新年伊始，新一年賽馬又開(kāi)始了，我們這兩周將會(huì)陸續(xù)發(fā)出各賽道基金管理人《年度述職報(bào)告》，作為開(kāi)篇，我先來(lái)分享下感悟。

財(cái)富管理大賽道是星辰大海

過(guò)去的一兩年我們看到，不論是券商資管、公募、私募，甚至銀行理財(cái)都在爆發(fā)增長(zhǎng)，增速讓其它行業(yè)的人們艷羨，似乎絲毫沒(méi)有受疫情影響。

在這個(gè)鏈條上的每個(gè)機(jī)構(gòu)和人，基本都受益了，這是時(shí)代的beta。

大財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不僅包含資管機(jī)構(gòu)、也包含銷售方、通道方、服務(wù)方。

我們目前幾乎可以確定：居民資產(chǎn)配置的拐點(diǎn)終于到了。過(guò)去二十年，居民的資產(chǎn)從儲(chǔ)蓄變成了房子；而如今，居民資產(chǎn)配置正在逐漸往金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，趨勢(shì)不可阻擋。

由于這幾年權(quán)益是牛市？

其實(shí)2021年顯然不算牛市，典型的結(jié)構(gòu)市，而且1月份大量基金的發(fā)行坑了基民不少，但是我們看到居民購(gòu)買基金的配置需求大幅降低了么？其實(shí)并沒(méi)有。你可以從側(cè)面這一點(diǎn)就可以看到，投資權(quán)益大時(shí)代從需求側(cè)的擴(kuò)張已經(jīng)開(kāi)始了。

往金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，不代表就等于完全進(jìn)了股市。在利率下行，剛兌高收益資產(chǎn)缺失的背后，我們看到了大量的低波動(dòng)資產(chǎn)和策略的放量，市場(chǎng)饑渴的需求一直到策略失效為止。為什么這個(gè)時(shí)點(diǎn)固收加的產(chǎn)品爆量？為什么量化管理人規(guī)模暴增2倍以上，中性策略夏普值大幅下滑？為什么期貨市場(chǎng)保證金大幅持續(xù)增加？

這是暫時(shí)嗎？資產(chǎn)配置往金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)，是多因素共振的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)增速下行，利率下行，剛兌打破，人均收入提升到一定程度，房子的保有量提高到了一定程度，房子的居住屬性定位，房?jī)r(jià)預(yù)期，影子銀行的處置，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵等等。

未來(lái)已來(lái)。

Beta的藍(lán)海里，你是否具有Alpha？

未來(lái)已來(lái)，在Beta如此清晰的藍(lán)海里，你能否成為弄潮兒，能否抓住機(jī)會(huì)？

我們看到：良好公司治理和投研文化的公司，規(guī)模在暴增；只要管理人做出了業(yè)績(jī)，一定會(huì)被市場(chǎng)看見(jiàn)，并持續(xù)上量。

我們也看到：即使你一時(shí)具有了規(guī)模，但是如果能力和業(yè)績(jī)不相匹配，投資者會(huì)用腳投票，最終你守不住。

我們發(fā)現(xiàn)：沒(méi)有給股民基民提供邊際附加值的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)正在節(jié)節(jié)敗退，而滿足了客戶即時(shí)體驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)渠道在突飛猛進(jìn)。

我們也發(fā)現(xiàn)：不站在客戶立場(chǎng)的銷售和機(jī)構(gòu)，正在被高凈值客戶拋棄；而買方投顧“難而正確”的抉擇，正在迅速起量。

我們理解：剛兌高收益的客戶體驗(yàn)感極好，但是這種影子銀行模式已經(jīng)難以為繼，機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和信用在嚴(yán)重受損。客戶正在懷疑甚至用腳投票，股東也受不了，而員工也在離去。

我們同感：凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)于客戶、對(duì)于機(jī)構(gòu)、對(duì)于個(gè)人都是挑戰(zhàn)，但是這次可能是誰(shuí)先轉(zhuǎn)型誰(shuí)先受益；機(jī)構(gòu)信用越來(lái)越要讓位于專業(yè)價(jià)值，客戶的收益率也終歸要跟認(rèn)知相匹配。

在時(shí)代的變革里，“產(chǎn)品化”、“凈值化”、“機(jī)構(gòu)化”、“頭部化”是整個(gè)市場(chǎng)展現(xiàn)出來(lái)的最重要趨勢(shì)特征。而誰(shuí)又真正做好了變化？

變革就意味著重生。而加速凈值化變革的時(shí)代里，不斷有新的角色進(jìn)來(lái)挑戰(zhàn)市場(chǎng)已有格局，已有的頭部能否繼續(xù)成為頭部？誰(shuí)會(huì)成為未來(lái)的寵兒？

這一切，而你是否已有所準(zhǔn)備？

如果有永恒，那就是資產(chǎn)配置

成千上萬(wàn)個(gè)機(jī)構(gòu)，多如牛毛的產(chǎn)品，信息繁多而龐雜，如何有效處理信息？如果用你手上的錢投中你心中的靶？成為你心中的追求，也是對(duì)我們的要求。

由于存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和幸存者偏差，所以大家不可避免去追逐幸存者和過(guò)往的勝利者。追IP，追業(yè)績(jī)，想根據(jù)過(guò)去曲線去獲得永恒財(cái)富增值的密碼。

經(jīng)過(guò)這一年，大家應(yīng)該知道“公募賽道化、私募IP化、機(jī)構(gòu)信用掉價(jià)”的環(huán)境里，您投出的錢最終收益慘淡無(wú)幾，“賣家秀”和“賣家秀”永遠(yuǎn)相差很大。

如果用一句話總結(jié)今年各賽道的話，我想可以用：

銀行理財(cái)：遠(yuǎn)去的4%，就在眼前的2%

非標(biāo)信托：過(guò)去嫌收益率低，現(xiàn)在每天都在擔(dān)心本金

債券：沒(méi)有驚喜偶爾驚嚇，轉(zhuǎn)債上天

公私募股票多頭：核心資產(chǎn)悲壯，碳中和飛舞

量化：規(guī)模持續(xù)爆發(fā)、超額夏普慘淡，千億見(jiàn)光死

CTA：過(guò)去看誰(shuí)都順眼，今年看誰(shuí)都急眼

主觀期貨：游離的不僅是預(yù)期，還有政策，活著就好

高夏普值的東西是稀缺的，而任何人對(duì)規(guī)模的追求是本能的；IP在客戶信任面前很重要，但是在業(yè)績(jī)面前不稀缺。

我們?cè)桨l(fā)感覺(jué)到，市場(chǎng)在變得越來(lái)越有效，無(wú)論是策略，還是資產(chǎn)，還是產(chǎn)品信息，需要迅速迭代。

沒(méi)有任何管理人，任何策略能永恒。如果有永恒，至少目前中國(guó)市場(chǎng)，最大的也是免費(fèi)的蛋糕：那就是資產(chǎn)配置。

但是資產(chǎn)配置就是幾個(gè)產(chǎn)品拼單而已？就是FOF而已？

這個(gè)問(wèn)題，交給每個(gè)機(jī)構(gòu)每個(gè)人自己去回答。

毫無(wú)疑問(wèn)，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)供給，離老百姓對(duì)我們的要求還相差甚遠(yuǎn)，甚至是嚴(yán)重缺失的。

我踩過(guò)的坑，可能有你的痕跡

這一年，可能是我過(guò)去十年我工作強(qiáng)度最大的年份之一。

這一年，我平均下班時(shí)間估計(jì)是10點(diǎn)，企業(yè)微信告訴我，在一年365天，我有328個(gè)深夜在深夜工作；

這一年，我們做了一些研究課題，設(shè)計(jì)了一些產(chǎn)品，探究了很多我不懂的盲區(qū)，從資產(chǎn)和策略延升到產(chǎn)品；

這一年，我面談過(guò)上百位基金經(jīng)理，聽(tīng)過(guò)上百場(chǎng)路演，向各位優(yōu)秀的一流大咖們學(xué)習(xí)；

這一年，我跟隨公司用腳步丈量中國(guó)，到過(guò)國(guó)內(nèi)超過(guò)40個(gè)城市，大大小小路演做過(guò)近百場(chǎng)，最忙時(shí)候從早上八點(diǎn)半到晚上十點(diǎn)半，一天接客五六場(chǎng)；

這一年，年初已成立在管的賬戶我沒(méi)給客戶虧錢，投出去XXX億，發(fā)出去指令幾千條；運(yùn)氣好投中了一些牛人，也踩過(guò)一堆坑，這里面可能也有您的痕跡，未來(lái)我會(huì)更加謹(jǐn)小慎微；

這一年，我們還是幸運(yùn)的，在不錯(cuò)的平臺(tái)，遇到很好的領(lǐng)導(dǎo)，還有背后一起加班的同事、投資助理和研究員們；

所有的努力不會(huì)成為泡影，一方面為了對(duì)得住每個(gè)客戶的信任，另外一方面也為了提高自己。

共勉：

未來(lái)已來(lái)，星辰大海