天風證券（601162）股份有限公司唐海清,余芳沁近期對博創(chuàng)科技（300548）進行研究并發(fā)布了研究報告《寬帶建設推進，硅光打開空間》，本報告對博創(chuàng)科技給出增持評級，當前股價為26.81元。

博創(chuàng)科技

事件：公司發(fā)布2022年年度報告，營收14.67億元(YoY+27.08%)；歸母凈利潤1.94億元(YoY+19.59%)；扣非歸母凈利潤為1.45億元(YoY+6.04%)，業(yè)績符合預期。

全球光纖到戶建設+國內千兆寬帶升級，推動公司業(yè)務快速發(fā)展

收入端看，2022年公司電信市場收入14.44億元(YoY+30.05%)，銷量522.1萬件(YoY+52.3%)，增長主要源于：1)境內電信運營商千兆寬帶持續(xù)部署，10GPON網絡建設加大投入，公司10GPONOLT光模塊市場份額領先，帶動公司10GPONOLT光模塊銷售快速增長；2)境外客戶電信接入網產品需求旺盛，海外光纖到戶滲透率仍有較大提升空間。2022年數通市場收入1927.37萬元(YoY-55.59%)，銷量10.54萬件(YoY-67.06%)，主要受境內數據通信市場需求不如預期等因素影響；3)波分傳輸市場穩(wěn)定，200GOTN在傳輸網應用帶動DWDM器件升級。

單季度來看，疫情之下公司Q4實現收入4.56億元(同增38.35%環(huán)增19.32%)，歸母凈利潤7013.17萬元(同增49.2%環(huán)增41.55%)，增長趨勢向好

毛利率有所下滑，費用率縮減

公司毛利率下降4.26pct，主要由于公司為爭取更高市場份額也需要采取一定程度的主動降價措施。其中電信市場毛利率18.71%，同比下降5.04個百分點，數通市場毛利率9.34%，同比提升7.45個百分點。從成本結構上看，公司產能的持續(xù)增加，人工、制造費用等成本增長都明顯超過收入增幅。未來隨著公司規(guī)模效應有望顯現，整體盈利能力有望穩(wěn)步提升。

公司期間費用率縮減，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別減少0.34/-0.33/0.77/1pct，管理費用增加主要系公司股權激勵費用計提增加所致。

展望未來，國內外光纖寬帶建設和升級驅動公司核心成長，數通、硅光、5G全系列產品打開更大成長空間

國內千兆寬帶建設有望持續(xù)高景氣，海外區(qū)域市場光纖到戶需求強勁，推動公司寬帶接入產品的持續(xù)成長，公司產能持續(xù)釋放、市場份額領先，奠定公司高增長基礎。主要新產品進入量產階段打開更大空間：1)公司長期生產和銷售的PLC光分路器目前主要向境外銷售，公司子公司成都蓉博持續(xù)加大研發(fā)新型號10GPON和下一代PON光模塊，繼續(xù)擴大生產規(guī)模，目前10GPONOLT光模塊出貨量處于國內領先；2)數通產品已向國內外多家互聯網廠商批量出貨25G至400G速率的中短距光模塊、有源光纜和高速銅纜，硅光400GDR4也實現量產出貨，期待未來加速成長；3)無線前傳25GLR硅光模塊、數通400G-DR4硅光模塊已實現量產，期待未來持續(xù)上量。

投資建議：公司在10GPONOLT市場份額領先，千兆寬帶奠定業(yè)績高增基礎。同時，公司與長飛光纖（601869）優(yōu)化整合資源，協(xié)同效應顯著，有望為公司注入強勁發(fā)展動力。我們預測公司23-25年歸母凈利潤為2.45/2.94/3.48億元，對應PE倍數為30X/25X/21X，維持“增持”評級。

風險提示：國內外電信領域需求不及預期，競爭加劇價格降幅大，硅光業(yè)務不及預期

數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國信證券付曉欽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.43億，根據現價換算的預測PE為17.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，博創(chuàng)科技行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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