東方證券股份有限公司姜雪晴近期對星宇股份（601799）進行研究并發(fā)布了研究報告《毛利率改善，獲取新項目將保障盈利穩(wěn)定增長》，本報告對星宇股份給出買入評級，認為其目標價位為134.23元，當前股價為117.07元，預期上漲幅度為14.66%。

星宇股份

業(yè)績符合預期。2022年營業(yè)收入82.48億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤9.41億元，同比下降0.9%；扣非歸母凈利8.16億元，同比下降3.7%。4季度營業(yè)收入22.84億元，同比增長1.5%，環(huán)比增長1.7%；歸母凈利潤1.87億元，同比下降11.1%，環(huán)比下降36.8%；扣非歸母凈利1.37億元，同比下降24.5%，環(huán)比下降49.7%，利潤增速低于營收增速預計系公司為長期發(fā)展增加研發(fā)投入所致。2022年公司擬向股東分紅每股1.1元。

2022全年及4季度毛利率同比提升，現(xiàn)金流顯著改善。2022全年毛利率22.6%，同比提升0.5個百分點；4季度毛利率21.3%，同比提升4.9個百分點，環(huán)比下降1.6個百分點。2022全年期間費用率10.6%，同比增加1.4個百分點，其中研發(fā)費用率6.3%，同比增加1.4個百分點，主要系本期職工薪酬及研發(fā)材料增加所致；財務(wù)費用率-0.2%，同比下降0.4個百分點，主要系本期無可轉(zhuǎn)債利息費用。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額14.08億元，同比增長171.1%，主要系本期收到的銷售商品等相關(guān)的現(xiàn)金增加、本期支付的購買商品及各項稅費現(xiàn)金減少綜合所致。

新項目獲取及批產(chǎn)順利，與地平線形成戰(zhàn)略合作開拓智駕及智控產(chǎn)品。2022年公司承接41個車型車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型項目批產(chǎn)，客戶涵蓋大眾、通用、豐田、本田、一汽、吉利、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想等眾多國內(nèi)外整車企業(yè)。公司持續(xù)加強新技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用，成功開發(fā)基于DMD技術(shù)的DLP智能前照燈、基于MicroLED技術(shù)的HD智能前照燈、基于MicroLED/MiniLED技術(shù)的像素顯示化交互燈等新產(chǎn)品；同時公司積極推進汽車電子技術(shù)研發(fā)，拓展業(yè)務(wù)發(fā)展新領(lǐng)域，2023年2月公司與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品，基于征程3芯片研發(fā)的行泊一體解決方案已獲得國內(nèi)某頭部車企定點，預計2023年量產(chǎn)；搭載征程3芯片的智能視野控制器正在開發(fā)，融合視覺感知技術(shù)和智能燈光控制，將賦予車燈更強的感知和交互能力，預計汽車電子業(yè)務(wù)將有望推動公司產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)升級，為公司長遠發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

產(chǎn)能布局持續(xù)推進。公司塞爾維亞工廠于2022年12月正式投產(chǎn)，汽車電子和照明研發(fā)中心逐步投入使用，智能制造產(chǎn)業(yè)園五期及模具工廠建設(shè)項目繼續(xù)推進，新產(chǎn)能布局有望進一步提升公司在國內(nèi)外市場的綜合競爭力，鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

調(diào)整2023-2024年預測，增加2025年預測，預測2023-2025年EPS分別為4.33、5.36、6.55元(原2023-2024年為4.93、6.33元)，按23年P(guān)E估值，參考可比公司給予23年31倍PE估值，目標價134.23元，維持買入評級。

風險提示

乘用車行業(yè)銷量低于預期、前照燈、后組合燈配套量低于預期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券汪劉勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.9%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為150.88。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，星宇股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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