2月17日，隨著注冊(cè)制的正式落地，券商板塊成為全市場(chǎng)的焦點(diǎn)。近一個(gè)多月以來(lái)，央行降準(zhǔn)、海外加息，以及未來(lái)一季報(bào)的披露預(yù)計(jì)都會(huì)給券商板塊的走勢(shì)帶來(lái)影響。券商板塊未來(lái)展望如何？鵬華龍頭券商ETF及證券指數(shù)基金的基金經(jīng)理余展昌表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

余展昌 鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理

隨著央行降準(zhǔn)、海外加息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的落地，后續(xù)將進(jìn)入宏觀政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相對(duì)空窗期，市場(chǎng)可能在一季報(bào)陸續(xù)披露下走出結(jié)構(gòu)化行情。

首先，從基本面角度，券商去年一季度同比下滑嚴(yán)重，尤其是自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累較大，在低基數(shù)+年初權(quán)益有所回暖的基礎(chǔ)上，一季度業(yè)績(jī)同比改善相對(duì)明顯。

再者，證券板塊長(zhǎng)期滯漲、低估值，賠率和勝率均可取。更關(guān)鍵的是，證券行業(yè)正在發(fā)生重大但隱現(xiàn)的變化。一是資本市場(chǎng)完成融資端改革后，投資端改革有望接棒，近期重啟三方導(dǎo)流的預(yù)期即為范疇之一，有望創(chuàng)造更具活力的市場(chǎng)。二是行業(yè)ROE有望進(jìn)入回升通道，行業(yè)再融資正在發(fā)生變化，當(dāng)好“看門(mén)人”、不做“吞金獸”。 在政策端，除了上述三方導(dǎo)流外，還應(yīng)該密切關(guān)注五年一次的中央金融工作會(huì)議的召開(kāi)，屆時(shí)對(duì)于金融行業(yè)的監(jiān)管思路將更加清晰。機(jī)構(gòu)改革方案落地后，有助于更好防范金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展以及共同富裕指引有助于提高股東回報(bào)。

最后，證券行業(yè)大級(jí)別的行情只欠東風(fēng)?；仡櫼酝恳惠喿C券行業(yè)大級(jí)別的行情，都是伴隨著流動(dòng)性寬松+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但是復(fù)蘇的節(jié)奏和強(qiáng)度仍有不確定性，等待二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證，若復(fù)蘇出現(xiàn)超越市場(chǎng)預(yù)期的情況，如社融改善帶動(dòng)企業(yè)盈利回升，增量資金入場(chǎng)，屆時(shí)券商會(huì)有望走出一波不錯(cuò)的反彈行情。

總而言之，在降費(fèi)靴子落地后，目前券商板塊估值相對(duì)較低，向上有博弈經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反彈空間，同時(shí)政策端可以預(yù)期。

宣傳推介材料風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)如下

尊敬的投資者：

以上觀點(diǎn)僅代表基金經(jīng)理個(gè)人觀點(diǎn)，不代表基金管理人觀點(diǎn)，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，也不代表基金過(guò)去及未來(lái)持倉(cāng)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人鵬華基金管理有限公司和本基金相關(guān)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、特殊類(lèi)型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：1. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱(chēng)不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。2. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解貨幣市場(chǎng)基金的特定風(fēng)險(xiǎn)。3. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為基金中基金，產(chǎn)品主要投資公開(kāi)募集證券投資基金，具有與標(biāo)的基金相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，如果產(chǎn)品采用絕對(duì)收益策略且采用絕對(duì)收益的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基金投資力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)的收益目標(biāo)，并不代表基金一定實(shí)現(xiàn)該業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。4. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為管理人中管理基金，基金管理人將基金資產(chǎn)劃分為兩個(gè)及以上資產(chǎn)單元，委托兩個(gè)及以上第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問(wèn)，為特定資產(chǎn)單元提供投資建議,則投資該產(chǎn)品需承擔(dān)委托投資顧問(wèn)方式帶來(lái)的特定風(fēng)險(xiǎn)，例如投資顧問(wèn)不按照約定提供投資建議的風(fēng)險(xiǎn)，投資顧問(wèn)不再符合聘請(qǐng)條件需要變更的風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。5. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為指數(shù)型基金，產(chǎn)品被動(dòng)跟蹤標(biāo)的指數(shù)，則需承擔(dān)指數(shù)化投資的特定風(fēng)險(xiǎn)，包括標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)等。如果您購(gòu)買(mǎi)的指數(shù)基金為指數(shù)增強(qiáng)型基金，基金可實(shí)施指數(shù)增強(qiáng)投資策略，即在被動(dòng)跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，以期獲得超越指數(shù)的投資回報(bào)，但指數(shù)增強(qiáng)策略的實(shí)施結(jié)果仍然存在一定的不確定性，其投資收益率可能高于指數(shù)收益率但也有可能低于指數(shù)收益率。如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，除需承擔(dān)上述指數(shù)型基金的特定風(fēng)險(xiǎn)以外，還可能面臨基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、基金份額參考凈值（IOPV）決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)、基金退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者申購(gòu)、贖回失敗風(fēng)險(xiǎn)、基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解指數(shù)化投資的特定風(fēng)險(xiǎn)。6.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品通過(guò)內(nèi)地與香港股票互聯(lián)互通機(jī)制（“港股通機(jī)制”）投資于香港市場(chǎng)股票，還會(huì)面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)（港股市場(chǎng)實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對(duì)個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制，可能加劇股價(jià)波動(dòng)）、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)地開(kāi)市香港休市時(shí)，港股通不能正常交易，港股不能及時(shí)賣(mài)出，可能帶來(lái)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）等。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解投資境外證券市場(chǎng)投資的特定風(fēng)險(xiǎn)。7. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品以定期開(kāi)放方式運(yùn)作，或者封閉運(yùn)作一段期間后轉(zhuǎn)為開(kāi)放式運(yùn)作，或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，且在封閉期或最短持有期內(nèi)不上市交易，則在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出或賣(mài)出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀招募說(shuō)明書(shū)“基金份額的申購(gòu)與贖回”及“風(fēng)險(xiǎn)揭示”等章節(jié)，確認(rèn)了解基金運(yùn)作方式引起的流動(dòng)性約束。8. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品約定了基金合同自動(dòng)終止條款，如連續(xù)若干個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止基金合同，無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大，您購(gòu)買(mǎi)該基金后，可能面臨基金合同自動(dòng)終止風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀招募說(shuō)明書(shū)“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解基金合同自動(dòng)終止的特定風(fēng)險(xiǎn)。9. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品約定了基金暫停運(yùn)作條款，即出現(xiàn)基金合同約定情形時(shí)，基金管理人可以決定暫?；疬\(yùn)作，基金暫停運(yùn)作期間，經(jīng)基金管理人與基金托管人協(xié)商一致，可以決定終止基金合同，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案并公告，無(wú)須召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。則您購(gòu)買(mǎi)該基金后，可能面臨基金暫停運(yùn)作直至基金合同終止的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀招募說(shuō)明書(shū)“基金合同的生效”與“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解基金暫停運(yùn)作的特定風(fēng)險(xiǎn)。10. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品是發(fā)起式基金，則在基金合同生效日的三年對(duì)應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，基金合同將自動(dòng)終止，因此，您購(gòu)買(mǎi)該基金后，可能面臨基金合同自動(dòng)終止風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起式基金是指，基金管理人在募集基金時(shí)，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購(gòu)基金的金額不少于一千萬(wàn)元人民幣，且持有期限不少于三年。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀招募說(shuō)明書(shū)“基金合同的生效”、“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)，確認(rèn)了解基金合同自動(dòng)終止的特定風(fēng)險(xiǎn)。五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣所i華基金管理有限公司和本基金相關(guān)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。六、本基金由基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人網(wǎng)站（www.phfund.com）進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。