炒股軟件“鼻祖”指南針(300803.SZ)于3月12日晚間發(fā)布2022年度業(yè)績快報，全年實現營業(yè)總收入12.55億元，同比增長34.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44億元，同比增長95.08%；扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.36億元，同比增長109.90%。

去年受軟件終端用戶增長以及資本市場景氣度等影響，在東方財富、同花順等同行業(yè)績下行之時，指南針實現了95%以上的業(yè)績增速。業(yè)務方面，指南針去年并購了麥高證券，開始拓展在證券服務領域的布局，今年的目標是“豐富和完善其現有業(yè)務版圖”。然而，麥高證券此前發(fā)展一度處于困境，曾連續(xù)多年虧損并且資不抵債。受限于各項業(yè)務基礎以及資本實力薄弱等因素，麥高證券短期仍存拖累上市公司利潤的可能。

業(yè)績發(fā)布次日，中金公司發(fā)布評級報告維持指南針“跑贏行業(yè)”評級，最高目標價為72元。當日指南針漲1.53%，收盤報49.73元/股。

業(yè)績跑贏同行，現金流銳減

指南針是國內最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務商之一，主要業(yè)務是以證券工具型軟件終端為載體，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數據分析和證券投資咨詢服務，公司自主研發(fā)的軟件終端主要包括全贏博弈系列和財富掌門系列產品等。從收入構成來看，2021年金融信息服務收入8.59億元，營收占比92.08%，是公司的主要收入來源。

根據業(yè)績預告，指南針2022年業(yè)績出現較大增長，實現營業(yè)總收入12.55億元，同比增長34.58%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44億元，同比增幅高達95.08%。在市場景氣度下滑背景下，公司無論是收入還是利潤增速都“跑贏行業(yè)”，相比之下，東方財富收入利潤雙降，同花順收入僅增1.40%，凈利潤下滑11.51%。

數據來源：Wind

指南針表示，業(yè)績增長的原因，一方面是公司增加了研發(fā)投入，促進產品的迭代升級，使新增注冊用戶和付費用戶都穩(wěn)步增長。2022年上半年，公司推出了“全贏系列私享家版軟件APP”、“全贏決策智能阿爾法版”兩款新高端產品，用戶體驗也得以提升。

另一方面，公司業(yè)務受資本市場景氣度影響，且對公司業(yè)績的影響呈現出一定的滯后性特征，過去兩三年資本市場的繁榮為2022年業(yè)績增長奠定了一定的市場基礎。

然而資本市場高景氣度帶來的影響只維持到上半年，下半年公司的營收便開始滑坡。去年第三季度、第四季度，指南針的營收分別為1.93億元和1.54億元，分別同比下滑3.26%和19.79%。四季度，在上證指數跌破3000點、A股日均成交額同比下滑24%的大環(huán)境下，整個市場交易量大幅萎縮，加之疊加疫情對公司業(yè)務開展造成影響，致使公司單季互聯網金融服務業(yè)務呈現虧損。

指南針業(yè)績增長的另一個原因是收購并表的影響。公司去年完成了網信證券（已更名為“麥高證券”）重大資產重組事項，自2022年7月29日起，公司將其納入合并財務報表范圍。公告顯示，麥高證券2022年8-12月營業(yè)利潤雖處于虧損狀態(tài)，但考慮到麥高證券存在尚未到期的企業(yè)所得稅可彌補虧損，公司將根據盈利預測情況確認相應規(guī)模的遞延所得稅資產，由此2022年8-12月凈利潤實現扭虧為盈，并入公司后對合并利潤水平產生正向影響。

不過麥高證券發(fā)展停滯多年并連續(xù)四年虧損，此前還存在利潤造假的“黑歷史”，各項業(yè)務的基礎也亟待夯實，因此未來至少在短期內仍存在拖累指南針利潤的可能性。就此前公司披露的麥高證券2022年的財報來看，其營業(yè)收入從2021年的4625萬元增長到2022年的6309萬元，營業(yè)利潤的虧損卻擴大到8782萬元。雖然麥高證券最終靠著28.9億元的營業(yè)外收入使凈利潤達到了28.99億元，但并沒有可持續(xù)性。這也意味著指南針需持續(xù)輸血幫助網信證券走出泥潭。

值得注意的是，并購麥高證券后，指南針不僅背上了12.87億商譽，貨幣資金也開始銳減。去年三季報顯示，由于開展證券業(yè)務引起的資金流出金額較大，截至2022年9月末，公司經營活動產生的現金流凈額為-1.17億元，較上年末大幅下降135.44%。同時，公司的貨幣資金也只剩5.78億元，較上年末下滑64.05%。

大力發(fā)展互聯網券商業(yè)務，未來頗具挑戰(zhàn)

指南針成立于2001年，是我國起家最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務商之一，創(chuàng)始之初主業(yè)即為向股民們推介炒股軟件，且遠早于同花順、大智慧、東方財富等同類軟件。然而指南針中途卻掉了隊，以2022年業(yè)績來看，東方財富的歸母凈利潤在80-90億元之間，同花順為16.91億元，指南針僅3.44億元。

在此背景下，指南針把目光投向了互聯網券商業(yè)務，準備開拓第二增長曲線。去年公司完成了對麥高證券的并購，并一舉拿下了券商牌照。指南針在接受機構調研時稱，公司未來將實行“互聯網+金融”戰(zhàn)略，即麥高證券將通過母公司IT賦能，高度依賴數據驅動的模式，走互聯網證券的特色發(fā)展道路。同時，麥高證券線下也不會走傳統證券公司營業(yè)部的老路，而會是集中式管理下觸達客戶的服務平臺，方便客戶辦理臨柜業(yè)務。

對于未來規(guī)劃，公司為麥高證券制定了“三步走”，包括在2022年底前規(guī)范公司運作和全面恢復網信證券的經紀業(yè)務，計劃實現扭虧為盈；2024年底前，豐富和完善網信證券現有業(yè)務版圖，經紀業(yè)務達到中游水平；2026年底前，成為財富管理特色鮮明、盈利能力強的證券公司，經紀業(yè)務排名進入前20。目前看來第一步雖然勉強完成，但未來顯然更具挑戰(zhàn)。

由于證券行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，不管開展傳統業(yè)務還是開拓創(chuàng)新業(yè)務都離不開雄厚的資金支持。指南針去年5月披露定增預案，擬募集資金總額不超過30億元，全部用于增資麥高證券，也顯示了其發(fā)展券商業(yè)務的決心。指南針表示，此次定增將有助于充分提升麥高證券資本實力、改善資本結構，鞏固其證券經紀/兩融等傳統業(yè)務，同時在財富管理的基礎上補充資管業(yè)務和投行業(yè)務等。

同時，為了業(yè)務更加聚焦，指南針今年還剝離了保險經紀業(yè)務。不過一直以來，保險經紀都不是公司的核心業(yè)務，該業(yè)務收入也逐年下降。2022年全年，指南針保險經紀僅實現營業(yè)收入3.99萬元，占公司營業(yè)收入的比重僅不足0.1%。

目前券商對指南針前景較為樂觀。開源證券研報稱，指南針已成為繼東方財富后第二家擁有券商牌照的金融信息服務商。根據公司“五年三步走”規(guī)劃，2023年麥高證券將步入“豐富和完善現有業(yè)務版圖”的第二階段。業(yè)務整合方面，公司APP已開啟麥高證券開戶入口，2023年或將啟動規(guī)?；鳎鹑谛畔⒎諏⑴c證券服務深度協同發(fā)展，公司有望駛入發(fā)展快車道。

然而，麥高證券營收和資產規(guī)模都處于行業(yè)底部，后續(xù)還涉及重整，未來能否與指南針共同發(fā)揮業(yè)務優(yōu)勢并形成協同效應，還有待時間的驗證。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）