天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孔蓉,朱骎楠,繆欣君近期對(duì)神州泰岳（300002）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《游戲出海龍頭之一，煥發(fā)新生》，本報(bào)告對(duì)神州泰岳給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.90元，當(dāng)前股價(jià)為8.75元，預(yù)期上漲幅度為13.14%。

神州泰岳

游戲SLG出海龍頭之一，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)降本增效

神州泰岳成立于2001年，2009年為首批深交所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)之一，始于ICT，2013年通過(guò)收購(gòu)殼木軟件進(jìn)軍游戲行業(yè)，自此擁有游戲和計(jì)算機(jī)的雙主營(yíng)業(yè)態(tài)，2018年后，新管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)降本增效煥發(fā)新生，游戲業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)上新臺(tái)階。目前公司四大核心業(yè)務(wù)為游戲、ICT運(yùn)營(yíng)管理、物聯(lián)網(wǎng)/通訊、人工智能/大數(shù)據(jù)，2022年公司業(yè)績(jī)快報(bào)披露歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.54%，主要受益于游戲業(yè)務(wù)拉動(dòng)。

殼木游戲：國(guó)內(nèi)出海龍頭，2019~2021年3年收入復(fù)合增速75%

殼木軟件為2022年度中國(guó)游戲廠商出海收入榜TOP9，深耕海外市場(chǎng)，擅長(zhǎng)SLG+X的融合性玩法。上線近4年的《AgeofOrigins》和上線7年的《WarandOrder》為目前公司的兩款招牌策略型手游，其中《AgeofOrigins》的付費(fèi)用戶數(shù)量仍呈上升趨勢(shì)，根據(jù)公告披露計(jì)算2022上半年月均流水2億。公司在研SLG產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，儲(chǔ)備有兩款SLG+模擬經(jīng)營(yíng)與SLG+戰(zhàn)斗卡牌的新品，有望在2023年上線。

計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)煥發(fā)新生，專注“ICT+安全”，發(fā)展NLP創(chuàng)新業(yè)務(wù)

計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)目前主要的三大主線為ICT運(yùn)營(yíng)管理、物聯(lián)網(wǎng)/通訊、人工智能/大數(shù)據(jù)。經(jīng)過(guò)內(nèi)部梳理和調(diào)整，公司通過(guò)降本增效和出售拖累財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，以鼎富科技為代表的NLP等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不斷探索發(fā)展垂直細(xì)分領(lǐng)域，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)神州泰岳2022~2024年?duì)I業(yè)總收入為48.0億/52.9億/60.6億，分別同比增長(zhǎng)11.3%/10.2%/14.6%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為5.5億/6.9億/8.2億，同比增長(zhǎng)43.0%/26.3%/18.1%

考慮到公司歸母凈利潤(rùn)端的持續(xù)高速增長(zhǎng)，游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，以及在NLP領(lǐng)域的布局，給予2023年28xPE，對(duì)應(yīng)潛在收益空間為24.9%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值194.4億，目標(biāo)價(jià)為9.9元，首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；游戲海外拓展和營(yíng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)與實(shí)際財(cái)報(bào)不一致風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.46。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，神州泰岳行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。