華鑫證券有限責(zé)任公司張涵,羅笛簫近期對(duì)盛弘股份（300693）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，充電樁和儲(chǔ)能出海可期》，本報(bào)告對(duì)盛弘股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為61.98元。

盛弘股份

事件

盛弘股份發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.03億元，同比增長(zhǎng)47.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)97.04%。

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力提升

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.03億元，同比增長(zhǎng)47.16%，工業(yè)配套電源、充電樁、電池化成與檢測(cè)設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備四大產(chǎn)品線分別實(shí)現(xiàn)銷售收入5.12、4.26、2.58、2.56億元，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)26.69%、116.96%、72.37%、6.54%。儲(chǔ)能占絕大多數(shù)的新能源電能變換設(shè)備增速較低或由于IGBT短缺和高價(jià)電芯抑制北美需求所致，預(yù)計(jì)隨著上游價(jià)格回落及公司IGBT保供和國(guó)產(chǎn)替代，今年能實(shí)現(xiàn)較高增速。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.24億元，同比增長(zhǎng)97.04%，毛利率為43.85%，同比增長(zhǎng)0.35pcts，凈利率為14.87%，同比增長(zhǎng)3.76pcts，其中工業(yè)配套電源、充電樁、電池化成與檢測(cè)設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備四大產(chǎn)品線的毛利率分別為54.43%、35.29%、39.28%、43.80%，其中新能源電能變換設(shè)備毛利率同比增長(zhǎng)7.64pcts，其他板塊毛利率水平持穩(wěn)。

儲(chǔ)能：耕耘工商業(yè)和電網(wǎng)側(cè)市場(chǎng)，有望受益海外需求增長(zhǎng)

公司儲(chǔ)能產(chǎn)品包括儲(chǔ)能變流器、光儲(chǔ)一體機(jī)、儲(chǔ)能系統(tǒng)電氣集成等，主要面向工商業(yè)和電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)。目前公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的海外營(yíng)收占比較高，主要銷往歐洲和北美市場(chǎng)，公司30~1000kW全功率范圍儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品均已通過了英國(guó)、德國(guó)、澳洲及美國(guó)的測(cè)試認(rèn)證，50~250kW系列模塊化儲(chǔ)能變流器成為全球首款同時(shí)滿足UL、CPUC和HECO規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器。此外，公司已與合作伙伴在緬甸、印尼、泰國(guó)和非洲等無電、弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)建成一體化儲(chǔ)能系統(tǒng)。由于海外市場(chǎng)盈利能力相較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更強(qiáng)，隨著海外大型儲(chǔ)能需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司訂單量和盈利水平都有進(jìn)一步提升空間。

充電樁：產(chǎn)品力進(jìn)一步提高，積極拓展海外市場(chǎng)

公司擁有直流樁、交流樁、交直流混合一體樁全系列的充電樁產(chǎn)品，涵蓋家用與商用領(lǐng)域，產(chǎn)品力強(qiáng)。公司最新第六代充電樁系統(tǒng)采用TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu)，內(nèi)部功能劃分更清晰，產(chǎn)品易用性與穩(wěn)定性提升，具備起火、水浸、傾倒等事故預(yù)警功能。目前公司充電樁收入主要來源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并在積極拓展海外市場(chǎng)，公司已與英國(guó)石油達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入英國(guó)石油中國(guó)供應(yīng)商名單的充電樁廠家。目前公司充電樁海外市場(chǎng)收入基數(shù)仍較小，明年或取得更快增速，充電樁整體利潤(rùn)率水平有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為23.1、33.2、44.9億元，EPS分別為1.46、2.07、2.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42.5、29.9、22.6倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；海外充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；上游原材料供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券殷中樞研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.43%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為78.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為75.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，盛弘股份行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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