溢價(jià)五成、加價(jià)逾32億，也要拿下民生證券股權(quán)。

3月15日，在三名買家激戰(zhàn)、逾38萬(wàn)人觀戰(zhàn)中，民生證券股權(quán)拍賣落槌。國(guó)聯(lián)證券大股東無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（下稱“國(guó)聯(lián)集團(tuán)”）最終勝出，將以91.05億元接手民生證券近35億股股權(quán)，較起拍價(jià)58.65億元溢價(jià)55%。

東吳證券、浙商證券遺憾告別拍賣場(chǎng)。若拍賣最終成功，民生證券將面臨易主，國(guó)聯(lián)集團(tuán)也將同時(shí)成為民生證券、國(guó)聯(lián)證券兩家公司的第一大股東?！耙粎⒁豢亍币笾?，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題如何解決引發(fā)關(guān)注。

“國(guó)聯(lián)可能面臨兩種選擇，其一是全資持有其中一家，把另一家的股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓，以此達(dá)到監(jiān)管要求。或者把兩家合并，通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)?！毙袠I(yè)資深研究人士王劍輝說(shuō)。

高熱度的拍賣落槌，市場(chǎng)對(duì)券商股權(quán)的關(guān)注也由此升溫。據(jù)記者梳理，2020年至今，恒泰證券、華龍證券等均曾推進(jìn)股權(quán)拍賣，多為折價(jià)起拍、溢價(jià)成交。但也有部分券商股權(quán)無(wú)人問(wèn)津，遭遇流拍。

行業(yè)整合大勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)券商標(biāo)的成為地方國(guó)資或同行眼中的“香餑餑”，券商股權(quán)被高價(jià)收入囊中，誰(shuí)在買？為何買？

“一參一控”下整合路徑引關(guān)注

現(xiàn)身民生證券股權(quán)拍賣場(chǎng)的，除國(guó)聯(lián)集團(tuán)，還有兩家上市券商，浙商證券和東吳證券。就在拍賣前一晚，浙商證券3月13日公告稱，參與競(jìng)拍民生證券上述股權(quán)。東吳證券也于同日表示，擬參與競(jìng)買民生證券股權(quán)。

根據(jù)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)成交確認(rèn)書，國(guó)聯(lián)集團(tuán)在京東網(wǎng)拍平臺(tái)以最高應(yīng)價(jià)競(jìng)得民生證券34.71億股權(quán)，成交總價(jià)約91.05億元。

國(guó)聯(lián)集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，該集團(tuán)成立于1999年5月8日，前身為設(shè)立于1992年的無(wú)錫市國(guó)有資產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)總公司，是無(wú)錫市政府出資設(shè)立的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)和授權(quán)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)（與國(guó)發(fā)資本一體化運(yùn)營(yíng)），注冊(cè)資本83.91億元。2022年，國(guó)聯(lián)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入247億元，利潤(rùn)總額37億元。截至2022年末，該集團(tuán)總資產(chǎn)1820億元，凈資產(chǎn)513億元。

目前，國(guó)聯(lián)集團(tuán)金融板塊旗下已有國(guó)聯(lián)證券、國(guó)聯(lián)信托、國(guó)聯(lián)期貨、國(guó)聯(lián)人壽等子公司。

拍賣進(jìn)行當(dāng)天（3月15日），國(guó)聯(lián)證券股價(jià)午后直線拉升，最高漲幅超過(guò)8%，最終收漲5.76%。2022年三季報(bào)顯示，截至去年9月底，國(guó)聯(lián)集團(tuán)持有國(guó)聯(lián)證券5.44億股，占比19.21%。

截至去年6月底，泛?？毓沙钟忻裆C券31.03%的股份，為第一大股東，若此次拍賣成功，民生證券將面臨易主。國(guó)聯(lián)集團(tuán)也將同時(shí)成為民生證券與國(guó)聯(lián)證券兩家券商的第一大股東。

國(guó)聯(lián)集團(tuán)稱，未來(lái)將依照監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，繼續(xù)推進(jìn)此次交易的后續(xù)審批程序，妥善處理與各方的關(guān)系。

不過(guò)，根據(jù)證券公司“一參一控”要求，一家機(jī)構(gòu)參股證券公司數(shù)量不得超過(guò)兩家，其中控股不得超過(guò)一家。國(guó)聯(lián)證券與民生證券同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題后續(xù)如何解決？

王劍輝提到，國(guó)聯(lián)集團(tuán)或面臨兩種選擇。其一，全資持有其中一家券商，把另外一家的股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓，借此符合“一參一控”要求；另一種選擇是把兩家合并，通過(guò)并購(gòu)來(lái)做大做強(qiáng)。

“通常按照行業(yè)慣例，在推進(jìn)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)也會(huì)正式或非正式地聽(tīng)取各方意見(jiàn)，特別是監(jiān)管部門的意見(jiàn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴記者，一定程度上，在上述事項(xiàng)有可能最終達(dá)成的前提下，收購(gòu)才會(huì)真正展開(kāi)。

券商股權(quán)成為競(jìng)爭(zhēng)重要砝碼

實(shí)際上，在民生證券之前，券商股權(quán)被公開(kāi)拍賣，在行業(yè)里并不少見(jiàn)。近三年來(lái)，中銀證券、湘財(cái)證券、華龍證券、東海證券等股權(quán)被拍賣，其中2020年就有多宗券商股權(quán)拍賣。

據(jù)不完全梳理，2020年7月，凱瑞富海實(shí)業(yè)所持有的1.25億股中銀證券股份，在阿里拍賣網(wǎng)分36場(chǎng)售出；廈門廈信投資集團(tuán)所持有的華龍證券5000萬(wàn)股，也通過(guò)拆分的方式分批拍賣；同年9月，興業(yè)信托拍賣2000萬(wàn)股東海證券股票。

其中，華龍證券股權(quán)的高溢價(jià)成交曾引發(fā)關(guān)注。公開(kāi)信息顯示，2020年9月底，華龍證券的拍賣吸引了超3.1萬(wàn)次圍觀。單場(chǎng)創(chuàng)下起拍價(jià)1130.96萬(wàn)元，最終該券商3組、合計(jì)1500萬(wàn)股股權(quán)拍賣成功，三筆交易中最高達(dá)1575.96萬(wàn)元，最終成交價(jià)較起拍價(jià)最高溢價(jià)率近40%。

不過(guò)，在拍賣場(chǎng)上，券商的境遇也有所不同。

去年12月，銀泰證券0.15%股權(quán)被以287.7萬(wàn)元的底價(jià)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方為銀泰證券第二大股東國(guó)銀金融租賃股份有限公司（下稱“國(guó)銀金租”）。而這已是國(guó)銀金租第四次掛牌轉(zhuǎn)讓相應(yīng)股權(quán)，此前國(guó)銀金租曾三次掛牌“清倉(cāng)式”轉(zhuǎn)讓銀泰證券5.14%股權(quán)。

除拍賣競(jìng)得股權(quán)外，部分券商也尋求對(duì)外并購(gòu)。近幾年來(lái)，國(guó)聯(lián)證券多次對(duì)外進(jìn)行并購(gòu)。2020年，國(guó)聯(lián)證券就曾與國(guó)金證券籌劃吸收合并，但后來(lái)終止。此后，國(guó)聯(lián)證券還一度計(jì)劃收購(gòu)中?；?。今年2月，該公司通過(guò)競(jìng)拍收購(gòu)了中融基金51%股權(quán)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，證券行業(yè)整合的帷幕已經(jīng)拉開(kāi)，手握更多的券商股權(quán)，意味著未來(lái)或有更多砝碼。

王劍輝分析稱，目前，伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新階段，居民資產(chǎn)有較大幅度的增長(zhǎng)和積累，大資管趨勢(shì)越發(fā)明顯。在此背景下，券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展空間非?？捎^。

“在這種情況下，券商牌照或說(shuō)平臺(tái)，呈現(xiàn)出水漲船高的局面?！彼f(shuō)。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上，王劍輝預(yù)判，在整個(gè)金融生態(tài)中，券商的重要性也在凸顯，未來(lái)行業(yè)整合將進(jìn)一步加劇，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或大小聯(lián)合將更多出現(xiàn)。