10月16日，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會在北京人民大會堂開幕，習近平代表第十九屆中央委員會向大會作了題為《高舉中國特色社會主義偉大旗幟 為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家而團結(jié)奮斗》的報告。

二十大報告?zhèn)鬟f了怎樣的信息？外資機構(gòu)如何看待未來中國的經(jīng)濟發(fā)展方向和市場投資機遇？摩根士丹利、瑞銀、高盛、巴克萊等國際投行紛紛進行了回應。

瑞銀：高質(zhì)量發(fā)展是首要任務，房地產(chǎn)政策長期定調(diào)未變

瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤表示，二十大報告聚焦黨和國家的長期發(fā)展方向與目標，并重申“高質(zhì)量發(fā)展”是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務、“發(fā)展”是黨執(zhí)政興國的第一要務。同時，格外強調(diào)發(fā)展必須堅持“以人民為中心”。

此外，二十大報告重申了建設現(xiàn)代化強國的戰(zhàn)略安排分兩步，從2020年到2035年，基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化（人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平），從2035到本世紀中葉把我國建成社會主義現(xiàn)代化強國。

“如果按照《“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》中所提及的經(jīng)濟總量或人均收入水平到2035年翻一番計算，則對應年均GDP增速需達4.7%左右（2021~2035年）?！蓖魸硎尽?/p>對于各界關注的房地產(chǎn)政策，汪濤表示，二十大報告對房地產(chǎn)政策的長期定調(diào)基本未變，要加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。

“二十大更聚焦長期發(fā)展問題，這些基本符合預期。我們認為12月的中央經(jīng)濟工作會議可能更多討論短期政策方針。另一方面，我們認為三季度經(jīng)濟增長弱復蘇、房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力依然較大，這可能帶來更多政策放松，但可能依然較為溫和?！?/p>此次，國際機構(gòu)對于“開放”的闡述也格外關注。汪濤稱，關于繼續(xù)推進市場經(jīng)濟改革和對外開放、支持民營部門發(fā)展的重申，向市場表明，黨的長期發(fā)展方針沒有改變，這有助于穩(wěn)定市場信心和預期?！跋乱粚谜趯嶋H政策設計和執(zhí)行中將如何平衡市場與政府、私營部門與國企的關系，值得關注?！?/p>瑞銀還表示，二十大報告將國家安全和社會穩(wěn)定部分獨立成章，這也與最近幾年多國政府開始強調(diào)國家安全的全球趨勢一致。在經(jīng)濟領域，安全問題包括食品（糧食）安全、能源安全、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全，以及提高防災減災救災和急難險重突發(fā)公共事件處置保障能力。

瑞銀預計，今年中國經(jīng)濟增速將達到3%左右。在強勁的基建投資、穩(wěn)健的制造業(yè)和消費復蘇驅(qū)動下，明年經(jīng)濟增長有望回升至5%左右。由于總體通脹壓力不大，中國仍有繼續(xù)寬松的政策空間。該機構(gòu)還預期，在今年剩余時間里，中國央行或再度降準一至兩次。財政政策將繼續(xù)肩負重任，加大支出、減免稅費和基礎設施投資的力度。

大摩：重視發(fā)展，對民營企業(yè)“堅定不移”支持

摩根士丹利表示，二十大報告重申經(jīng)濟發(fā)展是第一要務，這一基調(diào)比市場預期的更為平衡。

“中國政府近年來已將政策重點從單純的增長轉(zhuǎn)向平衡增長與安全、可持續(xù)性，但仍堅持‘發(fā)展是第一要務’?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟學家邢自強對記者表示，二十大報告重申，經(jīng)濟增長仍是重中之重，這主要從三個關鍵點體現(xiàn)。

首先，在關于發(fā)展和安全的闡述中，二十大報告以“發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務”作為開場，強調(diào)中國的“主要問題”仍是“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，呼吁要努力克服，以更好地滿足“人民對美好生活的向往”。

其次，二十大報告重申了更加包容和高質(zhì)量增長的重要性，而不是專注于GDP增長目標，但也需要合理的增長速度。

同時，二十大報告重申，國有企業(yè)和民營企業(yè)都是至關重要的，黨對民營企業(yè)“堅定不移”的支持沒有改變。

值得一提的是，邢自強表示，“共同富裕”被闡述為包容性增長，改善機會平等和社會保障網(wǎng)絡，同時確保財富積累合法?！按饲?，相關領域的監(jiān)管改革已經(jīng)到位。展望未來，我們認為，基于新政策框架的實施和發(fā)展將是關鍵。”

巴克萊：技術自力更生和重點提高經(jīng)濟韌性成為關鍵點

巴克萊中國首席經(jīng)濟學家常健對記者表示，二十大報告重申了“高質(zhì)量發(fā)展”是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務等，這表明中國仍將以合理增長為目標。

“同時，中國也對巨大的不確定性和挑戰(zhàn)保持警覺。值得注意的是，黨的十九大作出了‘中國正從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展’的判斷，二十大報告重申’高質(zhì)量發(fā)展‘的首要任務。我們維持2022年和2023年GDP增長預期分別為2.6%和4.5%?！?/p>二十大報告強調(diào)了在信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、環(huán)保等領域培育新的經(jīng)濟增長引擎的目標。巴克萊認為，技術自力更生和重點提高經(jīng)濟韌性成為關鍵點。

在全球格局重塑之下，二十大報告表示“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，常健稱：“對內(nèi)需和技術自力更生的重視，反映了中國對提高經(jīng)濟韌性的緊迫感?！?/p>高盛：重申超配A股，強美元見頂后人民幣將獲支撐

高盛亞太首席經(jīng)濟學家Andrew Tilton則表示，“我們的第一印象是，二十大報告對增長和安全（在多個維度上）的關注和強調(diào)程度更大?！?/p>高盛預計中國明年GDP增長4.5%，“任何更支持增長的政策肯定會受到資本市場的歡迎?！本褪袌龆?，高盛重申超配中國資本市場，且更偏好A股?！拔覀儾粫淖兾覀兊挠^點，我們更青睞A股（對于國際動蕩因素的敏感度相對更低），并將繼續(xù)關注‘共同富裕’和‘小巨人’等投資主題，以交易可持續(xù)阿爾法?！盇ndrew Tilton表示。

高盛此前表示，目前的A股股票估值已經(jīng)隱含了較高的風險溢價。上周五，MSCI中國指數(shù)的遠期市盈率為9倍，相比過去10年的均值低了1.2個標準差。此外，當前國際投資者對中國市場的倉位普遍較輕，例如，海外共同基金對中國股市低配了大約400BP（資管規(guī)模加權(quán)后的配置水平），這處于歷史區(qū)間的較低位置，且對沖基金的倉位也比較低，某種程度上也意味著很多風險已經(jīng)體現(xiàn)在了市場價格中。

對于人民幣，該機構(gòu)認為，當美元開始出現(xiàn)掉頭跡象后，人民幣的表現(xiàn)將更加強勁。

瑞士寶盛：綠色中國，夢想已然照進現(xiàn)實

二十大報告對于“綠色”著墨較多，包括“要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，倡導綠色消費，推動形成綠色低碳的生產(chǎn)方式和生活方式”。

對此，瑞士寶盛私人銀行中國研究策略師及香港區(qū)研究部主管鄧啟志對記者表示，在全球積極努力建設“更綠色的地球”之際，中國將從其在全球可再生能源和電動汽車供應鏈上的領導地位中受益。在這兩個領域，中國已制定最有利的政策助其實現(xiàn)“零碳”目標并刺激經(jīng)濟。

瑞士寶盛私人銀行中國研究策略師李文彬認為，憑借成本優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，中國制造商目前生產(chǎn)了全球近90%的太陽能組件，占全球電動汽車電池供應的約76%?？稍偕茉春碗妱悠囋趪鴥?nèi)得到了很多的政策支持。

“政府最近加快了綠色基礎設施建設，并推出購買電動汽車的稅收優(yōu)惠。我們認為這不僅有助于中國更快地實現(xiàn)‘零碳’目標，同時也可以更好地提振經(jīng)濟?！?/p>