定的復(fù)利增長?！?/p>“我們團隊有自己特有的投資哲學(xué)，對投資、生活和哲學(xué)有自己獨到的見解?！崩顖员硎?，人的認識水平和能力有限，無論科技水平多高，無論人有多聰明，未知的永遠比已知的多得多。人無法完全認識自己，也無法完全認識身外之物，完全認知、精確預(yù)測是不可能的。

在他看來，一套好的交易方法應(yīng)該是常態(tài)下能盈利，又能應(yīng)付各種突發(fā)事件，不會“傷筋動骨”?！拔覀儓F隊的發(fā)展愿景是居安思危、與時俱進，不斷發(fā)現(xiàn)和把握機會，適應(yīng)市場變化，更好地為投資者服務(wù)，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的復(fù)利增長?！崩顖哉f。

本文源自期貨日報