10月16日，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)在北京人民大會(huì)堂開幕，習(xí)近平代表第十九屆中央委員會(huì)向大會(huì)作了題為《高舉中國(guó)特色社會(huì)主義偉大旗幟 為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家而團(tuán)結(jié)奮斗》的報(bào)告。

二十大報(bào)告?zhèn)鬟f了怎樣的信息？外資機(jī)構(gòu)如何看待未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和市場(chǎng)投資機(jī)遇？摩根士丹利、瑞銀、高盛、巴克萊等國(guó)際投行紛紛進(jìn)行了回應(yīng)。

瑞銀：高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)，房地產(chǎn)政策長(zhǎng)期定調(diào)未變

瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，二十大報(bào)告聚焦黨和國(guó)家的長(zhǎng)期發(fā)展方向與目標(biāo)，并重申“高質(zhì)量發(fā)展”是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)、“發(fā)展”是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)。同時(shí)，格外強(qiáng)調(diào)發(fā)展必須堅(jiān)持“以人民為中心”。

此外，二十大報(bào)告重申了建設(shè)現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略安排分兩步，從2020年到2035年，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化（人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平），從2035到本世紀(jì)中葉把我國(guó)建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)。

“如果按照《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中所提及的經(jīng)濟(jì)總量或人均收入水平到2035年翻一番計(jì)算，則對(duì)應(yīng)年均GDP增速需達(dá)4.7%左右（2021~2035年）?！蓖魸硎尽?/p>對(duì)于各界關(guān)注的房地產(chǎn)政策，汪濤表示，二十大報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)政策的長(zhǎng)期定調(diào)基本未變，要加快建立多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度。

“二十大更聚焦長(zhǎng)期發(fā)展問(wèn)題，這些基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能更多討論短期政策方針。另一方面，我們認(rèn)為三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱復(fù)蘇、房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力依然較大，這可能帶來(lái)更多政策放松，但可能依然較為溫和?！?/p>此次，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于“開放”的闡述也格外關(guān)注。汪濤稱，關(guān)于繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開放、支持民營(yíng)部門發(fā)展的重申，向市場(chǎng)表明，黨的長(zhǎng)期發(fā)展方針沒有改變，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。“下一屆政府在實(shí)際政策設(shè)計(jì)和執(zhí)行中將如何平衡市場(chǎng)與政府、私營(yíng)部門與國(guó)企的關(guān)系，值得關(guān)注?！?/p>瑞銀還表示，二十大報(bào)告將國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定部分獨(dú)立成章，這也與最近幾年多國(guó)政府開始強(qiáng)調(diào)國(guó)家安全的全球趨勢(shì)一致。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，安全問(wèn)題包括食品（糧食）安全、能源安全、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，以及提高防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)和急難險(xiǎn)重突發(fā)公共事件處置保障能力。

瑞銀預(yù)計(jì)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3%左右。在強(qiáng)勁的基建投資、穩(wěn)健的制造業(yè)和消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望回升至5%左右。由于總體通脹壓力不大，中國(guó)仍有繼續(xù)寬松的政策空間。該機(jī)構(gòu)還預(yù)期，在今年剩余時(shí)間里，中國(guó)央行或再度降準(zhǔn)一至兩次。財(cái)政政策將繼續(xù)肩負(fù)重任，加大支出、減免稅費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的力度。

大摩：重視發(fā)展，對(duì)民營(yíng)企業(yè)“堅(jiān)定不移”支持

摩根士丹利表示，二十大報(bào)告重申經(jīng)濟(jì)發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，這一基調(diào)比市場(chǎng)預(yù)期的更為平衡。

“中國(guó)政府近年來(lái)已將政策重點(diǎn)從單純的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平衡增長(zhǎng)與安全、可持續(xù)性，但仍堅(jiān)持‘發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)’?！蹦Ω康だ袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對(duì)記者表示，二十大報(bào)告重申，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是重中之重，這主要從三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)體現(xiàn)。

首先，在關(guān)于發(fā)展和安全的闡述中，二十大報(bào)告以“發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)”作為開場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)中國(guó)的“主要問(wèn)題”仍是“人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，呼吁要努力克服，以更好地滿足“人民對(duì)美好生活的向往”。

其次，二十大報(bào)告重申了更加包容和高質(zhì)量增長(zhǎng)的重要性，而不是專注于GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，但也需要合理的增長(zhǎng)速度。

同時(shí)，二十大報(bào)告重申，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)都是至關(guān)重要的，黨對(duì)民營(yíng)企業(yè)“堅(jiān)定不移”的支持沒有改變。

值得一提的是，邢自強(qiáng)表示，“共同富裕”被闡述為包容性增長(zhǎng)，改善機(jī)會(huì)平等和社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)確保財(cái)富積累合法?！按饲?，相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管改革已經(jīng)到位。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，基于新政策框架的實(shí)施和發(fā)展將是關(guān)鍵?！?/p>巴克萊：技術(shù)自力更生和重點(diǎn)提高經(jīng)濟(jì)韌性成為關(guān)鍵點(diǎn)

巴克萊中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健對(duì)記者表示，二十大報(bào)告重申了“高質(zhì)量發(fā)展”是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)等，這表明中國(guó)仍將以合理增長(zhǎng)為目標(biāo)。

“同時(shí)，中國(guó)也對(duì)巨大的不確定性和挑戰(zhàn)保持警覺。值得注意的是，黨的十九大作出了‘中國(guó)正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展’的判斷，二十大報(bào)告重申’高質(zhì)量發(fā)展‘的首要任務(wù)。我們維持2022年和2023年GDP增長(zhǎng)預(yù)期分別為2.6%和4.5%。”

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)了在信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、環(huán)保等領(lǐng)域培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的目標(biāo)。巴克萊認(rèn)為，技術(shù)自力更生和重點(diǎn)提高經(jīng)濟(jì)韌性成為關(guān)鍵點(diǎn)。

在全球格局重塑之下，二十大報(bào)告表示“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)”，常健稱：“對(duì)內(nèi)需和技術(shù)自力更生的重視，反映了中國(guó)對(duì)提高經(jīng)濟(jì)韌性的緊迫感。”

高盛：重申超配A股，強(qiáng)美元見頂后人民幣將獲支撐

高盛亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Tilton則表示，“我們的第一印象是，二十大報(bào)告對(duì)增長(zhǎng)和安全（在多個(gè)維度上）的關(guān)注和強(qiáng)調(diào)程度更大?！?/p>高盛預(yù)計(jì)中國(guó)明年GDP增長(zhǎng)4.5%，“任何更支持增長(zhǎng)的政策肯定會(huì)受到資本市場(chǎng)的歡迎?！本褪袌?chǎng)而言，高盛重申超配中國(guó)資本市場(chǎng)，且更偏好A股。“我們不會(huì)改變我們的觀點(diǎn)，我們更青睞A股（對(duì)于國(guó)際動(dòng)蕩因素的敏感度相對(duì)更低），并將繼續(xù)關(guān)注‘共同富?！汀【奕恕韧顿Y主題，以交易可持續(xù)阿爾法?！盇ndrew Tilton表示。

高盛此前表示，目前的A股股票估值已經(jīng)隱含了較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。上周五，MSCI中國(guó)指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率為9倍，相比過(guò)去10年的均值低了1.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。此外，當(dāng)前國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的倉(cāng)位普遍較輕，例如，海外共同基金對(duì)中國(guó)股市低配了大約400BP（資管規(guī)模加權(quán)后的配置水平），這處于歷史區(qū)間的較低位置，且對(duì)沖基金的倉(cāng)位也比較低，某種程度上也意味著很多風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)體現(xiàn)在了市場(chǎng)價(jià)格中。

對(duì)于人民幣，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)美元開始出現(xiàn)掉頭跡象后，人民幣的表現(xiàn)將更加強(qiáng)勁。

瑞士寶盛：綠色中國(guó)，夢(mèng)想已然照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

二十大報(bào)告對(duì)于“綠色”著墨較多，包括“要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，倡導(dǎo)綠色消費(fèi)，推動(dòng)形成綠色低碳的生產(chǎn)方式和生活方式”。

對(duì)此，瑞士寶盛私人銀行中國(guó)研究策略師及香港區(qū)研究部主管鄧啟志對(duì)記者表示，在全球積極努力建設(shè)“更綠色的地球”之際，中國(guó)將從其在全球可再生能源和電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈上的領(lǐng)導(dǎo)地位中受益。在這兩個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)已制定最有利的政策助其實(shí)現(xiàn)“零碳”目標(biāo)并刺激經(jīng)濟(jì)。

瑞士寶盛私人銀行中國(guó)研究策略師李文彬認(rèn)為，憑借成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)制造商目前生產(chǎn)了全球近90%的太陽(yáng)能組件，占全球電動(dòng)汽車電池供應(yīng)的約76%?？稍偕茉春碗妱?dòng)汽車在國(guó)內(nèi)得到了很多的政策支持。

“政府最近加快了綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并推出購(gòu)買電動(dòng)汽車的稅收優(yōu)惠。我們認(rèn)為這不僅有助于中國(guó)更快地實(shí)現(xiàn)‘零碳’目標(biāo)，同時(shí)也可以更好地提振經(jīng)濟(jì)?！?/p>