國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓我們初步了解到今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的速度。2022年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）僅增長(zhǎng)3%，而政府今年設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為5%左右。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局只按季度公布GDP數(shù)據(jù)，不提供月度數(shù)據(jù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1-2月工業(yè)增加值（規(guī)模以上，下同）同比增長(zhǎng)2.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%。與2022年相比，工業(yè)增加值的增速有所放緩（2022年同比增長(zhǎng)3.8%），而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的增速有所上升（2022年同比下降0.1%）。

隨著這些關(guān)鍵指標(biāo)指向不同的方向，我們應(yīng)該如何看待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

我們可以把工業(yè)增加值作為中國(guó)工業(yè)部門的代表，中國(guó)工業(yè)增加值占GDP的比重約為39%。我們也可以把服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)作為中國(guó)服務(wù)業(yè)的代表，服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重約為54%。然后，我們假設(shè)占GDP7%的農(nóng)業(yè)部門的增速與2022年第四季度相同。

按照這三個(gè)假設(shè)推算出來的1-2月GDP增速為4.2%，比2022年后三個(gè)季度的增速都要快（圖1）。然而，這意味著經(jīng)濟(jì)必須更快地增長(zhǎng)才能實(shí)現(xiàn)政府設(shè)定的目標(biāo)。

圖1：GDP同比增速（%）

服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇是非常明顯的。在上海，商場(chǎng)里人山人海。我和妻子周六晚上出去吃飯，需要提前預(yù)訂，否則可能要等很長(zhǎng)時(shí)間才能入座。

2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%。相比之下，疫情暴發(fā)前的2019年的同比增速為8%。今年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%。其中住宿和餐飲銷售增速恢復(fù)到了疫情前的水平，而商品銷售增速仍然低迷（圖2）。

圖2：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%）

商品銷售增速的低迷主要是由于汽車行業(yè)銷售疲弱。

汽車銷售約占大型零售商業(yè)務(wù)的30%。今年1-2月，大型零售商的汽車銷售額同比下降6.5%，這與大型零售商其他業(yè)務(wù)7.8%的增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比（圖 3）。

圖3：大型零售商銷售額（1-2月）

政府對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼到期似乎是今年以來抑制汽車銷售增長(zhǎng)的因素之一。

政府對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼是從2010年開始的，通過部分抵消電動(dòng)車的高成本來推行這種綠色出行方式。政府曾計(jì)劃在2020年取消補(bǔ)貼，然而，受疫情的影響，最終保留了這一補(bǔ)貼，但下調(diào)了補(bǔ)貼比例。2022年，純電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼金額為12600元（1836美元），插電式混合動(dòng)力汽車的補(bǔ)貼為4800元（689美元）。新能源汽車的價(jià)格從10萬到30萬元不等。

雖然補(bǔ)貼計(jì)劃結(jié)束，但1-2月新能源汽車的銷量同比增長(zhǎng)了16%（圖4）。這看似是快速增長(zhǎng)，然而，2022年全年的銷量增長(zhǎng)達(dá)到93.4%。不過，2022年的一些購(gòu)買行為可能是由于預(yù)期今年補(bǔ)貼計(jì)劃結(jié)束而提前進(jìn)行的。

燃油汽車的銷售則一直低迷，2022年銷量同比下降了8%，今年1-2月的銷量也同比下降了25%。今年的市場(chǎng)疲軟可能是汽車制造商降價(jià)導(dǎo)致的。雖然個(gè)別公司希望通過降價(jià)來刺激銷售，但大范圍降價(jià)可能導(dǎo)致潛在買家持觀望態(tài)度，等待更劃算的價(jià)格出現(xiàn)。

圖4：乘用車銷量（1-2月）

汽車銷售疲軟疊加出口不振，導(dǎo)致工廠的生產(chǎn)活動(dòng)低迷。1月和2月的工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于近期趨勢(shì)（圖5）。

圖5：工業(yè)增加值環(huán)比（%）

有跡象表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始觸底反彈。2022年新房銷量下降了27%，而今年1-2月，新房銷量與去年同期基本持平（圖6）。然而，去年下降了40%的新房開工面積今年仍在下降。

圖6：新建住房面積（1-2月）

如果需求保持穩(wěn)定，供給持續(xù)下降，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格上漲，這將使市場(chǎng)預(yù)期企穩(wěn)。2月份，二、三線城市的新房?jī)r(jià)格明顯上漲，表明這一過程可能已經(jīng)在進(jìn)行中（圖7）。

圖7：70個(gè)城市新建住房?jī)r(jià)格指數(shù)

房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲軟使得今年以來固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成看起來與2022年十分相似。房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下降，雖然速度有所放緩。房地產(chǎn)行業(yè)的疲弱被制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的強(qiáng)勁支出所抵消（圖8）?？傮w而言，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，略高于去年的5.1%。

圖8：名義固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)率

2月份，城鎮(zhèn)失業(yè)率上升至5.6%（圖9）。今年的政府工作報(bào)告中提出了失業(yè)率5.5%左右的目標(biāo)。這意味著政府可能對(duì)當(dāng)前的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況感到滿意。

圖9：失業(yè)率

2月份相對(duì)較多的工作時(shí)間表明，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)，失業(yè)率可能會(huì)進(jìn)一步下降（圖10）。

圖10：2月份平均每周工作小時(shí)數(shù)

今年的政府工作報(bào)告將2023年城鎮(zhèn)新增就業(yè)預(yù)期目標(biāo)設(shè)置為1200萬人左右。

這比去年1100萬人的目標(biāo)略高一些。事實(shí)上，今年設(shè)定的新增就業(yè)目標(biāo)是歷年來的最高值。2015年以來，城鎮(zhèn)新增就業(yè)的實(shí)際完成值都是高于年初目標(biāo)的（圖11）。隨著勞動(dòng)年齡人口的減少，更高的新增就業(yè)目標(biāo)表明政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度。

圖11：城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的目標(biāo)值和實(shí)際值

服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場(chǎng)可能的觸底反彈是兩個(gè)重要的好消息，希望它們能夠成為今年剩余時(shí)間里GDP加速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

（本文題圖來源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 柯馬克 第一財(cái)經(jīng)研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問

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