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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月21日訊(記者 曾薔)近年來(lái)，隨著改革開(kāi)放進(jìn)程的加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得以快速發(fā)展，國(guó)民財(cái)富迅速積累，高凈值人群數(shù)量也隨之不斷增長(zhǎng)?！?022中國(guó)高凈值人群家族傳承報(bào)告》顯示，中國(guó)擁有千萬(wàn)人民幣家庭凈資產(chǎn)的高凈值家庭規(guī)模達(dá)到206萬(wàn)戶，較上年增加4萬(wàn)戶，97%的高凈值人群會(huì)考慮家族傳承事宜。伴隨著高凈值家庭對(duì)財(cái)富管理的需求從創(chuàng)富到守富與傳承轉(zhuǎn)變，在財(cái)富管理行業(yè)被譽(yù)為“皇冠上的明珠”的家族辦公室近年來(lái)在中國(guó)開(kāi)始萌芽進(jìn)入黃金發(fā)展期，也因此吸引了眾多資深金融機(jī)構(gòu)專業(yè)人才投身其中，聶俊峰便是其中之一。2021年，聶俊峰在擔(dān)任北京財(cái)富管理有限公司(北京金融控股集團(tuán)全資子公司)總經(jīng)理近兩年后，履新京華世家私募基金管理有限公司董事長(zhǎng)，作為國(guó)內(nèi)最早私人銀行從業(yè)者之一，此前他參與了中國(guó)銀行、中信銀行的私人銀行業(yè)務(wù)籌建并擔(dān)任重要職務(wù)，還擔(dān)任北京銀行私人銀行部負(fù)責(zé)人超七年。逐浪財(cái)富管理大時(shí)代，高凈值家庭資產(chǎn)配置和保全、財(cái)富傳承和保障該何去何從？家族辦公室作為新興財(cái)富管理工具如何贏得青睞與信任？聶俊峰近日就以上話題接受了中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者的專訪。
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)居民財(cái)富管理需求方興未艾、蓬勃發(fā)展，中國(guó)已成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)?！?023年政府工作報(bào)告》指出，當(dāng)前我國(guó)發(fā)展面臨諸多困難挑戰(zhàn)，外部環(huán)境不確定性加大，全球通脹仍處于高位，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，外部打壓遏制不斷上升；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚需鞏固；需求不足仍是突出矛盾。財(cái)富管理的核心是資產(chǎn)配置?；赝?022年，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力的背景下，股票市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，債券市場(chǎng)大幅震蕩。在您看來(lái)，2023年，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)將面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)，高凈值人群應(yīng)持有怎樣的資產(chǎn)配置策略？聶俊峰：我們展望投資的預(yù)期永遠(yuǎn)無(wú)法擺脫歷史的映射。2022年是全球財(cái)富管理市場(chǎng)的“翻車”之年，諸多中外投資大佬、知名資管機(jī)構(gòu)全年產(chǎn)品虧損或回撤幅度創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)的最大記錄。所以2023年大類資產(chǎn)配置最為重要的主題就是信心的修復(fù)+預(yù)期的現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)。從2023年第一季度的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，大多人會(huì)發(fā)現(xiàn)歷史的規(guī)律依然存在：一方面市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)譬如美聯(lián)儲(chǔ)加息、硅谷銀行破產(chǎn)、瑞士信貸警訊等——風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不可能被預(yù)測(cè)，只可能被分散；另一方面金融市場(chǎng)的“強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)”或“弱預(yù)期VS強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的短期走勢(shì)最終都會(huì)回歸“長(zhǎng)風(fēng)破浪、未來(lái)可期”的基本面。2023年中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)面臨居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，同時(shí)遭遇家庭資產(chǎn)配置保守化的挑戰(zhàn)。從居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，一方面是家庭資產(chǎn)從房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，另一方面是金融資產(chǎn)當(dāng)中固定生息、保本保收益類產(chǎn)品從P2P、非標(biāo)私募資管、信托到銀行理財(cái)紛紛退潮。過(guò)去習(xí)慣的舊的理財(cái)途徑已經(jīng)難以為繼，但新的產(chǎn)品銷售與供應(yīng)格局還沒(méi)有形成。在2022年濃眉大眼的銀行理財(cái)發(fā)生兩次“破凈”潮、村鎮(zhèn)銀行數(shù)百億存款無(wú)法取出，“飽受驚嚇”之后市場(chǎng)出現(xiàn)了居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)近18萬(wàn)億和增額終身壽險(xiǎn)“爆賣”為代表的資產(chǎn)配置保守化傾向。面對(duì)新舊交替、資產(chǎn)配置保守化的群體“鴕鳥(niǎo)心態(tài)”，其實(shí)更迫切需要引領(lǐng)客戶行為范式的是服務(wù)高凈值客戶的私人銀行與家族辦公室。我認(rèn)為最好的避險(xiǎn)方式是利用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)可以吹滅蠟燭，但也可以把篝火燒得更旺。銀行存款、終身壽險(xiǎn)和銀行理財(cái)我們可以把它看作是財(cái)富的存儲(chǔ)者或保管者——這類資產(chǎn)在過(guò)去沒(méi)有、現(xiàn)在不會(huì)、將來(lái)也不可能跑贏通貨膨脹。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)信心脆弱的低谷之后，家庭資產(chǎn)配置更需要回歸到資產(chǎn)配置的樸素真理：多元配置、分散投資、長(zhǎng)期持有并搭建信托或遺囑等架構(gòu)、信任托付專業(yè)機(jī)構(gòu)。只有構(gòu)建反脆弱的家庭資產(chǎn)配置體系，才能提升家庭財(cái)富的“魯棒性”。進(jìn)一步來(lái)看，我覺(jué)得高凈值人群特別是企業(yè)家群體尤其需要突破過(guò)去的傳統(tǒng)認(rèn)知，學(xué)習(xí)新的金融投資和新風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在銀行理財(cái)、信托剛兌相繼打破，房地產(chǎn)與銀行存款收益持續(xù)平庸的背景下，財(cái)富傳承類的資產(chǎn)配置可按照“一體兩翼”三方向的格局構(gòu)建反脆弱的家族資產(chǎn)配置策略。這三個(gè)方向一是多策略的證券投資類FOF，二是雪球、固定收益指數(shù)增強(qiáng)等創(chuàng)新的生息金融產(chǎn)品，三是CTA(商品期貨)私募基金。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：據(jù)《2022中國(guó)高凈值人群家族傳承報(bào)告》，中國(guó)高凈值家庭規(guī)模達(dá)到206萬(wàn)戶，97% 的高凈值人群會(huì)考慮家族傳承事宜。從國(guó)內(nèi)最早的一批私人銀行從業(yè)者之一，到2021年5月加入京華世家出任董事長(zhǎng)，您親歷了我國(guó)高凈值人群財(cái)富管理服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。在您看來(lái)，近年來(lái)高凈值人群對(duì)財(cái)富管理的需求發(fā)生了哪些變化？家族辦公室相較于私人銀行及其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有何優(yōu)勢(shì)？目前國(guó)內(nèi)家族辦公室的發(fā)展現(xiàn)狀如何，還存在哪些短板，如何補(bǔ)齊？聶俊峰：我認(rèn)為高凈值人群財(cái)富管理需求和心態(tài)在近3年來(lái)發(fā)生了深刻變化：首先是經(jīng)歷“大疫三年”之后財(cái)富增值預(yù)期下降、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，消費(fèi)與投資行為均出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“疤痕效應(yīng)”。其次是財(cái)富傳承需求逐漸顯性化，50后與60后存量財(cái)富的傳承安排正在理性進(jìn)行。第三是財(cái)富結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化，40多年積累的存量房產(chǎn)的處置和股票發(fā)行注冊(cè)制——上市公司創(chuàng)始股東群體的限售股解禁將帶來(lái)未來(lái)10年最大規(guī)模的居民財(cái)富形態(tài)變遷。“萬(wàn)物生長(zhǎng)，各自高貴?！奔易遛k公室應(yīng)該作為一種“小而美、中而?！钡馁Y產(chǎn)管理與事務(wù)管理機(jī)構(gòu)，集中人才優(yōu)勢(shì)與商業(yè)銀行、信托、證券、保險(xiǎn)、基金等合作為企業(yè)家為主的超高凈值人群提供集成式金融服務(wù)。我認(rèn)為家族辦公室在中國(guó)現(xiàn)今市場(chǎng)環(huán)境下的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是出于深度信任的陪伴關(guān)系。二是基于長(zhǎng)期主義的買方立場(chǎng)。三是立足企業(yè)家個(gè)人與家族頂層設(shè)計(jì)的綜合服務(wù)體系。我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)家族辦公室市場(chǎng)有著明顯的“三多三少”特點(diǎn)：一是說(shuō)多做少。市場(chǎng)上研究、談?wù)摷肄k、培訓(xùn)家辦的多，真正腳踏實(shí)地做家辦服務(wù)的機(jī)構(gòu)少，即“教練員”多，“運(yùn)動(dòng)員”少。二是偽多真少。以家辦為名“渾水摸魚(yú)”的多，能夠不斷創(chuàng)新、業(yè)務(wù)落地、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的家辦少。三是南多北少。但普遍的問(wèn)題是缺乏扎實(shí)的投研能力和專業(yè)的資產(chǎn)配置實(shí)施體系。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，家族辦公室行業(yè)從業(yè)人員的職業(yè)與履歷誠(chéng)信體系有待建立，不少?gòu)臉I(yè)者存在較為嚴(yán)重的學(xué)歷履歷“注水”現(xiàn)象，盲目崇洋媚外編排大咖、品牌與獎(jiǎng)項(xiàng)的亂象時(shí)有發(fā)生。我建議企業(yè)家朋友們可借鑒曾國(guó)藩的“觀人四法”來(lái)選擇家族辦公室：“講信用、無(wú)官氣、有條理、少大話?！?/p>財(cái)富管理是陪伴一生的長(zhǎng)跑；投資收益曲線不是人體心電圖。家族財(cái)富傳承本質(zhì)也是“時(shí)間的朋友”，更需要理性長(zhǎng)期主義精神?？v覽歐美百年家族背后的家族辦公室，成立之初的主要職責(zé)是家族基金會(huì)(信托)架構(gòu)的搭建。從“鍍金時(shí)代”到“黃金時(shí)代”(1910-1950)歷經(jīng)兩代人完成財(cái)富傳承架構(gòu)搭建后，家族辦公室的核心角色都是家族的“首席投資官”——讓傳承的財(cái)富不斷增值，依靠財(cái)富的增值助力家族開(kāi)枝散葉，善盡社會(huì)責(zé)任與公益事業(yè)。我們這些家族辦公室行業(yè)從業(yè)者需要重新領(lǐng)悟中國(guó)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的“四千精神”，專注資產(chǎn)配置、專業(yè)財(cái)富管理、引領(lǐng)財(cái)富向善、陪伴美好傳承。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：京華世家于2016年7月創(chuàng)辦至今已近7年，請(qǐng)問(wèn)目前運(yùn)營(yíng)情況如何，有哪些核心優(yōu)勢(shì)？您加入后，對(duì)京華世家的發(fā)展有哪些新的想法，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)云變幻，如何保持其在高凈值人群財(cái)富管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力？聶俊峰：京華世家既是一家融合全球視野與本土智慧的“聯(lián)合家族辦公室”(Multi-Family Office)，同時(shí)也是一家專業(yè)扎實(shí)的多策略私募證券基金管理人。歷經(jīng)七年發(fā)展，京華世家深耕私募證券投資基金的專業(yè)資管與投研領(lǐng)域，以家族財(cái)富管理為特色，形成了FOF+CTA和股票“一體兩翼”的產(chǎn)品體系。我們以大類資產(chǎn)配置的專業(yè)化投研體系為基礎(chǔ)，以家族信托架構(gòu)為核心、以私董會(huì)與常年顧問(wèn)為支撐，陪伴并服務(wù)多個(gè)知名企業(yè)家的財(cái)富管理與家業(yè)傳承。我認(rèn)為在行業(yè)內(nèi)，京華世家的核心優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的資管團(tuán)隊(duì)和基于團(tuán)隊(duì)打造的資產(chǎn)配置投研能力。從行業(yè)內(nèi)部情況來(lái)看，京華世家在人才配備上充分向投研傾斜并持續(xù)打造專資管、強(qiáng)投研特色。目前已形成了私募證券基金+聯(lián)合家族辦公室雙輪驅(qū)動(dòng)；資管+咨詢協(xié)同并進(jìn)；“家族+機(jī)構(gòu)”相輔相成的業(yè)務(wù)局面。我們希望以“四千精神”陪伴新時(shí)代民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展和傳承，成為企業(yè)家及其家族的“靈魂伴侶”，擔(dān)任“有使命的家族傳承架構(gòu)師、有遠(yuǎn)見(jiàn)的家族首席投資官”。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：財(cái)富管理的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理，本金安全永遠(yuǎn)是財(cái)富管理的第一要?jiǎng)?wù)。京華世家官網(wǎng)簡(jiǎn)介顯示，京華世家是一家聯(lián)合家族辦公室與專業(yè)化FOF管理機(jī)構(gòu)，請(qǐng)問(wèn)家族辦公室與專業(yè)化FOF管理機(jī)構(gòu)是何關(guān)系，如何形成合力服務(wù)財(cái)富增值？請(qǐng)問(wèn)京華世家如何做好高凈值人群的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理？聶俊峰：將證券投資FOF作為家族辦公室的資產(chǎn)配置投研體系的主體既是客戶資產(chǎn)配置(資金體量大)的客觀需求，也是家族辦公室擔(dān)任企業(yè)家及其家族首席投資官(CIO)的必然要求。FOF的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的再分散、波動(dòng)的再平衡。家族傳承的FOF基金應(yīng)該真正體現(xiàn)多策略、境內(nèi)外、專業(yè)化分散配置，同時(shí)通過(guò)長(zhǎng)期價(jià)值投資做到“有長(zhǎng)情的資本、有深度的傳承”。為了讓家族FOF投研策略得到更扎實(shí)的支撐，京華世家依據(jù)專業(yè)化投研體系建設(shè)的內(nèi)在需求，循序建立了支撐家族FOF主體的兩翼產(chǎn)品體系：家族CTA基金+家族股票基金。這一資管體系并不意味著私募基金將家族辦公室異化為“賣方”，而是在CTA和股票兩大資產(chǎn)配置領(lǐng)域構(gòu)筑京華世家用“四千精神”服務(wù)企業(yè)家的綜合投研能力：家族財(cái)富管理的長(zhǎng)期主義邏輯，深度的產(chǎn)業(yè)研究，跨境股票和期貨套利的國(guó)際化特色。我認(rèn)為企業(yè)家群體的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理需要“金融為術(shù)、法治為本、文化為魂”。頂層設(shè)計(jì)之本需要科學(xué)應(yīng)用家族信托、家族憲章、遺囑、保險(xiǎn)等基礎(chǔ)工具和法律架構(gòu)。在中長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)管理上需要在分散配置、長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)上輔之以科學(xué)的“對(duì)沖”才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的反脆弱、提高投資組合“魯棒性”。今天高凈值人群需要學(xué)習(xí)并應(yīng)用兩類主要風(fēng)險(xiǎn)管理“對(duì)沖”工具是生息衍生品和CTA基金。新的衍生品生息類資產(chǎn)主要是個(gè)股/指數(shù)氣囊期權(quán)、雪球期權(quán)、固定收益指增、定向增發(fā)場(chǎng)外期權(quán)或融券對(duì)沖等衍生品創(chuàng)新工具的應(yīng)用。在金融創(chuàng)新工具日益發(fā)達(dá)的今天，大股東清倉(cāng)減持的“賤賣風(fēng)險(xiǎn)”，我覺(jué)得可以創(chuàng)新利用“安全氣囊期權(quán)”來(lái)解決：某些股票可以零期權(quán)費(fèi)用，在獲得20%安全墊作為下跌保護(hù)的情況下，還可以實(shí)現(xiàn)沒(méi)有本金損失，到期的收益跟正股表現(xiàn)一致。它既適用于對(duì)未來(lái)看漲擔(dān)心踏空的情形也適用于擔(dān)心短期回調(diào)的投資者。再比如固定收益指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品其實(shí)可以理解為房?jī)r(jià)有漲有跌模式下的收取房租，租金隨行就市，也是一種生息理財(cái)產(chǎn)品。家族財(cái)富反脆弱的另外一類資產(chǎn)是CTA基金，CTA最主要的價(jià)值是伴隨多空雙向交易危機(jī)而發(fā)生作用。在中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去7年的時(shí)間里，CTA危機(jī)阿爾法的作用還是得到非常充分的驗(yàn)證。盡管2022年以來(lái)，特別是市場(chǎng)上主流量化的CTA經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的較大回撤，很多人認(rèn)為忙碌一年“賺了個(gè)寂寞”或被套在高點(diǎn)。但我覺(jué)得風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，期貨和衍生品市場(chǎng)對(duì)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值前景廣闊。今天中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的CTA基金以私募為主，按交易方式劃分為主觀與量化。京華世家過(guò)去7年多的發(fā)展形成以家族財(cái)富管理為特色的主觀CTA基金，特色是出身于實(shí)業(yè)、貿(mào)易與交易基本功扎實(shí)的“老師傅”。我們認(rèn)為自己的首要特點(diǎn)是立定根本，依托扎實(shí)而持續(xù)的基本面研究與分析——這是做好交易的基礎(chǔ)，盡可能長(zhǎng)期而準(zhǔn)確進(jìn)行商品平衡表的建立，基于交易需要的日度、周度、月度到年度平衡表的更新與完善。第二是順勢(shì)而為，實(shí)業(yè)的宏觀因素對(duì)商品價(jià)值的估值影響是巨大的，宏觀因素給予了商品金融屬性，也意味著商品價(jià)格必然要包含宏觀估值部分。第三相機(jī)而動(dòng)，我們認(rèn)為期貨是多空雙方的博弈，要盡可能尋找最佳的參與時(shí)機(jī)。這里包括技術(shù)面、盤(pán)面持倉(cāng)盤(pán)變化、市場(chǎng)參與者的心態(tài)，同時(shí)看對(duì)行情還得做對(duì)行情，入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)的選擇非常重要。 (責(zé)任編輯：李春暉)
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)居民財(cái)富管理需求方興未艾、蓬勃發(fā)展，中國(guó)已成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)?！?023年政府工作報(bào)告》指出，當(dāng)前我國(guó)發(fā)展面臨諸多困難挑戰(zhàn)，外部環(huán)境不確定性加大，全球通脹仍處于高位，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，外部打壓遏制不斷上升；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚需鞏固；需求不足仍是突出矛盾。財(cái)富管理的核心是資產(chǎn)配置?；赝?022年，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力的背景下，股票市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，債券市場(chǎng)大幅震蕩。在您看來(lái)，2023年，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)將面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)，高凈值人群應(yīng)持有怎樣的資產(chǎn)配置策略？聶俊峰：我們展望投資的預(yù)期永遠(yuǎn)無(wú)法擺脫歷史的映射。2022年是全球財(cái)富管理市場(chǎng)的“翻車”之年，諸多中外投資大佬、知名資管機(jī)構(gòu)全年產(chǎn)品虧損或回撤幅度創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)的最大記錄。所以2023年大類資產(chǎn)配置最為重要的主題就是信心的修復(fù)+預(yù)期的現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)。從2023年第一季度的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，大多人會(huì)發(fā)現(xiàn)歷史的規(guī)律依然存在：一方面市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)譬如美聯(lián)儲(chǔ)加息、硅谷銀行破產(chǎn)、瑞士信貸警訊等——風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不可能被預(yù)測(cè)，只可能被分散；另一方面金融市場(chǎng)的“強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)”或“弱預(yù)期VS強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的短期走勢(shì)最終都會(huì)回歸“長(zhǎng)風(fēng)破浪、未來(lái)可期”的基本面。2023年中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)面臨居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，同時(shí)遭遇家庭資產(chǎn)配置保守化的挑戰(zhàn)。從居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，一方面是家庭資產(chǎn)從房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，另一方面是金融資產(chǎn)當(dāng)中固定生息、保本保收益類產(chǎn)品從P2P、非標(biāo)私募資管、信托到銀行理財(cái)紛紛退潮。過(guò)去習(xí)慣的舊的理財(cái)途徑已經(jīng)難以為繼，但新的產(chǎn)品銷售與供應(yīng)格局還沒(méi)有形成。在2022年濃眉大眼的銀行理財(cái)發(fā)生兩次“破凈”潮、村鎮(zhèn)銀行數(shù)百億存款無(wú)法取出，“飽受驚嚇”之后市場(chǎng)出現(xiàn)了居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)近18萬(wàn)億和增額終身壽險(xiǎn)“爆賣”為代表的資產(chǎn)配置保守化傾向。面對(duì)新舊交替、資產(chǎn)配置保守化的群體“鴕鳥(niǎo)心態(tài)”，其實(shí)更迫切需要引領(lǐng)客戶行為范式的是服務(wù)高凈值客戶的私人銀行與家族辦公室。我認(rèn)為最好的避險(xiǎn)方式是利用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)可以吹滅蠟燭，但也可以把篝火燒得更旺。銀行存款、終身壽險(xiǎn)和銀行理財(cái)我們可以把它看作是財(cái)富的存儲(chǔ)者或保管者——這類資產(chǎn)在過(guò)去沒(méi)有、現(xiàn)在不會(huì)、將來(lái)也不可能跑贏通貨膨脹。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)信心脆弱的低谷之后，家庭資產(chǎn)配置更需要回歸到資產(chǎn)配置的樸素真理：多元配置、分散投資、長(zhǎng)期持有并搭建信托或遺囑等架構(gòu)、信任托付專業(yè)機(jī)構(gòu)。只有構(gòu)建反脆弱的家庭資產(chǎn)配置體系，才能提升家庭財(cái)富的“魯棒性”。進(jìn)一步來(lái)看，我覺(jué)得高凈值人群特別是企業(yè)家群體尤其需要突破過(guò)去的傳統(tǒng)認(rèn)知，學(xué)習(xí)新的金融投資和新風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在銀行理財(cái)、信托剛兌相繼打破，房地產(chǎn)與銀行存款收益持續(xù)平庸的背景下，財(cái)富傳承類的資產(chǎn)配置可按照“一體兩翼”三方向的格局構(gòu)建反脆弱的家族資產(chǎn)配置策略。這三個(gè)方向一是多策略的證券投資類FOF，二是雪球、固定收益指數(shù)增強(qiáng)等創(chuàng)新的生息金融產(chǎn)品，三是CTA(商品期貨)私募基金。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：據(jù)《2022中國(guó)高凈值人群家族傳承報(bào)告》，中國(guó)高凈值家庭規(guī)模達(dá)到206萬(wàn)戶，97% 的高凈值人群會(huì)考慮家族傳承事宜。從國(guó)內(nèi)最早的一批私人銀行從業(yè)者之一，到2021年5月加入京華世家出任董事長(zhǎng)，您親歷了我國(guó)高凈值人群財(cái)富管理服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。在您看來(lái)，近年來(lái)高凈值人群對(duì)財(cái)富管理的需求發(fā)生了哪些變化？家族辦公室相較于私人銀行及其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有何優(yōu)勢(shì)？目前國(guó)內(nèi)家族辦公室的發(fā)展現(xiàn)狀如何，還存在哪些短板，如何補(bǔ)齊？聶俊峰：我認(rèn)為高凈值人群財(cái)富管理需求和心態(tài)在近3年來(lái)發(fā)生了深刻變化：首先是經(jīng)歷“大疫三年”之后財(cái)富增值預(yù)期下降、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，消費(fèi)與投資行為均出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“疤痕效應(yīng)”。其次是財(cái)富傳承需求逐漸顯性化，50后與60后存量財(cái)富的傳承安排正在理性進(jìn)行。第三是財(cái)富結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化，40多年積累的存量房產(chǎn)的處置和股票發(fā)行注冊(cè)制——上市公司創(chuàng)始股東群體的限售股解禁將帶來(lái)未來(lái)10年最大規(guī)模的居民財(cái)富形態(tài)變遷。“萬(wàn)物生長(zhǎng)，各自高貴?！奔易遛k公室應(yīng)該作為一種“小而美、中而?！钡馁Y產(chǎn)管理與事務(wù)管理機(jī)構(gòu)，集中人才優(yōu)勢(shì)與商業(yè)銀行、信托、證券、保險(xiǎn)、基金等合作為企業(yè)家為主的超高凈值人群提供集成式金融服務(wù)。我認(rèn)為家族辦公室在中國(guó)現(xiàn)今市場(chǎng)環(huán)境下的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是出于深度信任的陪伴關(guān)系。二是基于長(zhǎng)期主義的買方立場(chǎng)。三是立足企業(yè)家個(gè)人與家族頂層設(shè)計(jì)的綜合服務(wù)體系。我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)家族辦公室市場(chǎng)有著明顯的“三多三少”特點(diǎn)：一是說(shuō)多做少。市場(chǎng)上研究、談?wù)摷肄k、培訓(xùn)家辦的多，真正腳踏實(shí)地做家辦服務(wù)的機(jī)構(gòu)少，即“教練員”多，“運(yùn)動(dòng)員”少。二是偽多真少。以家辦為名“渾水摸魚(yú)”的多，能夠不斷創(chuàng)新、業(yè)務(wù)落地、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的家辦少。三是南多北少。但普遍的問(wèn)題是缺乏扎實(shí)的投研能力和專業(yè)的資產(chǎn)配置實(shí)施體系。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，家族辦公室行業(yè)從業(yè)人員的職業(yè)與履歷誠(chéng)信體系有待建立，不少?gòu)臉I(yè)者存在較為嚴(yán)重的學(xué)歷履歷“注水”現(xiàn)象，盲目崇洋媚外編排大咖、品牌與獎(jiǎng)項(xiàng)的亂象時(shí)有發(fā)生。我建議企業(yè)家朋友們可借鑒曾國(guó)藩的“觀人四法”來(lái)選擇家族辦公室：“講信用、無(wú)官氣、有條理、少大話?！?/p>財(cái)富管理是陪伴一生的長(zhǎng)跑；投資收益曲線不是人體心電圖。家族財(cái)富傳承本質(zhì)也是“時(shí)間的朋友”，更需要理性長(zhǎng)期主義精神?？v覽歐美百年家族背后的家族辦公室，成立之初的主要職責(zé)是家族基金會(huì)(信托)架構(gòu)的搭建。從“鍍金時(shí)代”到“黃金時(shí)代”(1910-1950)歷經(jīng)兩代人完成財(cái)富傳承架構(gòu)搭建后，家族辦公室的核心角色都是家族的“首席投資官”——讓傳承的財(cái)富不斷增值，依靠財(cái)富的增值助力家族開(kāi)枝散葉，善盡社會(huì)責(zé)任與公益事業(yè)。我們這些家族辦公室行業(yè)從業(yè)者需要重新領(lǐng)悟中國(guó)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的“四千精神”，專注資產(chǎn)配置、專業(yè)財(cái)富管理、引領(lǐng)財(cái)富向善、陪伴美好傳承。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：京華世家于2016年7月創(chuàng)辦至今已近7年，請(qǐng)問(wèn)目前運(yùn)營(yíng)情況如何，有哪些核心優(yōu)勢(shì)？您加入后，對(duì)京華世家的發(fā)展有哪些新的想法，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)云變幻，如何保持其在高凈值人群財(cái)富管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力？聶俊峰：京華世家既是一家融合全球視野與本土智慧的“聯(lián)合家族辦公室”(Multi-Family Office)，同時(shí)也是一家專業(yè)扎實(shí)的多策略私募證券基金管理人。歷經(jīng)七年發(fā)展，京華世家深耕私募證券投資基金的專業(yè)資管與投研領(lǐng)域，以家族財(cái)富管理為特色，形成了FOF+CTA和股票“一體兩翼”的產(chǎn)品體系。我們以大類資產(chǎn)配置的專業(yè)化投研體系為基礎(chǔ)，以家族信托架構(gòu)為核心、以私董會(huì)與常年顧問(wèn)為支撐，陪伴并服務(wù)多個(gè)知名企業(yè)家的財(cái)富管理與家業(yè)傳承。我認(rèn)為在行業(yè)內(nèi)，京華世家的核心優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的資管團(tuán)隊(duì)和基于團(tuán)隊(duì)打造的資產(chǎn)配置投研能力。從行業(yè)內(nèi)部情況來(lái)看，京華世家在人才配備上充分向投研傾斜并持續(xù)打造專資管、強(qiáng)投研特色。目前已形成了私募證券基金+聯(lián)合家族辦公室雙輪驅(qū)動(dòng)；資管+咨詢協(xié)同并進(jìn)；“家族+機(jī)構(gòu)”相輔相成的業(yè)務(wù)局面。我們希望以“四千精神”陪伴新時(shí)代民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展和傳承，成為企業(yè)家及其家族的“靈魂伴侶”，擔(dān)任“有使命的家族傳承架構(gòu)師、有遠(yuǎn)見(jiàn)的家族首席投資官”。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：財(cái)富管理的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理，本金安全永遠(yuǎn)是財(cái)富管理的第一要?jiǎng)?wù)。京華世家官網(wǎng)簡(jiǎn)介顯示，京華世家是一家聯(lián)合家族辦公室與專業(yè)化FOF管理機(jī)構(gòu)，請(qǐng)問(wèn)家族辦公室與專業(yè)化FOF管理機(jī)構(gòu)是何關(guān)系，如何形成合力服務(wù)財(cái)富增值？請(qǐng)問(wèn)京華世家如何做好高凈值人群的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理？聶俊峰：將證券投資FOF作為家族辦公室的資產(chǎn)配置投研體系的主體既是客戶資產(chǎn)配置(資金體量大)的客觀需求，也是家族辦公室擔(dān)任企業(yè)家及其家族首席投資官(CIO)的必然要求。FOF的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的再分散、波動(dòng)的再平衡。家族傳承的FOF基金應(yīng)該真正體現(xiàn)多策略、境內(nèi)外、專業(yè)化分散配置，同時(shí)通過(guò)長(zhǎng)期價(jià)值投資做到“有長(zhǎng)情的資本、有深度的傳承”。為了讓家族FOF投研策略得到更扎實(shí)的支撐，京華世家依據(jù)專業(yè)化投研體系建設(shè)的內(nèi)在需求，循序建立了支撐家族FOF主體的兩翼產(chǎn)品體系：家族CTA基金+家族股票基金。這一資管體系并不意味著私募基金將家族辦公室異化為“賣方”，而是在CTA和股票兩大資產(chǎn)配置領(lǐng)域構(gòu)筑京華世家用“四千精神”服務(wù)企業(yè)家的綜合投研能力：家族財(cái)富管理的長(zhǎng)期主義邏輯，深度的產(chǎn)業(yè)研究，跨境股票和期貨套利的國(guó)際化特色。我認(rèn)為企業(yè)家群體的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理需要“金融為術(shù)、法治為本、文化為魂”。頂層設(shè)計(jì)之本需要科學(xué)應(yīng)用家族信托、家族憲章、遺囑、保險(xiǎn)等基礎(chǔ)工具和法律架構(gòu)。在中長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)管理上需要在分散配置、長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)上輔之以科學(xué)的“對(duì)沖”才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的反脆弱、提高投資組合“魯棒性”。今天高凈值人群需要學(xué)習(xí)并應(yīng)用兩類主要風(fēng)險(xiǎn)管理“對(duì)沖”工具是生息衍生品和CTA基金。新的衍生品生息類資產(chǎn)主要是個(gè)股/指數(shù)氣囊期權(quán)、雪球期權(quán)、固定收益指增、定向增發(fā)場(chǎng)外期權(quán)或融券對(duì)沖等衍生品創(chuàng)新工具的應(yīng)用。在金融創(chuàng)新工具日益發(fā)達(dá)的今天，大股東清倉(cāng)減持的“賤賣風(fēng)險(xiǎn)”，我覺(jué)得可以創(chuàng)新利用“安全氣囊期權(quán)”來(lái)解決：某些股票可以零期權(quán)費(fèi)用，在獲得20%安全墊作為下跌保護(hù)的情況下，還可以實(shí)現(xiàn)沒(méi)有本金損失，到期的收益跟正股表現(xiàn)一致。它既適用于對(duì)未來(lái)看漲擔(dān)心踏空的情形也適用于擔(dān)心短期回調(diào)的投資者。再比如固定收益指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品其實(shí)可以理解為房?jī)r(jià)有漲有跌模式下的收取房租，租金隨行就市，也是一種生息理財(cái)產(chǎn)品。家族財(cái)富反脆弱的另外一類資產(chǎn)是CTA基金，CTA最主要的價(jià)值是伴隨多空雙向交易危機(jī)而發(fā)生作用。在中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去7年的時(shí)間里，CTA危機(jī)阿爾法的作用還是得到非常充分的驗(yàn)證。盡管2022年以來(lái)，特別是市場(chǎng)上主流量化的CTA經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的較大回撤，很多人認(rèn)為忙碌一年“賺了個(gè)寂寞”或被套在高點(diǎn)。但我覺(jué)得風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，期貨和衍生品市場(chǎng)對(duì)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值前景廣闊。今天中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的CTA基金以私募為主，按交易方式劃分為主觀與量化。京華世家過(guò)去7年多的發(fā)展形成以家族財(cái)富管理為特色的主觀CTA基金，特色是出身于實(shí)業(yè)、貿(mào)易與交易基本功扎實(shí)的“老師傅”。我們認(rèn)為自己的首要特點(diǎn)是立定根本，依托扎實(shí)而持續(xù)的基本面研究與分析——這是做好交易的基礎(chǔ)，盡可能長(zhǎng)期而準(zhǔn)確進(jìn)行商品平衡表的建立，基于交易需要的日度、周度、月度到年度平衡表的更新與完善。第二是順勢(shì)而為，實(shí)業(yè)的宏觀因素對(duì)商品價(jià)值的估值影響是巨大的，宏觀因素給予了商品金融屬性，也意味著商品價(jià)格必然要包含宏觀估值部分。第三相機(jī)而動(dòng)，我們認(rèn)為期貨是多空雙方的博弈，要盡可能尋找最佳的參與時(shí)機(jī)。這里包括技術(shù)面、盤(pán)面持倉(cāng)盤(pán)變化、市場(chǎng)參與者的心態(tài)，同時(shí)看對(duì)行情還得做對(duì)行情，入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)的選擇非常重要。 (責(zé)任編輯：李春暉)
