國(guó)泰君安：后市仍將是行業(yè)快速輪動(dòng)權(quán)重股搭臺(tái)的過程，醫(yī)藥中期行情隨時(shí)啟動(dòng)

市場(chǎng)已經(jīng)形成一致預(yù)期：“通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近尾聲、消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期上修”，未來是預(yù)期企穩(wěn)到業(yè)績(jī)落地之間的真空期，權(quán)重搭臺(tái)過程持續(xù)。近期市場(chǎng)輪動(dòng)現(xiàn)象持續(xù)，但一個(gè)非常值得關(guān)注的現(xiàn)象是，醫(yī)藥板塊近一周換手率、成交額在所有行業(yè)中排名靠前，但其與可選消費(fèi)、地產(chǎn)不同，其呈現(xiàn)的是盤整走勢(shì)，而非大幅上漲，這說明醫(yī)藥板塊內(nèi)部正在進(jìn)行充分的籌碼交換，且預(yù)期分歧較大，這為醫(yī)藥后市拉升提供了基礎(chǔ)，維持重點(diǎn)配置建議。

中金策略：A股短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏、中期偏成長(zhǎng)，關(guān)注三大主線

往后看，我們認(rèn)為后續(xù)A股的走勢(shì)可能仍會(huì)受到以下幾個(gè)方面的綜合影響：1）國(guó)內(nèi)疫情防控政策邊際優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響情況。2）地產(chǎn)政策從供需兩側(cè)持續(xù)加碼助力行業(yè)基本面企穩(wěn)修復(fù)。3）臨近年底市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期逐步升溫。對(duì)A股市場(chǎng)未來12個(gè)月持中性偏積極看法，特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來的階段性機(jī)遇。短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機(jī)需等待政策預(yù)期變化。

廣發(fā)策略：2023年港股牛市，A股修復(fù)市

判斷大類資產(chǎn)將從“緊縮+衰退”共振逐步轉(zhuǎn)向“衰退交易”主導(dǎo)。A股將迎來估值修復(fù)行情——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行及美債利率筑頂回落，將驅(qū)動(dòng)貼現(xiàn)率下行。預(yù)計(jì)23年盈利回升周期，A股有望開啟新一輪主動(dòng)擴(kuò)表周期。A股行業(yè)配置關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行和美債利率下行受益的方向，大會(huì)后辯證看待“發(fā)展”與“安全”的關(guān)系。23年行業(yè)配置建議關(guān)注節(jié)奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉(zhuǎn)型”與“突圍”——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行方向，更偏向于理解“以發(fā)展促安全” ，一方面聚焦央企國(guó)企價(jià)值重估，另一方面地產(chǎn)政策穩(wěn)定、疫情防控優(yōu)化帶來結(jié)構(gòu)性的預(yù)期修復(fù)良機(jī)；美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發(fā)展的基礎(chǔ)”，具體挖掘科技與制造業(yè)的成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域。

海通策略：基本面領(lǐng)先指標(biāo)回升中 23年企業(yè)盈利望兩位數(shù)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增速和股市漲跌都有周期性波動(dòng)特征，目前我國(guó)宏微觀基本面已見底，A股底部特征也明顯。積極變化：基本面領(lǐng)先指標(biāo)回升中，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力+產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，23年企業(yè)盈利望兩位數(shù)增長(zhǎng)，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?shì)。政策+技術(shù)維度選擇現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的亮點(diǎn)，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費(fèi)。

華西策略：積極應(yīng)對(duì)收官月 關(guān)注3大主題投資

海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息二階導(dǎo)放緩，人民幣匯率走強(qiáng)助推外資回流A股?！罢哳A(yù)期”與“宏觀現(xiàn)實(shí)”的博弈，表現(xiàn)為板塊的快速輪動(dòng)。降準(zhǔn)呵護(hù)宏觀流動(dòng)性寬松，后續(xù)關(guān)注重要會(huì)議政策定調(diào)，我們預(yù)計(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”不會(huì)缺席。重點(diǎn)關(guān)注12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中政策的主要脈絡(luò)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力方向?qū)⑹亲畲罂袋c(diǎn)，預(yù)計(jì)防疫優(yōu)化、地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)和積極財(cái)政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升，在此階段應(yīng)敢于做出戰(zhàn)略配置。12月市場(chǎng)，建議配置“低估值藍(lán)籌”+“部分成長(zhǎng)”，關(guān)注：“房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、軍工”等。主題投資關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

興證策略：市場(chǎng)有望繼續(xù)回暖，短期重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)+國(guó)企央企修復(fù)機(jī)會(huì)

內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)緩和之下，市場(chǎng)有望進(jìn)一步回暖。從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)+國(guó)企央企的修復(fù)機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期，持續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。就配置方向而言，依舊維持國(guó)產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機(jī)構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費(fèi)股細(xì)分。

民生證券：邊際交易已然充分 當(dāng)下到了關(guān)注未來真正長(zhǎng)期趨勢(shì)的時(shí)刻

沿用“回到過去”的投資理念去參與邊際交易之際，可能一定程度上也忽視了部分長(zhǎng)期趨勢(shì)已然出現(xiàn)了根本性變化的事實(shí)。當(dāng)下到了關(guān)注未來真正長(zhǎng)期趨勢(shì)的時(shí)刻，底層資產(chǎn)重要性也將逐漸凸顯：擁有資源的地方依然是未來最重要的方向。疫情政策化、一帶一路和新的世界格局將最直接沖擊關(guān)系到人、貨物流通的交通運(yùn)輸領(lǐng)域。有色（銅、金、鉬、鋁、銀）和能源（油、煤炭）；對(duì)運(yùn)輸系統(tǒng)重構(gòu)的關(guān)注度也應(yīng)當(dāng)?shù)玫礁嗟奶嵘嘿Y源運(yùn)輸、特種運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和港口等；重資產(chǎn)的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運(yùn)營(yíng)、煤化工、電力運(yùn)營(yíng)；利率中樞上移過程中的保險(xiǎn)；房地產(chǎn)也是修復(fù)的方向。成長(zhǎng)主題投資關(guān)注：元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

西部證券：市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變剛剛開始 “舊經(jīng)濟(jì)”的修復(fù)將是明年政策主線

我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變只是剛剛開始，雖然短期仍會(huì)有所反復(fù)，但是并不會(huì)改變價(jià)值投資回歸的長(zhǎng)期趨勢(shì)。交易擁擠度，宏觀流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)周期與政策導(dǎo)向是市場(chǎng)風(fēng)格切換的四大催化劑。從業(yè)績(jī)層面來看，具有業(yè)績(jī)確定性的板塊優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。從政策層面來看，隨著疫情防控政策邊際優(yōu)化，疊加地產(chǎn)政策有序推進(jìn)，“舊經(jīng)濟(jì)”的修復(fù)將是明年的政策主線。回歸價(jià)值投資的長(zhǎng)期趨勢(shì)剛剛開啟。對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線?？紤]到A股市場(chǎng)在歲末年初時(shí)較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，隨著年末政策窗口期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前主線。隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進(jìn)入布局期。近期寒潮臨近，關(guān)注御寒服飾、燃?xì)夂腿∨娖鞯韧顿Y機(jī)會(huì)。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

安信策略：以更樂觀地心態(tài)面對(duì)戰(zhàn)術(shù)性反彈

步入12月，幾場(chǎng)重要會(huì)議即將召開，我們維持此前的評(píng)估：大方向是邊際轉(zhuǎn)好的，市場(chǎng)環(huán)境就是相對(duì)安全的，以更樂觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”。國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化能進(jìn)一步持續(xù)，基本面預(yù)期得到反轉(zhuǎn)，冬日里的小陽春值得期待。對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，近期市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)速度加快，定價(jià)邏輯主要圍繞以下幾個(gè)方面：1、重振內(nèi)需是必由之路，很明確的是以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明顯。以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明確有利于大盤價(jià)值（消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)）呈現(xiàn)估值修復(fù)，地產(chǎn)之后，消費(fèi)板塊開始接力。2、在國(guó)內(nèi)疫情居高不下的過程中，疫情相關(guān)的定價(jià)因子仍會(huì)持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域。3、從交易的角度來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，通脹預(yù)期回落，美元指數(shù)和美債利率回落，對(duì)于銅金（股）的配置價(jià)值在提升。短期超配行業(yè)：地產(chǎn)（鏈）；消費(fèi)（啤酒、出行、白酒等）；與疫情相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域；銅金；汽車零部件；以數(shù)控機(jī)床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國(guó)產(chǎn)替代；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以儲(chǔ)能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈。主題投資：圍繞中國(guó)特色估值體系，關(guān)注國(guó)企央企。

華安證券：反彈邏輯更加順暢 冬日暖陽行情延續(xù)

地產(chǎn)第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費(fèi)風(fēng)格和出行鏈條領(lǐng)漲，地產(chǎn)漲勢(shì)整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，外部加息預(yù)期平穩(wěn)；二方面，流動(dòng)性充裕，長(zhǎng)端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對(duì)貨幣政策約束的預(yù)期改善。配置上建議結(jié)合當(dāng)前主題熱點(diǎn)與中長(zhǎng)期確定性機(jī)會(huì)：一是中字頭國(guó)企有望持續(xù)獲益中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期和估值修復(fù)動(dòng)力，關(guān)注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測(cè)機(jī)會(huì)；三是具備中長(zhǎng)期占優(yōu)機(jī)會(huì)的成長(zhǎng)賽道，包括風(fēng)光儲(chǔ)、電池等，半導(dǎo)體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領(lǐng)域需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

中泰證券：“暖冬行情”仍將延續(xù) 聚焦中阿峰會(huì)下的投資機(jī)會(huì)

重視12月最重要的投資方向：中阿峰會(huì)下的一帶一路與數(shù)字人民幣?？傮w來看，“暖冬行情”仍將延續(xù)，但需要注意的是，當(dāng)前空間、時(shí)間已逐漸向我們此前所預(yù)期接近，底部和調(diào)整時(shí)未加倉的投資者不宜盲目追高。

本文源自金融界