本文來源：時代財(cái)經(jīng) 作者：劉子琪

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國聯(lián)發(fā)展拿下民生證券股權(quán)！

3月15日中午12：59，超38萬人圍觀的民生證券股權(quán)拍賣有了定論。在歷經(jīng)3位買家輪番出價162次后，由無錫國資委實(shí)控的國聯(lián)發(fā)展最終獲勝，成交價91.05億元。

截圖來源：京東法拍平臺

此次民生證券被拍賣的34.71億股股權(quán)（約占總股本30.3%）起拍價為58.65億元，最終成交價為91.05億元，溢價超50%。交易完成后，國聯(lián)發(fā)展將成為民生證券的第一大股東。國聯(lián)發(fā)展目前為國聯(lián)證券（601456.SH）第一大股東，持股比例19.21%。

3月14日晚間，浙商證券（601878.SH）、東吳證券（601555.SH）雙雙公告稱擬參與民生證券股權(quán)拍賣，都希望借收入股權(quán)來整合資源，提升公司的市場競爭力和盈利能力。與此同時，浙商證券還披露了80億定增獲批一事，可謂“做足準(zhǔn)備”。

3月15日，時代財(cái)經(jīng)分別致電東吳證券、浙商證券，前者表示“以最后實(shí)際情況為準(zhǔn)?！焙笳邉t無人接聽。

同日，IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對時代財(cái)經(jīng)表示，“對于泛海控股來說，邏輯上賣價只要超過它在民生證券中的權(quán)益就算不會虧本了?！?/p>競拍結(jié)束后，國聯(lián)證券盤中拉升漲超7%，泛?？毓蓾q6.03%，東吳證券、浙商證券分別漲1.18%、0.89%。

國聯(lián)發(fā)展91億拿下

據(jù)悉，此次拍賣源于泛?？毓伤飞綎|高速一筆本金12億余元的未償債務(wù)。經(jīng)過法院審理，最終由山東高速子公司煙臺山高勝訴，并申請對前期凍結(jié)的泛?？毓沙钟忻裆C券近35億股股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。

此前，泛海控股曾對外表示，本次拍賣標(biāo)的估值相對較低，不僅低于行業(yè)并購平均水平，而且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價。

根據(jù)京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺信息，此次競拍時間為3月14日10時-3月15日10時。起拍價為58.65億元，折合每股約1.69元，PB（市凈率）為1.25倍，需交保證金5億元，加價幅度2000萬元。

截至拍賣結(jié)束，共有3位買家報名，其中包括兩家上市券商浙商證券和東吳證券。此前有傳聞稱第三位買家為上海國資，2020年相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行后，民生證券獲得上海國資加持，也由北京遷入上海浦東。

3月14日20時左右，第一位買家164639289（下稱“289”）率先出起拍價，打破了出價0記錄的畫面。3月15日上午9：30，第二位買家164289789（下稱“789”）、第三位買家164026489（下稱“489”）相繼跟價。拍賣過程競爭非常激烈，本該在3月15日10時結(jié)束，期間卻經(jīng)歷了157次延遲。

3月15日上午11時，買家489設(shè)置了自動出價。最終在競拍74次后，以91.05億元的價格拿下民生證券30.3%的股權(quán)，身份也由此揭曉，為無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司。

圖片來源：京東法拍平臺

泛?？毓稍鴮γ襟w表示，1.25倍PB估值是對民生證券股權(quán)價值的低估，不僅低于行業(yè)并購平均水平，而且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價。如果這樣被低價拍賣，將會對股東權(quán)益造成損害。

本次拍賣價格高達(dá)91.05億元，折合下來，每股約2.62元。

時代財(cái)經(jīng)注意到，本次競買人的條件包括最近3年持續(xù)盈利，不存在凈資產(chǎn)低于實(shí)收資本50%、或有負(fù)債達(dá)到凈資產(chǎn)50%或者不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形，凈資產(chǎn)不低于5000萬元等。

值得一提的是，從過往券商收購股權(quán)的情況來看，較少有成功案例。例如2021年9月，東興證券及西部證券均曾意圖收購新時代證券股權(quán)，但最后均退出收購。

徹底擺脫“泛海系”

泛?？毓煞矫妫鼉赡暧捎谫Y金緊張，曾多次出售民生證券股權(quán)進(jìn)行“自救”。

2020年10月，泛?？毓梢?2.3億元向上海國資轉(zhuǎn)讓民生證券27.12%股權(quán)；2021年1月，泛?？毓稍俅蜗蛏虾柸D(zhuǎn)讓民生證券13.49%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價23.64億元。

自2021年8月起，泛?？毓刹辉賹⒚裆C券納入公司合并財(cái)務(wù)報表范圍，但仍披露了民生證券最新業(yè)績。

據(jù)泛海控股2022年半年報，民生證券2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，凈利潤4.27億元。截至2022年6月30日，民生證券未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)521.43億元、凈資產(chǎn)154.32億元。

往前來看，2019年-2021年，民生證券營收分別實(shí)現(xiàn)26.88億元、36.32億元、47.26億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.32億元、9.19億元、12.23億元。

民生證券業(yè)績并不差，不過泛?？毓勺陨韰s困難重重。2022年度業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，其2022年凈利潤虧損約70-100億元，扣非凈利潤虧損為57億-87億元。

本次拍賣前，泛海控股持有民生證券35.55億股，持股比例31.03%，仍是第一大股東。不過其所持股份悉數(shù)被凍結(jié)。

本次易主后，民生證券將徹底擺脫“泛海系”影響。

值得一提的是，2020年，民生證券時任董事長馮鶴年就曾透露將啟動A股上市計(jì)劃，但因當(dāng)時民生證券一直在泛?？毓傻呢?cái)務(wù)報表內(nèi)，無法實(shí)現(xiàn)分拆上市。

2022年2月，馮鶴年再對媒體表示有上市預(yù)期。然而，隨著馮鶴年涉嫌違紀(jì)違法被調(diào)查，民生證券的上市時間表不得不再次推遲。