天風(fēng)證券（601162）股份有限公司郭麗麗近期對(duì)皖能電力（000543）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《火電盈利持續(xù)修復(fù)，新能源業(yè)務(wù)有望有所突破》，本報(bào)告對(duì)皖能電力給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.66元，當(dāng)前股價(jià)為4.93元，預(yù)期上漲幅度為35.09%。

皖能電力

專注電力主業(yè)，鞏固火力發(fā)電業(yè)績(jī)，尋求新能源業(yè)務(wù)突破

公司為皖能集團(tuán)下屬整合電力資產(chǎn)的主要平臺(tái)和發(fā)展業(yè)務(wù)的核心企業(yè)，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為安徽省重要發(fā)電企業(yè)之一，截至2021年底，公司和國(guó)能神皖能源的火電裝機(jī)容量合計(jì)占比超過了安徽省省調(diào)火電機(jī)組裝機(jī)容量的50%。公司整體營(yíng)收逐年上升，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185.16億元，較上年同期增長(zhǎng)約24.44%。公司預(yù)計(jì)2022年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元-5.1億元，較上年同期增長(zhǎng)126.18%-138.15%。

2023年3月29日公司股東大會(huì)審議通過現(xiàn)金收購(gòu)安徽皖能環(huán)保發(fā)電有限公司、安徽響水澗抽水蓄能有限公司、安徽省響洪甸蓄能發(fā)電有限公司、華東瑯琊山抽水蓄能有限責(zé)任公司及華東天荒坪抽水蓄能有限責(zé)任公司的部分股權(quán)的議案，交易價(jià)款合計(jì)為22.08億元。本次新資產(chǎn)注入將優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)效益。

火電：核心業(yè)務(wù)盈利修復(fù)，投資放眼未來規(guī)模

公司為安徽省內(nèi)重要火力發(fā)電企業(yè)，在建裝機(jī)規(guī)模大。截至2023年1月底，公司控股火電裝機(jī)容量1307萬千瓦，其中在役機(jī)組裝機(jī)容量953萬千瓦，在建機(jī)組裝機(jī)容量354萬千瓦。同時(shí)公司還通過高比例參股國(guó)能神皖能源等電力公司獲得火電權(quán)益裝機(jī)量。用電需求增加疊加電價(jià)上漲，火電業(yè)務(wù)盈利修復(fù)。我們預(yù)計(jì)伴隨煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入下行通道及電價(jià)上漲緩解成本端壓力，公司火電業(yè)務(wù)板塊盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。

新能源：“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)，尋求新能源業(yè)務(wù)突破

組件價(jià)格下滑，公司新能源項(xiàng)目建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)突破。我們認(rèn)為隨著新能源發(fā)電技術(shù)日趨成熟疊加上游硅料產(chǎn)能釋放，組件價(jià)格下降，帶動(dòng)新能源項(xiàng)目投資成本下降，利潤(rùn)有望加速流向新能源運(yùn)營(yíng)商，公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模有望快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)突破。大力推進(jìn)項(xiàng)目開發(fā)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。公司規(guī)劃“十四五”期間風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)目標(biāo)為400萬千瓦，抽蓄裝機(jī)目標(biāo)為控股以及參股各一個(gè)120萬千瓦及以上的項(xiàng)目，儲(chǔ)能電站規(guī)模爭(zhēng)取達(dá)到30萬千瓦。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234、254、281億元；2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4、9.5、13.5億元?；诠乐捣治?，給予公司2023年目標(biāo)價(jià)6.66元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)速度滯后的風(fēng)險(xiǎn)、電力競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)環(huán)保政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)資產(chǎn)的整合和業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券張韋華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為32.4%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.48。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.36。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，皖能電力（000543）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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