近年來(lái)國(guó)家對(duì)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大力支持，為中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間。目前中國(guó)的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金規(guī)模已經(jīng)位居世界第二。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、資管新規(guī)出臺(tái)、新冠肺炎疫情等一系列因素的影響下，隨著部分行業(yè)紅利褪去，投資賽道越來(lái)越趨同，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，雖然2021年投資案例與退出案例都在同比上升，但新股破發(fā)常態(tài)化趨勢(shì)明顯，一、二級(jí)市場(chǎng)的估值差距大幅收窄，募資難的問(wèn)題也仍然沒(méi)有得到緩解。在日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，創(chuàng)投行業(yè)的洗牌愈演愈烈，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提高自身綜合實(shí)力是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，投后管理是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力的一個(gè)重要方面。

為了更好地服務(wù)會(huì)員單位，推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)的整體發(fā)展，深圳市私募基金商會(huì)、廣州私募基金協(xié)會(huì)、上海市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)于2022年4月9日在線上聯(lián)合舉辦了主題為“從母基金視角談風(fēng)險(xiǎn)控制及子基金的投后管理”的分享活動(dòng)，邀請(qǐng)了上海國(guó)際創(chuàng)投股權(quán)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海國(guó)際創(chuàng)投）創(chuàng)始合伙人、聯(lián)席總經(jīng)理郭睿，廣州越秀產(chǎn)業(yè)基金管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱越秀產(chǎn)業(yè)基金）執(zhí)行總經(jīng)理、基金與項(xiàng)目管理部負(fù)責(zé)人潘興才，深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱深圳天使母基金）風(fēng)險(xiǎn)管理部部長(zhǎng)劉翔以及深圳市龍華產(chǎn)業(yè)資本投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱龍華資本）基金管理部負(fù)責(zé)人朱小會(huì)作為分享嘉賓，從投后管理的組織架構(gòu)、投后管理的工作內(nèi)容、投后管理工作中遇到的難點(diǎn)和痛點(diǎn)以及對(duì)投后管理的建議和展望等維度進(jìn)行了詳實(shí)的干貨分享。來(lái)自28座城市近260人報(bào)名了此次會(huì)議。本次會(huì)議由近年來(lái)從事基金投后管理研究的北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院合作碩導(dǎo)婁秋琴博士主持，會(huì)議還得到了北京中科院科技創(chuàng)新投資產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、工信部和深港產(chǎn)學(xué)研基地聯(lián)合舉辦的IPO之路大賽、金融界、鳳凰網(wǎng)、首席訪談等機(jī)構(gòu)和媒體的大力支持。

投后管理組織架構(gòu)日趨多元化，加強(qiáng)投后專業(yè)力量配備和相關(guān)資源投入

婁秋琴博士作為主持人先拋出了投后管理組織架構(gòu)的話題，她說(shuō)從她走訪調(diào)研的情況來(lái)看，目前投資機(jī)構(gòu)關(guān)于投后管理的組織架構(gòu)是非常多元化的，有的設(shè)置了專門的投后管理部門，有的設(shè)置了風(fēng)險(xiǎn)管理部，有的設(shè)置了基金與項(xiàng)目管理部，有的則是由投資經(jīng)理直接負(fù)責(zé)投后管理。婁秋琴博士認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)投后管理組織架構(gòu)的搭建不是一蹴而就的，可以根據(jù)投資機(jī)構(gòu)自身的規(guī)模、發(fā)展階段、管理模式等情況選擇適合自己的組織架構(gòu)，不管以什么樣的組織形式呈現(xiàn)，關(guān)鍵在于投資機(jī)構(gòu)管理人員主觀上要認(rèn)識(shí)到投后管理的重要價(jià)值，在日常管理中重視投后管理。

龍華資本基金管理部負(fù)責(zé)人朱小會(huì)介紹了我國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投后管理組織架構(gòu)搭建方式上主要采取投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制、“投資+投后”團(tuán)隊(duì)共同負(fù)責(zé)制和服務(wù)外包三種模式。這三種方式各有特點(diǎn)。第二種“投資+投后”團(tuán)隊(duì)共同負(fù)責(zé)制是目前市場(chǎng)上主流形式，一般包括投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)、駐外代表、風(fēng)險(xiǎn)控制部、投委會(huì)秘書處等。投資經(jīng)理是項(xiàng)目管理的第一責(zé)任人，負(fù)責(zé)項(xiàng)目管理的具體落實(shí)，及時(shí)反饋?lái)?xiàng)目管理所需的各類信息，并對(duì)所負(fù)責(zé)項(xiàng)目對(duì)接資源。駐外代表是投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目所對(duì)外派駐維護(hù)機(jī)構(gòu)利益的權(quán)益代表，包括但不限于派出的董事、監(jiān)事、觀察員、投委會(huì)成員、財(cái)務(wù)總監(jiān)等人員。駐外代表配合投資經(jīng)理完成項(xiàng)目管理的具體落實(shí)，并及時(shí)將第一線了解到的與項(xiàng)目管理有關(guān)的情況進(jìn)行反饋。風(fēng)險(xiǎn)控制部主要是項(xiàng)目管理的檢查責(zé)任人，負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目管理的過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目管理過(guò)程中的問(wèn)題，控制項(xiàng)目管理中的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)協(xié)助解決項(xiàng)目管理中的各類問(wèn)題、糾紛或爭(zhēng)議，并對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目配合投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重點(diǎn)管理，協(xié)調(diào)組織公司資源提供增值服務(wù)。投委會(huì)秘書處主要是項(xiàng)目投資決策信息管理的責(zé)任人，負(fù)責(zé)收集并匯總項(xiàng)目投資決策的相關(guān)信息，統(tǒng)籌生成各類所需的項(xiàng)目管理成果文件。

潘興才總介紹了越秀產(chǎn)業(yè)基金投后管理組織架構(gòu)主要包括以下三個(gè)方面，第一個(gè)是基金與項(xiàng)目管理部，該部門負(fù)責(zé)組織整個(gè)投后管理，包括制定投后管理的工作標(biāo)準(zhǔn)，組織公司股權(quán)投資、母基金投資的投后管理工作。具體來(lái)說(shuō)，包括組織每季度母基金和S基金的風(fēng)險(xiǎn)分類工作，根據(jù)分類結(jié)果相應(yīng)制定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和回訪計(jì)劃，與業(yè)務(wù)部門共同處理項(xiàng)目的“三會(huì)”事項(xiàng)，開展股權(quán)項(xiàng)目和母基金、S基金估值工作，組織股權(quán)項(xiàng)目、母基金、S基金投資的復(fù)盤工作，推動(dòng)項(xiàng)目、基金的退出工作，對(duì)股權(quán)投資部、母基金投資部等部門的投后管理工作進(jìn)行考核；第二個(gè)是股權(quán)投資部和母基金投資部等，這些部門負(fù)責(zé)實(shí)施具體的投后管理工作，包括負(fù)責(zé)聯(lián)系對(duì)接被投企業(yè)和被投的基金管理機(jī)構(gòu)，處理企業(yè)和基金的“三會(huì)”事項(xiàng)，定期監(jiān)測(cè)股權(quán)項(xiàng)目、基金的情況，并與基金與項(xiàng)目管理部進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)回訪，組織投后賦能工作；第三個(gè)是合規(guī)法務(wù)部，該部門主要監(jiān)測(cè)股權(quán)項(xiàng)目、基金項(xiàng)目的核心條款實(shí)施的情況，對(duì)“三會(huì)”事項(xiàng)提出合規(guī)意見(jiàn)。

劉翔部長(zhǎng)介紹了深圳天使母基金目前設(shè)有8個(gè)部門，常規(guī)意義上的投后管理職責(zé)由公司各個(gè)部門共同承擔(dān)。其中，負(fù)責(zé)母基金業(yè)務(wù)的投資部門、負(fù)責(zé)直投業(yè)務(wù)的投資部門會(huì)承擔(dān)一定的投后管理職能。在母基金業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)之外，天使母基金還有生態(tài)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。生態(tài)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)目前由兩個(gè)部門負(fù)責(zé)，其中一個(gè)部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目層面工作，一個(gè)部門負(fù)責(zé)協(xié)同層面工作。在資源端，深圳天使母基金成立了深港澳天使投資人聯(lián)盟，在項(xiàng)目端，深圳天使母基金打造了項(xiàng)目種子庫(kù)，在運(yùn)營(yíng)端，深圳天使母基金成立了孵化器“天使薈”。通過(guò)挖掘技術(shù)源頭項(xiàng)目、提供孵化空間，服務(wù)子基金、服務(wù)項(xiàng)目最終實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化、聚集產(chǎn)業(yè)資源的目標(biāo)。同時(shí)，深圳天使母基金風(fēng)控資源共享，風(fēng)險(xiǎn)管理部同時(shí)服務(wù)母基金、直投、生態(tài)運(yùn)營(yíng)三大業(yè)務(wù)，通過(guò)子基金年度投后評(píng)價(jià)、項(xiàng)目合規(guī)檢查以及日常風(fēng)控工作等參與母基金和直投項(xiàng)目的投后管理。

郭?？偨榻B了上海國(guó)際創(chuàng)投申請(qǐng)的母基金都是國(guó)有背景的，這些母基金都有專門的管理部門，對(duì)子基金有專人對(duì)口管理同時(shí)兼任基金的觀察員，參加投決會(huì)、合伙人會(huì)議，日常管理等。上海國(guó)際創(chuàng)投自身的投后管理采用了“投資+投后”團(tuán)隊(duì)共同負(fù)責(zé)制，投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人是第一責(zé)任人，由于管理的大部分基金處于退出期，還專門設(shè)立了存量基金管理部，投后管理中如果有需要，公司的法務(wù)也會(huì)參與進(jìn)來(lái)。

投后管理工作包括風(fēng)險(xiǎn)管理與賦能服務(wù)，兩者都應(yīng)重視

婁秋琴博士指出，投后管理工作包括兩方面的內(nèi)容，一是風(fēng)險(xiǎn)管理，一個(gè)是賦能服務(wù)。目前大部分基金重點(diǎn)關(guān)注的還是風(fēng)險(xiǎn)管理方面，設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)管理部或者合規(guī)法務(wù)部等主要都是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，而賦能服務(wù)的工作主要還是由投資經(jīng)理承擔(dān)，有的機(jī)構(gòu)設(shè)置了專門的賦能部門，集中公司力量統(tǒng)一為被投企業(yè)賦能。由于我國(guó)私募股權(quán)投資基金管理人數(shù)量龐大，截止到2021年12月就15012家，這些管理人的發(fā)展階段和規(guī)模參差不齊，投后管理所側(cè)重的工作內(nèi)容自然不盡相同，但具體應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和賦能服務(wù)，可以借鑒成熟機(jī)構(gòu)的做法。

朱小會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取系統(tǒng)化的管理思維對(duì)子基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)建章立制，明確子基金風(fēng)控管理有關(guān)職能部門的分工，對(duì)子基金按權(quán)重、運(yùn)行狀態(tài)等分類管理，針對(duì)不同類別的子基金實(shí)行差異化的風(fēng)控管理措施。如，對(duì)正常類子基金，投資經(jīng)理和子基金保持規(guī)律溝通，重點(diǎn)關(guān)注其投資進(jìn)展、項(xiàng)目增值和減值事件；對(duì)于關(guān)注類、問(wèn)題類子基金，投資經(jīng)理針對(duì)具體問(wèn)題進(jìn)行重點(diǎn)專項(xiàng)管理。具體的工作內(nèi)容包括：定期跟進(jìn)子基金及項(xiàng)目發(fā)展情況，形成定期報(bào)告，一般分為年報(bào)和半年報(bào)、季報(bào)；對(duì)特別事項(xiàng)要專項(xiàng)管理，對(duì)于在子基金投后管理過(guò)程中若發(fā)現(xiàn)重大異常情況應(yīng)及時(shí)提交專項(xiàng)報(bào)告；現(xiàn)場(chǎng)走訪，及時(shí)了解子基金發(fā)展動(dòng)態(tài)，一般每季度、半年回訪一次；駐外代表行使權(quán)利，授權(quán)參會(huì)代表參加子基金合伙人會(huì)議、咨詢委員會(huì)會(huì)議，對(duì)議案進(jìn)行表決等。

劉翔部長(zhǎng)提出，從風(fēng)控管理角度而言，作為政府引導(dǎo)基金的第一目標(biāo)是要確保母基金以及子基金的合法合規(guī)運(yùn)營(yíng)。為了達(dá)到這一目標(biāo)，目前的管理方式可能包括日常數(shù)據(jù)報(bào)送、項(xiàng)目復(fù)核、投委會(huì)委派觀察員、年度評(píng)價(jià)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)檢查等等。除了風(fēng)控管理外，投后管理重要內(nèi)容還包括賦能服務(wù)：對(duì)于子基金，深圳天使母基金可以幫助優(yōu)秀的子基金管理機(jī)構(gòu)便捷、高效地在深圳落地，開展運(yùn)營(yíng)。對(duì)于項(xiàng)目，深圳天使母基金可以通過(guò)自己的生態(tài)運(yùn)營(yíng)體系，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行賦能，比如通過(guò)政府引導(dǎo)基金的政策性優(yōu)勢(shì)，協(xié)助項(xiàng)目獲取政策支持服務(wù)；通過(guò)母基金的資金聚集優(yōu)勢(shì)，協(xié)助項(xiàng)目獲得融資；通過(guò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資源優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目提供空間、人員、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接等。

潘興才總認(rèn)為，“風(fēng)險(xiǎn)管理”是投后管理非常重要的內(nèi)容之一，基金管理人應(yīng)當(dāng)為投資人降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金利益最大化。但風(fēng)險(xiǎn)管理不只是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，還有利于推動(dòng)項(xiàng)目的退出，目前市場(chǎng)上好的基金有超過(guò)30％的項(xiàng)目可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，但仍然有60-70％的項(xiàng)目需要通過(guò)轉(zhuǎn)讓才能退出，如何推動(dòng)這些項(xiàng)目的退出應(yīng)當(dāng)納入到投后管理工作中來(lái)?！巴逗筚x能”的目的在于提升被投企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)成功的概率，最終也是為投資人創(chuàng)造價(jià)值，主要包括企業(yè)戰(zhàn)略建議、人才引進(jìn)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、后續(xù)融資支持等方面。我們既需要根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展階段和業(yè)務(wù)特征來(lái)制定具體的服務(wù)方案，也需要根據(jù)投資機(jī)構(gòu)在該企業(yè)的“話語(yǔ)權(quán)”來(lái)決定服務(wù)的“深”與“淺”。對(duì)于早期項(xiàng)目，通過(guò)組織CEO等培訓(xùn)班，開拓創(chuàng)始人視野、提升創(chuàng)始人的管理水平、搭建管理團(tuán)隊(duì)，或者協(xié)助創(chuàng)始人招聘財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘等重要崗位人員；對(duì)于有上市預(yù)期的項(xiàng)目，則有針對(duì)性地組織上市前的輔導(dǎo)培訓(xùn)，2021年越秀產(chǎn)業(yè)基金組織了上交所南方中心的老師與有上市預(yù)期的企業(yè)進(jìn)行面對(duì)面溝通交流，今年還計(jì)劃邀請(qǐng)已經(jīng)上市成功的企業(yè)與被投企業(yè)交流，希望通過(guò)類似“傳幫帶”的形式助力企業(yè)上市；對(duì)于需要產(chǎn)業(yè)和資源支持的企業(yè)，協(xié)助企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)或者產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取相關(guān)優(yōu)惠政策。

郭睿總從實(shí)操的角度分享了上海創(chuàng)投國(guó)際在實(shí)踐中幾項(xiàng)具有特色的投后管理工作，一是進(jìn)行輿情監(jiān)測(cè)，將捕捉到的信息第一時(shí)間反饋給投資團(tuán)隊(duì)，控制風(fēng)險(xiǎn)；二是設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，通過(guò)100多個(gè)維度的問(wèn)題設(shè)計(jì)并結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表等數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行評(píng)估，避免投資團(tuán)隊(duì)報(bào)喜不報(bào)憂及投后管理流于形式，對(duì)被投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)做到心中有數(shù)，特別好的企業(yè)沒(méi)有必要去管，救不活的企業(yè)也不用浪費(fèi)精力去管，集中精力管那些中間階段的企業(yè)；三是要去復(fù)核信息是否真實(shí)，必要時(shí)要直接去項(xiàng)目檢查，將各個(gè)維度的信息統(tǒng)一起來(lái)，做到信息對(duì)稱；四是在賦能服務(wù)上要擺正投資人態(tài)度，到位但不越位，不能強(qiáng)加資源，要站在基金利益的角度上考慮問(wèn)題；五是做好中介機(jī)構(gòu)的遴選，包括資本對(duì)接、券商鏈接、投貸聯(lián)動(dòng)等，目前上海創(chuàng)投國(guó)際鏈接了上海愿意做投貸聯(lián)動(dòng)的銀行，基金為銀行推薦項(xiàng)目，銀行也可以為基金推薦項(xiàng)目，形成良性互動(dòng)。

審查返投完成情況，政府引導(dǎo)基金投后管理的重要內(nèi)容

婁秋琴博士指出，從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，政府引導(dǎo)基金等國(guó)資背景的LP已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)資金的重要來(lái)源，但政府引導(dǎo)基金是帶有一定政策性的，具有返投要求，很多基金在申請(qǐng)政府引導(dǎo)基金時(shí)，應(yīng)當(dāng)提前了解返投要求的方式、認(rèn)定和機(jī)制，然后按照要求完成返投，審查子基金返投完成情況也是政府引導(dǎo)基金投后管理非常重要的內(nèi)容。

朱小會(huì)首先介紹了最近新修訂的《深圳市龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》關(guān)于返投的規(guī)定。目前龍華引導(dǎo)基金要求子基金完成其出資額1.5倍的返投?？烧J(rèn)定為返投的情形包括：（1）直接投資注冊(cè)于龍華的企業(yè)；（2）子基金投資龍華區(qū)以外的企業(yè)后，該企業(yè)遷往龍華區(qū)或被龍華區(qū)注冊(cè)登記企業(yè)收購(gòu)；（3）投資注冊(cè)在龍華區(qū)以外的被投企業(yè)通過(guò)設(shè)立子公司形式將主要生產(chǎn)研發(fā)基地落戶龍華；（4）子基金投資注冊(cè)地在龍華區(qū)對(duì)口支援和對(duì)口幫扶地區(qū)的企業(yè)；同時(shí)，子基金管理機(jī)構(gòu)或其控股股東（公司制）實(shí)際出資并管理的其他基金或自有資金新增的投資發(fā)生前述情形，也可納入返投。

從目前情況來(lái)看，各地引導(dǎo)基金設(shè)置的返投標(biāo)準(zhǔn)有所下降，返投認(rèn)定也更加寬泛，具體表現(xiàn)有三個(gè)方面，一是擴(kuò)大返投主體的邊界。從子基金本身擴(kuò)大到管理人、管理人控股股東及其關(guān)聯(lián)方、管理人參與投資的其他基金等；二是放寬返投企業(yè)的地域。從本地企業(yè)擴(kuò)展到外地企業(yè)遷入本地、外地企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)基地子公司落戶、外地企業(yè)以股權(quán)投資方式投資本地企業(yè)等；三是可以溯及既往。子基金設(shè)立前已投資的本地企業(yè)追加投資或產(chǎn)生的增量收益也納入返投。

另外，朱小會(huì)提出，政府引導(dǎo)基金的投后管理，要注意平衡返投與收益之間的沖突，平衡政策性與市場(chǎng)化的沖突。解決這個(gè)沖突的關(guān)鍵還是在于要抓住好項(xiàng)目，通過(guò)專業(yè)化判斷和信息優(yōu)勢(shì)，向子基金推薦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，為子基金進(jìn)行賦能。

深圳天使母基金風(fēng)險(xiǎn)管理部劉翔部長(zhǎng)提出返投目前是各地政府引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)訴求的重要手段之一，深圳天使母基金也不例外。目前對(duì)于返投政策，各地也會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦做出不同的安排，比如有的地方會(huì)從投資初始就開始嚴(yán)格計(jì)算返投，有的地方會(huì)將返投和異地孵化相結(jié)合等等。目前天使母基金對(duì)于返投認(rèn)定的管理主要從進(jìn)度管理以及方式管理兩方面相結(jié)合。返投進(jìn)度方面，一般要遵循時(shí)序原則。對(duì)于返投進(jìn)度偏離較高的，會(huì)有一定的管控措施。返投方式方面，目前有五種標(biāo)準(zhǔn)，如直接投資深圳項(xiàng)目、投資后遷址到深圳等等。

對(duì)于與很多政府引導(dǎo)基金合作過(guò)的越秀產(chǎn)業(yè)基金，潘興才總介紹了越秀產(chǎn)業(yè)基金如何做到有組織、有執(zhí)行、有方法地完成返投要求的經(jīng)驗(yàn)。比如，基金與項(xiàng)目管理部每月要向公司投委會(huì)匯報(bào)基金返投完成的情況，并在考核指標(biāo)的設(shè)置上，將年度需完成的返投指標(biāo)加入到投資團(tuán)隊(duì)的考核指標(biāo)；又如，專門設(shè)立廣州科技團(tuán)隊(duì)、廣州生物醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)來(lái)完成了廣州的返投指標(biāo)；再如，與南沙區(qū)、黃浦區(qū)、花都區(qū)的科技局、金融局進(jìn)行協(xié)同聯(lián)動(dòng)，對(duì)當(dāng)?shù)厣镝t(yī)藥、科技類企業(yè)進(jìn)行全覆蓋。

郭?？傉f(shuō)，作為子基金要去申請(qǐng)母基金，一定要研究母基金所在地的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，招商引資力度、人才引進(jìn)政策等等。手頭要有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備或者已投項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)資源，能與區(qū)域經(jīng)濟(jì)相匹配。千萬(wàn)不要以申請(qǐng)到母基金為最終目的。

績(jī)效考核與薪酬激勵(lì)，投后管理的重要抓手

婁秋琴博士提出，“募、投、退”是投資機(jī)構(gòu)最常規(guī)的動(dòng)作，能被量化也最容易見(jiàn)成效，所以普遍容易受到重視，而投后管理缺乏標(biāo)準(zhǔn)化流程，成效很難被評(píng)估、量化和考核，所以也很難與業(yè)績(jī)相掛鉤，缺乏完善的薪酬激勵(lì)機(jī)制，所以導(dǎo)致投后管理不容易受到重視，也很難吸引到優(yōu)秀的投后管理人才。因此，構(gòu)建完善的績(jī)效考核和薪酬激勵(lì)機(jī)制，有利于推動(dòng)投后管理建設(shè)。

關(guān)于績(jī)效考核，深圳天使母基金風(fēng)險(xiǎn)管理部劉翔部長(zhǎng)談到了兩個(gè)層面，第一個(gè)層面是政府主管單位對(duì)引導(dǎo)基金的績(jī)效考核，第二個(gè)層面是引導(dǎo)基金對(duì)子基金的投后評(píng)價(jià)。目前深圳天使母基金已經(jīng)經(jīng)歷了兩次政府主管單位的績(jī)效考核，同時(shí)也對(duì)子基金開展了兩個(gè)年度的投后評(píng)價(jià)。對(duì)于子基金投后評(píng)價(jià)從效果上看，基本能夠達(dá)到查找問(wèn)題、及時(shí)整改以及鼓勵(lì)先進(jìn)等目標(biāo)。從第一次考核開始，深圳天使母基金就根據(jù)評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)給子基金頒發(fā)年度Top10的獎(jiǎng)項(xiàng)，這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)隨著合作子基金數(shù)量越來(lái)越多，獲取的難度也在逐年增加，含金量也越來(lái)越高，目前合作的子基金共有60多家，絕大多數(shù)都是國(guó)內(nèi)知名度較高投資機(jī)構(gòu)管理的子基金。為了確?？己说目陀^性，對(duì)于無(wú)論是政府主管單位對(duì)深圳天使母基金的績(jī)效考核還是深圳天使母基金對(duì)子基金的績(jī)效考核，目前流程基本上都是先由被考核基金進(jìn)行自評(píng)，然后再由考核單位聘請(qǐng)第三方中介進(jìn)行再評(píng)價(jià)?？己藘?nèi)容包括：政策效應(yīng)，如資金聚集與放大、返投當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)進(jìn)度等；效益水平，如社會(huì)效益（營(yíng)收、就業(yè)、稅收等）、運(yùn)營(yíng)效益（資產(chǎn)增長(zhǎng)、研發(fā)投入、估值增長(zhǎng)等）；管理水平，主要考察子基金內(nèi)部治理及管理人治理；經(jīng)濟(jì)效益，主要考察子基金投資回報(bào)等。

關(guān)于薪酬激勵(lì)，潘興才總介紹了越秀產(chǎn)業(yè)基金的做法。首先，公司會(huì)將項(xiàng)目的投后管理及發(fā)展情況加入到投資團(tuán)隊(duì)的年度考核指標(biāo)，這個(gè)占比會(huì)超過(guò)20％。其次，公司對(duì)項(xiàng)目投成獎(jiǎng)會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的進(jìn)展，以及投資團(tuán)隊(duì)的投后管理貢獻(xiàn)分批次發(fā)放。最后，關(guān)于管理人的超額業(yè)績(jī)的分配這一塊，投后管理和退出占了40％左右的比例。

投后管理的建議與展望，助力行業(yè)發(fā)展

越秀產(chǎn)業(yè)基金執(zhí)行總經(jīng)理潘興才認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)重視投后管理是大勢(shì)所趨，從大環(huán)境來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率與企業(yè)負(fù)債率居高不下，只有大力發(fā)展股權(quán)融資才能從根上解決，未來(lái)肯定會(huì)走出一批優(yōu)秀的私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)；從微觀上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資是金融行業(yè)的重要組成部分，而金融最核心的就是風(fēng)險(xiǎn)管理，那些能為投資者負(fù)責(zé)，建立以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且堅(jiān)定不移地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)會(huì)成為最終的贏家；從回報(bào)投資人的角度來(lái)看，潘興才總經(jīng)理建議要重視投資人的投資體驗(yàn)，要重視退出，要將退出納入到投后管理的工作中來(lái)。

龍華資本基金管理部負(fù)責(zé)人朱小會(huì)認(rèn)為投后管理是一項(xiàng)系統(tǒng)而繁雜的工作，要想實(shí)現(xiàn)高效管理則需要把工作做深做細(xì)，他提出以下建議：一是對(duì)團(tuán)隊(duì)按行業(yè)分工，然后對(duì)基金關(guān)注的諸如生物醫(yī)藥、芯片制造、新一代信息技術(shù)等重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行持續(xù)跟蹤，在基金申報(bào)之初就分配好深耕某一行業(yè)賽道的團(tuán)隊(duì)成員，以便更好地服務(wù)于基金和被投企業(yè)，也有利于盡早識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。二是加強(qiáng)與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的合作，不僅有利于了解行業(yè)當(dāng)前情況，加強(qiáng)行業(yè)研究和判斷能力，做好服務(wù)賦能， 也可以加強(qiáng)與 S 基金聯(lián)動(dòng)，為未來(lái)基金提前退出尋找到合適的交易對(duì)手方。三是加強(qiáng)數(shù)字化與信息化建設(shè)，這是高效完成投后管理工作的重要方面，可以將投后系統(tǒng)開放給子基金管理人，實(shí)現(xiàn)母子基金及項(xiàng)目信息之間的快速互動(dòng)，大大提升內(nèi)部管理效率。

深圳天使母基金風(fēng)險(xiǎn)管理部劉翔部長(zhǎng)提出投后管理雖然說(shuō)是管理，但本質(zhì)上還是合作。母基金業(yè)務(wù)投后管理的基本原則一般包括監(jiān)督管理、遵循子基金內(nèi)部治理、服務(wù)賦能、兼顧合規(guī)與效率幾個(gè)原則。母基金與子基金都是一個(gè)生態(tài)圈，大家互相信任、互相配合，最終實(shí)現(xiàn)共贏。另外，近年來(lái)隨著審計(jì)、巡視、監(jiān)察的開展，引導(dǎo)基金的投后管理也是動(dòng)態(tài)的，大家也要根據(jù)形勢(shì)做好調(diào)整。

上海創(chuàng)投國(guó)際郭?？偨?jīng)理也提出投后管理一定要重視信息化建設(shè)，目前上海國(guó)際創(chuàng)投數(shù)據(jù)集中化、業(yè)務(wù)流程統(tǒng)一化、管理一體化，有基金管理模塊、直投模塊及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理模塊管理等不同的業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)以云端形式存儲(chǔ)，多系統(tǒng)共用一個(gè)數(shù)據(jù)中心，將數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化、規(guī)范化，達(dá)到數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)查詢、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析和報(bào)告導(dǎo)出等功能，大大提升了投后管理工作的效率。郭?？偨?jīng)理還提出，投后管理是提升基金業(yè)績(jī)回報(bào)的重要手段，也是母基金遴選子基金管理人的重要依據(jù)，呼吁投資機(jī)構(gòu)重視投后管理。

最后，婁秋琴博士對(duì)會(huì)議進(jìn)行了總結(jié)，感謝四位嘉賓根據(jù)自身豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和政策把控上從多個(gè)維度對(duì)基金投后管理的話題進(jìn)行的精彩分享，也感謝主辦單位和支持單位對(duì)此次會(huì)議的舉辦和支持。逐漸重視投后管理是一個(gè)趨勢(shì)，但完善投后管理體系的建設(shè)也不是一蹴而就的，需要投資機(jī)構(gòu)群策群力，也需要投入大量資源，這不但取決于投資機(jī)構(gòu)的主觀意識(shí)，也考驗(yàn)著投資機(jī)構(gòu)的客觀實(shí)力。婁秋琴博士表示，這不僅需要行業(yè)自律組織或?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)在廣泛調(diào)研和征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，組織建立一套投后管理評(píng)價(jià)體系，設(shè)定可落地的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，提供考核、評(píng)估、激勵(lì)、檢查、監(jiān)督等配套工作指引，還需要號(hào)召社會(huì)其他力量參與，一起營(yíng)造正向引導(dǎo)的積極氛圍，引領(lǐng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)逐漸構(gòu)建投后管理體系，這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)的整體發(fā)展是大有裨益的。

本文源自金融界資訊