醫(yī)美“三劍客”業(yè)績(jī)分化加劇。

3月30日晚，華熙生物（688363.SH）發(fā)布2022年年報(bào)。至此，“醫(yī)美三劍客”2022年年報(bào)全部出爐。

對(duì)比三家企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，愛(ài)美客（300896.SZ）與華熙生物仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，愛(ài)美客以高毛利率保持住高額凈利潤(rùn)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約19.39億元，同比增長(zhǎng)33.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.64億元，同比增長(zhǎng)31.90%；華熙生物則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比增長(zhǎng)24.11%。

昊海生科（688366.SH）墊底，2022年出現(xiàn)增收不增利情況，成為“三劍客”中*凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科的營(yíng)收為21.30億元，同比增長(zhǎng)20.56%，歸母凈利潤(rùn)為1.80億元，同比下滑48.76%。

曾經(jīng)，在玻尿酸（即透明質(zhì)酸鈉類(lèi)產(chǎn)品）紅利下，以“暴利”著稱(chēng)的醫(yī)美板塊備受資本熱捧。A股市場(chǎng)上，愛(ài)美客、華熙生物和昊海生科因獲批時(shí)間早、市場(chǎng)份額大，被稱(chēng)為醫(yī)美“三劍客”。

愛(ài)美客已上市及獲批的注射類(lèi)皮膚填充劑分為凝膠類(lèi)和溶液類(lèi)注射產(chǎn)品，其中溶液類(lèi)主要以透明質(zhì)酸鈉類(lèi)注射產(chǎn)品為核心。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2020年9月上市后，愛(ài)美客的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，2020-2022年的營(yíng)收分別為4.47億元、10.46億元、12.93億元，毛利率也保持在90%以上，2022年更是達(dá)到了94.23%。這一數(shù)值已經(jīng)超越2022年貴州茅臺(tái)（600519.SH）茅臺(tái)酒類(lèi)92%的毛利率。

相比之下，華熙生物和昊海生科并未能如愛(ài)美客一樣守住這項(xiàng)業(yè)務(wù)。隨著玻尿酸原料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格下滑，兩者玻尿酸產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的下滑。

華熙生物的玻尿酸生意主要為售賣(mài)原料，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，華熙生物的原料產(chǎn)品收入雖然逐年增長(zhǎng)，分別為7.03 億元、9.05億元、9.80億元，但其毛利率卻逐年下滑，分別為78.09%、72.19%、71.54%。

同樣的趨勢(shì)也發(fā)生在昊海生科身上。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，昊海生科的玻尿酸業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.46億元、2.41億元、3.08億元，但其毛利率下滑卻非常明顯，期間分別為87.78%、77.40%、73.11%。

玻尿酸生意不好做，華熙生物和昊海生科也在探索新出路。

早年間，華熙生物憑借原料業(yè)務(wù)獲益頗多。招股書(shū)及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，原料產(chǎn)品占公司總營(yíng)收比例均超過(guò)50%。但自2020年起，功能性護(hù)膚品取代了原料產(chǎn)品，成為華熙生物營(yíng)收*的業(yè)務(wù)板塊，且業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物的原料產(chǎn)品占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.41%，而功能性護(hù)膚品則占據(jù)72.45%。

正是因?yàn)闃I(yè)務(wù)重心的變化，業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，華熙生物已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，甚至被視為是一家護(hù)膚品公司。而業(yè)務(wù)重心變化的影響還體現(xiàn)在銷(xiāo)售費(fèi)用上。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物產(chǎn)生銷(xiāo)售費(fèi)用約30.49億元，同比增長(zhǎng)25.17%。

“銷(xiāo)售費(fèi)用的變化主要系為助力公司銷(xiāo)售渠道拓展和布局，公司積極儲(chǔ)備營(yíng)銷(xiāo)人才，建立具有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬和激勵(lì)體系，導(dǎo)致職工薪酬同比增加；公司堅(jiān)持抖音信息流推廣，提升渠道品牌認(rèn)知發(fā)掘消費(fèi)群體，緊密與各平臺(tái)頭部及中腰部達(dá)人帶貨合作，從而提升品牌知名度及形象推廣，使得線(xiàn)上推廣費(fèi)較同期有所增長(zhǎng)?！比A熙生物在2022年年報(bào)中解釋稱(chēng)。

年報(bào)顯示，2021年，華熙生物有銷(xiāo)售人員1329名，這一數(shù)字在2022年增長(zhǎng)至1580名。

與華熙生物不同，昊海生科則通過(guò)并購(gòu)方式持續(xù)拓展不同方向的業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)形成“醫(yī)美+眼科+骨科”“三條腿”走路模式。其中，眼科已經(jīng)成為昊海生科營(yíng)收*的板塊，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品分列第二和第三。

其中，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品的增長(zhǎng)最強(qiáng)勁。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.48億元，同比增長(zhǎng)61.45%；眼科產(chǎn)品的營(yíng)收約為7.70億元，同比增長(zhǎng)14.15%。而如骨科產(chǎn)品以及防粘連及止血產(chǎn)品的營(yíng)收則均有小幅下滑的情況。

盡管昊海生科表示2022年凈利潤(rùn)下滑系多因素導(dǎo)致，包括疫情影響以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而確認(rèn)了股份支付費(fèi)用等，但由一系列并購(gòu)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法回避。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科的商譽(yù)為4.11億元。

對(duì)此，昊海生科在2022年年報(bào)中稱(chēng)，“近年來(lái)，為完成公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局，本集團(tuán)圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了多次上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和對(duì)外投資，形成了一定規(guī)模的商譽(yù)。若未來(lái)收購(gòu)的企業(yè)或業(yè)務(wù)的整合效果不能達(dá)到預(yù)期，運(yùn)營(yíng)情況發(fā)生不利變化，或?qū)?dǎo)致公司就并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響?！?/p>

自2019年醫(yī)美“三劍客”陸續(xù)上市以來(lái)，A股市場(chǎng)的醫(yī)美造富神話(huà)持續(xù)受到關(guān)注。但隨著行業(yè)亂象頻發(fā)、監(jiān)管收嚴(yán)等，醫(yī)美熱潮也有遇冷趨勢(shì)。這從三者的股價(jià)變化便可窺見(jiàn)一斑。

2021年6月，國(guó)家衛(wèi)健委等八部門(mén)出臺(tái)文件，宣布開(kāi)展為期半年的打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專(zhuān)項(xiàng)整治工作，醫(yī)美板塊的飆漲行情由此結(jié)束，相關(guān)概念股股價(jià)開(kāi)始掉頭向下。

愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科的股價(jià)曾一度“腰斬”，至今仍未收復(fù)失地。3月31日，愛(ài)美客報(bào)收558.75元／股，華熙生物報(bào)收113.40元／股、昊海生科報(bào)收101.44元／股，與歷史最高點(diǎn)相比，分別下跌33.67%、63.90%、63.87%。

玻尿酸業(yè)務(wù)毛利率下滑，二級(jí)市場(chǎng)榮光不再，華熙生物和昊海生科在業(yè)務(wù)上的探索或許也印證著醫(yī)美行業(yè)的變動(dòng)。未來(lái)，醫(yī)美“三劍客”的故事又將如何續(xù)寫(xiě)？