持續(xù)震蕩中，A股市場將進(jìn)入2022年報和今年一季報的密集披露期。進(jìn)入二季度，市場行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)，A股企業(yè)盈利有望逐步上行，疊加海外貨幣政策轉(zhuǎn)向、當(dāng)前市場估值仍處于歷史中低位等，對二季度A股可以積極一些。

中金公司表示，結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境的三方面主要特征看，對二季度可以積極一些。一是二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策空間均有望好于當(dāng)前市場預(yù)期。二是市場主線有望更為明晰有助于投資者風(fēng)險偏好的提升。三是資本市場對海外風(fēng)險事件關(guān)注度的最高階段可能正在過去。

“隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)，如房地產(chǎn)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢、居民生活半徑快速打開等，以及美聯(lián)儲為后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)留空間，反擊行情有望繼續(xù)?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

同時，華西證券分析稱，當(dāng)前A股微觀資金面具備支撐。一方面，基金發(fā)行已逐步回暖，3月至今權(quán)益類基金發(fā)行份額達(dá)340億份，為近6個月以來新高。另一方面，杠桿資金風(fēng)險偏好亦呈現(xiàn)回升，A股融資余額突破1.5萬億元。

配置方面，進(jìn)入業(yè)績密集披露期，多家機(jī)構(gòu)提示了季報行情。同時，對近期交易熱度較高的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，多家券商提醒了波動加大的風(fēng)險。

中信證券便提醒投資者，市場即將步入一季報的密集披露期以及經(jīng)濟(jì)政策的校準(zhǔn)期。目前，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)有所分化，政策或有結(jié)構(gòu)性加碼，季報業(yè)績修復(fù)作為階段性主線開始浮現(xiàn)。

“機(jī)構(gòu)對AI的認(rèn)知轉(zhuǎn)換過于集中導(dǎo)致季末恐慌性調(diào)倉，數(shù)字經(jīng)濟(jì)交易熱度已達(dá)短期極致，預(yù)計虹吸效應(yīng)會逐步減弱?！敝行抛C券進(jìn)一步指出。

天風(fēng)證券也提醒投資者，從短期的角度來看，TMT板塊在交易過熱后性價比正在下降，短期進(jìn)一步上漲可能需要更超預(yù)期的事件催化和基本面預(yù)期的改善，因此不建議追漲。

中信證券：季報行情階段浮現(xiàn)

展望后市，市場即將步入一季報的密集披露期以及經(jīng)濟(jì)政策的校準(zhǔn)期。目前，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)有所分化，政策或有結(jié)構(gòu)性加碼。全球流動性拐點已至，海外風(fēng)險頻發(fā)凸顯中國資產(chǎn)吸引力背景中，季報業(yè)績修復(fù)作為階段性主線開始浮現(xiàn)。

具體而言，首先，需求釋放節(jié)奏有所放緩，修復(fù)的結(jié)構(gòu)性分化比較明顯，全面調(diào)查研究并評估一季度經(jīng)濟(jì)狀況后，預(yù)計針對性政策將加碼。

其次，海外銀行風(fēng)險倒逼貨幣當(dāng)局兜底，加息空間和持續(xù)時間均被壓縮，中國資產(chǎn)對此輪海外金融風(fēng)險暴露程度極為有限，吸引力凸顯。

最后，機(jī)構(gòu)對AI的認(rèn)知轉(zhuǎn)換過于集中導(dǎo)致季末恐慌性調(diào)倉，數(shù)字經(jīng)濟(jì)交易熱度已達(dá)短期極致，預(yù)計虹吸效應(yīng)會逐步減弱。

配置上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)邏輯和全球流動性拐點邏輯已演變?yōu)槟甓燃墑e主線，季報行情作為階段性主線開始浮現(xiàn)。

中金公司：二季度可積極一些

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，對二季度可以積極一些。一是二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策空間，均有望好于當(dāng)前市場預(yù)期。二是市場主線有望更為明晰，有助于提升投資者風(fēng)險偏好。三是雖然海外風(fēng)險事件仍有不確定性，但若后續(xù)應(yīng)對得當(dāng)，資本市場關(guān)注度最高的階段可能正在過去。

因此，上述因素結(jié)合當(dāng)前市場估值仍處于歷史中低位，市場機(jī)會大于風(fēng)險，對后市環(huán)境可以相對積極。

配置方面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線，如泛消費板塊。同時，成長板塊方面，人工智能領(lǐng)域的新突破引發(fā)投資者高度關(guān)注，后市有望繼續(xù)活躍。此外，未來一個月一季報將密集發(fā)布，可重點關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的機(jī)會。主題層面可關(guān)注一帶一路、國企估值重塑和數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)等。

中信建投證券：反擊行情繼續(xù)

展望后市，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)，以及海外市場定價和美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，反擊行情有望繼續(xù)。

具體而言，國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，房地產(chǎn)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，房價環(huán)比改善信號從一線向二三線城市延伸。消費和服務(wù)業(yè)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示居民生活半徑約束快速打開。

海外方面，近期美國銀行業(yè)風(fēng)險事件的發(fā)生可能會導(dǎo)致信貸環(huán)境的緊縮，更緊的信貸可以代替貨幣政策的收緊，鮑威爾講話刪去“持續(xù)加息”表述，修改為“一些額外的政策收緊可能是合適的”，或為后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)留空間。

配置方面，隨著季報披露期來臨，業(yè)績關(guān)注度提升，中期科技成長仍是主線，建議投資者布局低位成長股。

行業(yè)方面，成長板塊預(yù)計將迎來內(nèi)部高低切換，投資者可關(guān)注TMT中估值尚且低位的細(xì)分領(lǐng)域，以及估值分位相對較低且今年一季度業(yè)績穩(wěn)健的醫(yī)藥、軍工、光儲等。

不過，TMT板塊成交額占比已升至5年高位，高交易擁擠度下行業(yè)表現(xiàn)需配合事件催化或業(yè)績驗證，考慮到一季報期數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)績或難兌現(xiàn)，部分交易過熱方向不宜過分追高。

國泰君安證券：上證指數(shù)上下的空間并不會太大

展望后市，總的來說，現(xiàn)階段就是淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上。從自上而下的角度看，當(dāng)前階段股票策略的大邏輯，不論國內(nèi)還是國外的經(jīng)濟(jì)增長和宏觀政策“預(yù)期的好沒有更好”，但同時“預(yù)期的差也沒有更糟糕”。因此，在相對更中期的邏輯和形勢明朗前，上證指數(shù)上下的空間并不會太大。

不過，指數(shù)震蕩并不意味著當(dāng)前時點是投資的垃圾時間，雖然與總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊彈性有限，但不同的股票風(fēng)格間出現(xiàn)極大程度的分化，因此股票策略的重點仍在于結(jié)構(gòu)至上。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是受益國內(nèi)數(shù)字化政策支持和新一輪創(chuàng)新周期啟動的計算機(jī)、傳媒、通信等。二是前期股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、微觀籌碼出清，且中期維度受益于周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，如電子、醫(yī)藥等。三是基本面上行明確，具有成長屬性方向的食品飲料、機(jī)械等。

海通證券：數(shù)字經(jīng)濟(jì)望成為第一主線

近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊熱度較高，3月24日TMT板塊成交額占全A比重升至46%，市場熱議公募基金正增配TMT板塊。

借鑒歷史，2016年公募基金持倉從TMT轉(zhuǎn)向白酒、2020-2021年從白酒轉(zhuǎn)向新能源，減倉前期重倉板塊的時間大約持續(xù)3-4個季度，加倉新板塊的持續(xù)時間則更長，如2016年后基金加倉白酒持續(xù)約4年、2020年后基金加倉新能源持續(xù)2年多。基金調(diào)倉的背后邏輯是白酒和新能源板塊的業(yè)績釋放，且估值配置力度處在較低水平。

回到當(dāng)下，政策和技術(shù)雙輪驅(qū)動有望提振TMT行業(yè)基本面。從基金配置看，2022年第四季度公募基金對TMT行業(yè)整體的超配比例處在2013年以來最低水平，基金持倉或逐漸從新能源轉(zhuǎn)向TMT。

展望后市，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的TMT是全年主線，并建議重視“中特估值體系”。除了上述兩條主線之外，消費領(lǐng)域也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。此外，建議關(guān)注黃金的階段性投資機(jī)會。

廣發(fā)證券：TMT行業(yè)估值回歸尚未結(jié)束

2022年10月的“市場底”并非所有行業(yè)“估值底”，各行業(yè)估值分化明顯，存量資金優(yōu)先進(jìn)行的操作是填平“市場底”的“估值溝”。以最新數(shù)據(jù)來看，各行業(yè)的估值分化程度已經(jīng)有所降低但仍有收斂空間，這意味著本輪指數(shù)震蕩上移中的“估值填坑”行情并未結(jié)束。

近期，TMT交易頗為擁擠，尤其在3月24日，通信、電子、傳媒、計算機(jī)成交額占當(dāng)日A股總成交額超40%。TMT行業(yè)估值回歸尚未結(jié)束，交易擁擠或致使短期波動放大，但交易層面風(fēng)險在整體估值偏低狀態(tài)下不會成為主要矛盾，中長期仍以基本面為錨。

展望后市，建議把握三條主線：一是擴(kuò)內(nèi)需“消費優(yōu)先”、“消費升級”，關(guān)注醫(yī)療保健（醫(yī)療服務(wù)、器械）、消費（啤酒、紡織服裝）；二是海外流動性反轉(zhuǎn)“重建”、“發(fā)展”，關(guān)注平臺經(jīng)濟(jì)；三是擴(kuò)大有效需求，關(guān)注地產(chǎn)竣工鏈（家電、家具）。

興業(yè)證券：成交占比新高往往確認(rèn)主線地位

近期，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的成交占比快速提升，3月24日TMT+電子的成交占比已達(dá)到46%，由此引發(fā)市場對于板塊情緒是否已到高點、行情會否終結(jié)的擔(dān)憂。

雖然成交占比新高意味著短期交易過熱、出現(xiàn)震蕩波動的概率提升。但中期來看，無論是2013-2014年的中小創(chuàng)、2016-2020年的核心資產(chǎn)、2020-2021年的新能源，都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過程中確認(rèn)其主線地位。

本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或類似當(dāng)年的核心資產(chǎn)與新能源?；久婧驼攮h(huán)境的雙重驅(qū)動或支撐“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”穿越短期的交易擁擠，繼續(xù)形成市場中期的主線聚焦方向。此外，3月以來市場資金面整體回暖，其中外資配置盤更再次加速流入并重點加倉TMT方向，也將為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情的延續(xù)提供支撐。

展望后市，短期建議關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)且擁擠度低的方向，如出行鏈、創(chuàng)新藥等；中期建議繼續(xù)聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)“五朵金花”、“中特估”兩條主線。

天風(fēng)證券：短期不建議追漲TMT

近期，不管是TMT大類板塊還是主要細(xì)分方向，均出現(xiàn)了成交額占比快速上行到高位的情況。經(jīng)驗上，當(dāng)成交額突破中樞達(dá)到高位，可能會有短期的高點（一、兩周左右），此后就表現(xiàn)出對利好鈍化，對利空敏感。

因此，從短期的角度來看，TMT板塊在交易過熱后性價比正在下降，短期進(jìn)一步上漲可能需要更超預(yù)期的事件催化和基本面預(yù)期的改善，因此不建議追漲，更多關(guān)注一些補(bǔ)漲品種和擴(kuò)散品種。

展望后續(xù)，由于TMT板塊短期交易擁擠度抬升過快、且4月財報季在即，純粹超預(yù)期的主題行情可能暫告一段落，年報、一季報的指引性將明顯提升。

從全年角度來說，今年會是比較好的主題投資年份，其中與總量關(guān)聯(lián)度不高，且兼具技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)趨勢、政策支撐預(yù)期的TMT板塊機(jī)會可能貫穿全年。除了AI、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)主題以外，其他一些滲透率仍在低位的技術(shù)方向也值得關(guān)注。

中泰證券：新能源反彈或成4月最佳交易機(jī)會

央企和核心科技是全年跨年度級別牛市最重要的主線。但就未來一個季度而言，這兩個板塊能否持續(xù)脫離市場整體，相對謹(jǐn)慎。

中字頭板塊大多為順周期板塊，一般行情發(fā)動的時間點為牛市啟動初期，而當(dāng)前開啟牛市行情可能性不高；數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的TMT板塊，在政策刺激與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未超預(yù)期，以及全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，短期風(fēng)格或仍相對占優(yōu)，但需注意自去年年底行情啟動至今，板塊已積累了一定擁擠度。

新能源反彈或?qū)⑹?月最具絕對收益的交易機(jī)會。從短期來看，后續(xù)監(jiān)管政策或有助于緩解市場當(dāng)前對新能源板塊最大的擔(dān)憂：產(chǎn)能過剩與內(nèi)卷。從中長期來看，參考2019年文娛行業(yè)，2021年醫(yī)藥、教育、游戲行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗，當(dāng)下更高規(guī)格的監(jiān)管政策同樣立足于國家長期戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，故各產(chǎn)業(yè)鏈本身已有的央企龍頭以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)的央企龍頭，如綠電等，或復(fù)制2018年地產(chǎn)央企龍頭與2021年電信運營商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話語權(quán)的地位將不斷提高。

展望后市，建議適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進(jìn)行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。

華西證券：A股微觀資金面具備支撐

展望后市，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)回升勢頭，A股企業(yè)盈利有望逐步上行。

當(dāng)前，A股微觀資金面具備支撐。一方面，基金發(fā)行已逐步回暖，3月至今權(quán)益類基金發(fā)行份額達(dá)340億份，為近6個月以來新高，對A股底部區(qū)間形成支撐。另一方面，杠桿資金風(fēng)險偏好亦呈現(xiàn)回升，A股融資余額突破1.5萬億元，融資資金已連續(xù)八周呈現(xiàn)凈買入。

配置方面，年初至今A股TMT板塊大幅跑贏市場平均，板塊交易熱度快速提升，隨著TMT成長板塊交易集中度提升后，短期行情走勢波動率或相應(yīng)抬升。

中長期看，建議投資者關(guān)注三條投資主線：一是AI相關(guān)的TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，有望成為全年主線；二是受益于美債利率下行，估值存在修復(fù)空間的半導(dǎo)體行業(yè)；三是“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央國企投資機(jī)會。