四維圖新（002405）（002405.SZ）3月15日公告顯示，公司曾于去年8月26日披露的第一大股東中國四維測繪技術(shù)有限公司（下稱中國四維）擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)事宜，已經(jīng)在今年3月14日得到了國務院國資委“同意”的預審核意見。

這也標志著四維圖新的易主轉(zhuǎn)讓大戲已經(jīng)正式揭幕。

根據(jù)最新的公告，此次中國四維擬轉(zhuǎn)讓四維圖新股權(quán)的數(shù)量為1.48億股股份，占當前公司總股本的6.21%，轉(zhuǎn)讓價格底價為14.08元/股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的征集時間則至今年3月28日截止。

對于未來第一大股東征集計劃也列出受讓人評分標準，包括對受讓價格、受讓數(shù)量、包括關(guān)于促進中國四維改革發(fā)展、關(guān)于支持四維圖新發(fā)展戰(zhàn)略四方面內(nèi)容。中國四維將憑此形成得分與綜合意見，并最終確認受讓對象。

四維圖新為國內(nèi)與汽車主機廠商合作最為廣泛的“圖商”之一，合作對象遍布寶馬、奔馳、奧迪、大眾、豐田、特斯拉等頭部車企，以及騰訊、滴滴、華為、微軟、大疆、中國電信（601728）、中國移動（600941）等政企互聯(lián)網(wǎng)通信企業(yè)，細分行業(yè)的“金字招牌”可謂盡入囊中。

然而，盡管轉(zhuǎn)讓計劃披露已逾半年，投資者卻始終對中國四維的轉(zhuǎn)讓“金字招牌”的意圖不甚理解。部分投資者認為，中國四維有更多資本化計劃，出售四維圖新股權(quán)意為規(guī)避同業(yè)競爭。但也有市場人士認為，四維圖新的轉(zhuǎn)讓只是希望根本解決公司汽車基因不足的問題，從而尋找更能挖掘公司潛力的戰(zhàn)略控制人，中國四維則負責專注衛(wèi)星通信主業(yè)。

“規(guī)避同業(yè)競爭”可能性低

截至目前，四維圖新第一大股東中國四維持有公司8.20%股權(quán)，北京亦莊國際產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司為第二大股東，持股比例在3.36%。一旦交易完成，前者持股比例將降至2%以下。

值得注意的是，雖然四維圖新當前處于“無實際控制人”狀態(tài)，但目前公司的四位非獨立董事岳濤、程鵬、郝春深、畢壘均系出中國四維或其母公司中國航天科技（000901）集團。即大股東仍對董事會實施了完全控制。

一位華東投行人士告訴記者：“征集時間很短，所以我覺得可能已經(jīng)有了意向?qū)ο螅唧w情況可能需要更多信息才能分析。市場也只有知道了初步征集對象，才能知道公司的轉(zhuǎn)讓意圖。”

有一些市場分析人士指出，四維圖新的轉(zhuǎn)讓可能大股東中國四維，或者其關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的上市或者資本化有關(guān)。而預先出售四維圖新的控制權(quán)則是為了避免四維圖新與未來上市資產(chǎn)出現(xiàn)同業(yè)競爭問題。

不過，前述華東投行人士卻告訴記者，所謂“規(guī)避同業(yè)競爭”的提法可信度很低。

“首先征集股權(quán)并不涉及法理上的控制權(quán)，因為公司當前處于無實際控制人的階段。其次同業(yè)競爭問題可以在上市完成后解決，出售資產(chǎn)并不急于一時。而且在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后中國四維對四維圖新的控制已經(jīng)實際喪失，因此中國四維不太可能在資本化仍存極大不確定性的情況下，為了規(guī)避同業(yè)競爭而出售重要上市平臺?！?/p>

此外，他還指出，中國四維通過IPO獨立上市的可能性不大，因其仍然可以通過借殼四維圖新的方式實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，但顯然公司并未這么選擇。

另一方面，記者注意到，中國航天科技集團在近年亦不再提及集團資產(chǎn)證券化的問題。雖然中國四維控股股東中國航天科技集團曾在“十三五”時期定下15%—45%的體系內(nèi)資產(chǎn)證券化指標，但記者發(fā)現(xiàn)，2021年集團“十四五”發(fā)布內(nèi)容中卻并未討論資產(chǎn)證券化比例的問題，取而代之的是“聚焦主責主業(yè)，推動融合開放等”描述。

另一個事實也隱隱透露中國航天科技集團不急于將體系資產(chǎn)證券化的意味。

去年8月，航天科技系上市平臺樂凱新材（300446）（300446.SZ）公告稱，原公司擬發(fā)行股份購買航天科技系資產(chǎn)——川南航天能源科技有限公司100%股權(quán)、成都航天模塑股份有限公司100%股份，并擬向包括航天科技旗下航天投資控股有限公司在內(nèi)的對象發(fā)行股票募集配套資金。

而在今年2月28日，樂凱新材重組籌備時間已經(jīng)超過6個月，但工序仍未完成，公司則公告已經(jīng)向深交所提交中止重組申請。

大股東將聚焦衛(wèi)星主業(yè)

若非基于航天科技系資產(chǎn)證券化要求，那么聚焦航天主業(yè)，將汽車業(yè)務交予市場化主體管理，可能是此次轉(zhuǎn)讓的最終目的。

一位上海股權(quán)私募人士告訴記者：“四維圖新的轉(zhuǎn)讓可能是航天科技集團混合所有制改革進程的一部分。此前公司數(shù)次融入戰(zhàn)略投資者但效果均不理想，這次是在確立了四維圖新在汽車領(lǐng)域布局的動作，目標可能是徹底改變公司的經(jīng)營決策架構(gòu)?！?/p>

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林則告訴記者，“大股東雖然看好四維圖新的未來，但變現(xiàn)的路徑漫長，此時如果需要回籠資金，則只能通過變賣股權(quán)。也可以簡單理解為，利潤變現(xiàn)不理想，大股東失去耐心。”

比之需要更貼近應用場景的汽車市場，出售衛(wèi)星數(shù)據(jù)可能是更簡單直接的盈利模式。目前，中國四維與四維圖新之間仍有大筆關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)，截至2021年年報，四維圖新向中國四維采購的衛(wèi)星數(shù)據(jù)費用在3620萬元。

而近期四維圖新的一則資本運作，亦或透露公司計劃聚焦汽車行業(yè)的事實。今年3月9日，四維圖新公告，擬向轉(zhuǎn)讓共計11家孫公司之股權(quán)。標的孫公司系公司子公司中寰衛(wèi)星導航通信有限公司（簡稱“中寰衛(wèi)星”）之子公司，公司性質(zhì)則包括內(nèi)蒙古、甘肅、山西等11個地區(qū)的衛(wèi)星數(shù)據(jù)銷售公司。

而包括中國航天科技集團“十四五”中提及的“聚焦主責主業(yè)，推動融合開放”這一描述，也側(cè)面印證了中國四維與四維圖新將分別聚焦衛(wèi)星、汽車的事實。

市場討論中，已經(jīng)向四維圖新派駐董事的重要股東亦莊國投、騰訊，包括華為等籌謀進軍汽車市場的民營中堅，都在投資者的聯(lián)想范圍之中。不過，前述人士也告訴記者，未來的新股東遴選未必將圍繞這些主體，而恰恰是對汽車行業(yè)的了解，可能是未來四維圖新大股東最需具備的條件。