文 | 《巴倫周刊》撰稿人艾比·舒爾茨(Abby Schultz)

編輯 | 郭力群

兩個曾經(jīng)妨礙私募基金投資的因素正在發(fā)生變化。

對于財力雄厚的投資者和機構(gòu)而言，投資私人市場仍然是一種很受歡迎的策略。今年第一季度疫情開始席卷全球后，事實證明這種投資策略非常具有彈性。

美國咨詢公司麥肯錫(McKinsey & Co.) 2月份發(fā)布的報告顯示，截止去年年底，全球私募基金的資產(chǎn)達到6.5萬億美元，比過去10年增長了170%，僅2019年一年就增長了10%。相比之下，在此期間，全球公開市場的資產(chǎn)增長了約100%。

瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)首席投資辦公室發(fā)布的報告顯示，今年前三個月私募基金出現(xiàn)虧損，但虧損程度沒有公開市場那么嚴重，繼續(xù)保持著優(yōu)異的表現(xiàn)。

舉例來說，瑞銀在今年初夏發(fā)布的報告中稱，第一季度私募股權(quán)基金的回報率下降了10%，而小盤股指羅素2000指數(shù)下跌了30%；私募債基金的回報率下降了5%，而追蹤最大的機構(gòu)杠桿貸款業(yè)績的標普/LSTA杠桿貸款指數(shù)則下跌了13%。

私募基金面臨的一個問題是，投資者投入了大量資金，而這些資金需要進行投資。在疫情暴發(fā)的最初幾個月，進行投資很困難，原因之一是企業(yè)陷入困境，另一個原因是這些基金無法獲得融資。

但瑞銀全球財富管理私募市場主管杰克·埃爾姆赫斯特(Jake Elmhurst)和私募市場策略師杰伊·阮·李(Jay Won Lee)稱，現(xiàn)在這兩個因素都在發(fā)生變化。

押注科技和醫(yī)療保健

“從投資角度來看，我們觀察到投資活動水平有所回升，”埃爾姆赫斯特說。在投資活動陷入停滯階段過去之后，投資渠道正在展開。

那些能夠把資金投入運作的基金大多投資于在疫情中具有彈性或受益于疫情的領域，其中包括科技和醫(yī)療保健領域的私營公司。然而，和消費者業(yè)務、旅游和大宗商品業(yè)務相關的傳統(tǒng)公司依然舉步維艱。

“現(xiàn)在各領域公司表現(xiàn)的好壞非常顯而易見，”埃爾姆赫斯特說。

李稱，過去幾個月，科技公司——尤其是軟件公司——表現(xiàn)出的彈性尤為搶眼，因此基金經(jīng)理熱衷于買入這些公司的股票。

“放眼未來10年，很多趨勢可能在疫情的影響下已經(jīng)開始加速發(fā)展，”他說?！拔覀冋J為，未來10年投資于數(shù)字化趨勢和電子商務仍將具有吸引力?！?/p>李表示，投資活動增加的原因之一目前私募基金獲得融資的渠道比第一季度多。瑞銀的報告顯示，今年年初銀行對批準融資更加嚴格，在承銷新交易時要求更高的股權(quán)資本。

何時投資私募市場

瑞銀的報告顯示，從過去的情況來看，在“危機年”（比如2020年）設立的基金通常能創(chuàng)造最高的回報率。舉例來說，根據(jù)瑞銀對1994年至2017年間設立的基金進行的分析，在市場觸及最高點后的一年設立的基金的內(nèi)部回報率(IRR)為18.6%，相比之下，公開市場上的可比指標MSCI All Country World Index (ACWI)的回報率為9.7%。

瑞銀稱，在市場見頂?shù)那耙荒?，同一批私募基金的?nèi)部回報率為11.4%，而MSCI All Country World Index的回報率為5.4%。

但埃爾姆赫斯特和李警告稱，根據(jù)市場擇時策略選擇基金并不可靠，私募市場投資者最好每年都把資金投入一只新基金。私募基金的名聲是通過它們設立的年份建立起來的。

“投資私募基金的最佳方式是根據(jù)年份進行多樣化投資，也就是分散你的進入點，因為你永遠也不知道什么時候入場才是最正確的，”埃爾姆赫斯特說。

與公開交易的共同基金不同的是，私募基金在持有資產(chǎn)5年后才開始回報投資者。從第5年到第10年，投資者在私募領域的風險敞口往往會下降，因此李稱，每年投資一只新基金的另一個原因就是要保持對該領域的持續(xù)投資。

如何尋找優(yōu)質(zhì)私募基金

在私募市場中，選擇一家優(yōu)質(zhì)的基金管理公司至關重要，由于該領域基金數(shù)量不斷增加，這一點在當下顯得更加重要。總部設在倫敦、追蹤另類市場數(shù)據(jù)的公司Preqin稱，截至今年1月，市場上共有3524只私募基金，創(chuàng)下紀錄水平。

李表示，一個關鍵的選擇標準是，一只優(yōu)質(zhì)私募基金應該擁有一支優(yōu)秀的“運營價值創(chuàng)造”團隊，這指的是由經(jīng)驗豐富的公司高管組成的頂級管理人員網(wǎng)絡，這些人會在一家公司被基金收購后接手運營這家公司。

“對我們來說，這是和被動投資的區(qū)別，”李說。他還，作為一名私募投資者，“你必須是一名主動投資者。擁有上述一支運營團隊的支持，就可以通過擴大利潤率、制定內(nèi)生性增長計劃和出售非核心資產(chǎn)來創(chuàng)造價值，這有助于創(chuàng)造對宏觀環(huán)境依賴性較低的現(xiàn)金流?！?/p>關注投資不良債務的私募基金

在私募債基金領域，瑞銀認為那些專注于特殊情況和不良債務的基金管理公司存在機會。

李稱，在疫情暴發(fā)前市場上的投機級債券數(shù)量就已經(jīng)創(chuàng)下了紀錄，是2008年的兩倍。

購買不良債務的基金最初是在公開市場上發(fā)現(xiàn)這個機會的，因為投資級債券和投機級債券之間的息差不斷擴大。

這些基金可以為那些需要提振自己業(yè)務的公司提供流動性。李稱，當違約數(shù)量上升時（在公司出現(xiàn)現(xiàn)金短缺之際，違約率可能會上升），專注于不良債務的基金經(jīng)理可以利用公司重組和其他扭虧為盈的辦法以70%到60%的折扣買入債務。

李稱，有了這些債務，這些基金經(jīng)理“有可能以股權(quán)投資者的身份接管公司，并且有機會在未來幾年讓公司扭虧為盈。”

翻譯 | 小彩

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2020年8月25日報道“Future Returns: Private Markets Prove Resilient”。

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