浙商證券（601878）股份有限公司蔣高振,褚旭近期對長電科技（600584）進行研究并發(fā)布了研究報告《GPT算力產(chǎn)業(yè)鏈.長電科技點評報告：見底復蘇，先進封裝賦能新發(fā)展》，本報告對長電科技給出買入評級，當前股價為32.62元。

長電科技

全球封測行業(yè)龍頭，聚焦關鍵HPC、存儲、汽車、5G等關鍵應用領域，大力推進先進封裝技術布局，隨行業(yè)景氣度修復，有望率先受益。

技術與需求升級雙驅(qū)動，有望帶動封測市場穩(wěn)步增長

后摩爾時代，先進封裝是未來行業(yè)重要的盈利增長點。據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2026年先進封裝全球市場規(guī)模475億美元，2020-2026E CAGR約為7.7%。全球封測產(chǎn)業(yè)正逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移，內(nèi)資企業(yè)與外資廠商技術差距逐漸縮小，產(chǎn)品已由DIP、SOP、SOT、QFP等產(chǎn)品向QFN/DFN、BGA、CSP、FC、TSV、LGA、WLP等技術更先進的產(chǎn)品發(fā)展，并且在WLCSP、FC、BGA和TSV等技術上取得較為明顯的突破。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，中國大陸封測市場2025年市場規(guī)模達到3,551.9億元，2021-2025ECAGR約為7.5%，占全球封測市場75.6%。未來，隨5G、HPC、智能汽車等新興應用領域?qū)Ψ庋b工藝及產(chǎn)品性能提出更高的要求，有望帶動封測市場規(guī)模向上突破。

技術領先夯實龍頭地位，聚焦關鍵領域注入增長新勢能

公司作為全球第三、中國大陸第一OSAT廠商，2021年全球市占率10.82%。一直以來專注創(chuàng)新求發(fā)展，加速落地先進工藝研發(fā)，聚焦關鍵應用領域，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大對先進技術的投入。2019-2023年，公司計劃固定資產(chǎn)投資金額分別為29.3、38.3、43、60、65億元。其中，2023年主要包括戰(zhàn)略投資20億元、產(chǎn)能擴充18.8億元、研發(fā)投入8.2億元、基礎設施建設8億元，日常運營6.3億元，工廠自動化與重大技改等3.7億元。目前，公司在HPC、存儲類、5G通信類、消費類、汽車和工業(yè)等重要領域擁有行業(yè)領先的先進封裝技術(如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI系列等)，并實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。2023年1月，公司宣布XDFOI Chiplet高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已按計劃進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，基于利用有機重布線堆疊中介層涵蓋2D、2.5D、3D Chiplet集成，同步實現(xiàn)國際客戶4nm節(jié)點多芯片系統(tǒng)集成封裝產(chǎn)品出貨。未來，隨著先進封裝需求上行及行業(yè)景氣度修復，疊加國內(nèi)安全自主可控需求趨強，公司憑借自身技術、產(chǎn)品、客戶、規(guī)?；葍?yōu)勢，有望充分受益。

盈利預測與估值

預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為335.1/369.1/426.0億元，同比增速為9.9%/10.1%/15.4%；歸母凈利潤為33.0/37.2/44.6億元，同比增速為11.6%/12.8%/19.8%，當前股價對應PE為18.0/16.0/13.3倍，EPS為1.85/2.09/2.51元?？紤]公司作為國內(nèi)第一封測大廠優(yōu)勢突出，受益于技術及下游需求升級驅(qū)動，有望率先受益，上調(diào)至“買入”評級。

風險提示

新技術及產(chǎn)品研發(fā)不達預期、行業(yè)波動、市場競爭加劇、貿(mào)易摩擦等風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券葛星甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利33.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.2。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，長電科技行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。