中航證券有限公司沈文文近期對心脈醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，定增加深核心競爭力》，本報(bào)告對心脈醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價為166.37元。

心脈醫(yī)療(688016)

2022年年報(bào)

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89650.04萬元，同比增長30.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35687.85萬元，同比增長12.99%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤32379.40萬元，同比增長12.25%；基本每股收益4.96元，同比增長12.98%。

主營產(chǎn)品均快速增長，助推業(yè)績穩(wěn)中有增

報(bào)告期內(nèi)，公司主動脈支架類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73385.93萬元，同比增長29.71%；毛利率76.08%，較去年同期下降3.555個百分點(diǎn)。術(shù)中支架類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8543.17萬元，同比增長29.04%；毛利率72.93%、較去年同期減少了6.15個百分點(diǎn)。外周及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7，720.93萬元，同比增長46.64%；毛利率69.12%，較去年同期增加了9.38個百分點(diǎn)。整體來看，公司各類主營產(chǎn)品營業(yè)收入均快速增長，無其是公司Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)、Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)和ReewarmPTX藥物球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等新獲批的創(chuàng)新型產(chǎn)品，銷售實(shí)現(xiàn)快速增長，助推公司業(yè)績快速增長。

發(fā)布定增方案，建立全球總部及創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化基地

3月20日，公司發(fā)布公告表示擬以向特定對象發(fā)行股票的方式募集資金，募集的資金總額不超過25.47億元。本次募集資金的投向主要用于公司的全球總部及創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、外周血管介入及腫瘤介入醫(yī)療器戒研究開發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，其中全球總部及創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)自和外周血管介入及腫瘤介入醫(yī)療器械研究開發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金金額分別為18.31億元和5.16億元。此次募投研發(fā)項(xiàng)目主要以外周動脈、靜脈和腫瘤介入產(chǎn)品為主，包括點(diǎn)狀支架、CTO開通器械等，全球總部及創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目未來預(yù)計(jì)合計(jì)生產(chǎn)41款產(chǎn)品。如若研發(fā)成功上市，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品管線，提升公司市場競爭優(yōu)勢?；亟ㄔO(shè)有望提升公司產(chǎn)能，改善公司生產(chǎn)工藝，升級生產(chǎn)設(shè)備，同時提升公司生產(chǎn)能力，解決公司目前產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀，進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力，提升公司市占率。

研發(fā)投入提升，在研管線豐富報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達(dá)到17，226.65萬元，較去年同期增長了39.51%；占公司營業(yè)收入比重的19.22%，較去年同期增加了1.18個百分點(diǎn)。公司目前擁有研發(fā)人員223人，占公司總?cè)藬?shù)的28.37%。公司深耕外周血管介入領(lǐng)域，在研管線豐富，目前重點(diǎn)在研項(xiàng)目包括TIPS覆膜支架、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺系統(tǒng)、顯影栓塞微球、放射性微球和可降解微球等。如若成功上市，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品管線，增厚公司業(yè)績。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年攤薄后的EPS分別為6.41元、8.49元和11.02元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為26.87倍、20.30倍和15.64倍?？紤]到我國外周血管介入醫(yī)療器械行業(yè)目前處于高速發(fā)展階段，行業(yè)進(jìn)口替代持續(xù)提速，公司有望持續(xù)受益，給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）俞波研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.24億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.57。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為267.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，心脈醫(yī)療(688016)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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