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國家統(tǒng)計局公布的1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓我們初步了解到今年中國經(jīng)濟反彈的速度。2022年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）僅增長3%，而政府今年設(shè)定的經(jīng)濟增長目標為5%左右。國家統(tǒng)計局只按季度公布GDP數(shù)據(jù)，不提供月度數(shù)據(jù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-2月工業(yè)增加值（規(guī)模以上，下同）同比增長2.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.5%。與2022年相比，工業(yè)增加值的增速有所放緩（2022年同比增長3.8%），而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的增速有所上升（2022年同比下降0.1%）。隨著這些關(guān)鍵指標指向不同的方向，我們應(yīng)該如何看待經(jīng)濟復(fù)蘇？我們可以把工業(yè)增加值作為中國工業(yè)部門的代表，中國工業(yè)增加值占GDP的比重約為39%。我們也可以把服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)作為中國服務(wù)業(yè)的代表，服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重約為54%。然后，我們假設(shè)占GDP7%的農(nóng)業(yè)部門的增速與2022年第四季度相同。按照這三個假設(shè)推算出來的1-2月GDP增速為4.2%，比2022年后三個季度的增速都要快（圖1）。然而，這意味著經(jīng)濟必須更快地增長才能實現(xiàn)政府設(shè)定的目標。圖1：GDP同比增速（%）
服務(wù)業(yè)的強勢復(fù)蘇是非常明顯的。在上海，商場里人山人海。我和妻子周六晚上出去吃飯，需要提前預(yù)訂，否則可能要等很長時間才能入座。2022年社會消費品零售總額同比下降0.2%。相比之下，疫情暴發(fā)前的2019年的同比增速為8%。今年1-2月，社會消費品零售總額同比增長3.5%。其中住宿和餐飲銷售增速恢復(fù)到了疫情前的水平，而商品銷售增速仍然低迷（圖2）。圖2：社會消費品零售總額同比增速（%）商品銷售增速的低迷主要是由于汽車行業(yè)銷售疲弱。汽車銷售約占大型零售商業(yè)務(wù)的30%。今年1-2月，大型零售商的汽車銷售額同比下降6.5%，這與大型零售商其他業(yè)務(wù)7.8%的增長形成鮮明對比（圖 3）。圖3：大型零售商銷售額（1-2月）政府對新能源汽車的補貼到期似乎是今年以來抑制汽車銷售增長的因素之一。政府對新能源汽車的補貼是從2010年開始的，通過部分抵消電動車的高成本來推行這種綠色出行方式。政府曾計劃在2020年取消補貼，然而，受疫情的影響，最終保留了這一補貼，但下調(diào)了補貼比例。2022年，純電動汽車的補貼金額為12600元（1836美元），插電式混合動力汽車的補貼為4800元（689美元）。新能源汽車的價格從10萬到30萬元不等。雖然補貼計劃結(jié)束，但1-2月新能源汽車的銷量同比增長了16%（圖4）。這看似是快速增長，然而，2022年全年的銷量增長達到93.4%。不過，2022年的一些購買行為可能是由于預(yù)期今年補貼計劃結(jié)束而提前進行的。燃油汽車的銷售則一直低迷，2022年銷量同比下降了8%，今年1-2月的銷量也同比下降了25%。今年的市場疲軟可能是汽車制造商降價導(dǎo)致的。雖然個別公司希望通過降價來刺激銷售，但大范圍降價可能導(dǎo)致潛在買家持觀望態(tài)度，等待更劃算的價格出現(xiàn)。圖4：乘用車銷量（1-2月）汽車銷售疲軟疊加出口不振，導(dǎo)致工廠的生產(chǎn)活動低迷。1月和2月的工業(yè)增加值環(huán)比增長遠低于近期趨勢（圖5）。圖5：工業(yè)增加值環(huán)比（%）
有跡象表明，房地產(chǎn)市場開始觸底反彈。2022年新房銷量下降了27%，而今年1-2月，新房銷量與去年同期基本持平（圖6）。然而，去年下降了40%的新房開工面積今年仍在下降。圖6：新建住房面積（1-2月）如果需求保持穩(wěn)定，供給持續(xù)下降，我們會發(fā)現(xiàn)價格上漲，這將使市場預(yù)期企穩(wěn)。2月份，二、三線城市的新房價格明顯上漲，表明這一過程可能已經(jīng)在進行中（圖7）。圖7：70個城市新建住房價格指數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲軟使得今年以來固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成看起來與2022年十分相似。房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下降，雖然速度有所放緩。房地產(chǎn)行業(yè)的疲弱被制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的強勁支出所抵消（圖8）?？傮w而言，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，略高于去年的5.1%。圖8：名義固定資產(chǎn)投資同比增長率2月份，城鎮(zhèn)失業(yè)率上升至5.6%（圖9）。今年的政府工作報告中提出了失業(yè)率5.5%左右的目標。這意味著政府可能對當前的勞動力市場狀況感到滿意。圖9：失業(yè)率2月份相對較多的工作時間表明，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)，失業(yè)率可能會進一步下降（圖10）。圖10：2月份平均每周工作小時數(shù)
今年的政府工作報告將2023年城鎮(zhèn)新增就業(yè)預(yù)期目標設(shè)置為1200萬人左右。這比去年1100萬人的目標略高一些。事實上，今年設(shè)定的新增就業(yè)目標是歷年來的最高值。2015年以來，城鎮(zhèn)新增就業(yè)的實際完成值都是高于年初目標的（圖11）。隨著勞動年齡人口的減少，更高的新增就業(yè)目標表明政策制定者對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度。圖11：城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的目標值和實際值服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場可能的觸底反彈是兩個重要的好消息，希望它們能夠成為今年剩余時間里GDP加速增長的基礎(chǔ)。（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學術(shù)顧問聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
服務(wù)業(yè)的強勢復(fù)蘇是非常明顯的。在上海，商場里人山人海。我和妻子周六晚上出去吃飯，需要提前預(yù)訂，否則可能要等很長時間才能入座。2022年社會消費品零售總額同比下降0.2%。相比之下，疫情暴發(fā)前的2019年的同比增速為8%。今年1-2月，社會消費品零售總額同比增長3.5%。其中住宿和餐飲銷售增速恢復(fù)到了疫情前的水平，而商品銷售增速仍然低迷（圖2）。圖2：社會消費品零售總額同比增速（%）商品銷售增速的低迷主要是由于汽車行業(yè)銷售疲弱。汽車銷售約占大型零售商業(yè)務(wù)的30%。今年1-2月，大型零售商的汽車銷售額同比下降6.5%，這與大型零售商其他業(yè)務(wù)7.8%的增長形成鮮明對比（圖 3）。圖3：大型零售商銷售額（1-2月）政府對新能源汽車的補貼到期似乎是今年以來抑制汽車銷售增長的因素之一。政府對新能源汽車的補貼是從2010年開始的，通過部分抵消電動車的高成本來推行這種綠色出行方式。政府曾計劃在2020年取消補貼，然而，受疫情的影響，最終保留了這一補貼，但下調(diào)了補貼比例。2022年，純電動汽車的補貼金額為12600元（1836美元），插電式混合動力汽車的補貼為4800元（689美元）。新能源汽車的價格從10萬到30萬元不等。雖然補貼計劃結(jié)束，但1-2月新能源汽車的銷量同比增長了16%（圖4）。這看似是快速增長，然而，2022年全年的銷量增長達到93.4%。不過，2022年的一些購買行為可能是由于預(yù)期今年補貼計劃結(jié)束而提前進行的。燃油汽車的銷售則一直低迷，2022年銷量同比下降了8%，今年1-2月的銷量也同比下降了25%。今年的市場疲軟可能是汽車制造商降價導(dǎo)致的。雖然個別公司希望通過降價來刺激銷售，但大范圍降價可能導(dǎo)致潛在買家持觀望態(tài)度，等待更劃算的價格出現(xiàn)。圖4：乘用車銷量（1-2月）汽車銷售疲軟疊加出口不振，導(dǎo)致工廠的生產(chǎn)活動低迷。1月和2月的工業(yè)增加值環(huán)比增長遠低于近期趨勢（圖5）。圖5：工業(yè)增加值環(huán)比（%）有跡象表明，房地產(chǎn)市場開始觸底反彈。2022年新房銷量下降了27%，而今年1-2月，新房銷量與去年同期基本持平（圖6）。然而，去年下降了40%的新房開工面積今年仍在下降。圖6：新建住房面積（1-2月）如果需求保持穩(wěn)定，供給持續(xù)下降，我們會發(fā)現(xiàn)價格上漲，這將使市場預(yù)期企穩(wěn)。2月份，二、三線城市的新房價格明顯上漲，表明這一過程可能已經(jīng)在進行中（圖7）。圖7：70個城市新建住房價格指數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲軟使得今年以來固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成看起來與2022年十分相似。房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下降，雖然速度有所放緩。房地產(chǎn)行業(yè)的疲弱被制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的強勁支出所抵消（圖8）?？傮w而言，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，略高于去年的5.1%。圖8：名義固定資產(chǎn)投資同比增長率2月份，城鎮(zhèn)失業(yè)率上升至5.6%（圖9）。今年的政府工作報告中提出了失業(yè)率5.5%左右的目標。這意味著政府可能對當前的勞動力市場狀況感到滿意。圖9：失業(yè)率2月份相對較多的工作時間表明，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)，失業(yè)率可能會進一步下降（圖10）。圖10：2月份平均每周工作小時數(shù)今年的政府工作報告將2023年城鎮(zhèn)新增就業(yè)預(yù)期目標設(shè)置為1200萬人左右。這比去年1100萬人的目標略高一些。事實上，今年設(shè)定的新增就業(yè)目標是歷年來的最高值。2015年以來，城鎮(zhèn)新增就業(yè)的實際完成值都是高于年初目標的（圖11）。隨著勞動年齡人口的減少，更高的新增就業(yè)目標表明政策制定者對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度。圖11：城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的目標值和實際值服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場可能的觸底反彈是兩個重要的好消息，希望它們能夠成為今年剩余時間里GDP加速增長的基礎(chǔ)。（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學術(shù)顧問聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
