中信證券：全面修復(fù)行情進(jìn)入觀察適應(yīng)期

隨著疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)落地，全面修復(fù)的行情預(yù)計(jì)將從純粹政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的第一階段步入持續(xù)2個(gè)月左右的觀察期，并逐步向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的第二階段過(guò)渡。配置上建議保持均衡并逐步加倉(cāng)，延續(xù)精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)三條主線配置，同時(shí)開(kāi)始逐步增配具備長(zhǎng)期空間和彈性的“四大安全”（能源、科技、國(guó)防、農(nóng)業(yè)）領(lǐng)域，以及具備全球份額持續(xù)提升和品類高端化趨勢(shì)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，如智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和化工產(chǎn)業(yè)鏈。

中金策略：政策環(huán)境偏積極 市場(chǎng)處于布局期

近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)并強(qiáng)調(diào)“大力提振市場(chǎng)信心”、疫情防控“新十條”措施落地，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)投資者情緒回暖，修復(fù)行情延續(xù)。配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)。1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機(jī)需等待政策預(yù)期變化。

華安證券：反彈時(shí)間和空間有望進(jìn)一步打開(kāi)

展望后市，在市場(chǎng)信心進(jìn)一步提振，流動(dòng)性有望更加寬松，本輪市場(chǎng)反彈有望與春季躁動(dòng)行情相接相續(xù)，反彈時(shí)間和空間將進(jìn)一步打開(kāi)。一方面，“新十條”繼續(xù)優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景和居民出行將持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)底部得到確認(rèn)；二方面，中央政治局會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作中性偏積極，2023年上半年至少一季度釋放天量新增社融、信貸、貨幣可期。配置上建議結(jié)合當(dāng)前關(guān)注熱點(diǎn)與中長(zhǎng)期確定性機(jī)會(huì)：一是年末關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策接續(xù)，傳統(tǒng)基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關(guān)通信服務(wù)商；其二“新十條”出臺(tái)，繼續(xù)看好中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、抗原檢測(cè)，受益消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)的以白酒為代表消費(fèi)品亦有機(jī)會(huì)；其三成長(zhǎng)風(fēng)格中新能源賽道中長(zhǎng)期仍具備業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。

海通策略：股市已步入上升通道，中期重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)，兼顧醫(yī)藥等消費(fèi)

核心結(jié)論：10月中旬以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)頻繁，安全、中字頭國(guó)企、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)等輪番表現(xiàn)，這是底部第一波上漲的特征。從政策支持、產(chǎn)業(yè)周期、市場(chǎng)面等維度看，低估低配的數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為持續(xù)性更強(qiáng)的主線。穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地，市場(chǎng)已步入上升通道，中期重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)，兼顧醫(yī)藥等消費(fèi)。

興證策略：順勢(shì)而為 聚焦三條主線

政策寬松+防疫優(yōu)化趨勢(shì)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。來(lái)自外部的沖擊也在減弱，外資大幅回流。從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)+國(guó)企央企的修復(fù)機(jī)會(huì)，同時(shí)掘金成長(zhǎng)中的高性價(jià)比方向。中長(zhǎng)期，持續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。1）“信軍醫(yī)”：二十大以來(lái)相關(guān)政策加速落地，且業(yè)績(jī)層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計(jì)算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。2）“新半軍”：以“新半軍”為代表的高端制造，一方面契合“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”的需要，另一方面也正不斷成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的重要引擎。3）科創(chuàng)：我們認(rèn)為當(dāng)前的科創(chuàng)，不僅僅是短期修復(fù)，更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長(zhǎng)期機(jī)遇。

民生策略：真正的機(jī)會(huì)從不“唾手可得”

本周市場(chǎng)仍在交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，從基本面維度看，無(wú)論是地產(chǎn)鏈、還是消費(fèi)板塊，修復(fù)過(guò)程可能存在波折/明顯時(shí)滯。從交易視角看，隨著復(fù)蘇交易的進(jìn)行，市場(chǎng)再度回到趨勢(shì)力量開(kāi)始主導(dǎo)定價(jià)的階段，部分消費(fèi)板塊以及地產(chǎn)相關(guān)的板塊正在進(jìn)入短期擁擠的狀態(tài)。 推薦：有色（銅、金、鉬、鋁、銀）和能源（油、煤炭）；圍繞著資源——市場(chǎng)的運(yùn)輸系統(tǒng)重構(gòu)：資源運(yùn)輸、特種運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和港口等；重資產(chǎn)的重估（含國(guó)企）：煉廠、電信運(yùn)營(yíng)、煤化工、電力運(yùn)營(yíng)；利率中樞上移過(guò)程中的保險(xiǎn)；以及房地產(chǎn)的修復(fù)。成長(zhǎng)主題投資：元宇宙、智慧能源、工業(yè)互聯(lián)。

西部證券：“跨年行情”仍在途中 關(guān)注交易熱度擴(kuò)散

回歸價(jià)值投資的長(zhǎng)期趨勢(shì)剛剛開(kāi)啟。對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線。“跨年行情”仍在途中，雖然過(guò)程仍有顛簸，但趨勢(shì)尚未發(fā)生變化。當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格交易熱度尚未到達(dá)極致，短期關(guān)注板塊內(nèi)部的熱度擴(kuò)散。疫情防控優(yōu)化，加碼消費(fèi)改善動(dòng)力。盡管經(jīng)歷一定1個(gè)多月的反彈，但從估值水平、交易擁擠度、倉(cāng)位、ROE四個(gè)維度來(lái)看，當(dāng)前消費(fèi)板塊普遍仍然處于性價(jià)比區(qū)間，分行業(yè)來(lái)看，家電、商貿(mào)零售、電子、紡織服裝、輕工的綜合性價(jià)比較高。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，白電、黑電、廚衛(wèi)、生物制品、食品加工、貿(mào)易、一般零售、消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、乘用車(chē)、服裝家紡、飾品、造紙等處于高配置價(jià)值。

華西策略：歲末年初之防疫政策優(yōu)化后的三條投資主線

12月政治局會(huì)議已明確提出“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，要優(yōu)化疫情防控措施”，預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響最大的階段將逐步過(guò)去。以一個(gè)月維度來(lái)看，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多，接下來(lái)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為主要看點(diǎn)，圍繞政策發(fā)力方向布局。結(jié)構(gòu)方面，醫(yī)藥和消費(fèi)板塊實(shí)現(xiàn)超額收益的概率較高。配置上，建議關(guān)注：1）受益于防疫政策優(yōu)化的：醫(yī)藥、可選消費(fèi)（餐飲、旅游、酒店、航空）、必選消費(fèi)；2）疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)的：央企基建；3）穩(wěn)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、安全產(chǎn)業(yè)鏈等。

廣發(fā)策略：年底“勝負(fù)手”的總結(jié)展望

總量上：11月初以來(lái)的判斷持續(xù)得到驗(yàn)證：AH股破曉，港股走牛市，A股走修復(fù)市。趨勢(shì)上：12.6的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力”，進(jìn)一步強(qiáng)化二十大“以發(fā)展促安全”的主線。 A股行業(yè)配置：1. 托底：地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)適度信用下沉/家電家具）、受益于防疫政策優(yōu)化的出行鏈（休閑服務(wù)）和中期受益的醫(yī)藥鏈（醫(yī)療器械/醫(yī)療服務(wù)/中藥）；2. 重建：央國(guó)企價(jià)值重估（能源/科技央企），反壟斷政策預(yù)期穩(wěn)定（互聯(lián)網(wǎng)/平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）。主題投資“國(guó)家安全”（國(guó)產(chǎn)軟件等）、國(guó)企改革（建筑等）。

粵開(kāi)策略：政治局會(huì)議全力穩(wěn)增長(zhǎng)，跨年行情繼續(xù)演繹

本周政治局會(huì)議將穩(wěn)增長(zhǎng)置于更重要的位置，同時(shí)優(yōu)化疫情防控政策，提振市場(chǎng)信心，在政策全力穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。在政策面和基本面利好的共振之下，A股跨年行情有望繼續(xù)演繹。值得注意的是，現(xiàn)階段直到年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前處于政策空窗期，建議投資者適度控制倉(cāng)位，謹(jǐn)防預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。具體配置方面，建議布局內(nèi)需修復(fù)和自主可控雙主線。

本文源自金融界