經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)三年半的超長(zhǎng)業(yè)績(jī)對(duì)賭期，實(shí)控人終可實(shí)現(xiàn)股份解鎖。

電池片龍頭愛(ài)旭股份（600732）（600732）將在3月29日解禁2.16億股限售股，這部分股票為公司實(shí)控人陳剛及其一致行動(dòng)人自2019年的重組而持有。在禁售期內(nèi)，愛(ài)旭股份經(jīng)歷了業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)取安迩保罱K這部分股份在三年半后得以解鎖。

不過(guò)，前述股份按最新收盤(pán)價(jià)32.38元/股計(jì)算，解禁市值接近70億元。與當(dāng)初重組獲得的價(jià)格相比，其實(shí)控人陳剛浮盈比例達(dá)到739.77%（計(jì)入分紅），浮盈金額超60億元。

限售股附帶條件解禁

在3月23日，愛(ài)旭股份公告顯示，此次解禁的2.16億元股份來(lái)自公司2019年9月完成的重組定增事項(xiàng)，為陳剛、義烏市衡英企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（當(dāng)時(shí)名為：珠海橫琴嘉時(shí)企業(yè)管理合伙企業(yè)）所有，陳剛為愛(ài)旭股份第一大股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)。而珠海橫琴嘉時(shí)也為陳剛參與的合伙平臺(tái)。

據(jù)了解，根據(jù)解除限售的股東2019年1月作出的承諾，這部分解除限售的股份至2022年9月鎖定期已滿三十六個(gè)月。不過(guò)，該部分股份解鎖還有另一個(gè)條件，即業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)履行完畢的當(dāng)年，陳剛、珠海橫琴嘉時(shí)繼續(xù)鎖定比例不低于其所持公司股份的90%（即為本次2.16億股股份）。

值得注意的是，為防止業(yè)績(jī)“變臉”，此次限售股解禁還有附加條件。

根據(jù)規(guī)定，如愛(ài)旭股份2023年度經(jīng)審計(jì)后的扣非凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)30%，則陳剛、珠海橫琴嘉時(shí)在2023年年報(bào)披露日后開(kāi)始鎖定，鎖定期至2024年年報(bào)披露日。而且，如公司2024年扣非凈利潤(rùn)改變下滑趨勢(shì)，前述股份解除限售；如下滑趨勢(shì)仍未改變，則繼續(xù)鎖定至2025年年底。

可以看出，此次所解鎖的股份并非完全解鎖，仍附帶一系列條件。市場(chǎng)也較為關(guān)注實(shí)控人陳剛此次解鎖后會(huì)否減持，公司方面日前公開(kāi)表示，目前處于短線交易的限制期內(nèi)，按規(guī)定陳剛及其一致行動(dòng)人不能減持股份。

對(duì)賭期兩年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)

需要提及的是，愛(ài)旭股份這部分股份解鎖的背后有著不少“插曲”，經(jīng)歷了頗為波折的解鎖過(guò)程。早在，2019年，愛(ài)旭通過(guò)借殼上海新梅登陸A股，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也由此變更為從事太陽(yáng)能電池研發(fā)生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

彼時(shí)，上海新梅通過(guò)資產(chǎn)置換和發(fā)行股份的方式收購(gòu)愛(ài)旭科技100%股權(quán)，后者作價(jià)58.85億元。其中，置出資產(chǎn)作價(jià)為5.17億元，剩余部分由上市公司以發(fā)行股份的方式向愛(ài)旭科技全體股東購(gòu)買(mǎi)，發(fā)行價(jià)格為3.88元，發(fā)行數(shù)量為13.84億股。

當(dāng)時(shí)入主的陳剛在內(nèi)的愛(ài)旭全體股東給出業(yè)績(jī)承諾：公司2019年至2021年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于4.75億元、6.68億元、8億元。業(yè)績(jī)承諾第一年，愛(ài)旭“超額”完成任務(wù)，2019年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.93億元，完成率為103.88%。

但到了第二年，公司扣非凈利潤(rùn)僅為5.49億元，完成率約82.19%。眼看著“業(yè)績(jī)標(biāo)桿”已無(wú)法跨越，愛(ài)旭股份只好選擇“把壓力給到下一年”。2021年3月，公司宣布2020年的業(yè)績(jī)承諾延期至當(dāng)年，承諾數(shù)由不低于6.68億元調(diào)減至不低于5.38億元，調(diào)減1.3億元。同時(shí)，2021年的業(yè)績(jī)順延至2022年，承諾數(shù)調(diào)增1.3億元至不低于9.30億元。

不過(guò)，尷尬的是，在硅料價(jià)格暴漲的大背景下，下游的電池片廠商普遍受沖擊，愛(ài)旭股份也不例外，2021年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步滑坡。最終公司凈利潤(rùn)和扣非凈利分別虧損1.26億元、2.81億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這也令實(shí)控人陳剛的“豪賭”以失敗告終。為挽回市場(chǎng)信息，參加重組定增的相關(guān)方作出股份補(bǔ)償。去年5月，愛(ài)旭股份公告，2019年置入資產(chǎn)愛(ài)旭科技三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非稅后凈利潤(rùn)為7.93億元，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)率僅為40.82%。

為此，陳剛等11位業(yè)績(jī)承諾方同意以所持公司股份進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，補(bǔ)償股份總數(shù)為8.98億股，由愛(ài)旭股份以總價(jià)1元進(jìn)行回購(gòu)，并予以注銷(xiāo)。回購(gòu)股份注銷(xiāo)后，愛(ài)旭股份總股本由20.36億股減少至11.39億股。而對(duì)于實(shí)控人陳剛及其一致行動(dòng)人而言，影響更為顯著，持股比例驟降13.54個(gè)百分點(diǎn)。

浮盈超60億元

不過(guò)，隨著2022年光伏賽道迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，愛(ài)旭股份也交出靚麗成績(jī)單。其近期公布的年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350.75億元，同比增長(zhǎng)126.72%；歸母凈利潤(rùn)為23.28億元，同比扭虧為盈。

盡管解鎖過(guò)程曲折，但在完成業(yè)績(jī)補(bǔ)償后，愛(ài)旭股份股價(jià)上漲也帶來(lái)了巨大收益。陳剛及其一致行動(dòng)人當(dāng)時(shí)參與愛(ài)旭股份定增發(fā)行價(jià)為3.88元/股。而截至3月24日收盤(pán)，愛(ài)旭股份股價(jià)為32.38元/股，市值為422億元。

3年半時(shí)間過(guò)去，計(jì)算期間分紅后，參與愛(ài)旭股份定增的股東浮盈比例為739.77%，浮盈金額超60億元。

實(shí)際上，巨額的浮盈也得益于整個(gè)光伏賽道火熱。愛(ài)旭股份在行業(yè)高增的背景下，逐漸成為P型電池片頭部玩家。根據(jù) PV Info link數(shù)據(jù)，在P型電池片出貨量方面，愛(ài)旭股份長(zhǎng)期位于通威股份（600438）身后，位列第二。

在P型電池出貨方面，該公司由2017年的1.4GW增長(zhǎng)至 2021年的18.8GW，其中，2021年出貨量增速較低，主要原因系原材料供應(yīng)不足、疫情反復(fù)、臨時(shí)限電等因素導(dǎo)致公司全年開(kāi)工率不足，這也導(dǎo)致了其當(dāng)年虧損。

不過(guò)，在2022年上半年，愛(ài)旭股份累計(jì)出貨量大幅提升至16.5GW，同比增長(zhǎng)94%。其前三季度累計(jì)出貨超過(guò) 25GW，已超過(guò)2021年全年出貨量。

而在N型電池片方面，愛(ài)旭股份也在押注無(wú)銀ABC電池技術(shù)。在N型技術(shù)布局上，各龍頭廠商呈現(xiàn)差異化地技術(shù)路線選擇，目前主要包括 TOPCon、HJT、 IBC三大新型技術(shù)方向。愛(ài)旭股份于2021年6月推出了ABC電池，該電池采用了新一代N 型全背結(jié)電池技術(shù)，正面無(wú)任何柵線遮擋，與其他兩種 N 型主流技術(shù)增效的原理不同.據(jù)了解，截至2022年三季度，愛(ài)旭股份ABC電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.2%。

根據(jù)其2022年年報(bào)顯示，ABC電池當(dāng)年銷(xiāo)量34.4GW，同比增長(zhǎng)83%；其中2022年第四季度出貨約9GW，環(huán)比持平。

海通國(guó)際預(yù)計(jì)，該公司ABC電池疊加無(wú)銀技術(shù)降本，未來(lái)成本有望持平PERC。該機(jī)構(gòu)表示，目前愛(ài)旭股份首期珠海6.5GW的ABC電池量產(chǎn)項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2023年第二季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，并計(jì)劃在2023年底形成25GW的ABC電池和組件產(chǎn)能。