華鑫證券有限責(zé)任公司張涵,羅笛簫近期對盛弘股份（300693）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績快速增長，充電樁和儲能出?？善凇?，本報告對盛弘股份給出買入評級，當(dāng)前股價為61.98元。

盛弘股份

事件

盛弘股份發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，同比增長47.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比增長97.04%。

投資要點

業(yè)績快速增長，盈利能力提升

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，同比增長47.16%，工業(yè)配套電源、充電樁、電池化成與檢測設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備四大產(chǎn)品線分別實現(xiàn)銷售收入5.12、4.26、2.58、2.56億元，分別實現(xiàn)同比增長26.69%、116.96%、72.37%、6.54%。儲能占絕大多數(shù)的新能源電能變換設(shè)備增速較低或由于IGBT短缺和高價電芯抑制北美需求所致，預(yù)計隨著上游價格回落及公司IGBT保供和國產(chǎn)替代，今年能實現(xiàn)較高增速。

2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利2.24億元，同比增長97.04%，毛利率為43.85%，同比增長0.35pcts，凈利率為14.87%，同比增長3.76pcts，其中工業(yè)配套電源、充電樁、電池化成與檢測設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備四大產(chǎn)品線的毛利率分別為54.43%、35.29%、39.28%、43.80%，其中新能源電能變換設(shè)備毛利率同比增長7.64pcts，其他板塊毛利率水平持穩(wěn)。

儲能：耕耘工商業(yè)和電網(wǎng)側(cè)市場，有望受益海外需求增長

公司儲能產(chǎn)品包括儲能變流器、光儲一體機(jī)、儲能系統(tǒng)電氣集成等，主要面向工商業(yè)和電網(wǎng)側(cè)儲能市場。目前公司儲能業(yè)務(wù)的海外營收占比較高，主要銷往歐洲和北美市場，公司30~1000kW全功率范圍儲能變流器產(chǎn)品均已通過了英國、德國、澳洲及美國的測試認(rèn)證，50~250kW系列模塊化儲能變流器成為全球首款同時滿足UL、CPUC和HECO規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器。此外，公司已與合作伙伴在緬甸、印尼、泰國和非洲等無電、弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)建成一體化儲能系統(tǒng)。由于海外市場盈利能力相較國內(nèi)市場更強(qiáng)，隨著海外大型儲能需求的增長，預(yù)計公司訂單量和盈利水平都有進(jìn)一步提升空間。

充電樁：產(chǎn)品力進(jìn)一步提高，積極拓展海外市場

公司擁有直流樁、交流樁、交直流混合一體樁全系列的充電樁產(chǎn)品，涵蓋家用與商用領(lǐng)域，產(chǎn)品力強(qiáng)。公司最新第六代充電樁系統(tǒng)采用TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu)，內(nèi)部功能劃分更清晰，產(chǎn)品易用性與穩(wěn)定性提升，具備起火、水浸、傾倒等事故預(yù)警功能。目前公司充電樁收入主要來源于國內(nèi)市場，并在積極拓展海外市場，公司已與英國石油達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入英國石油中國供應(yīng)商名單的充電樁廠家。目前公司充電樁海外市場收入基數(shù)仍較小，明年或取得更快增速，充電樁整體利潤率水平有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2023-2025年收入分別為23.1、33.2、44.9億元，EPS分別為1.46、2.07、2.75元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42.5、29.9、22.6倍，給予“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

儲能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；海外充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；上游原材料供應(yīng)短缺風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券殷中樞研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為78.46。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為75.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，盛弘股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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