作者 | 吳睿睿

編輯 | 劉旌

36氪獲悉，大唐元一母基金管理合伙人樂德芳即將辭任，但她未來仍將繼續(xù)深耕母基金行業(yè)。昨日（7月6日），她在一封內(nèi)部書信中確認(rèn)了這一消息。

大唐元一是大唐財(cái)富旗下的母基金股權(quán)投資平臺(tái)，成立于2017年。樂德芳曾解釋過“元一”二字的由來：既表示大唐元一專注做股權(quán)投資基金這一類基金；也表示大唐元一與投資人、投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)者之間的相互成就，希望從0到1的陪伴。過去三年，她提出的“五大維度、316個(gè)子維度”GP及基金評(píng)估體系，使得大唐元一在業(yè)內(nèi)以“嚴(yán)格盡調(diào)、規(guī)則明確”著稱。在她治下，這只規(guī)模不過20億的母基金投中了包括軟銀中國、金沙江聯(lián)合、經(jīng)緯中國、華映資本在內(nèi)的24家子基金。

樂德芳曾表示，作為大唐財(cái)富的第一只長周期產(chǎn)品，大唐元一建立品牌的戰(zhàn)略是前期小步快跑，當(dāng)品牌、募集速度起來了，再做大型募集。公開信息顯示，大唐元一已有超過20億元管理規(guī)模。

過去5年，伴隨著海量的人民幣出資群體的擴(kuò)容，投資基金們的金主們——市場化母基金已成為了一股不可忽視的資本力量。而如今，正當(dāng)基金們喋喋不休地呼喊“募資難”時(shí)，母基金們的日子實(shí)際上同樣捉襟見肘。一般認(rèn)為，市場化母基金的資金主要有兩個(gè)來源，一是機(jī)構(gòu)投資者（包括社保基金、金融機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金、企業(yè)等），二是高凈值個(gè)人，前者以元禾為代表，而后者則以大唐元一為代表的第三方財(cái)富平臺(tái)為主。但在錢根收緊、市場信心不足等變量下，后者因?yàn)楦邇糁等后w呈現(xiàn)出的零散化特點(diǎn)，可能遭受的影響更為明顯。

尤其是當(dāng)下，在二級(jí)市場吹響牛市號(hào)角之下，股權(quán)投資基金遭遇到了更大的挑戰(zhàn)。中國基金業(yè)協(xié)會(huì)不久前公布的數(shù)據(jù)也顯示：2019年A股市場逐步回暖，居民資金轉(zhuǎn)向證券投資基金，與之相較，截至2019年末居民在私募股權(quán)、創(chuàng)投基金中出資1.15萬億元，較2018年末僅增加632.96億元，較2018年末的增加額減少1636.59億元。還有一份數(shù)據(jù)顯示，母基金行業(yè)的增速也從2018年底的33%，下降到2019年年中的15%。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，基金行業(yè)的出資人似乎越來越向“國家隊(duì)”傾斜。今年6月下旬，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司在上海浦東陸家嘴正式成立，注冊(cè)資本357.5億元。背后股東堪稱豪華，包括財(cái)政部、上海國盛集團(tuán)、中國煙草、中國人壽保險(xiǎn)、浦東科創(chuàng)集團(tuán)等15家出資方。這也是2020至今規(guī)模最大的母基金。

在寫給內(nèi)部的信件中，樂德芳用一組數(shù)據(jù)回溯了過去三年的成績：“覆蓋項(xiàng)目中已上市公司7家，IPO受理8家，在途IPO數(shù)量若干，60%拿到下一輪融資”。而對(duì)于今后，她的那句“身塵不染，故有初心；山河遠(yuǎn)闊，未來可期”，已經(jīng)讓人感受到了困難之下，某種仍然可期許的未來。

昨天，大唐財(cái)富公眾號(hào)也公布了新晉管理合伙人：元禾重元原執(zhí)行合伙人萬川。萬川曾擔(dān)任過蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理，后來擔(dān)任蘇州元禾重元股權(quán)投資基金管理有限公司執(zhí)行合伙人。期間蘇州民投管理著開元國創(chuàng)、蘇州基金這兩只總規(guī)模超百億的人民幣母基金及多只直投基金。大唐財(cái)富將其形容為“扛鼎大咖”。

動(dòng)蕩的2020年，或許我們還將看到看似平靜的LP市場下更多的暗流涌動(dòng)。