中信策略：市場預期的轉(zhuǎn)折點將現(xiàn)

市場短期波動源于經(jīng)濟快速恢復的預期與經(jīng)濟漸進修復的現(xiàn)實之間的矛盾，投資者對經(jīng)濟的預期已經(jīng)達到低點；全球流動性緊縮預期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對國內(nèi)影響有限，投資者對海外流動性的擔憂已經(jīng)達到高點；經(jīng)濟復蘇仍在不穩(wěn)固的早期，兩會后是增量政策信息的關(guān)鍵時點，預計市場預期的轉(zhuǎn)折點將現(xiàn)，帶來情緒和風險偏好的上修。首先，對于經(jīng)濟恢復的趨勢無需過度擔心，2月以來市場流動性及宏觀流動性預期的下修導致博弈加劇，盡管經(jīng)濟恢復趨勢明確，只是節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理還是放大了局部負面信息的影響。其次，對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預期上修最快的階段，此輪美元反彈進程基本結(jié)束，硅谷銀行困境遠不足以引發(fā)金融動蕩。最后，對于穩(wěn)增長政策的力度無需過度低估，經(jīng)濟修復早期依靠被疫情壓抑的需求的釋放，決策層需要充分觀察強度后再評估增量政策，預計新一屆政府將帶來增量信息，明確政策重心。

興證策略：不懼海外幺蛾子 兩條主線穿越極致輪動

3月9日以來，硅谷銀行流動性事件持續(xù)發(fā)酵，又導致衰退交易卷土重來，緊縮預期快速回調(diào)。3月9日，硅谷銀行宣布出售210億美元資產(chǎn)并因此遭受18億美元損失，并稱正通過出售普通股和優(yōu)先股等方式籌資22.5億美元，以抵消資產(chǎn)出售所帶來的損失。引發(fā)市場恐慌。3月10日，加州金融保護與創(chuàng)新部關(guān)閉了硅谷銀行，并交由美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管，進一步引發(fā)市場劇烈反應。疊加3月10日公布的美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率超預期回升，導致衰退交易卷土重來，緊縮預期快速回調(diào)，美歐市場債漲股跌，進入到避險模式中。

廣發(fā)策略：硅谷銀行事件的影響與“思變”三重奏

兩會的經(jīng)濟增長目標降低了“強現(xiàn)實”的預期，然而低預期的CPI與超預期的社融數(shù)據(jù)使得市場仍然較糾結(jié)，中國政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發(fā)酵的SVB（硅谷銀行）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負債期限錯配風險暴露，不排除此類點狀式事件再次出現(xiàn)擾動市場情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將相機抉擇。我們判斷海外風險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險。維持22.11.10“破曉”系列報告以來的判斷：港股走牛市，A股“修復市”。23年市場主線呼之欲出——聚焦“思變”的三重奏：政策反轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)、美債反轉(zhuǎn)。

華鑫策略：海外避險情緒升溫，A股短期承壓但有支撐

本周海外緊縮交易再起疊加風險事件發(fā)酵、國內(nèi)兩會政策偏穩(wěn)加上需求偏弱，A股連續(xù)回調(diào)。下周重點關(guān)注海外風險釋放情況，短期依舊承壓，但A股四重支撐猶存，等待4月破局。長期政策重心偏向科技產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟和國企改革兩大主線。

華西策略：硅谷銀行破產(chǎn)擾動有限，A股盈利改善支撐底部區(qū)間

硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風險，但在后續(xù)的風險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，海外風險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產(chǎn)生制約。我們認為對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。其一，無論是從估值還是風險溢價來看，當前A股性價比相對合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟的溫和復蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結(jié)構(gòu)上，建議重視政策多次強調(diào)的“科技”、“數(shù)據(jù)”領(lǐng)域。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）疫后復蘇相關(guān)“醫(yī)藥生物、食品飲料、家電”等；2）產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、自主可控”領(lǐng)域；3）主題方面，關(guān)注“國企改革”領(lǐng)域。

中泰策略：如何看待市場結(jié)構(gòu)性的調(diào)整？

對于海外而言，美國一系列強勁的通脹、經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲官員的講話提高了市場對于美聯(lián)儲維持鷹派的預期，人民幣與美元強弱關(guān)系轉(zhuǎn)換趨勢確認，未來北上資金流入速度或維持放緩。對于國內(nèi)而言，當前決策層的定力和自信可能強于市場預期，因此要調(diào)低對于總量政策的預期，同時近期公布的2月物價、金融數(shù)據(jù)等皆表明，盡管當前經(jīng)濟復蘇的趨勢確認，但復蘇的速度仍有待觀察。因此，建議未來一個季度回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥等進行防御。

華福策略：市場風波終會過去 投資者不妨樂觀一些

從外部環(huán)境來看，盡管美國通脹尚在高位，但美元走強大概率是階段性的。因為通脹趨勢向下，而利率不可能持續(xù)向上，本身在高位的利率已經(jīng)對經(jīng)濟產(chǎn)生壓力。10日公布的美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然繼續(xù)超預期，但失業(yè)率卻超預期上升，達到了3.6％。同時硅谷銀行的暴雷，也反映出高利率環(huán)境下越來越多的經(jīng)濟主體在承受著壓力。因此美元或許還能再走強一段時間，但未來回落應該是大勢所趨。從內(nèi)部環(huán)境來看，中國的經(jīng)濟復蘇一直很強，弱的只是市場的預期。不論是從高頻數(shù)據(jù)PMI值來看，1月、2月的數(shù)據(jù)已經(jīng)都持續(xù)超預期，而最近公布的2月份社融增速、M2增速與新增人民幣貸款數(shù)量都顯著超預期，顯示經(jīng)濟復蘇的內(nèi)生動力非常強勁。投資策略：總體上，2023年“中強美弱”的態(tài)勢沒有變化，中國內(nèi)需為主、經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢沒有變化。市場風波終會過去，投資者不妨樂觀一些。投資方向上，繼續(xù)聚焦內(nèi)需板塊，關(guān)注食品飲料、旅游、銀行、保險、基建、家電回調(diào)后的機會，成長板塊可以關(guān)注內(nèi)需為主的半導體、軍工等行業(yè)機會。

開源策略：信心回歸 外資回流

近一周，外資重回凈流入。陸股通近7日凈流入66.2億元，環(huán)比回升107.4億元，周度凈流入額由負回正；兩融資金近7日凈流入10.1億元，周環(huán)比下降64.1億元。外資凈流入回正或反映：（1）10年期美債收益率上行空間有限，對我國匯率和市場流動性或難以造成持續(xù)性沖擊；（2）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期持續(xù)兌現(xiàn)，疊加“兩會召開”或較大程度提振市場信心。對于接下來的市場剩余流動性回升依然保持樂觀，主要基于：（1）下周擬公布的2月信貸數(shù)據(jù)有望持續(xù)驗證：國內(nèi)“寬貨幣”向“寬信用”傳導已漸趨順暢，將為市場持續(xù)注入增量“活錢”。（2）3月美聯(lián)儲議息召開在即，貨幣緊縮力度或低于市場目前更為“鷹派”的預期，會議落地之后反而有利于外資回流新興市場。（3）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期及跡象逐步增強、兌現(xiàn)，亦將帶動風險偏好回升，引導市場資金流向股市。

粵開策略：出口體現(xiàn)韌性 挖掘結(jié)構(gòu)性機會

政策方面，3月10日全國人大會議通過了國務院機構(gòu)改革方案，方案主要圍繞金融和科技改革方面，組建國家金融監(jiān)督管理總局，加強金融監(jiān)管，深化監(jiān)管體制改革，推動證券業(yè)監(jiān)管提質(zhì)增效，擴大直接融資規(guī)模；重組科學技術(shù)部，有利于提高科技成果轉(zhuǎn)化效率；組建國家數(shù)據(jù)局，由發(fā)改委管理，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設等，數(shù)據(jù)要素建設以及數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展已進入政策落地階段，后續(xù)有望提速。未來市場結(jié)構(gòu)性機會依賴于相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證及業(yè)績面支撐，本周因外圍擾動影響A股出現(xiàn)較大回調(diào)，后續(xù)需關(guān)注海外市場風險對A股的傳導影響。

華安策略：弱勢震蕩格局延續(xù) 更需注重景氣支撐和漲幅安全

市場在內(nèi)外因共同影響下表現(xiàn)羸弱，內(nèi)因在于全年經(jīng)濟工作定調(diào)未超預期，外因則是美聯(lián)儲加息預期持續(xù)強化和硅谷銀行破產(chǎn)風險事件擾動。展望后市，預計市場仍將延續(xù)震蕩波動偏弱勢格局。外部風險偏好因加息預期強化而抑制，同時硅谷銀行破產(chǎn)事件帶來新的擾動和擔憂且周末持續(xù)發(fā)酵；內(nèi)部經(jīng)濟和政策力度在預期以下，盡管2月社融信貸超預期但是否能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟現(xiàn)實超預期改善仍需要觀察。行業(yè)配置上，考慮到市場偏好維持低迷，且2月以來輪動加快，概念炒作情緒化嚴重，當前宜站在景氣恢復角度和漲幅安全角度出發(fā)尋找相對優(yōu)勢行業(yè)。具體包括兩條主線：第一條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復下有望迎來政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第二條主線是前期漲幅少且安全邊際高的公用事業(yè)等。

本文源自金融界