全面注冊(cè)制下，券商要扎堆上市了，其中包括已備戰(zhàn)5年IPO的華龍證券。說起這家券商，偏居一隅，主要“靠天吃飯”，其名遠(yuǎn)揚(yáng)還是因?yàn)樗{(lán)山科技造假案。

01 融資胃口頗大

根據(jù)安排，2023年3月4日起，滬深交易所開始接收注冊(cè)制下主板新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請(qǐng)。截至目前，已有華龍證券、華寶證券、渤海證券、財(cái)信證券、東莞證券和開源證券等滬深主板IPO券商獲得受理。

其中，華龍證券擬募資額最高，達(dá)49.39億元。根據(jù)招股書，公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過20億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過24％，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

作為甘肅省唯一的一家本地券商，華龍證券目前仍然是一家中小券商。從2021年103家券商分類結(jié)果來看，華龍證券為BBB級(jí)，根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，華龍證券為C類，在77家保薦機(jī)構(gòu)中排名靠后。另外，證券公司2021年經(jīng)營業(yè)績(jī)指標(biāo)排名情況顯示，華龍證券多項(xiàng)指標(biāo)不容樂觀，連續(xù)三年排名下滑。

大大的融資胃口背后，華龍證券希望借助這次IPO發(fā)展成為西部地區(qū)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最強(qiáng)的現(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)，以“深耕甘肅，輻射全國”。

但理想與現(xiàn)實(shí)之間的差距有多遠(yuǎn)呢？注冊(cè)制下，各大券商紛紛發(fā)力投行業(yè)務(wù)、做強(qiáng)資管業(yè)務(wù)，吃新時(shí)代的“紅利”，對(duì)沖單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。而華龍證券超過三分之一的收入來源依舊是傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這相當(dāng)于是“靠天吃飯”了。

02 “靠天吃飯”特征明顯

招股書披露，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是華龍證券收入貢獻(xiàn)最高的業(yè)務(wù)板塊。2019-2022上半年，其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為 43,961.47 萬元、60,295.15 萬元、63,979.87 萬元和 29,029.01 萬元，占總營收比例分別為 21.02％、31.61％、33.92％和 43.04％。

不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)華龍證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入幾乎原地踏步，但是占比卻呈現(xiàn)一路增長態(tài)勢(shì)。這其實(shí)反映出了其他業(yè)務(wù)的萎縮，在競(jìng)爭(zhēng)中遭受了比較嚴(yán)重的擠壓，這又談何競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力呢？

2021年，華龍證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名第52名，是各業(yè)務(wù)中最好的排名了，但是因?yàn)槭袌?chǎng)交易波動(dòng)性大，這塊收入長期來看周期性是很明顯的，所以說是“靠天吃飯”。

更大隱憂是，在行業(yè)“大魚吃小魚”以及互聯(lián)網(wǎng)金融席卷下，近年來全國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易傭金費(fèi)率不斷下降，2019 -2021 年度市場(chǎng)平均傭金費(fèi)率分別為 0.35、0.33和 0.31（‰）；而同期華龍證券傭金費(fèi)率分別為 0.61、0.58、0.55（‰），雖然也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍然高出行業(yè)一大截。

公司在招股書中稱，背后主要原因是甘肅省內(nèi)平均傭金率較高，且公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶主要以個(gè)人為主，傭金率敏感度低，導(dǎo)致整體傭金率高于行業(yè)傭金率平均水平。

但可以想象，隨著更多的券商涌入甘肅省，在更激烈的價(jià)格戰(zhàn)下，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將面臨較大下滑壓力，公司在招股書中也主動(dòng)披露了這一風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，華龍證券投行業(yè)務(wù)收入分別為 12,022.22 萬元、12,702.56 萬元、11,543.50 萬元和 6,942.93 萬元，占公司營收的比例分別為 5.75％、6.66％、6.12％和 10.30％。備受市場(chǎng)關(guān)注的IPO承銷方面，2022年，公司保薦成功兩個(gè)項(xiàng)目上市，分別是金徽礦業(yè)和博納影業(yè)，對(duì)應(yīng)公司承銷金額10.58億、6.91億。

值得注意的是，華龍證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已連續(xù)多年錄得虧損，報(bào)告期為公司帶來的收入分別為-7,708.48 萬元、-2,048.36 萬元、 7,217.98 萬元和-369.04 萬元，從而拖累了公司業(yè)績(jī)。

截至2022年6月末，華龍證券資產(chǎn)管理總部管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃共計(jì)23只，受托資產(chǎn)管理資金規(guī)模67.6億元，較2019年底的34只產(chǎn)品合計(jì)341億元的規(guī)模已大幅縮減。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來源于按照產(chǎn)品凈值的一定比例收取管理費(fèi)用及超額收益分成，雖然公司主要?dú)w咎于市場(chǎng)波動(dòng)及《資管新規(guī)》等，但是難以掩蓋公司在資管領(lǐng)域可能缺乏人才的窘境。

事實(shí)上，作為一家西部省份的中小券商，薪酬待遇是弱項(xiàng)，2021年公司員工平均薪酬為23.2萬元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，本次募資的一大用途就是增強(qiáng)專業(yè)人才吸引力。

03 因藍(lán)山科技造假案涉訴超1000萬

華龍證券組建于2001年，2016年曾在新三板掛牌。次年，華龍證券第一大股東發(fā)生變更，甘肅省國資委以其持有的華龍證券10.24億股股份作為出資組建甘肅金控，甘肅金控由此成為華龍證券第一大股東。

2018年8月，華龍證券終止新三板掛牌，隨后啟動(dòng)主板上市計(jì)劃。但由于受保薦項(xiàng)目藍(lán)山科技造假案影響，華龍證券IPO之路行進(jìn)五年，直至相關(guān)處罰落地，才有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

2021 年 11 月 2 日，華龍證券收到證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書。經(jīng)查明，公司保薦的藍(lán)山科技通過虛增銀行存款、虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)、虛構(gòu)研發(fā)支出、虛列運(yùn)費(fèi)支出等方式，虛增收入、資產(chǎn)和利潤，導(dǎo)致《公開發(fā)行說明書》中“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”“業(yè)務(wù)和技術(shù)”“公司治理與獨(dú)立性”部分編造重大虛假內(nèi)容。

證監(jiān)會(huì)指出，公司為藍(lán)山科技提供發(fā)行保薦服務(wù)過程中未勤勉盡責(zé)，出具的《發(fā)行保薦書》存在虛假記載，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其采取責(zé)令改正、給予警告、沒收業(yè)務(wù)收入 150萬元，并處以 300萬元罰款的行政處罰。與此同時(shí)，兩名保代被警告，并分別處以50萬元罰款。

與此同時(shí)，藍(lán)山科技部分股東向北京金融法院提起證券虛假陳述責(zé)任訴訟。招股書披露，截至 2022 年 10 月 31 日，北京金融法院共送達(dá)至公司相關(guān)案件 31 件，原告要求公司為其損失承擔(dān)連帶責(zé)任，訴訟標(biāo)的金額累計(jì)為 1,141.86 萬元。

2022年6月15日，證監(jiān)會(huì)還對(duì)華龍證券采取監(jiān)管談話措施，查明公司存在的違規(guī)行為包括：投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善，內(nèi)控制度體系不健全、落實(shí)不到位，內(nèi)控組織架構(gòu)混亂，“三道防線”關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把關(guān)失效等。同時(shí)，廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制不完善，未完成廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的梳理與評(píng)估，聘請(qǐng)第三方廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控不到位。

值得一提的是，目前，華龍證券的實(shí)際控制人為甘肅省人民政府，其通過甘肅金控、甘肅公航旅、甘肅國投、甘肅電投、酒鋼集團(tuán)、讀者傳媒、新業(yè)資產(chǎn)、西北永新和隴神戎發(fā)合計(jì)持有并控制公司38.94％股份。

這意味著，在“土地財(cái)政”轉(zhuǎn)向“股權(quán)財(cái)政”的趨勢(shì)下，華龍證券的上市客觀上有利于促進(jìn)甘肅省的財(cái)政收入。

本文源自財(cái)通社