財(cái)聯(lián)社3月19日（編輯 劉越）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：超預(yù)期降準(zhǔn)助力 預(yù)期轉(zhuǎn)折點(diǎn)將至

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的低點(diǎn)已過(guò)，數(shù)據(jù)驗(yàn)證下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，超預(yù)期降準(zhǔn)助力政策預(yù)期回升；全球流動(dòng)性收緊預(yù)期的頂點(diǎn)已過(guò)，近期歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，反而有利于提升A股在全球的配置價(jià)值；下周美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)鍵的一次加息落地后，市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將明確；A股全面修復(fù)行情的第二波雖略有延后，但趨勢(shì)已日益清晰。

一方面，1-2月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證開(kāi)年經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步修復(fù)，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期也在上修；兩會(huì)后的政策輿情已明確全年政策基準(zhǔn)和重心，超預(yù)期降準(zhǔn)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心，助力政策預(yù)期從底部修復(fù)。另一方面，歐美金融風(fēng)險(xiǎn)壓制美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，全球流動(dòng)性收緊預(yù)期的頂點(diǎn)已過(guò)，A股在全球的配置價(jià)值有望進(jìn)一步提升。配置上，建議堅(jiān)守成長(zhǎng)洼地，戰(zhàn)略配置“四大安全”領(lǐng)域的同時(shí)，保持半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊較高的配置優(yōu)先級(jí)，同時(shí)在財(cái)報(bào)季關(guān)注2023年業(yè)績(jī)有較大同比改善空間的品種。

華安證券：超預(yù)期降準(zhǔn)不改震蕩市格局

本周市場(chǎng)呈現(xiàn)較大震蕩，周期風(fēng)格整體跌幅較大，TMT因AI商業(yè)運(yùn)用落地領(lǐng)漲。展望后市，盡管降準(zhǔn)超預(yù)期，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩格局，行業(yè)層面結(jié)構(gòu)性快速輪動(dòng)也將延續(xù)。外部風(fēng)險(xiǎn)偏好，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅弱化，但硅谷銀行破產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)波尚未結(jié)束；中俄兩國(guó)元首會(huì)晤成果也備受市場(chǎng)關(guān)注。內(nèi)部宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且政策“強(qiáng)刺激”預(yù)期落空基本不會(huì)出現(xiàn)，超預(yù)期降準(zhǔn)給流動(dòng)性寬松松綁加碼但并非當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾也不會(huì)引發(fā)流動(dòng)性泛濫。

行業(yè)配置上，從景氣改善和漲幅安全的角度出發(fā)，關(guān)注三條主線：第一條是“數(shù)字中國(guó)”和AI商業(yè)運(yùn)用驅(qū)動(dòng)景氣驗(yàn)證的計(jì)算機(jī)和通信，上游電子中的半導(dǎo)體和光學(xué)光電子也將受益；第二條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來(lái)政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第三條主線是隨經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇而需求改善的公用事業(yè)。

國(guó)海證券：A股當(dāng)前或已迎來(lái)行情的分水嶺 維持TMT全年主線的判斷

2000年以來(lái)，2年期美債利率如果出現(xiàn)快速持續(xù)的回落，往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退的來(lái)臨，分別對(duì)應(yīng)著2000年科網(wǎng)泡沫破裂、2007至2008年美國(guó)次貸危機(jī)與金融危機(jī)、2020年新冠疫情爆發(fā)這三次。在風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下，短端利率下行更能反映的是經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，美債利率下行與黃金價(jià)格上漲是趨勢(shì)性特征，但在避險(xiǎn)情緒急劇升溫的情形下，例如2008年Q3與2020年3月，由于系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升，美元指數(shù)大幅上漲，黃金價(jià)格亦會(huì)下跌。

在危機(jī)前期美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未衰退時(shí)，海外權(quán)益與商品市場(chǎng)受寬松預(yù)期的支撐短期表現(xiàn)多具有韌性，美股中納斯達(dá)克表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500，國(guó)際定價(jià)商品中銅相對(duì)抗跌。但中期表現(xiàn)多將回歸經(jīng)濟(jì)基本面，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的情形下，海外權(quán)益與商品市場(chǎng)均面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。本輪高利率環(huán)境下歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)的暴露是觸發(fā)危機(jī)預(yù)警的直接因素，近期全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共振調(diào)整，主要是海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難，大概率采取加息+擴(kuò)表的方式平衡通脹和增長(zhǎng)。

對(duì)于A股而言，當(dāng)前或已迎來(lái)行情的分水嶺，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的背景之下，大勢(shì)上不必?fù)?dān)心深調(diào)，但短期市場(chǎng)風(fēng)格或存在高低切換的可能，估值處于相對(duì)低位且盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)的核心資產(chǎn)有望獲得階段性超額收益。中期維度，經(jīng)濟(jì)全年“上有頂、下有底”的格局亦有利于成長(zhǎng)行情的演繹，維持TMT全年主線的判斷。

海通證券：短期市場(chǎng)迎來(lái)雨后彩虹 數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT依然是第一主線

近期硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)全球股市波動(dòng)，陣雨過(guò)后短期或見(jiàn)彩虹，美債利率回落利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響仍需時(shí)候消化，雨季未結(jié)束，部分新興市場(chǎng)國(guó)家等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕。

全年而言，A股震蕩后終將上行，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT依然是第一主線。“中特估值體系”需要重視，新能源和消費(fèi)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。關(guān)注黃金的階段性投資機(jī)會(huì)。

民生證券：數(shù)字中國(guó)與人工智能是仍需孕育的未來(lái)

市場(chǎng)當(dāng)下兩股力量，一股來(lái)自市場(chǎng)超穩(wěn)定系統(tǒng)中對(duì)于過(guò)去極端行情的修正，一股則是新的宏觀場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)。等系統(tǒng)修正力量主導(dǎo)時(shí)期過(guò)去后，主線才會(huì)真正浮出水面:全球通脹中樞上移。為維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，歐、美央行仍試圖通過(guò)擴(kuò)表“穩(wěn)金融”，加息“緊信用”，平衡天秤的兩端。“滯脹格局”或?qū)⒆罱K形成，最有利的仍然是美元計(jì)價(jià)的大宗商品。在全球形成新的共識(shí)之前，“資源”作為不需要任何共識(shí)的底層商品，其系統(tǒng)重要性在上升。

重點(diǎn)提示能源鏈（油、油運(yùn)、煤炭）已充分定價(jià)衰退預(yù)期，建議積極布局，我們提示的貴金屬（金、銀）在商品側(cè)表現(xiàn)亮眼，股票定價(jià)并不充分；重資產(chǎn)國(guó)企重估將和“一帶一路”共振：建筑、煉廠、電力繼續(xù)推薦；房地產(chǎn)是舊經(jīng)濟(jì)中可以布局的方向；圍繞著“人工智能”和“數(shù)字中國(guó)“仍然是市場(chǎng)機(jī)會(huì)方向，但是成為2023年的主線可能“任重道遠(yuǎn)”。

浙商證券：新一輪上漲窗口打開(kāi) 前期調(diào)整的新能源和醫(yī)藥將開(kāi)始企穩(wěn)

當(dāng)前經(jīng)歷了春節(jié)以來(lái)的調(diào)整后，四大邊際因素驅(qū)動(dòng)下，新一輪上漲窗口將打開(kāi)。站在當(dāng)前，一則情緒自低位回升，二則經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，本次降準(zhǔn)有望利好A股。復(fù)盤1980年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向周期可以發(fā)現(xiàn)，從美聯(lián)儲(chǔ)停止加息到開(kāi)始降息期間，股市和黃金最為受益。

新一輪上漲窗口打開(kāi)，當(dāng)前尚處牛市初期的普漲階段，前期調(diào)整的新能源和醫(yī)藥也將開(kāi)始企穩(wěn)。就配置線索而言，其一，半導(dǎo)體具備預(yù)期差，結(jié)合位置、景氣和政策，重視半導(dǎo)體設(shè)備；其二，計(jì)算機(jī)走向分化，3-4月財(cái)報(bào)季是分水嶺，重視AIGC和數(shù)據(jù)；其三，疫情后復(fù)蘇、政策周期和企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期共振，關(guān)注醫(yī)藥新周期中的新邏輯；其四，結(jié)合賽道更迭規(guī)律，新能源企穩(wěn)后應(yīng)尋找新變化，如新技術(shù)；其五，中國(guó)特色估值體系是傳統(tǒng)板塊的核心主線，關(guān)注盈利改善和政策催化下的縱深演繹機(jī)會(huì)；其六，隨著美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的拐點(diǎn)漸行漸近，關(guān)注黃金板塊機(jī)會(huì)。

西部證券：價(jià)值投資的回歸將是2023年市場(chǎng)風(fēng)格主線

兩會(huì)前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格特征往往決定了全年整體的市場(chǎng)走向。2005年以來(lái)17年中有13年，兩會(huì)前后的上證指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)全年的市場(chǎng)情況起到前瞻作用，創(chuàng)業(yè)板有數(shù)據(jù)的11年中有9年起作用。市場(chǎng)主線的強(qiáng)弱則是由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策驅(qū)動(dòng)因素共同決定，價(jià)值投資的回歸將是2023年市場(chǎng)風(fēng)格主線。

消費(fèi)復(fù)蘇與國(guó)企改革今年的市場(chǎng)主線。一方面隨著疫情放開(kāi)后，國(guó)內(nèi)政策目標(biāo)重新回歸增長(zhǎng)，新舊產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)裂口將逐步彌合，傳統(tǒng)行業(yè)盈利有望迎來(lái)較快恢復(fù)，另一方面，隨著金融市場(chǎng)改革政策的快速落地，國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力有望進(jìn)一步激發(fā)，市場(chǎng)過(guò)去幾年對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的估值誤區(qū)也將得到修復(fù)。

市場(chǎng)進(jìn)入全年主線醞釀期，大小盤分化只是開(kāi)始。短期來(lái)看，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)對(duì)于全球流動(dòng)性與國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的預(yù)期逐步反映至資產(chǎn)定價(jià)。疊加降準(zhǔn)政策落地，央企相關(guān)ETF產(chǎn)品加速推進(jìn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)的修復(fù)仍將延續(xù)。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)行業(yè)分化收斂，市場(chǎng)對(duì)于全球利率中樞的長(zhǎng)期預(yù)期逐步修正，疊加金融改革推進(jìn)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍是大勢(shì)所趨。中期來(lái)看醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；消費(fèi)電子中的存儲(chǔ)、面板等細(xì)分行業(yè)。

中銀證券：國(guó)內(nèi)、外流動(dòng)性寬松預(yù)期對(duì)A股走勢(shì)構(gòu)成利好 科技成長(zhǎng)更加受益

海外市場(chǎng)定價(jià)衰退，寬松從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)。降準(zhǔn)助推，科技乘勢(shì)。本次降準(zhǔn)時(shí)機(jī)歷史少見(jiàn)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期處于擴(kuò)張前期，被動(dòng)去庫(kù)階段。我們統(tǒng)計(jì)了2009年以來(lái)的4次相同周期階段，僅有2020年5月有一次降準(zhǔn)，說(shuō)明這次早周期背景下的降準(zhǔn)釋放的寬松信號(hào)超出預(yù)期。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率弱復(fù)蘇的情景判斷下，國(guó)內(nèi)、外流動(dòng)性寬松預(yù)期對(duì)A股走勢(shì)無(wú)疑構(gòu)成利好。當(dāng)前A股的整體估值水平處于近10年40%的分位，流動(dòng)性寬松推動(dòng)的估值修復(fù)仍有一定空間。市場(chǎng)風(fēng)格上，科技成長(zhǎng)更加受益。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的判斷下，高增長(zhǎng)板塊是稀缺的，流動(dòng)性寬松預(yù)期下市場(chǎng)更關(guān)注成長(zhǎng)空間。行業(yè)上，TMT科技正在形成軟硬科技的閉環(huán)，硬件下半場(chǎng)，軟件上半場(chǎng)路徑逐漸清晰。

廣發(fā)證券：“破曉”行情等待“4月決斷” 主線逐漸明朗

“破曉”行情等待“4月決斷”，主線逐漸明朗—“思·變”的Δ三重奏。政策反轉(zhuǎn)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)+央國(guó)企重估是寬信用新抓手）、困境反轉(zhuǎn)（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，復(fù)蘇強(qiáng)弱等待4月決斷）、美債反轉(zhuǎn)（美長(zhǎng)端利率筑頂回落）。

23年配置繼續(xù)聚焦“思·變”的Δ三重奏。維持11.10日“破曉”系列以來(lái)的判斷，“港股走牛市、A股走修復(fù)市”。市場(chǎng)核心邏輯仍是“思·變”的Δ三重奏。行業(yè)配置：1.“政策反轉(zhuǎn)”：“央國(guó)企重估”和“數(shù)字中國(guó)”有望成為穩(wěn)增長(zhǎng)“再加杠桿”新抓手（運(yùn)營(yíng)商/建筑/半導(dǎo)體/信創(chuàng)）；2.“困境反轉(zhuǎn)”：優(yōu)選低估值高Δg（消費(fèi)建材/自動(dòng)化設(shè)備/創(chuàng)新藥/中藥）； 3.“美債反轉(zhuǎn)”：港股“天亮了，千金難買牛回頭”：（1）擴(kuò)內(nèi)需“消費(fèi)優(yōu)先”&“消費(fèi)升級(jí)”：醫(yī)療保?。ㄡt(yī)療服務(wù)/器械）；（2）海外流動(dòng)性反轉(zhuǎn)“重建”&“發(fā)展”：平臺(tái)經(jīng)濟(jì)；（3）擴(kuò)大有效需求：地產(chǎn)竣工鏈（家電/家具）。

中泰證券：新能源龍頭或迎來(lái)一波短期反彈

本周市場(chǎng)震蕩盤整，在美國(guó)通脹“降溫”和SVB危機(jī)影響美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖以及央行降準(zhǔn)等的背景下，建議適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進(jìn)行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。具體來(lái)看：

今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；以美國(guó)為代表的西方國(guó)家加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率提升；

新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值；

疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊景氣度將貫穿明年全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；

本次機(jī)構(gòu)改革與政策制定更加強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來(lái)新能源等新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管或進(jìn)一步加強(qiáng)，新能源板塊最為擔(dān)憂的產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰(zhàn)問(wèn)題或部分解決，新能源龍頭短期內(nèi)或有所表現(xiàn)。

本文源自財(cái)聯(lián)社 劉越