西南證券股份有限公司鄭連聲近期對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《礦業(yè)巨頭產(chǎn)量釋放，順周期成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)突出》，本報(bào)告對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為7.35元，當(dāng)前股價(jià)為5.89元，預(yù)期上漲幅度為24.79%。

洛陽(yáng)鉬業(yè)

投資要點(diǎn)

推薦邏輯：1)]年內(nèi)銅產(chǎn)量增速保守預(yù)計(jì)50%，內(nèi)需復(fù)蘇主線下銅價(jià)有望保持高位，銅板塊業(yè)績(jī)彈性突出；2)華越鎳鈷項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，助力2022年投資收益達(dá)到7.26億元，遠(yuǎn)期繼續(xù)成為公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)；3)寧德時(shí)代（300750）成為公司第二大股東，協(xié)同開(kāi)發(fā)鹽湖鋰資源，新能源板塊協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。

銅板塊業(yè)績(jī)彈性突出：2023年TFM和KFM雙礦新建項(xiàng)目投產(chǎn)，年內(nèi)銅產(chǎn)量指引中值為41.55萬(wàn)噸，同比2022年增長(zhǎng)50%。TFM權(quán)益金糾紛解決后，庫(kù)存銅的售出將帶來(lái)額外業(yè)績(jī)彈性。銅需求側(cè)來(lái)看，地產(chǎn)保交付利好竣工鏈條的銅消費(fèi)，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資超5200億創(chuàng)歷史新高，新能源領(lǐng)域需求增速維持高位。銅冶煉端新增產(chǎn)能有限，國(guó)內(nèi)供需維持緊平衡，內(nèi)需復(fù)蘇將對(duì)銅價(jià)形成脈沖式驅(qū)動(dòng)，全年銅價(jià)重心有望保持高位。

華越項(xiàng)目達(dá)成滿產(chǎn)，助力盈利能力提升：公司對(duì)華越鎳鈷持有股權(quán)30%，華越項(xiàng)目于2021年12月正式投產(chǎn)，2022年4月達(dá)產(chǎn)，2022年公司投資收益7.26億元，同比上年增長(zhǎng)558.2%，主要為華越項(xiàng)目貢獻(xiàn)，2023年華越項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全年滿產(chǎn)，未來(lái)將成為拓寬公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，并促進(jìn)公司在新能源領(lǐng)域的突破布局，成為公司開(kāi)辟印尼市場(chǎng)的重要橋頭堡。

深度綁定寧德時(shí)代，新能源板塊協(xié)同加強(qiáng)：2021年4月寧德時(shí)代獲得KFM25%的股權(quán)；2022年9月寧德時(shí)代通過(guò)洛陽(yáng)礦業(yè)間接持有24.68%的股份，成為公司第二大股東；2023年1月公司與寧德時(shí)代合作共同開(kāi)發(fā)玻利維亞境內(nèi)兩座巨型鹽湖。依托公司在非洲、南美洲和東南亞的已有布局，雙方在新能源金屬資源領(lǐng)域建立全方面的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在鋰、鈷、鎳、銅等新能源金屬資源的投資開(kāi)發(fā)等方面發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，全面合作，積極融入新能源產(chǎn)業(yè)綜合價(jià)值鏈。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為106.4/124.3/129.3億元，同比增長(zhǎng)75.4%/16.8%/4.0%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.49元/0.58元/0.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為11/9/9X?？杀裙?023-2024年一致性預(yù)期PE平均水平為10.5/10.3倍，鑒于公司銅鈷產(chǎn)量具有高彈性，順周期趨勢(shì)中礦業(yè)公司往往表現(xiàn)出雙擊效應(yīng)，給予洛陽(yáng)鉬業(yè)2023年15倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)7.35元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，礦山增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券敖翀研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利79.75億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，洛陽(yáng)鉬業(yè)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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