藥捷安康成為最近港股備受矚目的焦點。

在上周市場紛紛討論，藥捷安康是否配得上其700億市值之時，15日，藥捷安康股價再次暴漲，市值直接突破2500億港元，超越康方生物等一眾成熟藥企。

16日盤中，藥捷安康股價更是高見679.5港元，9月以來*漲幅超10倍。

若從今年6月港股上市時，僅13.15港元/股的發(fā)行價算起，不到三個月的時間，藥捷安康股價直接暴漲近50倍！

然而午后，藥捷安康突發(fā)跳水，較日內高點跌超70%，總市值直接蒸發(fā)近2000億港元。

近一周的暴漲的背后，到底是行情驅動，還是精心操縱？

01

在部分人看來，藥捷安康這波行情，并非無的放矢。

今年以來，整個創(chuàng)新藥板塊均表現(xiàn)不錯。截止8月底，港股整個醫(yī)藥板塊翻倍股達到16只，板塊整體熱度較高。

而在9月10日，藥捷安康發(fā)布一則公告，披露其核心產品替恩戈替尼的一項II期臨床試驗獲得了中國藥監(jiān)局的臨床默示許可，被視為此次行情的主要推動力之一。

公開資料顯示，替恩戈替尼（Tinengotinib）是一款創(chuàng)新多靶點小分子激酶抑制劑（MKT），靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三大通路，通過靶向腫瘤細胞和改善腫瘤微環(huán)境發(fā)揮抗腫瘤作用。

目前，替恩戈替尼已經在中 美兩地開展了多項針對膽管癌、前列腺癌、乳腺癌等實體瘤的臨床試驗。

替恩戈替尼也是全球*且*進入注冊臨床階段用于治療膽管癌的FGFR抑制劑復發(fā)或難治性膽管癌患者的研究藥物。

也是因此，替恩戈替尼可以說是藥捷安康*價值的核心資產之一，且除了替恩戈替尼，藥捷安康的其他管線，都還處于相對早期的研發(fā)階段，關注度也不如替恩戈替尼。

也是因此，目前藥捷安康還沒有商業(yè)化產品，業(yè)績也仍處于虧損狀態(tài)。

2022年至2024年間，藥捷安康的稅前虧損分別為2.52億元、3.43億元、2.75億元，三年累計虧損達8.7億元。

2025年上半年，藥捷安康收入為0，稅前虧損1.23億元，虧損狀態(tài)仍在延續(xù)。

但很顯然，替恩戈替尼最終上市的不確定性還相當高，哪怕成功上市，替恩戈替尼這一條管線，或許也難以支撐藥捷安康的千億估值。

而回顧過往，藥捷安康的上市之路相當曲折。

早在2021年8月，藥捷安康就已經向港交所遞交了招股書，但不了了之。2022年和2024年6月，公司又兩度遞表。2022年，藥捷安康還曾擬科創(chuàng)板掛牌上市，均未能成功。

直到今年6月，藥捷安康才順利登陸港股。

然而，在登陸港股后，藥捷安康卻走出了如此驚人的漲幅。

更有可能的原因，或許是在公告之前——

9月8日，藥捷安康正式被納入港股通標的。

藥捷安康的分配結果顯示，公司的控股股東、上市前股東和現(xiàn)有股東都有長達12個月的禁售承諾，基石投資者也設有6個月禁售期，分別到2025年12月22日以及2026年6月22日才解除禁售。

而在解禁之前，藥捷安康禁售股份占比高達98%，也即是說，在藥捷安康港股發(fā)行的3.0167億股中，只有1.72%或550.7萬股可供二級市場交易。

這樣的股本結構，幾乎已經注定了藥捷安康的結局。

02

過往，港股市場一直流傳著關于港股通的一大套路。

那就是，將絕大多數(shù)股份鎖定，逐步推高股價，在港股標的市值、成交量等指標達到標準，納入港股通之后，借助入通后的純賣方市場，繼續(xù)拉高股價。

當散戶紛紛入場，“割韭菜”的時候也就到了。

而本次藥捷安康的暴漲中，截至9月16日，中央結算系統(tǒng)CCASS反映的9月11日交投數(shù)據(jù)中，上海港股通、深圳港股通持有藥捷安康股數(shù)達到306.25萬股，相當于已發(fā)行H股股本的1.02%。

4個交易日內，南向資金已經收集了大半流通股份。

而9月16日，藥捷安康股價振幅達123.98%，換手率卻只有4.13%。

一定程度上，藥捷安康的暴漲暴跌是港股通制度缺陷與市場投機結合的典型產物。

先是股價穩(wěn)步上漲，接著納入港股通帶來流動性溢價的預期，通過低流通盤放大資金效應。

相對不同的是，藥捷安康還發(fā)布了利好公告配合股價拉高，最后資本實現(xiàn)高位兌現(xiàn)。

藥捷安康能引起如此大的反應，無非是因為其身上的“創(chuàng)新藥”標簽以及其低流通盤，使得其風險成倍放大。

而港股市場上，像藥捷安康這樣納入港股通后暴跌的個股屢見不鮮。

比如馬可數(shù)字科技，納入港股通后的3個月內，股價暴跌99%。

友聯(lián)國際教育租賃情況也基本類似，在被納入港股通后僅一年的2024年9月6日，友聯(lián)國際教育租賃就遭剔除。

“港股通”的機制本身沒有問題，然而，在股票剛被納入港股通時，內地投資者基本都是凈買入方，對于莊家而言，這是一個巨大的潛在接盤盤面。

也是因此，就給了公司不小的操作機會，而港股，本就是這樣一個大幅波動的市場。

哪怕沒有被納入港股通，沒有南向資金加持，港股市場本身的閃崩和暴跌也并不少見。

曾經名震一時的輝山乳業(yè)，在爆出財務造假之后股價單日暴跌90%；雅高控股在11個月暴漲39倍后，半天內跌去了超過90%的市值。

港股歷史上出現(xiàn)閃崩的個股數(shù)量，已經可以說多到罄竹難書，而此間受害者，更是數(shù)不勝數(shù)。

總結港股大部分股價出現(xiàn)暴跌的個股，基本都具備幾個特征——

業(yè)績上的少盈利，少分紅，以及大股東合計持股比例均在90%以上，進而導致流通盤極小，股價走勢波動幅度大等。

其中，相當多的個股可能市值較小，股價也低，甚至可能是仙股。

這樣的背景下，資金操作就會變得較為容易。

或許也是因此，香港證監(jiān)會網站會定期公布股權高度集中個股名單。

而在披露的股權高度集中個股信息的最開始，香港證監(jiān)就會加粗一段話，即是——

鑒于股權高度集中于數(shù)目不多之股東，即使少量股份成交，該公司之股份價格也可能大幅波動，股東及有意投資者在買賣該公司股份時需要審慎行事。

其中的潛臺詞，不言而明。

除了投資者難以吸取教訓，還有一點原因或許是因為，這樣的暴漲和閃崩在A股可能較為少見。

A股交投較為活躍，與之對應的是，港股不少公司沒有漲跌停板限制，成交清淡，日均交易額小，換手率也較低，甚至有個股全天無成交。

也是因此，港股“割韭菜”的事例屢見不鮮。

相比更為顯眼的方式，不少公司或者大股東會通過釋放利好消息吸引投資者入場推高股價，待股價上漲至一定水平后，大股東逐步拋售股票，導致股價大幅下跌。

甚至不少公司股價會跌破1倍市凈率，再因其“低估”吸引原有投資者加倉攤薄成本。

當股價跌至低位時，公司再以大幅折價方式向大股東關聯(lián)方配售股份或向現(xiàn)有股東供股。

前者，大股東可以以低于此前拋售的價格回購籌碼，后者，則迫使普通投資者追加投資。

最終，普通投資者要么資金耗盡被迫離場，要么持股比例不斷稀釋。

然而，哪怕過往已經有如此多的慘痛案例，但是歷史帶給人*的教訓，就是人永遠不會吸取教訓。

而歷史上的無數(shù)經驗都告訴我們，一旦估值和基本面發(fā)生背離，缺乏實質性業(yè)務支撐的炒作終將回歸理性。

03

結語

現(xiàn)如今，A股形勢大好，不少散戶熱情*高漲，與此同時，市場的瘋狂也遠遠超出不少人的想象。

在股票交易APP上，就有股民表示400高位買入藥捷安康-B后遭遇重大虧損。

盡管人很難吸取教訓，但港股通的準入規(guī)則等，也仍舊需要監(jiān)管和矯正。

投資者難以被教育，但不能永遠將投資者當成韭菜，讓“割韭菜”的劇本一而再、再而三地上演。

與此同時，投資者也需要擦亮眼睛，審慎跟風，避免成為資本鐮刀下的又一根韭菜。