A股市場波動中再次遭遇海外“黑天鵝”，美國硅谷銀行（SVB）的光速倒閉令全球一片嘩然。內(nèi)外多方擾動中，市場行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，硅谷銀行困境對國內(nèi)影響有限，有驚無險。隨著增長復(fù)蘇延續(xù)、政策落實提振市場信心和盈利改善，市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點有望出現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險偏好的上修。

國內(nèi)方面，中信證券指出，對于經(jīng)濟恢復(fù)的趨勢無需過度擔(dān)心，經(jīng)濟恢復(fù)趨勢明確只是節(jié)奏上有先后。兩會后是增量政策信息的關(guān)鍵時點，預(yù)計市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點將出現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險偏好的上修。

“數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長復(fù)蘇仍在延續(xù)，對短期速度邊際放緩不必過于擔(dān)心。接下來伴隨政策環(huán)境和改革方向進一步明確及落實，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來較高關(guān)注并有助于提振市場信心?！敝薪鸸具M一步指出。

海外方面，興業(yè)證券表示，近期海外美聯(lián)儲再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關(guān)閉等事件，導(dǎo)致市場預(yù)期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動，并顯著拖累風(fēng)險偏好。但從目前來看，海外陷入流動性危機的可能性較小。

“對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進程基本結(jié)束，硅谷銀行困境也遠不足以引發(fā)金融動蕩?！敝行抛C券分析稱。

配置方面，成長板塊仍是多家券商看好的方向。

中信建投證券便指出，弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，隨著一季報業(yè)績預(yù)告披露期臨近，可重點把握業(yè)績預(yù)期向好的成長方向。中信證券也建議投資者，繼續(xù)堅守成長洼地，風(fēng)格結(jié)構(gòu)上更偏向中大盤成長。

“接下來不排除美股出現(xiàn)進一步調(diào)整的可能，A股國際化程度逐步提升下，近年來中美股市聯(lián)動性明顯增強，海外貨幣政策的調(diào)整對A股的溢出效應(yīng)愈加顯著，因此美聯(lián)儲貨幣政策動向需密切關(guān)注。”中信建投證券同時提醒投資者。

中信證券：預(yù)計市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點將現(xiàn)

近期市場的短期波動，主要源于經(jīng)濟快速恢復(fù)的預(yù)期，與經(jīng)濟漸進修復(fù)的現(xiàn)實之間的矛盾，投資者對經(jīng)濟的預(yù)期已經(jīng)達到低點。

展望后市，雖然經(jīng)濟復(fù)蘇仍在不穩(wěn)固的早期，但隨著全球流動性緊縮預(yù)期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對國內(nèi)影響有限，投資者對海外流動性的擔(dān)憂已經(jīng)達到高點，兩會后是增量政策信息的關(guān)鍵時點，預(yù)計市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點將現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險偏好的上修。

具體而言，首先，對于經(jīng)濟恢復(fù)的趨勢無需過度擔(dān)心，2月以來市場流動性及宏觀流動性預(yù)期的下修導(dǎo)致博弈加劇，盡管經(jīng)濟恢復(fù)趨勢明確，但節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理，放大了局部負面信息的影響。

其次，對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進程基本結(jié)束，硅谷銀行困境遠不足以引發(fā)金融動蕩。

最后，對于穩(wěn)增長政策的力度無需過度低估，預(yù)計政策重心將明確。

配置方面，建議投資者繼續(xù)堅守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級，并戰(zhàn)略性增配能源、科技、國防和農(nóng)業(yè)“四大安全”領(lǐng)域，風(fēng)格結(jié)構(gòu)上更偏向中大盤成長。

中金公司：A股有望在全球市場波動中顯現(xiàn)韌性

近期，受內(nèi)外圍部分因素影響，A股風(fēng)險偏好再度回落。但綜合來看，外圍風(fēng)險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現(xiàn)一定韌性，短期擾動不改長局，對市場中期依然維持偏積極看法。

首先，數(shù)據(jù)顯示增長復(fù)蘇仍在延續(xù)，對短期速度邊際放緩不必過于擔(dān)心。前期公布的2月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，反映經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，雖然結(jié)構(gòu)層面復(fù)蘇有所分化，不過對短期高頻數(shù)據(jù)的速率變化可能不必過于擔(dān)心。

其次，后續(xù)政策落實有望提振市場信心。伴隨政策環(huán)境和改革方向進一步明確及落實，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來較高關(guān)注并有助于提振市場信心。

再次，雖然海外市場短期風(fēng)險偏好發(fā)生變化，近期高利率環(huán)境下，市場對美國金融體系和科技企業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，但外圍風(fēng)險事件對A股市場影響可能相對有限。

配置方面，建議投資者以經(jīng)濟復(fù)蘇為主線，關(guān)注政策支持領(lǐng)域的三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大的泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈；二是數(shù)字經(jīng)濟等成長領(lǐng)域；三是受益于一帶一路戰(zhàn)略及國企改革等相關(guān)領(lǐng)域。

中信建投證券：不排除美股進一步調(diào)整的可能

展望后市，短期看隨著“復(fù)?！苯灰變冬F(xiàn)，經(jīng)濟與政策預(yù)期將回歸合理。中期看“?；仡^”將會提供寶貴布局機會，2023年A股逐浪上行的判斷不變。

具體而言，年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了快速的復(fù)蘇常態(tài)化，但高頻數(shù)據(jù)顯示并非全面復(fù)蘇，預(yù)計增長斜率可能面臨放緩。但中期看，當(dāng)經(jīng)濟進入被動去庫存階段，居民消費需求逐步回暖，以及外需沖擊充分反映之后，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇將得到最終確認。

不過，近期美聯(lián)儲大幅加息后尾部風(fēng)險顯現(xiàn)，利率敏感型資產(chǎn)較為脆弱。雖然硅谷銀行事件觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概率有限，但投資者可能擔(dān)心這不是個例，對部分小銀行、脆弱新興經(jīng)濟體的擔(dān)憂或?qū)⒙印?/p>硅谷銀行事件對科技股的沖擊或更加值得重視，不排除美股進一步調(diào)整的可能。A股國際化程度逐步提升下，近年來中美股市聯(lián)動性明顯增強，海外貨幣政策的調(diào)整對A股的溢出效應(yīng)愈加顯著，美聯(lián)儲貨幣政策動向需密切關(guān)注。

配置方面，弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，當(dāng)下復(fù)蘇交易結(jié)束而一季報業(yè)績預(yù)告披露期臨近，投資者可重點把握業(yè)績預(yù)期向好的成長方向，如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、軍工、儲能、光伏、基建鏈等。

海通證券：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、科技自立自強

今年國務(wù)院機構(gòu)改革內(nèi)容涉及科學(xué)技術(shù)、金融監(jiān)管、數(shù)據(jù)管理、鄉(xiāng)村振興、知識產(chǎn)權(quán)、老齡工作等眾多重點領(lǐng)域相關(guān)機構(gòu)的職能優(yōu)化與調(diào)整。其中，科技與金融領(lǐng)域是本次改革重點，包括重組科技部、成立國家數(shù)據(jù)局與國家金管局等。

回顧歷史，國務(wù)院機構(gòu)改革每5年進行一次，2000年以來已完成了四次機構(gòu)改革。去年12月的中央經(jīng)濟工作會議以來，支持科技創(chuàng)新、加快數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展一直是近期產(chǎn)業(yè)政策的重點。產(chǎn)業(yè)政策將繼續(xù)加強對基礎(chǔ)研究和科技成果轉(zhuǎn)化的重視，推動科技自主創(chuàng)新發(fā)展；還將加速數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)、加快數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。

從國務(wù)院機構(gòu)改革看，未來產(chǎn)業(yè)重點一是數(shù)字經(jīng)濟：數(shù)據(jù)局設(shè)立將加速數(shù)據(jù)要素市場化發(fā)展，賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。重點二是科技自立自強：基礎(chǔ)研究和科技成果轉(zhuǎn)化更受政策重視，科技、制造等領(lǐng)域國產(chǎn)化將提速，如半導(dǎo)體、機床等。

廣發(fā)證券：硅谷銀行事件有驚無險

近日發(fā)酵的硅谷銀行（SVB）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使硅谷銀行資產(chǎn)負債期限錯配風(fēng)險暴露，不排除此類點狀式事件再次出現(xiàn)擾動市場情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將相機抉擇。

硅谷銀行事件的短期影響，取決于風(fēng)險溢價和無風(fēng)險利率由誰主導(dǎo)，中資股特別是港股股債性價比已比較吸引。預(yù)計海外風(fēng)險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險。

展望2023年，最需要重視的因子是“變化”，建議關(guān)注三條主線：一是“政策反轉(zhuǎn)”：“央國企重估”和“數(shù)字中國”有望成為穩(wěn)增長的新抓手，可關(guān)注運營商、建筑、半導(dǎo)體、信創(chuàng)；二是“困境反轉(zhuǎn)”，可關(guān)注消費建材、通用設(shè)備、創(chuàng)新藥、中藥；三是港股“三支箭”：醫(yī)療保?。ㄡt(yī)療服務(wù)、器械）、平臺經(jīng)濟、地產(chǎn)竣工鏈（家電、家具）。

興業(yè)證券：對后市不必過度悲觀

近期市場調(diào)整的一個重要原因，是對于經(jīng)濟復(fù)蘇強度的預(yù)期出現(xiàn)波動。但至少目前來看，復(fù)蘇的趨勢依然明確，因此對后市不必過度悲觀。

同時，目前市場主要板塊、賽道擁擠度分布顯著回落，多數(shù)已處在中等偏低水平。近期基金發(fā)行也已在回暖，有望對市場形成支撐。

值得關(guān)注的是，近期海外美聯(lián)儲再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關(guān)閉等事件，導(dǎo)致市場預(yù)期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動，并顯著拖累風(fēng)險偏好。但從目前來看，海外陷入流動性危機的可能性較小，更多是對各類資產(chǎn)短期有負面影響。

配置方面，建議投資者關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟和央國企重估兩條主線。2月以來行業(yè)極致輪動中，以通信、計算機、傳媒為代表的TMT漲幅居前，同時“中國特色估值體系”下的“中字頭”也有顯著的超額收益。參考歷史經(jīng)驗，這些輪動強勢的方向大概率在下一個階段中成為市場主線。

平安證券：A股短期波動仍會延續(xù)

近日海外市場分歧明顯加大，一方面是美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言偏鷹，表示如果通脹持續(xù)強勁，可能會加快加息步伐。另一方面是美國就業(yè)數(shù)據(jù)內(nèi)部分化，2月新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人，好于市場預(yù)期，但失業(yè)率較前值回升2個百分點至3.6%，時薪增速低于預(yù)期和前值。

此外，美國硅谷銀行暴雷引發(fā)市場對“雷曼時刻”重演的擔(dān)憂，但同時也增加了關(guān)于美聯(lián)儲是否會提前結(jié)束加息的討論。不過財政部長耶倫表示美國銀行系統(tǒng)依舊堅韌，監(jiān)管機構(gòu)擁有有效的工具來應(yīng)對。短期內(nèi)，資本市場將會對美國通脹預(yù)期、金融風(fēng)險等進行反復(fù)博弈。

展望后市，在國內(nèi)弱復(fù)蘇、海外復(fù)雜性提升的背景下，A股短期波動仍會延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，建議投資者圍繞新興成長進行低位布局，與數(shù)字、安全等相關(guān)的計算機、通信、國防軍工、機械等行業(yè)的估值仍處歷史中樞及以下水平。

安信證券：硅谷銀行引發(fā)金融危機的可能性較小

硅谷銀行的流動性危機引發(fā)投資者對美國銀行體系的擔(dān)憂，明顯壓低了風(fēng)險偏好。目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續(xù)演化需要緊密跟蹤關(guān)注，若美聯(lián)儲3月提升加息至50bp并未受到影響，這會使得國內(nèi)機構(gòu)原有設(shè)想的新能源超跌反彈或被延后。

硅谷銀行的流動性危機蔓延至金融系統(tǒng)并引發(fā)金融危機的可能性較小，但可能對美聯(lián)儲加息的節(jié)奏和路徑產(chǎn)生一定影響。硅谷銀行事件最大的影響可能在于提升了美聯(lián)儲對于銀行資產(chǎn)負債表的關(guān)注，進而改變其加息路徑。

后續(xù)有兩大重點關(guān)注的對象：一是證券占資產(chǎn)比例較大、賬面虧損較多的銀行是否會面臨較多提款，如果擠兌能夠避免，意味著風(fēng)險基本可控。二是美聯(lián)儲官員的表態(tài)，要密切關(guān)注美聯(lián)儲如何看待銀行業(yè)風(fēng)險，以及對加息路徑的潛在影響。

雖然“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，但是當(dāng)前市場回調(diào)之后有望再次恢復(fù)上行，同時今年投資主線已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應(yīng)核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。具體而言，大盤價值就是白酒、低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟。

中泰證券：適當(dāng)配置安全板塊

兩會與機構(gòu)改革透露出國家對于經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量以及民生物價的重視，這意味著實行財政貨幣化及流動性刺激等至少在可預(yù)見的未來大概率不會成為政策選項。本次機構(gòu)改革與政策制定過程中最重要的出發(fā)點或是保障數(shù)據(jù)要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略安全性，未來國家對于“卡脖子”領(lǐng)域的支持以及對部分行業(yè)的監(jiān)管力度將進一步加大。

對于海外而言，美國一系列強勁的通脹、經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲官員的講話提高了市場對于美聯(lián)儲維持鷹派的預(yù)期，人民幣與美元強弱關(guān)系轉(zhuǎn)換趨勢確認，未來北上資金流入速度或維持放緩。

對于國內(nèi)而言，當(dāng)前決策層的定力和自信可能強于市場預(yù)期，因此要調(diào)低對于總量政策的預(yù)期，同時近期公布的2月物價、金融數(shù)據(jù)等皆表明，盡管當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢確認，但復(fù)蘇的速度仍有待觀察。

展望后市，建議未來一個季度回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥等進行防御。

華西證券：A股盈利改善將支撐市場底部區(qū)間

展望后市，A股盈利改善將支撐市場底部區(qū)間，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善。

海外方面，硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的程度，但在后續(xù)的風(fēng)險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，海外風(fēng)險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產(chǎn)生制約。

但整體來看，對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。同時，無論是從估值還是風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前A股性價比相對合理。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是醫(yī)藥生物、食品飲料、家電等；二是數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、自主可控等領(lǐng)域；三是國企改革領(lǐng)域。