信達(dá)證券（601059）股份有限公司王舫朝近期對新華保險(xiǎn)（601336）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《負(fù)債端持續(xù)清虛承壓，股息分紅彰顯韌性》，本報(bào)告對新華保險(xiǎn)給出評級，當(dāng)前股價(jià)為30.5元。

新華保險(xiǎn)

事件：新華保險(xiǎn)公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1630.99億元，同比-0.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同比-34.3%；2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比-59.5%。每股股息1.08元。

點(diǎn)評：

新業(yè)務(wù)價(jià)值承壓，每股派息彰顯韌性。新華保險(xiǎn)2022年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比-59.5%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率為5.5%，主要受疫情反復(fù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1630.99億元，其中長期險(xiǎn)首年保費(fèi)388.05億元，同比下降5.3%，十年期及以上期交保費(fèi)25.63億元，同比下降58.2%。公司擬向全體股東派發(fā)2022年度現(xiàn)金股利每股1.08億元(含稅)，2020-2022年公司每股派息金額分別為1.39元、1.44元和1.08元，現(xiàn)金分紅總金額占財(cái)務(wù)報(bào)告中歸母凈利潤的比例分別為30.3%、30.1%和34.3%。

個(gè)險(xiǎn)渠道新單表現(xiàn)承壓，銀保渠道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。個(gè)險(xiǎn)渠道：2022年公司個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1163.62億元，同比-2.9%，其中長期險(xiǎn)首年保費(fèi)106.72億元，同比下降30.9%。從業(yè)務(wù)品質(zhì)來看，受制于清虛改革，公司個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)率有所承壓：13個(gè)月繼續(xù)率82.6%，同比-1.1pct，25個(gè)月繼續(xù)率77.2%，同比-6.6pct。公司個(gè)險(xiǎn)營銷隊(duì)伍繼續(xù)清虛改革，人力規(guī)模有所下降：截止2022年12月末，個(gè)險(xiǎn)營銷規(guī)模人力同比-49.4%至19.7萬人；月均合格人力4.5萬人，同比下降50.5%；月均合格率15.0%，同比下降4.1pct；月均人均綜合產(chǎn)能3237元，同比+18.8%。公司繼續(xù)加快人力清虛改革，個(gè)險(xiǎn)營銷隊(duì)伍建設(shè)向“年輕化、專業(yè)化、城市化”轉(zhuǎn)型。銀保渠道：2022年公司銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入439.31億元，同比+7.8%。其中長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)77.48億元，同比+7.9%；續(xù)期保費(fèi)158.67億元，同比+2.4%。公司銀保渠道繼續(xù)搶抓市場機(jī)遇，著力發(fā)展期交業(yè)務(wù)，不斷優(yōu)化渠道合作模式與產(chǎn)品服務(wù)供給。

總投資收益率承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)總投資收益467.92億元，同比-18.8%，主要受到權(quán)益市場波動(dòng)下投資資產(chǎn)買賣價(jià)差虧損影響；總投資收益率同比-1.6pct至4.3%，年化凈投資收益率同比+0.3pct至4.6%?？偼顿Y資產(chǎn)12030.08億元，同比+11.1%。截止2022年末，公司非標(biāo)資產(chǎn)投資金額2211.13億元，占總投資資產(chǎn)比例為18.4%，較上年末-2.1pct。公司非標(biāo)資產(chǎn)整體質(zhì)量良好，風(fēng)險(xiǎn)可控。

投資建議：當(dāng)前公司整體新業(yè)務(wù)價(jià)值仍承壓，人力清虛提質(zhì)和負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果仍需持續(xù)關(guān)注。投資端受資本市場波動(dòng)加大、上年同期高基數(shù)等影響，整體投資收益仍承壓。我們隨著公司堅(jiān)定推進(jìn)渠道改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，個(gè)險(xiǎn)渠道或有望逐步筑底，銀保渠道有望繼續(xù)保持增長勢頭，為負(fù)債端表現(xiàn)改善提供動(dòng)能。2023年在線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇的背景下，我們認(rèn)為公司負(fù)債端業(yè)績有望迎來改善。當(dāng)前公司PEV估值處于歷史低位，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：代理人展業(yè)增員進(jìn)度不及預(yù)期；結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期；資本市場大幅波動(dòng)帶來投資收益急劇下降

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券李健研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利70億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.89。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，新華保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4.5星，綜合指標(biāo)4星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎決策。