中信策略：市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)

市場(chǎng)短期波動(dòng)源于經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的預(yù)期與經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)之間的矛盾，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)；全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期上修最快的階段已過(guò)，硅谷銀行困境對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限，投資者對(duì)海外流動(dòng)性的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在不穩(wěn)固的早期，兩會(huì)后是增量政策信息的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)，帶來(lái)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修。首先，對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的趨勢(shì)無(wú)需過(guò)度擔(dān)心，2月以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性及宏觀流動(dòng)性預(yù)期的下修導(dǎo)致博弈加劇，盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)明確，只是節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理還是放大了局部負(fù)面信息的影響。其次，對(duì)于海外流動(dòng)性緊縮無(wú)需過(guò)度焦慮，市場(chǎng)已度過(guò)加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進(jìn)程基本結(jié)束，硅谷銀行困境遠(yuǎn)不足以引發(fā)金融動(dòng)蕩。最后，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度無(wú)需過(guò)度低估，經(jīng)濟(jì)修復(fù)早期依靠被疫情壓抑的需求的釋放，決策層需要充分觀察強(qiáng)度后再評(píng)估增量政策，預(yù)計(jì)新一屆政府將帶來(lái)增量信息，明確政策重心。

興證策略：不懼海外幺蛾子 兩條主線穿越極致輪動(dòng)

3月9日以來(lái)，硅谷銀行流動(dòng)性事件持續(xù)發(fā)酵，又導(dǎo)致衰退交易卷土重來(lái)，緊縮預(yù)期快速回調(diào)。3月9日，硅谷銀行宣布出售210億美元資產(chǎn)并因此遭受18億美元損失，并稱正通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股等方式籌資22.5億美元，以抵消資產(chǎn)出售所帶來(lái)的損失。引發(fā)市場(chǎng)恐慌。3月10日，加州金融保護(hù)與創(chuàng)新部關(guān)閉了硅谷銀行，并交由美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)。疊加3月10日公布的美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率超預(yù)期回升，導(dǎo)致衰退交易卷土重來(lái)，緊縮預(yù)期快速回調(diào)，美歐市場(chǎng)債漲股跌，進(jìn)入到避險(xiǎn)模式中。

廣發(fā)策略：硅谷銀行事件的影響與“思變”三重奏

兩會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)降低了“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的預(yù)期，然而低預(yù)期的CPI與超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)仍然較糾結(jié)，中國(guó)政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發(fā)酵的SVB（硅谷銀行）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露，不排除此類點(diǎn)狀式事件再次出現(xiàn)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將相機(jī)抉擇。我們判斷海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊短期釋放后，中資股有望迎來(lái)企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無(wú)險(xiǎn)。維持22.11.10“破曉”系列報(bào)告以來(lái)的判斷：港股走牛市，A股“修復(fù)市”。23年市場(chǎng)主線呼之欲出——聚焦“思變”的三重奏：政策反轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)、美債反轉(zhuǎn)。

華鑫策略：海外避險(xiǎn)情緒升溫，A股短期承壓但有支撐

本周海外緊縮交易再起疊加風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵、國(guó)內(nèi)兩會(huì)政策偏穩(wěn)加上需求偏弱，A股連續(xù)回調(diào)。下周重點(diǎn)關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)釋放情況，短期依舊承壓，但A股四重支撐猶存，等待4月破局。長(zhǎng)期政策重心偏向科技產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革兩大主線。

華西策略：硅谷銀行破產(chǎn)擾動(dòng)有限，A股盈利改善支撐底部區(qū)間

硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)落地和美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好較難有明顯的改善，階段性對(duì)增量外資流入產(chǎn)生制約。我們認(rèn)為對(duì)于A股而言，外圍因素的擾動(dòng)相對(duì)有限。其一，無(wú)論是從估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前A股性價(jià)比相對(duì)合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗(yàn)證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結(jié)構(gòu)上，建議重視政策多次強(qiáng)調(diào)的“科技”、“數(shù)據(jù)”領(lǐng)域。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）疫后復(fù)蘇相關(guān)“醫(yī)藥生物、食品飲料、家電”等；2）產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、自主可控”領(lǐng)域；3）主題方面，關(guān)注“國(guó)企改革”領(lǐng)域。

中泰策略：如何看待市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整？

對(duì)于海外而言，美國(guó)一系列強(qiáng)勁的通脹、經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話提高了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派的預(yù)期，人民幣與美元強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)換趨勢(shì)確認(rèn)，未來(lái)北上資金流入速度或維持放緩。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，當(dāng)前決策層的定力和自信可能強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，因此要調(diào)低對(duì)于總量政策的預(yù)期，同時(shí)近期公布的2月物價(jià)、金融數(shù)據(jù)等皆表明，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)確認(rèn)，但復(fù)蘇的速度仍有待觀察。因此，建議未來(lái)一個(gè)季度回避此前外資重倉(cāng)以及與經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的板塊，適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥等進(jìn)行防御。

華福策略：市場(chǎng)風(fēng)波終會(huì)過(guò)去 投資者不妨樂(lè)觀一些

從外部環(huán)境來(lái)看，盡管美國(guó)通脹尚在高位，但美元走強(qiáng)大概率是階段性的。因?yàn)橥涄厔?shì)向下，而利率不可能持續(xù)向上，本身在高位的利率已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生壓力。10日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然繼續(xù)超預(yù)期，但失業(yè)率卻超預(yù)期上升，達(dá)到了3.6％。同時(shí)硅谷銀行的暴雷，也反映出高利率環(huán)境下越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)主體在承受著壓力。因此美元或許還能再走強(qiáng)一段時(shí)間，但未來(lái)回落應(yīng)該是大勢(shì)所趨。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直很強(qiáng)，弱的只是市場(chǎng)的預(yù)期。不論是從高頻數(shù)據(jù)PMI值來(lái)看，1月、2月的數(shù)據(jù)已經(jīng)都持續(xù)超預(yù)期，而最近公布的2月份社融增速、M2增速與新增人民幣貸款數(shù)量都顯著超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力非常強(qiáng)勁。投資策略：總體上，2023年“中強(qiáng)美弱”的態(tài)勢(shì)沒(méi)有變化，中國(guó)內(nèi)需為主、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)沒(méi)有變化。市場(chǎng)風(fēng)波終會(huì)過(guò)去，投資者不妨樂(lè)觀一些。投資方向上，繼續(xù)聚焦內(nèi)需板塊，關(guān)注食品飲料、旅游、銀行、保險(xiǎn)、基建、家電回調(diào)后的機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)板塊可以關(guān)注內(nèi)需為主的半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)機(jī)會(huì)。

開(kāi)源策略：信心回歸 外資回流

近一周，外資重回凈流入。陸股通近7日凈流入66.2億元，環(huán)比回升107.4億元，周度凈流入額由負(fù)回正；兩融資金近7日凈流入10.1億元，周環(huán)比下降64.1億元。外資凈流入回正或反映：（1）10年期美債收益率上行空間有限，對(duì)我國(guó)匯率和市場(chǎng)流動(dòng)性或難以造成持續(xù)性沖擊；（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，疊加“兩會(huì)召開(kāi)”或較大程度提振市場(chǎng)信心。對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)剩余流動(dòng)性回升依然保持樂(lè)觀，主要基于：（1）下周擬公布的2月信貸數(shù)據(jù)有望持續(xù)驗(yàn)證：國(guó)內(nèi)“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)已漸趨順暢，將為市場(chǎng)持續(xù)注入增量“活錢”。（2）3月美聯(lián)儲(chǔ)議息召開(kāi)在即，貨幣緊縮力度或低于市場(chǎng)目前更為“鷹派”的預(yù)期，會(huì)議落地之后反而有利于外資回流新興市場(chǎng)。（3）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及跡象逐步增強(qiáng)、兌現(xiàn)，亦將帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向股市。

粵開(kāi)策略：出口體現(xiàn)韌性 挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

政策方面，3月10日全國(guó)人大會(huì)議通過(guò)了國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，方案主要圍繞金融和科技改革方面，組建國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，加強(qiáng)金融監(jiān)管，深化監(jiān)管體制改革，推動(dòng)證券業(yè)監(jiān)管提質(zhì)增效，擴(kuò)大直接融資規(guī)模；重組科學(xué)技術(shù)部，有利于提高科技成果轉(zhuǎn)化效率；組建國(guó)家數(shù)據(jù)局，由發(fā)改委管理，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)劃和建設(shè)等，數(shù)據(jù)要素建設(shè)以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入政策落地階段，后續(xù)有望提速。未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依賴于相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證及業(yè)績(jī)面支撐，本周因外圍擾動(dòng)影響A股出現(xiàn)較大回調(diào)，后續(xù)需關(guān)注海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股的傳導(dǎo)影響。

華安策略：弱勢(shì)震蕩格局延續(xù) 更需注重景氣支撐和漲幅安全

市場(chǎng)在內(nèi)外因共同影響下表現(xiàn)羸弱，內(nèi)因在于全年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)未超預(yù)期，外因則是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化和硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)。展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩波動(dòng)偏弱勢(shì)格局。外部風(fēng)險(xiǎn)偏好因加息預(yù)期強(qiáng)化而抑制，同時(shí)硅谷銀行破產(chǎn)事件帶來(lái)新的擾動(dòng)和擔(dān)憂且周末持續(xù)發(fā)酵；內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和政策力度在預(yù)期以下，盡管2月社融信貸超預(yù)期但是否能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)超預(yù)期改善仍需要觀察。行業(yè)配置上，考慮到市場(chǎng)偏好維持低迷，且2月以來(lái)輪動(dòng)加快，概念炒作情緒化嚴(yán)重，當(dāng)前宜站在景氣恢復(fù)角度和漲幅安全角度出發(fā)尋找相對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)。具體包括兩條主線：第一條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來(lái)政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第二條主線是前期漲幅少且安全邊際高的公用事業(yè)等。

本文源自金融界