東亞前海證券有限責(zé)任公司燕楠近期對(duì)新強(qiáng)聯(lián)（300850）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新強(qiáng)聯(lián)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：軸承業(yè)務(wù)短期承壓，訂單充足長(zhǎng)期向好》，本報(bào)告對(duì)新強(qiáng)聯(lián)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為46.02元。

新強(qiáng)聯(lián)

事件

2022年公司營(yíng)業(yè)總收入為26.53億元（同比+7.13%），歸母凈利潤(rùn)為3.16億元（同比-38.54%），扣非歸母凈利潤(rùn)為3.24億元（同比-33.14%）。2022Q4公司營(yíng)業(yè)總收入為7.01億元（同比+21.40%），歸母凈利潤(rùn)為-0.18億元（同比-115.39%），扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.09億元（同比-108.15%）。Q4利潤(rùn)下降主要原因系計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.59億元與信用減值損失0.46億元。

點(diǎn)評(píng)

受行業(yè)影響回轉(zhuǎn)支承業(yè)務(wù)有所承壓?；剞D(zhuǎn)支承和鍛件方面，2022年公司回轉(zhuǎn)支承銷量為19257件（同比-1.11%），銷售價(jià)格為11.11萬(wàn)元/件（同比-4.32%），毛利率為29.52%（同比-2.63pct）；鍛件銷量為14.44萬(wàn)噸（同比+1.45%），銷售價(jià)格為0.11萬(wàn)元/噸（同比-4.78%）。2022年是海風(fēng)裝機(jī)小年，疊加風(fēng)電步入平價(jià)時(shí)代的影響，風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)加劇，降本壓力傳導(dǎo)至上游零部件領(lǐng)域，導(dǎo)致公司回轉(zhuǎn)支承和鍛件價(jià)格有所承壓。鎖緊盤業(yè)務(wù)方面，2022年鎖緊盤銷量為7831件（同比+953.97%），銷售價(jià)格為3.43萬(wàn)元/件（同比+3.98%），毛利率為19.27%（同比+0.85pct）鎖緊盤銷量變化較大則是因?yàn)楣居?021年12月收購(gòu)了鎖緊盤生產(chǎn)商洛陽(yáng)豪智機(jī)械55%股權(quán)并納入合并范圍，故2021年鎖緊盤產(chǎn)銷量只有12月的數(shù)據(jù)。

主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，布局上游實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。公司在建產(chǎn)能豐富，3.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承建設(shè)項(xiàng)目與齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別于2023年8月與2024年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。此外，2023年1月公司公告擬收購(gòu)圣久鍛件51.145%股權(quán)，交易完成后圣久鍛件成為公司全資子公司，目前已完成重組。圣久鍛件為公司上游企業(yè)，與公司協(xié)同效應(yīng)顯著。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，客戶資源優(yōu)質(zhì)且訂單充足。公司作為我國(guó)風(fēng)電軸承龍頭，具備較強(qiáng)的研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司大功率風(fēng)電偏航變槳軸承已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，大功率風(fēng)機(jī)軸承產(chǎn)品技術(shù)也取得重要進(jìn)展?！半p碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，海風(fēng)市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，公司與國(guó)內(nèi)多家行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，僅明陽(yáng)智能（601615）的采購(gòu)總價(jià)就預(yù)計(jì)2023年不低于13.2億元，在手訂單較為豐富。

投資建議

當(dāng)前我國(guó)海風(fēng)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好，公司在手訂單充裕，業(yè)績(jī)或穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)期2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.31/11.22/12.35億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為2.52/3.40/3.75元/股。以2023年4月3日收盤價(jià)46.02元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE分別為18.26/13.52/12.29倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海風(fēng)相關(guān)技術(shù)工藝變革、海上風(fēng)電相關(guān)政策變動(dòng)、極端天氣頻發(fā)等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券楊震研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.24%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.11。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為131.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，新強(qiáng)聯(lián)（300850）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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