智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持恒生銀行(00011)“中性”評(píng)級(jí)，2023E信用成本或保持高位，而表現(xiàn)較好的息差有望在風(fēng)險(xiǎn)出清后帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)140.04港元，較當(dāng)前股價(jià)有9.2%的上行空間。公司2022年業(yè)績(jī)小幅低于該行預(yù)期，ROE回落至5%-6%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱主因疫情影響零售業(yè)務(wù)及資本市場(chǎng)投資、還有國(guó)內(nèi)地產(chǎn)敞口的撥備計(jì)提，目前上述兩項(xiàng)因素趨于改善，該行持續(xù)關(guān)注其銀行業(yè)績(jī)恢復(fù)情況。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2H22凈息差顯著提升，規(guī)模增速受拖累。

恒生銀行2022年凈利息收入同比增長(zhǎng)21.7%(2H22同比增長(zhǎng)39.2%)，主要受凈息差走闊驅(qū)動(dòng)。公司全年凈息差同比提升28bp至1.77%，其中2H22凈息差較1H22提升48bp至2.00%，業(yè)績(jī)會(huì)上公司表示3Q22凈息差較1H22環(huán)比提升約30bp，4Q22凈息差達(dá)到約2.1%。規(guī)模增速方面，公司2022年總資產(chǎn)、客戶貸款、客戶存款分別同比變動(dòng)4%、-5.9%、1.7%，貸款增速較慢反映2022年香港信貸需求不足。

市場(chǎng)低迷與利率波動(dòng)致非息收入走弱。

恒生銀行2022年非息收入同比減少46.7%，其中凈手續(xù)費(fèi)收入同比減少22.9%，主要受到資本市場(chǎng)低迷與疫情影響，股票經(jīng)紀(jì)、基金銷售收入顯著走弱。公司2022年其他非息收入同比減少28.61億港元至-0.78億港元，主要來(lái)自精算假設(shè)變化與利率波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)PVIF產(chǎn)生的負(fù)面影響。公司業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2023年IFRS17準(zhǔn)則應(yīng)用后，未來(lái)保險(xiǎn)相關(guān)收入波動(dòng)將顯著下降。

中國(guó)大陸地產(chǎn)敞口持續(xù)增提撥備。

恒生銀行2022年累計(jì)計(jì)提76.26億港元，信用成本0.78%，同比上升50bp;其中2H22撥備計(jì)提55.3億港元，信用成本1.14%，顯著高于1H22，主要原因是下半年中國(guó)大陸地產(chǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步演變。截至2022年末，恒生銀行中國(guó)大陸地產(chǎn)敞口約519億港元(1H22末約660億港元)，其中約200億港元高風(fēng)險(xiǎn)敞口;目前公司累計(jì)計(jì)提約79億港元撥備(1H22末約40億港元);有抵押物支持的敞口占比45%(1H22末為41%)。業(yè)績(jī)會(huì)上公司表示2022年11月以來(lái)地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)已見(jiàn)邊際改善，但最終仍需觀察地產(chǎn)銷售對(duì)房企流動(dòng)性的支持情況。

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